Cách Chính Sách Đối Ngoại Quyết Liệt Đã Chuyển Rủi Ro Địa Chính Trị Lên Trên Lợi Nhuận Công Ty

Mở đầu năm 2026 đã mang lại một sự thay đổi căn bản trong cách các nhà đầu tư nhìn nhận mối đe dọa chính đối với thị trường cổ phiếu. Thay vì yếu tố yếu kém kinh tế hoặc kết quả doanh nghiệp thất vọng, căng thẳng địa chính trị xuất phát từ các động thái ngoại giao quyết đoán của Nhà Trắng đã trở thành yếu tố chi phối tâm lý thị trường và định giá tài sản.

Tháng Một bắt đầu với hàng loạt sự kiện quốc tế gây chấn động thị trường tài chính. Đồng đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, vàng tăng vượt qua 5.000 đô la mỗi ounce, đồng copper đạt mức cao mới, dầu thô tăng lên mức cao nhất trong sáu tháng, và trái phiếu Kho bạc dài hạn chịu áp lực bán mạnh. Dù có những biến động dữ dội này trên nhiều loại tài sản, cổ phiếu vẫn ghi nhận lợi nhuận tích cực trong tháng—một điều khiến các nhà đầu tư che giấu sự bất ổn về hướng đi chính sách.

Thị trường tháng Một đầy biến động phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về chính sách

Todd Morgan, chủ tịch của Bel Air Investment Advisors, đã tóm tắt ngắn gọn tâm lý thay đổi của nhà đầu tư: “Có sự chuyển biến rõ rệt trong nhận thức về Mỹ so với năm ngoái. Mối lo ngại ngày càng tăng về các hành động của tổng thống, câu hỏi về thuế quan tiềm năng, mối quan hệ ngoại giao, và các triển khai quân sự lớn trên toàn cầu. Tôi không thể nhớ có điều gì tương tự trong nhiều thập kỷ—và nó đang diễn ra ngay lúc này.”

Nguồn gốc của sự lo lắng này rõ ràng. Tổng thống Trump bắt đầu năm 2026 với can thiệp quân sự ở Venezuela, dẫn đến việc bắt giữ cựu lãnh đạo Nicolas Maduro. Ông còn đe dọa áp đặt thuế quan mới đối với các quốc gia châu Âu vì phản đối các sáng kiến của Greenland và làm gia tăng căng thẳng với Iran qua các cảnh báo mới về khả năng hành động. Thậm chí việc đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang—thường được xem là bước đi thân thiện với thị trường—cũng không thể làm dịu các nhà đầu tư lo lắng. Mô hình này cho thấy các quyết định chính sách và các bước đi địa chính trị đã bắt đầu vượt qua các yếu tố tích cực truyền thống như lãnh đạo ngân hàng trung ương dễ tính.

Tài sản đô la mất vị thế an toàn trong bối cảnh bất ổn chính sách

Điều phân biệt giai đoạn hiện tại so với các sự kiện địa chính trị trước đây là sự xuất hiện của xung đột với các đồng minh truyền thống của Mỹ, bao gồm châu Âu và Canada. Điều này đã đặt ra nghi vấn nghiêm trọng về đặc tính an toàn của các tài sản denominated bằng đô la, đặc biệt là trái phiếu Kho bạc dài hạn của Mỹ, trị giá khoảng 30 nghìn tỷ đô la trên toàn cầu.

Tony Rodriguez, trưởng chiến lược thu nhập cố định tại Nuveen, giải thích tác động: “Các nhà đầu tư trong và ngoài nước đang xem xét lại cách các tài sản đô la phù hợp trong danh mục của họ do chính sách bất ổn cao. Độ biến động trong chính sách của Mỹ đã tăng mạnh trong tháng Một, khiến các nhà đầu tư yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn để chấp nhận giữ các khoản đầu tư của Mỹ.”

