Sai Ying Electronics memiliki situasi offset pembayaran dengan supplier yang juga merupakan pelanggan; Direktur Penjualan mungkin "muncul" dalam daftar penemu paten

《金证研》南方资本中心 素心/作者 西洲 菘蓝 映蔚/风控

Pada tanggal 6 Maret 2026, Jiangyin Saiying Electronics Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Saiying Electronics”), yang berencana mengajukan pencatatan di Bursa STAR Market, merilis laporan tahunan 2025. Pada tahun 2025, Saiying Electronics mencapai pendapatan operasional sebesar 600 juta yuan dan laba bersih sebesar 88 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing sebesar 31,22% dan 19,18%.

Melihat dari rentang waktu yang lebih panjang, yaitu tahun 2023-2025, kinerja Saiying Electronics tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Di balik pertumbuhan tersebut, pada tahun 2023-2024, laba bersih Saiying Electronics mengalami pertumbuhan positif sementara rata-rata industri menunjukkan penurunan, dan pada tiga kuartal pertama tahun 2025, pertumbuhan laba bersih Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis. Pada tahun 2023-2024, margin laba kotor dari bisnis utama Saiying Electronics menurun, namun pada semester pertama tahun 2025 mengalami pemulihan, yang disebabkan oleh faktor seperti penurunan harga produk. Selain itu, dari tahun 2022-2025, arus kas bersih dari aktivitas operasional Saiying Electronics terus berada di bawah laba bersih. Di sisi lain, selama periode laporan, proporsi investasi R&D Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis, dan dari paten yang diajukan selama periode tersebut, hanya satu yang telah mendapatkan persetujuan. Selain itu, nama-nama direktur penjualan, direktur produksi, atau penemu paten yang muncul di daftar paten juga terungkap.

Dalam proses pencatatan ini, Saiying Electronics dua kali mendapatkan pertanyaan mengenai keaslian penjualan limbah. Penelitian menemukan bahwa pada Juni 2023, Saiying Electronics mengubah metode penanganan limbah sisa, dan pada tahun yang sama, margin laba kotor limbah tersebut berbalik dari negatif menjadi positif. Selama periode laporan, Ningbo Jintian Copper Industry (Group) Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Jintian Group”) merupakan pemasok utama dan pelanggan limbah Saiying Electronics. Saiying Electronics pernah mengungkapkan adanya saling offset pembayaran dan penerimaan terkait penyelesaian transaksi dengan Jintian Group, dan keraguan muncul terkait jumlah pembelian dari Jintian Group pada tahun 2024. Selain itu, Saiying Electronics tidak hanya melakukan pengungkapan informasi secara “gemetar” tetapi juga belum mengungkapkan bahwa perusahaan tersebut termasuk dalam daftar perusahaan yang menjadi fokus audit ketat terkait produksi bersih wajib.

1. Tren perubahan laba bersih yang berbeda dari industri, arus kas bersih dari aktivitas operasional terus berada di bawah laba bersih

Pada tahun 2023-2024, laba bersih Saiying Electronics menunjukkan pertumbuhan positif sementara rata-rata perusahaan sejenis menunjukkan penurunan, dan pada tahun 2025, pertumbuhan laba bersih Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis. Salah satu perusahaan sejenis pada tahun 2024 mengalami penurunan kinerja secara keseluruhan karena meningkatnya kompetisi di industri kendaraan listrik baru, penurunan harga penjualan produk, dan kenaikan harga bahan baku. Selain itu, arus kas bersih dari aktivitas operasional Saiying Electronics terus berada di bawah laba bersih, dan pada tahun 2024 serta semester pertama tahun 2025, arus kas tersebut negatif.

1.1 Tren perubahan laba bersih dari 2023-2024 berbeda dari rata-rata perusahaan sejenis, menurut Huangshan Gujie, penurunan kinerja disebabkan oleh penurunan harga produk dan kenaikan bahan baku

Berdasarkan prospektus Saiying Electronics yang ditandatangani pada 5 Januari 2026 (selanjutnya disebut “Prospektus 5 Januari 2026”) dan laporan review dari Januari hingga September 2025, pendapatan Saiying Electronics dari tahun 2022-2024 dan periode Januari-September 2025 masing-masing sebesar 219 juta yuan, 321 juta yuan, 457 juta yuan, dan 438 juta yuan; pertumbuhan pendapatan tahunan dari tahun 2023-2024 dan Januari-September 2025 masing-masing sebesar 46,37%, 42,65%, dan 38,43%.

Laba bersih dari tahun 2022-2024 dan periode Januari-September 2025 masing-masing sebesar 43,92 juta yuan, 55,07 juta yuan, 73,90 juta yuan, dan 69,55 juta yuan; pertumbuhan laba bersih tahunan dari tahun 2023-2024 dan Januari-September 2025 masing-masing sebesar 25,38%, 34,2%, dan 31,98%.

Menurut laporan tahunan Saiying Electronics tahun 2025, pendapatan tahun 2025 sebesar 600 juta yuan dengan pertumbuhan 31,22%, dan laba bersih sebesar 88 juta yuan dengan pertumbuhan 19,18%.

Dengan demikian, selama tahun 2023-2025, kinerja Saiying Electronics tetap menunjukkan tren pertumbuhan.

Menurut prospektus 5 Januari 2026, perusahaan sejenis yang dipilih Saiying Electronics adalah Huangshan Gujie Co., Ltd. (“Huangshan Gujie”), Kunshan Guoli Electronic Technology Co., Ltd. (“Guoli Electronic”), dan Zhuhai Figo Technology Co., Ltd. (“Figo Technology”).

