【中银证券·宏观：2月金融数据点评】Permintaan pembiayaan tetap baik pada Januari-Februari

Pada bulan Februari, pertumbuhan kredit sosial baru, kredit baru, laju pertumbuhan M2 dan M1 secara tahunan semuanya melebihi perkiraan konsensus Wind; peningkatan pinjaman Renminbi adalah penyebab utama, di mana permintaan pinjaman perusahaan meningkat lebih banyak, sementara permintaan pinjaman warga tetap lemah; pembiayaan obligasi pemerintah bulan Februari relatif lemah; tren perpindahan simpanan warga terus berlanjut, tetapi perlu memperhatikan dampak eksternal dari perubahan situasi Timur Tengah pada pasar modal RMB pada bulan Maret.

Ringkasan

• Pada bulan Februari, total kredit sosial baru mencapai 2,38 triliun yuan, meningkat 146,1 miliar yuan dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menurun 4,84 triliun yuan dibandingkan bulan Januari, dan melebihi perkiraan konsensus Wind sebesar 1,84 triliun yuan. Total kredit sosial bulan Februari tumbuh 8,2% secara tahunan, tetap stabil dibandingkan bulan Januari, sedikit lebih tinggi dari perkiraan konsensus Wind sebesar 8,1%. Dalam kerangka kredit sosial bulan Februari, pinjaman Renminbi baru sebesar 8.484 miliar yuan, meningkat 1.956 miliar yuan dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan menurun 40,5 triliun yuan dibandingkan bulan Januari.

• Pertumbuhan kredit sosial baru bulan Februari lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu, terutama didukung oleh pinjaman Renminbi dan wesel. Dari segi volume penambahan bulan tersebut, obligasi pemerintah baru sebesar 1,40 triliun yuan, obligasi perusahaan baru sebesar 152,1 miliar yuan; dibandingkan tahun lalu, peningkatan utama berasal dari pinjaman Renminbi dan wesel. Dari segi saluran pembiayaan, pembiayaan langsung baru sebesar 1.975 miliar yuan, meningkat 197 miliar yuan dibandingkan tahun lalu; pembiayaan di neraca bertambah 8.449 miliar yuan, meningkat 2.202 miliar yuan dari tahun sebelumnya; pembiayaan off-balance sheet meningkat 1.918 miliar yuan, terutama didukung oleh wesel. Pembiayaan obligasi pemerintah bulan Februari lebih sedikit meningkat sebesar 290,3 miliar yuan dibandingkan tahun lalu, tetapi secara keseluruhan, dari Januari dan Februari, total penambahan hampir seimbang dengan tahun lalu.

• Dari struktur total kredit sosial, dibandingkan Januari, pada Februari 2026 proporsi obligasi pemerintah meningkat 0,20 poin persentase, sementara proporsi pinjaman Renminbi menurun 0,12 poin persentase, wesel menurun 0,04 poin persentase, dan pinjaman atas kepercayaan menurun 0,02 poin persentase.

• Pada bulan Februari, M2 tumbuh 9,0% secara tahunan, tetap stabil dibandingkan bulan Januari; M1 meningkat 5,9%, naik 1,0 poin persentase dari bulan Januari; M0 meningkat 14,1%, naik 11,4 poin persentase dari bulan Januari. Simpanan aktif (M1-M0) bulan Februari turun 2,48% secara bulanan, sedangkan simpanan tetap (M2-M1) naik 1,78%. Bank sentral melakukan net injection sebesar 7.795 miliar yuan di pasar terbuka bulan Februari.

• Simpanan warga baru menjadi sorotan. Pada bulan Februari, simpanan baru mencapai 11,7 triliun yuan, menurun 3,25 triliun yuan dibandingkan periode yang sama tahun lalu; peningkatan utama bulan tersebut berasal dari simpanan warga sebesar 3,11 triliun yuan dan simpanan non-perbankan sebesar 1,39 triliun yuan, di mana simpanan warga meningkat 2,50 triliun yuan dibandingkan tahun lalu, sedangkan simpanan non-perbankan menurun 1,44 triliun yuan. Sementara itu, simpanan perusahaan berkurang 2,65 triliun yuan dibandingkan tahun lalu, dan simpanan fiskal berkurang 350 miliar yuan, menurun 1,61 triliun yuan dari tahun sebelumnya. Karena ketidaksesuaian jadwal libur Tahun Baru Imlek, data simpanan selama dua bulan pertama tahun 2026 mengalami fluktuasi besar. Secara keseluruhan, dari Januari dan Februari, simpanan non-perbankan meningkat secara signifikan dibandingkan tahun lalu, dan simpanan perusahaan menunjukkan perbaikan yang jelas. Kami berpendapat bahwa tren ini terutama mencerminkan perpindahan simpanan warga, sementara peningkatan pinjaman dan transfer pemerintah secara bersamaan mempengaruhi pertumbuhan M2 secara tahunan, yang sedikit melebihi ekspektasi.