Sự định giá lại này phản ánh điều hiếm thấy trước đây—các nhà đầu tư quốc tế đang đặt câu hỏi liệu trái phiếu Mỹ và các khoản giữ đô la có xứng đáng với danh hiệu an toàn truyền thống khi rủi ro địa chính trị xuất phát từ chính chính sách đối ngoại của Mỹ. Tính toán đã thay đổi căn bản.

Lợi nhuận mạnh mẽ bị lu mờ bởi các động thái quyết đoán của Nhà Trắng

Stephen Dover, chiến lược gia trưởng thị trường tại Franklin Templeton Institute, thừa nhận rằng “thị trường đã từng thể hiện hiệu suất kém trong việc phản ánh các rủi ro địa chính trị vào giá trị tài sản.” Tuy nhiên, ông cũng ghi nhận một phản ứng mới nổi: các nhà đầu tư ngày càng tìm kiếm các chiến lược để đối phó với điều kiện biến động dựa trên dự đoán các diễn biến địa chính trị, trong đó các ngân hàng trung ương đặc biệt tăng dự trữ vàng.

Về mặt tích cực, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn còn bền vững. Đến đầu tháng Hai, khoảng một phần ba các công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả quý IV năm 2025, với 75% vượt dự báo lợi nhuận của các nhà phân tích—ít hơn chút so với mức trung bình 78% trong 5 năm và 76% trong 10 năm theo dữ liệu của FactSet. Hiệu suất này về lý thuyết nên hỗ trợ định giá cổ phiếu.

Tuy nhiên, Shannon Saccocia, giám đốc đầu tư của Neuberger Berman, chỉ ra một sự mất kết nối đáng lo ngại: “Đây là một môi trường đầy thử thách. Thông thường, lợi nhuận mạnh mẽ sẽ giúp bù đắp các lo ngại về diễn biến địa chính trị hoặc các thay đổi chính sách, nhưng lần này, cơ chế bảo vệ đó không hoạt động.”

Các tín hiệu thị trường cho thấy sự định giá lại phần thưởng rủi ro

Dù gặp phải các trở ngại địa chính trị, cổ phiếu mở đầu tuần với đà tăng, với chỉ số S&P 500 tăng 0,5%, Dow Jones tăng 0,7%, và Nasdaq gần 0,8%, dựa trên dữ liệu của FactSet. Tuy nhiên, sức mạnh này chỉ che giấu những bất ổn sâu hơn về việc liệu các mức định giá truyền thống có còn giữ vững hay không.

Các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi kết quả lợi nhuận của các công ty công nghệ trong tuần, với các báo cáo từ Palantir Technologies, Advanced Micro Devices và Qualcomm dự kiến sẽ công bố. Công ty mẹ của Google, Alphabet, sẽ báo cáo vào thứ Tư, tiếp theo là Amazon vào thứ Năm. Những thông báo này sẽ kiểm tra xem liệu sức mạnh của ngành công nghệ có thể mang lại sự trấn an mà các lợi nhuận doanh nghiệp rộng lớn hơn hiện tại chưa thể cung cấp.

Thêm vào đó, tình hình còn phức tạp hơn khi chính phủ Mỹ tạm ngưng hoạt động một phần đã bước sang ngày thứ ba khi Quốc hội đàm phán các đề xuất ngân sách. Bất kỳ chậm trễ nào trong việc giải quyết khoản thiếu hụt ngân sách trước thứ Ba có thể làm gián đoạn các dữ liệu kinh tế quan trọng, đặc biệt là báo cáo việc làm tháng Một dự kiến công bố vào thứ Sáu—một báo cáo có thể ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng thị trường về lãi suất và đà tăng trưởng kinh tế trong mùa xuân tới.

Căng thẳng căn bản vẫn còn đó: các nhà đầu tư phải lựa chọn giữa việc tin rằng các tín hiệu chính sách đối ngoại quyết đoán cuối cùng sẽ được giải quyết mà không gây thiệt hại cho nền kinh tế, hoặc ngày càng yêu cầu bù đắp bằng cách định giá cao hơn hoặc giảm giá tài sản trong giai đoạn bất ổn địa chính trị này.