TVL adalah gì và tại sao nó không tự động tạo ra giá trị token trên blockchain công khai

TVL (Total Value Locked) là tổng giá trị được khóa trong một giao thức hoặc nền tảng DeFi. Nó đại diện cho lượng tiền mật mã mà người dùng đã gửi vào các hợp đồng thông minh để tham gia vào các hoạt động như cho vay, giao dịch, hoặc cung cấp thanh khoản.

Tuy nhiên, TVL cao không tự động tạo ra giá trị token vì các lý do sau:

1. **TVL chỉ là một chỉ số đo lường** - Nó phản ánh mức độ sử dụng, nhưng không nhất thiết tương ứng với lợi nhuận thực tế hay dòng tiền của giao thức.

2. **Giá trị token phụ thuộc vào cung cầu** - Giá được xác định bởi các nhà giao dịch trên thị trường, không phải bởi TVL.

3. **Dòng tiền không bằng lợi nhuận** - Chỉ vì có nhiều tiền khóa trong giao thức không có nghĩa là giao thức tạo ra lợi nhuận đáng kể.

4. **Không có bảo đảm về phí hoặc lợi tức** - TVL cao có thể do các chương trình khuyến khích hoặc tham số giao thức, chứ không phải từ hoạt động kinh tế bền vững.

5. **Rủi ro và sự bất định** - Các yếu tố như rủi ro smart contract, biến động thị trường, và sự cạnh tranh có thể ảnh hưởng đến giá trị thực tế của token.

Tóm lại, TVL là một chỉ số hữu ích nhưng không phải là yếu tố duy nhất xác định giá trị token.

Banyak orang salah paham bahwa TVL - total value locked di berbagai platform blockchain - adalah indikator dari nilai token. Faktanya, CEO Mike Cagney dari Figure Technologies baru saja menunjukkan sebuah fakta penting: sebenarnya, apa itu TVL? Itu hanyalah angka yang menunjukkan jumlah aset yang dikirim ke dalam sistem, tetapi angka ini bisa sama sekali tidak berarti jika tidak menghasilkan biaya atau arus kas bagi pemegang token.

Harapan yang Salah tentang RWA dan Munculnya TVL

Ketertarikan yang semakin meningkat terhadap aset nyata (RWA) di blockchain publik tampaknya merupakan kabar baik ketika perusahaan keuangan raksasa seperti Visa, Nasdaq, JPMorgan, dan DTCC mulai menjelajahi teknologi ini. Namun, Cagney menekankan bahwa apa itu TVL - atau cara orang mengukur keberhasilan sistem - sering kali tidak mencerminkan nilai sebenarnya. Pasar sering keliru antara aktivitas (activity) dan nilai (value), dan indikator seperti TVL hanya bermakna jika mereka menghasilkan biaya yang memberi manfaat bagi pemegang token.

Tiga Faktor yang Benar-Benar Menentukan Nilai Token: Imbal hasil, Utilitas, Tata Kelola

Alih-alih hanya mengikuti TVL, Cagney mengusulkan sebuah kerangka kerja tiga dimensi untuk memahami nilai sebenarnya dari token:

Imbal hasil dari biaya jaringan: Ini adalah yang paling penting. Ketika TVL meningkat tanpa disertai biaya yang sepadan, pemegang token tidak mendapatkan keuntungan. Misalnya, jika Visa memproses transaksi di blockchain tetapi hanya membayar biaya sangat rendah, maka TVL yang tinggi pun tidak memberikan nilai bagi komunitas.

Utilitas nyata: Token harus menawarkan manfaat spesifik seperti pengurangan biaya transaksi, akses yang lebih baik ke produk keuangan, atau insentif nyata lainnya.

Kepemimpinan: Pemegang token perlu memiliki suara dalam menentukan aturan dan arah pengembangan jaringan.

Konflik Struktural: Blockchain Tidak Bisa Sekaligus Menghapus dan Mendukung Perantara Keuangan

Cagney menunjukkan sebuah kontradiksi logis dalam pemikiran tentang RWA: blockchain publik dibangun untuk menggantikan perantara keuangan tradisional, bukan untuk menampung mereka. Tetapi jika blockchain benar-benar membuat Visa, DTCC, atau bursa menjadi tidak diperlukan, perusahaan-perusahaan ini tidak akan memiliki insentif positif untuk menggunakan jaringan tersebut. Membayar biaya tinggi untuk sistem yang menghilangkan pesaing akan merugikan mereka sendiri. Nilai token sederhana berasal dari membuat perantara lama menjadi tidak diperlukan, bukan dari mendukung keberadaan mereka dalam bentuk baru.

Stablecoin dan Pembayaran: Tempat Blockchain Benar-Benar Membuat Perbedaan

Diskusi ini juga berputar di sekitar aplikasi paling nyata dari blockchain dalam pembayaran. Cagney menyebutkan bahwa stablecoin yang dipadukan dengan teknologi dompet biometrik dapat mengurangi penipuan dengan menghilangkan titik-titik serangan tradisional seperti kartu terpusat dan data identitas. Ketika pembayaran diselesaikan secara langsung seperti uang digital, tanpa pengembalian dana atau sengketa, risiko penipuan berkurang secara signifikan. Penjual juga dapat langsung menikmati biaya yang lebih rendah dan kecepatan transaksi yang lebih cepat.

Namun, para penentang mengemukakan kekhawatiran yang sah tentang transaksi yang tidak dapat dibatalkan, pelanggaran dompet, eksploitasi kontrak pintar, dan perlindungan konsumen. Ini adalah tantangan nyata yang harus diselesaikan sebelum stablecoin benar-benar dapat menggantikan sistem pembayaran tradisional.

Dari Teori ke Praktik: Provenance dan Model TVL yang Berniat

Untuk menggambarkan pendekatan yang benar, Cagney mengambil Provenance sebagai contoh—sebuah blockchain yang fokus menciptakan biaya daripada sekadar meningkatkan TVL tanpa batas. Jaringan ini membatasi penerbitan token baru, memastikan bahwa biaya jaringan benar-benar didistribusikan kepada pemegang token HASH. Ini adalah pendekatan TVL yang berniat: angka harus mencerminkan arus kas nyata, bukan hanya skala sistem yang kosong.

Data dari Solana juga mendukung tren ini—ekosistem RWA dari Solana mencapai $873 juta pada tahun 2025 dengan tingkat pertumbuhan 325%, menunjukkan bahwa pasar mulai menyadari pentingnya RWA. Tetapi angka ini hanya bernilai jika disertai biaya dan arus kas, bukan sekadar TVL yang kosong.

Kesimpulan: Nilai Blockchain Terletak pada Pengganti, Bukan Penambahan

Kemajuan blockchain tidak bergantung pada keikutsertaan sistem keuangan tradisional secara sederhana, melainkan pada pembangunan jaringan yang benar-benar menggantikan perantara lama. Apa itu TVL bisa digunakan secara efektif, tetapi hanya jika menghasilkan biaya nyata, utilitas nyata, dan tata kelola nyata bagi komunitas. Di situlah nilai token yang sesungguhnya benar-benar terbentuk.