ตลาดหุ้นร่วงลง 54%, ภาวะ stagflation มาเยือน? เฟดจำลองสถานการณ์วิกฤตฟองสบู่อัจฉริยะ AI แตกในสถานการณ์สุดขีด

แอปพลิเคชันจดข่าวสารทางการเงินของ智通พบว่า เฟดจะกำหนด “สถานการณ์ร้ายแรง” สำหรับการทดสอบความเครียดของระบบการเงินทุกปี ต่อไปนี้คือสถานการณ์ร้ายแรงในปี 2026:

สถานการณ์ร้ายแรงของเฟดในปี 2026 ถูกตั้งไว้ว่า: เนื่องจากความเสี่ยงที่ชอบธรรมลดลงอย่างกะทันหัน นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก ส่งผลให้ราคาสินทรัพย์เสี่ยงลดลงอย่างมาก อัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงลดลง และตลาดการเงินมีความผันผวนสูง ในสามไตรมาสแรกของสถานการณ์นี้, ตลาดหุ้นลดลงประมาณ 54% พร้อมกับดัชนีความผันผวนของตลาดสหรัฐ (VIX) พุ่งสูงขึ้น และแตะระดับสูงสุดที่ 72% ในไตรมาสที่สอง สภาพเหล่านี้ยังทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรบริษัทขยายตัวเป็น 5.7 จุดเปอร์เซ็นต์ ความวุ่นวายที่ตามมาทำให้ความต้องการของครอบครัวในสินค้าและบริการลดลงอย่างมาก และกระตุ้นให้บริษัทลดการจ้างงานและการลงทุนอย่างมาก เศรษฐกิจและราคาสินทรัพย์ฟื้นตัวช้าๆ อัตราการว่างงานในสหรัฐจะเพิ่มขึ้นจาก 4.5% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2025 เป็น 10% ในไตรมาสที่สามของปี 2027 เศรษฐกิจที่หดตัวอย่างรุนแรงนี้ยังทำให้ราคาที่อยู่อาศัยร่วงลง รวมถึงราคาบ้านในนามลดลง 29% และราคาที่ดินเชิงพาณิชย์ลดลง 40%

โดยพื้นฐานแล้ว, เฟดบ่งชี้ว่า “ความเสี่ยงที่ชอบธรรมลดลงอย่างกะทันหัน” อาจนำไปสู่ภาวะถดถอยรุนแรง — เส้นทางการส่งผ่านดูเหมือนจะเป็นผลจากการระเบิดของฟองสบู่ตลาดหุ้น ซึ่งสร้างผลกระทบด้านความมั่งคั่งเชิงลบ ตามด้วยอัตราการว่างงานที่พุ่งขึ้นถึง 10% และตามมาด้วยเหตุการณ์เครดิตระบบที่เป็นระบบ ซึ่งนำไปสู่การแตกของฟองสบู่ที่อยู่อาศัย

นี่เป็นการวิเคราะห์ในเชิงมองในแง่ร้ายของนักวิเคราะห์บางส่วนต่อปี 2026 — เป็นภาวะถดถอยที่มาพร้อมกับฟองสบู่ AI ที่แตกตัว

ควรสังเกตว่า เฟดจะกำหนดสถานการณ์ร้ายแรงและสถานการณ์ฐานในแต่ละปี โดยในเกือบทุกกรณี สถานการณ์ฐานได้รับการพิสูจน์ว่าถูกต้อง — ยกเว้นในปี 2000 และ 2008; ในสองครั้งนั้น สถานการณ์ร้ายแรงสุดท้ายกลายเป็นความจริง โชคร้ายที่ สภาพเศรษฐกิจมหภาคในปี 2026 ดูเหมือนจะคล้ายกับช่วงปี 1999-2000 และ 2007-2008 เป็นอย่างมาก

อันดับแรก, สถานการณ์ฐานของเฟดสำหรับปี 2026-2029 ซึ่งเป็นภาพรวมของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนโยน, อัตราการว่างงานที่คงที่ และอัตราเงินเฟ้อที่ค่อยๆ ลดลง — กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ สถานการณ์ “สาวผมบลอนด์” (Goldilocks scenario)

ตามสถานการณ์ “สาวผมบลอนด์” นี้, เฟดคาดว่า: 1) อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนจะลดลงจาก 4.0% ในปลายปี 2025 เป็น 3.1% ในปลายปี 2029; 2) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีจะค่อยๆ ลดลง จนถึงปลายปี 2029 อยู่ที่ 3.9%; 3) ตลาดหุ้นจะปรับตัวขึ้นปีละ 4.3% จนถึงปี 2029; 4) ราคาบ้านในนามจะลดลงก่อนไตรมาสแรกของปี 2027 แล้วค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นจนถึงปี 2029; 5) ราคาที่ดินเชิงพาณิชย์จะปรับตัวขึ้นปีละ 4.3%

แม้ในสถานการณ์ฐาน “สาวผมบลอนด์” ของเฟด ก็ยังไม่มีความอุ่นใจมากนัก; ตลาดหุ้นคาดว่าจะยังคงแสดงผลลัพธ์ที่ไม่ดีในอีกสามปีข้างหน้า โดยมีอัตราการเติบโตเพียง 4.3% ต่อปี เฟดอาจตระหนักถึงฟองสบู่ในอัตราสูงของ P/E ของ Shiller แม้ว่าในสถานการณ์ฐานจะไม่ได้คาดการณ์การระเบิดของฟองสบู่ แต่ก็ประมาณการผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างอ่อนโยน ซึ่งแทบจะเป็นการเอาชนะพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนเท่านั้น