Berdasarkan laporan tahunan dan laporan triwulanan ketiga tahun 2023-2024 dan tahun 2025, rata-rata pertumbuhan pendapatan tahunan perusahaan sejenis dari tahun 2023-2024 dan Januari-September 2025 masing-masing sebesar 15,49%, 11,26%, dan 38,36%, sedangkan rata-rata pertumbuhan laba bersih tahunan masing-masing sebesar -2,12%, -10,76%, dan 39,29%.

Dari data tersebut, terlihat bahwa selama tahun 2023-2025, kinerja Saiying Electronics tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Pada tahun 2023-2024, laba bersih Saiying Electronics positif, sementara rata-rata perusahaan sejenis negatif. Pada Januari-September 2025, pertumbuhan laba bersih Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis.

Menurut prospektus 5 Januari 2026, selama periode laporan, produk utama Saiying Electronics adalah tabung keramik dan aksesori, serta papan sirkuit pendingin kemasan. Berkat pengembangan teknologi dan proses yang panjang, Saiying Electronics telah membentuk struktur produk yang berfokus pada tabung keramik dan papan sirkuit pendingin kemasan, menyediakan komponen penting untuk perangkat semikonduktor daya seperti thyristor, IGBT, dan IGCT, yang akhirnya digunakan di industri transmisi daya ultra-tinggi, pembangkit energi terbarukan, kontrol industri, mobil listrik, pusat komputasi pintar, dan transportasi rel. Selain itu, Saiying Electronics menyebutkan bahwa pesaing utama di pasar domestik untuk bisnis papan pendingin adalah perusahaan seperti Huangshan Gujie.

Selain itu, dalam balasan terhadap pertanyaan dari 17 September 2025 terkait dokumen pengajuan pencatatan di STAR Market (“Balasan Pertanyaan Putaran Pertama 17 September 2025”), Saiying Electronics menyatakan bahwa jenis produk mereka hanya langsung sebanding dengan Huangshan Gujie dan bahwa komposisi produk masih memiliki perbedaan tertentu, serta bahwa produk mereka berbeda dari Figo Technology dan Guoli Electronic.

Dalam konteks ini, penting untuk memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja perusahaan sejenis.

Menurut laporan tahunan Guoli Electronic tahun 2023, pada tahun 2023, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan turun 32,59% secara tahunan, disebabkan oleh siklus pengiriman dan verifikasi proyek di bidang penerbangan dan semikonduktor yang lebih panjang dari perkiraan, serta penurunan margin laba produk kendaraan listrik baru akibat kompetisi yang meningkat dan penurunan margin laba produk tersebut, yang mengurangi kemampuan menghasilkan laba.

Selain itu, menurut laporan tahunan Huangshan Gujie tahun 2024, perusahaan menyatakan bahwa pada tahun 2024, karena penurunan harga penjualan produk dan kenaikan bahan baku, margin laba dari papan pendingin modul semikonduktor daya utama menurun, dan kinerja operasional secara keseluruhan menurun.

Dengan kata lain, Guoli Electronic menyatakan bahwa laba bersih yang dikoreksi dari faktor non-berulang pada tahun 2023 menurun karena kompetisi di industri kendaraan listrik baru yang meningkat dan penurunan margin laba produk tersebut. Huangshan Gujie juga menyatakan bahwa pada tahun 2024, kinerja operasional menurun akibat penurunan harga produk dan kenaikan bahan baku.

Dalam kondisi ini, Saiying Electronics juga menghadapi penurunan harga produk dan kenaikan bahan baku.

1.2 Margin laba kotor dari bisnis utama menurun pada tahun 2023-2024, disebabkan oleh penurunan harga produk dan faktor lain

Seperti yang telah disebutkan, produk utama Saiying Electronics adalah tabung keramik dan aksesori, serta papan sirkuit pendingin kemasan.

Menurut balasan pertanyaan putaran pertama 17 September 2025, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama tahun 2025, margin laba kotor dari bisnis utama Saiying Electronics masing-masing sebesar 33,02%, 31,36%, 30,09%, dan 31,53%.

Secara rinci, perubahan margin laba ini disebabkan oleh beberapa faktor. Pada bagian tabung keramik dan aksesori, Saiying Electronics mengungkapkan bahwa pada tahun 2023, karena penundaan beberapa proyek transmisi dan distribusi, serta permintaan yang tidak sesuai harapan dan negosiasi dengan pelanggan utama yang menyebabkan penurunan harga jual beberapa produk tabung keramik, margin laba dari bisnis ini turun sebesar 5,43% dibandingkan tahun 2022. Pada semester pertama 2025, karena meningkatnya permintaan dari proyek transmisi daya ultra-tinggi, penjualan produk tabung keramik ekspor dan domestik dengan margin tinggi meningkat, sehingga margin laba dari bisnis ini meningkat.

Mengenai papan pendingin kemasan, Saiying Electronics menyatakan bahwa pada tahun 2023, berkat pengembangan pasar yang efektif, peningkatan permintaan dari pelanggan berkualitas tinggi, dan efek skala yang mengurangi biaya tetap, margin laba dari bisnis papan pendingin kemasan meningkat sebesar 6,51 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Pada tahun 2024 dan semester pertama 2025, karena kenaikan harga bahan utama seperti tembaga dan faktor lain seperti penurunan harga produk setelah negosiasi dengan pelanggan, margin laba dari bisnis ini menurun masing-masing sebesar 4,21% dan 2,06%.

Dengan kata lain, selama tahun 2023-2024, margin laba dari bisnis utama Saiying Electronics menurun, tetapi pada semester pertama 2025 mengalami pemulihan, yang disebabkan oleh penurunan harga produk dan faktor lain.