• Pinjaman perusahaan meningkat lebih banyak. Pada bulan Februari, pinjaman baru dari lembaga keuangan mencapai 9.000 miliar yuan, termasuk pinjaman jangka pendek dan wesel sebesar 957 miliar yuan, pinjaman jangka menengah dan panjang sebesar 7.085 miliar yuan, sementara pinjaman warga berkurang 650,7 miliar yuan, dan pinjaman perusahaan baru mencapai 14.900 miliar yuan. Secara keseluruhan, pinjaman perusahaan baru bulan Februari cukup kuat, dan pinjaman jangka menengah dan panjang meningkat secara signifikan lebih dari pinjaman jangka pendek, tetapi pinjaman warga relatif lemah, dengan pinjaman jangka pendek warga berkurang 1.952 miliar yuan dibandingkan tahun lalu, dan pinjaman jangka menengah dan panjang berkurang 665 miliar yuan. Hal ini mungkin mempengaruhi pertumbuhan penjualan ritel dan data penjualan properti.

• Alat kebijakan moneter tahun 2026 tidak hanya meliputi penurunan cadangan wajib dan suku bunga. Laporan kerja pemerintah tahun 2026 menyatakan akan melanjutkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, dengan fokus utama pada stabilitas pertumbuhan ekonomi dan kenaikan harga yang wajar. Tujuan kebijakan moneter tetap menjaga likuiditas yang cukup, agar skala pembiayaan sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan pertumbuhan ekonomi dan ekspektasi tingkat harga. Yang perlu diperhatikan adalah, laporan tersebut juga menyebutkan “penggunaan alat kebijakan yang fleksibel dan efisien seperti penurunan cadangan wajib dan suku bunga,” “mengoptimalkan dan menginovasi alat kebijakan moneter struktural, menambah skala secara tepat, dan memperbaiki metode pelaksanaan,” “memperlancar transmisi kebijakan moneter, memanfaatkan sepenuhnya peran data, kekayaan intelektual, dan aset tak berwujud lainnya,” serta “mengurangi biaya perantara pembiayaan dan mendorong biaya pembiayaan sosial agar tetap rendah.” Kami berpendapat bahwa masih ada ruang untuk pelaksanaan penurunan cadangan wajib dan suku bunga di tahun 2026, tetapi mengingat tingkat cadangan dan suku bunga saat ini yang secara keseluruhan cukup rendah, ruang tersebut terbatas. Alat kebijakan moneter struktural kemungkinan akan lebih berperan dalam aspek volume, sementara dari segi harga, fokusnya adalah menurunkan biaya perantara dan mendukung kebijakan subsidi bunga pinjaman di bidang terkait. Selain itu, perlu memperhatikan dua hal: pertama, situasi internasional bulan Maret sangat dinamis dan masih penuh ketidakpastian; jika situasi di Timur Tengah terus memburuk dan dampaknya terhadap energi, pelayaran, kimia, dan rantai pasok meluas, hal ini dapat mempengaruhi harga aset RMB dan tren perpindahan simpanan warga; kedua, bulan Maret, proses pemulihan produksi dan investasi mulai berlangsung, sehingga disarankan untuk memperhatikan dampaknya terhadap kebutuhan pembiayaan perusahaan.

Peringatan risiko: Inflasi global mengalami kenaikan kedua; kecepatan perlambatan ekonomi di Eropa dan Amerika Utara cukup cepat; situasi internasional semakin kompleks.

Peringatan risiko: Inflasi global mengalami kenaikan kedua; kecepatan perlambatan ekonomi di Eropa dan Amerika Utara cukup cepat; situasi internasional semakin kompleks.

Analis Sekuritas: Zhang Xiaojiao

Nomor lisensi konsultasi investasi sekuritas: S1300514010002

Analis Sekuritas: Zhu Qibing

Nomor lisensi konsultasi investasi sekuritas: S1300516090001

Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati

Peringatan risiko dan penafian

Akun langganan ini hanya ditujukan untuk klien China Securities yang memenuhi ketentuan “Peraturan Pengelolaan Kelayakan Investor Sekuritas dan Futuros”. Jika bukan termasuk investor profesional tersebut, harap jangan berlangganan, menerima, atau menggunakan informasi apa pun dari akun ini. China Securities dan karyawannya tidak bertanggung jawab atas penerimaan informasi ini sebagai layanan.

Informasi yang terdapat di akun ini diambil dari laporan riset sekuritas yang telah dipublikasikan oleh China Securities. Untuk menghindari kesalahpahaman akibat kutipan laporan, harap merujuk pada isi lengkap laporan pada hari rilis. Perlu dicatat bahwa pandangan yang terkandung di dalamnya hanyalah penilaian pada hari rilis laporan tersebut. China Securities dapat menerbitkan laporan riset sekuritas yang tidak sesuai dengan pandangan ini tanpa pemberitahuan sebelumnya.

Informasi di akun ini hanya sebagai referensi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi spesifik kepada institusi atau individu mana pun. China Securities dan karyawannya tidak bertanggung jawab atas konsekuensi penggunaan informasi ini. Investor harus membuat keputusan investasi secara mandiri dan menanggung risiko sendiri.

Hak cipta semua informasi di akun ini milik China Securities. Tanpa izin tertulis dari China Securities sebelumnya, tidak diperbolehkan mengubah, mengirim, atau menyalin informasi ini dengan cara apa pun. Jika terjadi kerugian langsung atau tidak langsung akibat pelanggaran hak cipta, China Securities berhak menuntut secara hukum.

Massive information, accurate interpretation, all in Sina Finance APP