สถานการณ์ร้ายแรง

สถานการณ์ร้ายแรงของเฟดคาดว่าจะเกิดภาวะถดถอยรุนแรง อัตราการว่างงานจะพุ่งขึ้นเป็น 10% และอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเหลือ 1.1% — ซึ่งดูเหมือนเป็นภาวะถดถอยแบบเงินฝืด (deflation)

ในสถานการณ์นี้, เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยใกล้ 0%, อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีจะลดลงเหลือ 2.3%, ตลาดหุ้นจะร่วงลง 54%, ราคาที่อยู่อาศัยจะล่มสลาย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว — เป็นสถานการณ์คล้ายปี 2008

ภาวะเงินเฟ้อและดอลลาร์แข็งค่า

อย่างไรก็ตาม, ลักษณะเด่นของสถานการณ์ร้ายแรงของเฟดในปี 2026 คือภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาสินค้าเป็นตัวขับเคลื่อนของภาวะเงินเฟ้อชะงักงัน (stagflation)

ในปี 2026, ผลกระทบของตลาดโลกคือความคาดหวังเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ในขณะที่ปีที่แล้ว ผลกระทบของตลาดโลกแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง

ในวิกฤตตลาดโลกปีนี้, อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะต่างๆ ทั่วโลกปรับตัวขึ้น ในขณะที่ปีที่แล้ว อัตราผลตอบแทนลดลง โดยอัตราผลตอบแทนระยะสั้นลดลงมากกว่าระยะยาว

ในวิกฤตตลาดโลกปี 2025-2026, ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่

ในวิกฤตตลาดโลกปีนี้, ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น ทองคำ น้ำมัน และก๊าซธรรมชาติ ปรับตัวขึ้น เนื่องจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ในขณะที่ในวิกฤตปีที่แล้ว ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง

ในวิกฤตตลาดโลกปี 2025-2026, ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อขยายตัว และราคาหุ้นลดลง

ความเป็นไปได้ของสถานการณ์ร้ายแรงนี้มีมากแค่ไหน?

ปัจจัยที่กระตุ้นให้เกิดสถานการณ์ร้ายแรงของสหรัฐคือ “ความเสี่ยงที่ชอบธรรมลดลงอย่างกะทันหัน” แล้วอะไรที่อาจทำให้นักลงทุนในปี 2026 มองหาความปลอดภัย?

นอกจากนี้, ปัจจัยที่กระตุ้นให้เกิดสถานการณ์ร้ายแรงทั่วโลกคือภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยราคาสินค้าโภคภัณฑ์ แล้วอะไรที่อาจทำให้ราคาน้ำมันและทองคำในปี 2026 พุ่งขึ้น?

อันดับแรก, ตลาดกำลังเผชิญกับฟองสบู่ AI ที่กำลังแตก ซึ่งชั่วคราวถูกกลุ่มทุนโยกเงินไปยัง “หุ้นคุณค่า” การแตกตัวของฟองสบู่ AI นี้เป็นสองเท่า: 1) บริษัทขนาดใหญ่มากกำลังใช้เงินสดและกู้ยืมเพื่อการลงทุนด้าน AI ในขณะที่นักลงทุนตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากการลงทุนนี้; 2) การใช้งาน AI กำลังเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น ซอฟต์แวร์ สุดท้าย ทั้งสองปัจจัยนี้จะนำไปสู่เหตุการณ์เครดิต ซึ่งสถานการณ์ของ Blue Owl กำลังดำเนินอยู่ สถานการณ์การคาดการณ์ร้ายแรงของเฟดและการแตกตัวของฟองสบู่ AI อาจทำให้เกิดภาวะถดถอยผ่านผลกระทบด้านความมั่งคั่งเชิงลบ — ซึ่งเป็นไปได้สูงมาก

ประการที่สอง, นักลงทุนเผชิญกับสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งอาจเป็นสงครามระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและเงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และสุดท้าย นำไปสู่ภาวะถดถอยทั่วโลก ข้อมูลปัจจุบันชี้ให้เห็นว่า อิหร่านไม่เต็มใจที่จะละทิ้งการทำอาวุธนิวเคลียร์อย่างสมบูรณ์ ดังนั้น สถานการณ์นี้ก็เป็นไปได้สูงเช่นกัน

ดังนั้น ความเป็นไปได้ที่สถานการณ์ร้ายแรงของเฟดทั้งในสหรัฐและทั่วโลกจะเกิดขึ้น จึงน่ากังวลอย่างมาก

แม้ดัชนี S&P 500 จะใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ แต่ดัชนี VIX ก็ใกล้ 20 ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนเตรียมพร้อมรับความผันผวน

โปรดทราบว่า ปัจจัยที่กระตุ้นให้เกิดสถานการณ์ร้ายแรงของเฟดคือความเสี่ยงที่ชอบธรรมลดลงเท่านั้น — ซึ่งหมายความว่า แม้แต่การปรับตัวในเชิงบวกเล็กน้อย ก็อาจกลายเป็นภาวะถดถอยและการล่มสลายของตลาดหุ้นในระดับเดียวกับปี 2008