Selanjutnya, mari kita tinjau piutang usaha Saiying Electronics.

1.3 Beberapa pelanggan belum melakukan pembayaran, sementara periode kredit pemasok singkat, arus kas bersih dari aktivitas operasional terus berada di bawah laba bersih dan pada tahun 2024 serta semester pertama 2025 pernah negatif

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama tahun 2025, total piutang usaha, tagihan, dan pembiayaan piutang (selanjutnya disebut “piutang”) masing-masing sebesar 97 juta yuan, 114 juta yuan, 185 juta yuan, dan 232 juta yuan, dengan proporsi terhadap pendapatan operasional masing-masing sebesar 44,46%, 35,43%, 40,55%, dan 80,45%.

Dari data tersebut, terlihat bahwa proporsi piutang terhadap pendapatan selama tahun 2022-2024 berada di kisaran 35-45%.

Selain itu, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama tahun 2025, laba bersih Saiying Electronics masing-masing sebesar 44 juta yuan, 55 juta yuan, 74 juta yuan, dan 44 juta yuan.

Pada periode yang sama, arus kas bersih dari aktivitas operasional (selanjutnya disebut “arus kas operasional”) masing-masing sebesar 23,70 juta yuan, 17,20 juta yuan, -7,72 juta yuan, dan -7,49 juta yuan.

Dari data tersebut, terlihat bahwa pada tahun 2024 dan semester pertama 2025, arus kas operasional dan laba bersih saling bertentangan, bahkan dalam kondisi “terbalik”.

Selama proses pencatatan dan pengajuan pencatatan di STAR Market, Saiying Electronics selalu ditanya mengenai penyebab arus kas dari aktivitas operasional yang negatif.

Berdasarkan balasan surat pertanyaan dari 27 Januari 2025 terkait dokumen pengajuan pencatatan dan pencatatan di STAR Market (“Balasan Pertanyaan 27 Januari 2025”), STAR Market meminta Saiying Electronics melakukan analisis kuantitatif mengenai alasan dan kewajaran arus kas dari aktivitas operasional yang terus-menerus di bawah laba bersih selama periode laporan.

Dalam balasan tersebut, Saiying Electronics menyatakan bahwa pada tahun 2022-2023 dan semester pertama 2024, arus kas dari aktivitas operasional yang lebih rendah dari laba bersih utama disebabkan oleh piutang dari beberapa pelanggan yang masih dalam periode kredit dan belum dibayar, serta bahan baku utama seperti tembaga dan logam besar lainnya yang umumnya memiliki periode kredit yang lebih singkat dari periode kredit yang diberikan kepada pelanggan.

Selain itu, menurut balasan pertanyaan putaran pertama 17 September 2025, terkait alasan arus kas dari aktivitas operasional yang negatif pada tahun 2024, Saiying Electronics menyatakan bahwa karena memberikan periode kredit tertentu kepada pelanggan utama dan adanya pembayaran menggunakan surat berharga, serta periode kredit yang singkat dan pembayaran melalui transfer bank kepada pemasok utama, menyebabkan adanya kekurangan kas jangka pendek.

Selain itu, pada semester pertama 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasional Saiying Electronics negatif karena pelanggan utama memiliki periode kredit 2-4 bulan, sementara pembayaran kepada pemasok utama dilakukan secara tunai dan langsung, dan pertumbuhan skala bisnis menyebabkan kekurangan kas tertentu.

Menurut laporan tahunan 2025, laba bersih Saiying Electronics sebesar 88,08 juta yuan dan arus kas bersih dari aktivitas operasional sebesar 26,55 juta yuan. Pada akhir periode, piutang usaha sebesar 229,78 juta yuan, yang menyumbang sekitar 38,3% dari pendapatan.

Singkatnya, alasan utama arus kas dari aktivitas operasional yang terus-menerus di bawah laba bersih selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025 adalah karena piutang dari pelanggan yang belum dibayar dan periode kredit yang singkat dari pemasok.

Secara keseluruhan, selama tahun 2023-2025, kinerja Saiying Electronics tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Di balik pertumbuhan tersebut, selama 2023-2024, laba bersih Saiying Electronics mengalami pertumbuhan positif yang berbeda dari tren industri, dan pada Januari-September 2025, pertumbuhan laba bersih lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis. Selain itu, selama tahun 2023-2024, margin laba kotor dari bisnis utama menurun karena faktor seperti penurunan harga produk, dan selama periode laporan, arus kas bersih dari aktivitas operasional terus berada di bawah laba bersih, bahkan pada tahun 2024 dan semester pertama 2025, arus kas tersebut negatif.

2. Hanya memperoleh satu paten penemuan selama satu periode terakhir tiga tahun, dan nama direktur penjualan serta direktur produksi muncul sebagai penemu paten dalam daftar

Selama tiga tahun terakhir, proporsi investasi R&D Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis. Selama periode laporan, Saiying Electronics menginvestasikan total 18,324,6 juta yuan untuk lima proyek penelitian dan pengembangan, dan dari paten yang diajukan selama periode tersebut, hanya satu yang telah disetujui. Selain itu, nama-nama direktur penjualan Zhu Min dan direktur produksi Guo Xinwei muncul sebagai penemu paten, dan paten tersebut mungkin terkait dengan teknologi inti perusahaan.

2.1 Proporsi investasi R&D Saiying Electronics dari tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025 lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, proporsi investasi R&D Saiying Electronics terhadap pendapatan dari tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025 masing-masing sebesar 3,8%, 3,21%, 3,16%, dan 3,78%. Sedangkan rata-rata proporsi R&D dari perusahaan sejenis selama periode yang sama masing-masing sebesar 5,49%, 5,74%, 6,42%, dan 4,51%.

Dari data tersebut, terlihat bahwa proporsi investasi R&D Saiying Electronics selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025 lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis.

Perlu dicatat bahwa dari seluruh paten yang diajukan selama periode tersebut, hanya satu paten penemuan yang telah mendapatkan persetujuan.

2.2 Investasi lebih dari satu juta yuan untuk lima proyek penelitian dan pengembangan selama tiga tahun terakhir, dan hanya satu paten yang mendapatkan persetujuan

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, hingga akhir Juni 2025, Saiying Electronics mengungkapkan lima proyek utama yang sedang dalam penelitian dan pengembangan, dengan total investasi masing-masing sebesar 5,26 juta yuan, 5,61 juta yuan, 2,87 juta yuan, 2,46 juta yuan, dan 2,13 juta yuan.

Dengan melakukan perhitungan, total investasi selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025 untuk lima proyek tersebut adalah 18,324,6 juta yuan.

Selain itu, hingga 30 Juni 2025, Saiying Electronics telah memperoleh 9 paten penemuan yang telah disetujui. Tanggal pengajuan paten tersebut adalah 11 Mei 2011, 28 Juli 2012, 23 Agustus 2013, 15 Desember 2016, 24 Mei 2019, 19 Mei 2023, 21 Oktober 2017, 15 Mei 2019, dan 30 Mei 2018.

Dari data tersebut, selama periode laporan (2022-2024 dan semester pertama 2025), hanya satu paten penemuan yang telah disetujui.

Selain itu, menurut data dari Badan Hak Kekayaan Intelektual Nasional, selama periode 2022-2024 dan semester pertama 2025, Saiying Electronics mengajukan 7 paten penemuan dengan tanggal pengajuan masing-masing 30 September 2022, 19 Mei 2023, 20 September 2024, 20 September 2024, 16 Desember 2024, 16 April 2025, dan 30 April 2025.

Perlu diperhatikan bahwa nama direktur penjualan dan direktur produksi Saiying Electronics muncul sebagai penemu paten.

2.3 Direktur penjualan Zhu Min dan direktur produksi Guo Xinwei muncul sebagai penemu dalam beberapa paten, termasuk paten teknologi inti

Berdasarkan balasan pertanyaan dari 27 Januari 2025, pada November 2023, Saiying Electronics melakukan insentif saham. Pada saat itu, Zhu Min menjabat sebagai direktur penjualan.

Berdasarkan balasan dari dokumen pengajuan pencatatan saham dan pencatatan di STAR Market yang disusun pada 1 Desember 2025, hingga tanggal penandatanganan (1 Desember 2025), Zhu Min adalah direktur penjualan Saiying Electronics.

Menurut data dari Badan Hak Kekayaan Intelektual Nasional, hingga 11 Maret 2026, nama “Zhu Min” tercatat sebagai salah satu penemu dari lima paten model utilitas yang telah disetujui, yang diajukan paling awal pada Desember 2020 dan paling lambat pada Oktober 2024. Patennya termasuk berbagai inovasi terkait sistem pengemasan dan pengujian otomatis.

Dengan demikian, paten model utilitas yang melibatkan Zhu Min sebagai penemu menunjukkan bahwa direktur penjualan tersebut juga terlibat dalam inovasi teknologi perusahaan.

Selain itu, berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, dari Desember 2015 hingga saat penandatanganan, Guo Xinwei menjabat sebagai direktur produksi Saiying Electronics.

Menurut data dari Badan Hak Kekayaan Intelektual Nasional, hingga 11 Maret 2026, nama “Guo Xinwei” tercatat sebagai salah satu penemu dari 17 permohonan paten yang diajukan antara 2020 dan 2025, termasuk satu paten penemuan dan sembilan paten model utilitas yang masih dalam status pemeliharaan hak paten, seperti sistem otomatis pengujian dan pengemasan PCB IGBT.

Dari 17 permohonan tersebut, satu paten penemuan dan sembilan paten model utilitas masih dalam status aktif. Beberapa paten terkait dengan teknologi inti, seperti “Sistem otomatis pengujian dan pengemasan PCB IGBT” dan “Perangkat pengumpanan untuk pengujian PCB IGBT”.

Dengan demikian, baik Zhu Min maupun Guo Xinwei, yang menjabat sebagai direktur penjualan dan direktur produksi, terlibat sebagai penemu dalam beberapa paten perusahaan, termasuk paten yang terkait teknologi inti.

3. Perubahan metode penanganan limbah sisa dan margin laba limbah yang berbalik dari negatif menjadi positif, serta dugaan terkait pembelian tembaga dari Jintian Group dan penjualan limbah

“Pedoman Penguatan Pengawasan Perusahaan Terbuka (Peraturan Sementara)” menegaskan bahwa perusahaan yang akan go public harus bertanggung jawab penuh atas keakuratan dan kejujuran informasi pengungkapan dalam dokumen pengajuan. Penelitian menunjukkan bahwa dalam dokumen pengajuan pencatatan di STAR Market dan pengumuman pencatatan di NASDAQ, Saiying Electronics sering melakukan pengungkapan yang tidak konsisten dan berulang-ulang, bahkan ada indikasi pengungkapan yang tidak akurat. Pada tahun 2025, Saiying Electronics juga termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat, namun mungkin tidak mengungkapkan hal tersebut dalam dokumen pengajuan. Selain itu, perusahaan yang mengajukan pencatatan ini didampingi oleh perusahaan penjamin emisi dari Dongwu Securities Co., Ltd. (“Dongwu Securities”), yang pernah mendapatkan teguran lisan karena pelanggaran pengungkapan informasi.

3.1 Perubahan utama dalam metode penanganan limbah sisa dari kontrak pengolahan menjadi penjualan langsung, dan margin laba limbah berbalik dari negatif menjadi positif

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, pendapatan dari limbah limbah Saiying Electronics masing-masing sebesar 610.000 yuan, 18,11 juta yuan, 44,87 juta yuan, dan 32,61 juta yuan.

Dari data tersebut, pendapatan limbah meningkat setiap tahun.

Dalam laporan tentang penanganan limbah, Saiying Electronics mengungkapkan bahwa selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, berat limbah yang diproses secara outsourcing masing-masing sebesar 386,61 ton, 210,13 ton, 135,28 ton, dan 62,18 ton, dengan proporsi masing-masing sebesar 97,35%, 40,52%, 16,28%, dan 11,17%. Sedangkan limbah yang dijual langsung masing-masing sebesar 10,51 ton, 308,46 ton, 695,84 ton, dan 494,4 ton, dengan proporsi masing-masing sebesar 2,65%, 59,48%, 83,72%, dan 88,83%.

Proses outsourcing adalah proses pengolahan limbah menjadi bahan baku tembaga oleh produsen tembaga dan pengembalian bahan baku tersebut ke perusahaan.

Perlu dicatat bahwa sejak Juni 2023, Saiying Electronics mengubah metode penanganan limbah dari outsourcing menjadi penjualan langsung kepada produsen tembaga.

Dalam penjelasannya, Saiying Electronics menyatakan bahwa selama periode tersebut, struktur produk mereka berubah, dengan peningkatan proporsi pendapatan dari papan pendingin kemasan dan perbedaan jenis tembaga yang digunakan, sehingga metode outsourcing menyebabkan keterlambatan dalam pengembalian bahan baku ke gudang. Dengan menjual langsung, perusahaan dapat segera menambah bahan baku sesuai kebutuhan, meningkatkan fleksibilitas operasional, dan mempercepat pencairan dana.

Selain itu, margin laba limbah pada tahun tersebut berbalik dari negatif menjadi positif.

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, margin laba kotor limbah Saiying Electronics masing-masing sebesar -2,56%, 0,91%, 2,3%, dan 1,35%.

Menurut balasan pertanyaan putaran pertama 17 September 2025, STAR Market meminta Saiying Electronics menjelaskan dampak spesifik dari perubahan metode penanganan limbah dari outsourcing menjadi penjualan langsung terhadap struktur biaya dan pendapatan.

Sebagai simulasi, Saiying Electronics memperkirakan bahwa jika limbah tembaga dari outsourcing diubah menjadi penjualan langsung, proporsi pendapatan limbah akan meningkat dari 0,28%, 5,65%, 9,81%, dan 11,41% menjadi 9,63%, 9,15%, 11,5%, dan 12,67%. Demikian pula, biaya limbah akan meningkat dari 0,43%, 7,87%, 13,13%, dan 15,24% menjadi 14,03%, 12,56%, 15,3%, dan 16,84%. Hal ini menunjukkan bahwa perubahan metode tersebut meningkatkan pendapatan dan biaya limbah dalam struktur keuangan perusahaan.

Selain itu, hubungan antara Saiying Electronics dan pemasok utama serta pelanggan limbah juga perlu diperhatikan.

3.2 Pembelian tembaga dari Jintian Group dan penjualan limbah tembaga, serta keraguan terkait jumlah pembelian tahun 2024

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, selama tahun 2024 dan semester pertama 2025, Jintian Group merupakan pelanggan kelima terbesar Saiying Electronics, dengan penjualan masing-masing sebesar 20,93 juta yuan dan 11,89 juta yuan, yang masing-masing menyumbang sekitar 4,58% dan 4,12% dari total pendapatan.

Selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, Jintian Group juga menjadi pemasok utama Saiying Electronics, dengan proporsi sebagai pemasok ketiga terbesar pada 2022 dan terbesar pada 2023-2025, dengan jumlah pembelian masing-masing sebesar 20,48 juta yuan, 107,83 juta yuan, 161,31 juta yuan, dan 87,11 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 13,85%, 48,42%, 47,28%, dan 42,53% dari total pembelian.

Perlu dijelaskan bahwa dalam prospektus 5 Januari 2026, selama periode laporan, Saiying Electronics melakukan koreksi akuntansi yang mempengaruhi laporan keuangan. Koreksi tersebut meliputi pengklasifikasian kembali piutang menjadi aset kontrak, serta penyesuaian cadangan kerugian piutang dan persediaan yang menunjukkan tanda-tanda penurunan nilai. Selain itu, pengungkapan tentang lima pelanggan utama dilakukan secara konsolidasi. Koreksi ini tidak mempengaruhi posisi aset dan kewajiban, pendapatan, maupun laba bersih secara signifikan, meskipun ada pengurangan biaya penjualan sebesar 1,54 juta yuan.

Selain itu, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, perubahan kebijakan akuntansi tidak mempengaruhi laporan keuangan secara material, dan tidak ada perubahan estimasi akuntansi maupun cakupan konsolidasi.

Menurut laporan tahunan 2024, Saiying Electronics menjual sebesar 20,93 juta yuan ke Jintian Group, yang menyumbang 4,58% dari total penjualan tahun tersebut. Pada saat yang sama, pembelian dari Jintian Group mencapai 161,23 juta yuan, yang merupakan 47,26% dari total pembelian tahun tersebut.

Namun, adanya koreksi akuntansi dan perubahan kebijakan selama periode tersebut menimbulkan keraguan terhadap data pengungkapan pembelian dari Jintian Group pada tahun 2024, karena data yang diungkapkan dalam laporan keuangan dan dokumen pencatatan berbeda.

Dalam prospektus 5 Januari 2026, selama periode laporan, Jintian Group tetap menjadi salah satu dari lima pemasok utama Saiying Electronics dan juga pelanggan utama limbah. Perusahaan terus melakukan pembelian tembaga dari Jintian Group, dan limbah tembaga yang dihasilkan selama proses produksi digunakan sebagai bahan baku oleh Jintian Group, yang kemudian dibeli kembali oleh Saiying Electronics setelah melalui proses perbandingan harga.

Singkatnya, selama periode laporan, Saiying Electronics membeli tembaga dari Jintian Group dan menjual limbah tembaga yang dihasilkan selama proses produksi.

Perlu diperhatikan bahwa hubungan pembayaran dan penerimaan antara Saiying Electronics dan Jintian Group dilakukan secara offset.

3.3 Pada saat pencatatan, disebutkan adanya offset pembayaran dan penerimaan dengan Jintian Group, dan jumlah offset tahun 2023 sebesar 3,994,7 juta yuan

Perlu dijelaskan bahwa dalam prospektus 5 Januari 2026, Saiying Electronics telah dua kali melakukan pencatatan di STAR Market. Pencatatan pertama berlangsung dari 24 Mei 2016 hingga 11 Desember 2019, dan pencatatan kedua dimulai sejak 14 April 2025.

Berdasarkan balasan pertanyaan dari 27 Januari 2025, selama tahun 2022-2023 dan semester pertama 2024, untuk pelanggan dan pemasok yang memiliki transaksi pembelian dan penjualan sekaligus, Saiying Electronics melakukan pencatatan pembayaran dan penerimaan secara terpisah. Untuk memudahkan penyelesaian transaksi, setelah negosiasi, kedua belah pihak melakukan offset pembayaran dan penerimaan.

Dalam hal ini, pada tahun 2023, jumlah offset antara piutang dan utang dari Jintian Group adalah sebesar 3,994,7 juta yuan.

Selain itu, Saiying Electronics menyatakan bahwa setelah menjual limbah tembaga, mereka segera mengakui piutang dan pendapatan lain, dan sebagai perusahaan pengolahan tembaga, pembelian limbah tembaga dari Jintian Group memiliki kepraktisan dan alasan bisnis, sehingga penggunaan metode offset pembayaran dan penerimaan dianggap praktis.

Perlu dicatat bahwa sesuai permintaan Jintian Group, Saiying Electronics tetap mempertahankan sebagian metode outsourcing pengolahan limbah.

3.4 Menyatakan bahwa penanganan limbah melalui outsourcing memiliki keterlambatan dalam pengisian gudang, dan karena permintaan transaksi jangka panjang dari Jintian Group, sebagian metode outsourcing tetap dipertahankan

Berdasarkan balasan pertanyaan putaran kedua dari 1 Desember 2025, STAR Market meminta Saiying Electronics menjelaskan alasan dan kewajaran penggunaan metode outsourcing dalam penanganan limbah tembaga, mengingat adanya keterlambatan pengisian gudang akibat metode tersebut.

Dalam balasan tersebut, Saiying Electronics menyatakan bahwa selama tahun 2024 dan semester pertama 2025, mereka tetap menggunakan metode outsourcing untuk dua jenis tembaga utama yang volumenya besar dan membutuhkan persiapan berkelanjutan, yaitu C1100 dan lainnya. Alasan utama adalah bahwa bagian dari divisi bisnis Jintian Group meminta agar limbah tembaga tersebut diproses secara outsourcing untuk menjaga hubungan bisnis jangka panjang dan stabil dengan Saiying Electronics, serta memberikan status sebagai pelanggan strategis.

Selama tahun 2024 dan semester pertama 2025, Saiying Electronics tetap mempertahankan sebagian metode outsourcing untuk limbah, terutama karena permintaan dari Jintian Group agar hubungan bisnis tetap stabil dan berkelanjutan. Metode ini tidak mempengaruhi ketepatan waktu dan kontinuitas produksi perusahaan.

Perlu dicatat bahwa sejak 2025, Saiying Electronics juga tetap mempertahankan sebagian metode outsourcing untuk limbah, dengan alasan memenuhi permintaan Jintian Group agar hubungan bisnis tetap stabil dan jangka panjang.

Selain itu, menurut balasan pertanyaan putaran pertama 17 September 2025, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, jumlah pembelian limbah dari Jintian Group melalui metode outsourcing masing-masing sebesar 1,55 juta yuan, 543.1 ribu yuan, 1,03 juta yuan, dan 749.8 ribu yuan, yang masing-masing menyumbang 50,66%, 42,1%, 100%, dan 99,81% dari total pembelian limbah melalui metode outsourcing.

Dari data tersebut, terlihat bahwa selama tahun 2024 dan semester pertama 2025, Saiying Electronics lebih banyak melakukan pembelian limbah melalui metode outsourcing dari Jintian Group.

Secara keseluruhan, sejak Juni 2023, Saiying Electronics mengubah metode penanganan limbah dari outsourcing menjadi penjualan langsung kepada produsen tembaga. Pada tahun yang sama, margin laba limbah berbalik dari negatif menjadi positif. Selama periode laporan, Jintian Group tetap menjadi pemasok utama dan pelanggan limbah Saiying Electronics, dan terdapat keraguan terkait jumlah pembelian dari Jintian Group pada tahun 2024.

Dalam proses pencatatan, Saiying Electronics menyatakan bahwa hubungan pembayaran dan penerimaan dengan Jintian Group dilakukan secara offset, dan bahwa metode outsourcing tetap dipertahankan sebagian karena permintaan dari Jintian Group agar hubungan bisnis tetap stabil dan berkelanjutan. Selain itu, selama semester pertama 2025, pembelian limbah dari Jintian Group melalui metode outsourcing mencapai lebih dari 99% dari total pembelian limbah.

4. Sering melakukan pengungkapan informasi yang tidak akurat (“gemetar”), dan termasuk perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat serta belum diungkapkan dalam dokumen pengajuan

Otoritas pasar modal menegaskan bahwa perusahaan yang akan go public bertanggung jawab penuh atas keakuratan dan kejujuran informasi yang diungkapkan dalam dokumen pengajuan. Penelitian menunjukkan bahwa dalam dokumen pengajuan pencatatan di STAR Market dan pengumuman pencatatan di NASDAQ, Saiying Electronics sering melakukan pengungkapan yang tidak konsisten dan berulang-ulang, bahkan ada indikasi pengungkapan yang tidak akurat. Pada tahun 2025, Saiying Electronics juga termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat, namun mungkin tidak mengungkapkan hal tersebut dalam dokumen pengajuan. Selain itu, perusahaan yang mengajukan pencatatan ini didampingi oleh perusahaan penjamin emisi dari Dongwu Securities Co., Ltd. (“Dongwu Securities”), yang pernah mendapatkan teguran lisan karena pelanggaran pengungkapan informasi.

4.1 Tabel yang mengungkapkan informasi pelanggan memiliki judul yang tidak tepat (“gemetar”), dan dalam balasan pertanyaan pencatatan di STAR Market terungkap daftar pemegang saham yang menimbulkan keraguan

Berdasarkan balasan pertanyaan dari 17 September 2025, saat mengungkapkan “Informasi dasar pelanggan, waktu kontrak, dan hubungan terkait”, judul tabel di bagian bawah malah tertulis “Nama Pemasok”.

Dengan kata lain, Saiying Electronics mungkin salah mengungkapkan “nama pelanggan” sebagai “nama pemasok”, atau pengungkapan informasinya tidak akurat.

Masih ada “masalah” yang belum terselesaikan.

Berdasarkan balasan pertanyaan dari 27 Januari 2025, Saiying Electronics mengungkapkan latar belakang, harga saham, dan sumber dana dari berbagai pemegang saham selama beberapa kali peningkatan modal. Pada November 2021, perusahaan melakukan peningkatan modal pertama, dengan para penyetor termasuk Chen Guoxian, Qin Jing, Jiangyin Saiying Investment Management Partnership (“Saiying Investment”), Chen Beilu, Chen Qiang, Yu Yaping, Guo Xinwei, Geng Jianbiao, dan Zhang Feng, sebanyak 9 pemegang saham, dengan harga per saham 1 yuan, berdasarkan peningkatan modal secara proporsional.

Dalam dokumen konfirmasi perubahan modal dan struktur kepemilikan saham yang disusun pada 18 Desember 2024, disebutkan bahwa pada November 2021, Saiying Electronics melakukan peningkatan modal pertama, dengan para pemegang saham termasuk Chen Guoxian, Qin Jing, Saiying Investment, Chen Beilu, Chen Qiang, Yu Yaping, Xu Hongwei, Guo Xinwei, Geng Jianbiao, dan Zhang Feng, sebanyak 10 orang.

Jelas bahwa dalam pengungkapan peningkatan modal pertama pada November 2021, jumlah pemegang saham yang diungkapkan dalam balasan pertanyaan lebih sedikit satu orang, yaitu Xu Hongwei, sehingga menimbulkan keraguan terhadap keakuratan pengungkapan.

Selain itu, kedua kali Saiying Electronics melakukan peningkatan modal, keduanya disebut sebagai “peningkatan modal pertama”, yang menunjukkan adanya kekeliruan dalam penamaan.

4.2 Menganggap kedua peningkatan modal yang terjadi tiga tahun terpisah sebagai “peningkatan modal pertama”, atau salah pengungkapan nama perusahaan penyetor

Berdasarkan balasan pertanyaan dari 27 Januari 2025, Saiying Electronics melakukan peningkatan modal pada November 2021 dan November 2024. Saat mengungkapkan “perubahan kepemilikan saham”, kedua peningkatan tersebut disebut sebagai “peningkatan modal pertama”.

Selain itu, dalam pengungkapan peningkatan modal November 2024, perusahaan juga mungkin salah menyebutkan nama pemegang saham.

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, pada 4 November 2024, rapat umum pemegang saham Saiying Electronics menyetujui peningkatan modal, dengan perusahaan seperti Jiangyin Financial Investment Co., Ltd. (“Jiangyin JinTou”) dan Jiangyin LianFu Investment Development Co., Ltd. (“Jiangyin LianTou”) berpartisipasi dalam peningkatan modal tersebut.

Namun, dalam balasan pertanyaan dari 27 Januari 2025, disebutkan bahwa pada November 2024, penyetor termasuk “Jiangyin LianTou” dan “Jiangyin LianTou”, yang menunjukkan bahwa perusahaan yang sama disebutkan dua kali, dan kemungkinan salah menyebutkan nama perusahaan penyetor.

Dengan demikian, perusahaan mungkin salah menyebutkan nama perusahaan penyetor sebagai “Jiangyin LianTou” padahal seharusnya “Jiangyin JinTou”.

Perlu dicatat bahwa pada tahun 2025, Saiying Electronics termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat.

4.3 Terdaftar sebagai perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat di kota Jiangyin tahun 2025, dan dokumen pencatatan ini mungkin belum mengungkapkannya

Berdasarkan daftar perusahaan yang menjadi fokus audit produksi bersih wajib tahun 2025 di kota Jiangyin yang diumumkan oleh Badan Lingkungan Hidup Jiangyin pada 19 Maret 2025, perusahaan tersebut termasuk Saiying Electronics.

Perlu diketahui bahwa menurut “Pedoman Pengungkapan Informasi Lingkungan Perusahaan Terbuka” yang berlaku, perusahaan yang termasuk dalam daftar perusahaan pencemar utama harus mengungkapkan status tersebut dalam laporan keuangan dan dokumen terkait lainnya, termasuk dalam laporan tahunan, laporan keberlanjutan, dan dokumen pengajuan.

Namun, berdasarkan verifikasi dari “South Capital Center” dari “Jinzhengyan”, Saiying Electronics belum mengungkapkan bahwa mereka termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat dalam dokumen pengajuan pencatatan ini.

4.4 Perusahaan penjamin emisi utama adalah Dongwu Securities, dan pada tahun 2023, perwakilan dari Dongwu Securities pernah mendapatkan teguran lisan karena pelanggaran pengungkapan informasi

Berdasarkan prospektus 5 Januari 2026, perusahaan penjamin emisi yang mendampingi Saiying Electronics dalam pencatatan di STAR Market dan pencatatan ini adalah Dongwu Securities Co., Ltd.

Berdasarkan pengumuman dari STAR Market tanggal 7 Februari 2023, perwakilan dari Dongwu Securities saat itu mendapatkan teguran lisan karena pelanggaran pengungkapan informasi pada 10 Januari 2023.

Selain itu, terdapat perusahaan yang pernah mengalami kesalahan pengungkapan seperti tanda baca dan format dalam dokumen pengajuan, dan otoritas pasar modal meminta perusahaan tersebut untuk melakukan pemeriksaan ulang.

Berdasarkan dokumen dari “Xin Materials Co., Ltd.” tertanggal 15 November 2019, Bursa Shenzhen menyatakan bahwa bagian dari prospektus perusahaan mengandung banyak kesalahan tingkat rendah, termasuk kesalahan penulisan, angka, tanda baca, dan format. Mereka meminta penjamin emisi untuk melakukan pemeriksaan ulang terhadap seluruh dokumen.

Secara keseluruhan, dalam dokumen pengajuan pencatatan di STAR Market dan pencatatan ini, Saiying Electronics sering melakukan pengungkapan yang tidak akurat (“gemetar”). Selain itu, perusahaan termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat, tetapi mungkin tidak mengungkapkan hal tersebut dalam dokumen pengajuan. Perlu dicatat bahwa kedua kali Saiying Electronics mengajukan pencatatan di STAR Market dan pencatatan ini, serta pencatatan di STAR Market, didampingi oleh Dongwu Securities, yang pernah mendapatkan teguran lisan karena pelanggaran pengungkapan informasi pada tahun 2023.

5. Kesimpulan

Secara keseluruhan, selama tahun 2023-2025, kinerja Saiying Electronics tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Di balik pertumbuhan tersebut, selama 2023-2024, laba bersih Saiying Electronics mengalami pertumbuhan positif yang berbeda dari tren industri, dan pada Januari-September 2025, pertumbuhan laba bersih lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis. Selain itu, selama tahun 2023-2024, margin laba kotor dari bisnis utama menurun karena faktor seperti penurunan harga produk, dan selama periode laporan, arus kas bersih dari aktivitas operasional terus berada di bawah laba bersih, bahkan pada tahun 2024 dan semester pertama 2025, arus kas tersebut negatif.

Selain itu, selama tahun 2022-2024 dan semester pertama 2025, proporsi investasi R&D Saiying Electronics lebih rendah dari rata-rata perusahaan sejenis, dan dari paten yang diajukan selama periode tersebut, hanya satu yang telah mendapatkan persetujuan. Nama direktur penjualan Zhu Min dan direktur produksi Guo Xinwei muncul sebagai penemu paten, dan tiga paten yang melibatkan Guo Xinwei termasuk dalam teknologi inti perusahaan.

Selain itu, dokumen pengumuman Saiying Electronics sering melakukan pengungkapan yang tidak akurat (“gemetar”). Pada tahun 2025, Saiying Electronics termasuk dalam daftar perusahaan yang wajib menjalani audit produksi bersih secara ketat, tetapi mungkin tidak mengungkapkan hal tersebut dalam dokumen pengajuan. Selain itu, sejak Juni 2023, Saiying Electronics mengubah metode penanganan limbah dari outsourcing menjadi penjualan langsung kepada produsen tembaga. Pada tahun yang sama, margin laba limbah berbalik dari negatif menjadi positif. Selama periode laporan, Saiying Electronics terus membeli tembaga dari Jintian Group dan menjual limbah tembaga yang dihasilkan selama proses produksi. Dalam proses pencatatan, Saiying Electronics menyatakan bahwa hubungan pembayaran dan penerimaan dengan Jintian Group dilakukan secara offset, dan bahwa metode outsourcing tetap dipertahankan sebagian karena permintaan dari Jintian Group agar hubungan bisnis tetap stabil dan berkelanjutan. Selain itu, selama semester pertama 2025, pembelian limbah dari Jintian Group melalui metode outsourcing mencapai lebih dari 99% dari total pembelian limbah.

Demikian, seluruh analisis ini menunjukkan bahwa Saiying Electronics memiliki sejumlah keraguan terkait pengungkapan informasi, pengelolaan keuangan, dan kepatuhan terhadap regulasi pasar modal, yang perlu menjadi perhatian dalam proses pencatatan dan pengajuan pencatatan di pasar modal.