Chi phí khai thác Bitcoin giảm xuống còn $45K khi mạng lưới tập trung quanh ngưỡng có lợi nhuận

Theo phân tích mới nhất của JPMorgan, chi phí khai thác Bitcoin đã giảm xuống khoảng 45.000 USD, giảm từ mức trên 50.000 USD trước đó. Sự thay đổi này đánh dấu một giai đoạn củng cố quan trọng trong hệ sinh thái thợ mỏ, nơi chỉ còn các hoạt động hiệu quả nhất mới còn có lợi nhuận. Dữ liệu gần đây phản ánh tác động kết hợp của việc điều chỉnh hashrate mạng lưới và thay đổi tiêu thụ điện năng sau các phát triển lớn của giao thức.

Hiệu ứng Halving: Tại sao chi phí khai thác giảm

Mạng lưới Bitcoin đã trải qua sự kiện halving gần đây, giảm phần thưởng khối của thợ mỏ xuống 50%—một sự kiện diễn ra mỗi bốn năm nhằm kiểm soát lạm phát cung cấp. Trái với kỳ vọng ban đầu, hashrate không giảm ngay lập tức sau khi phần thưởng bị cắt giảm. Thay vào đó, các thợ mỏ tiếp tục hoạt động lâu hơn dự kiến, chủ yếu nhờ vào khoản thu nhập tạm thời từ phí giao dịch tăng cao.

Sự chậm trễ trong giảm hashrate này cho thấy các thợ mỏ đã hành xử hợp lý về mặt kinh tế trong thời điểm rút lui. Khi phần thưởng khối bị cắt giảm, tổng thu nhập của thợ mỏ ban đầu vẫn ổn định nhờ vào phí giao dịch tăng. Tuy nhiên, điều này tạo ra một trạng thái cân bằng tạm thời che giấu áp lực lợi nhuận thực sự, cho phép các hoạt động kém hiệu quả tồn tại trước khi cuối cùng phải dừng lại.

Tăng trưởng doanh thu ngắn hạn của Runes Protocol

Việc ra mắt Runes protocol—một cơ chế tạo token mới trên Bitcoin—đã tạo ra một đợt tăng đột biến trong hoạt động giao dịch ngay sau halving. Người dùng đổ xô tạo và giao dịch token theo tiêu chuẩn mới này, làm tràn ngập mạng lưới với các giao dịch phí cao. Hoạt động này đã đóng vai trò quyết định đối với kinh tế thợ mỏ trong ngắn hạn.

Theo các nhà phân tích của JPMorgan, “Thợ mỏ Bitcoin đã có thể bù đắp khoản giảm phần thưởng phát hành do halving bằng sự gia tăng phí giao dịch, giữ cho phần thưởng khối cho thợ mỏ gần như không đổi.” Tuy nhiên, hiện tượng này vốn dĩ chỉ là tạm thời. Khi tính mới của Runes phai nhạt và hoạt động người dùng trở lại bình thường trong vài tuần, phí giao dịch đã giảm trở lại mức cơ bản. Sự điều chỉnh phí này đã phơi bày rõ ràng những thợ mỏ nào có thể duy trì hoạt động dựa chỉ vào phần thưởng giao thức cốt lõi.

Thách thức bền vững cho thợ mỏ

Với khoản thu nhập từ Runes đã biến mất, nền kinh tế thợ mỏ đối mặt với một thách thức cấu trúc: duy trì hiệu quả hoạt động bền vững trong môi trường sau halving. Chi phí khai thác 45.000 USD tượng trưng cho mức cân bằng mới, nơi chỉ còn các thợ mỏ hiệu quả nhất còn hoạt động.

Điều đặc biệt đáng chú ý là tiêu thụ điện năng giảm mạnh hơn so với hashrate trong giai đoạn điều chỉnh này. Mô hình này cho thấy các nhà vận hành sử dụng phần cứng cũ, kém hiệu quả—thường là tiêu thụ điện năng cao nhất trên mỗi đơn vị hash—đã bị buộc phải ngừng hoạt động đầu tiên. Những thợ mỏ không có lãi này đại diện cho phân khúc kém hiệu quả nhất của mạng lưới, và sự rút lui của họ báo hiệu một quá trình hợp nhất tự nhiên hướng tới vận hành tối ưu.

Một cơ chế phản hồi quan trọng đang hình thành trong động thái thị trường: khi giá Bitcoin biến động, ngưỡng lợi nhuận cũng thay đổi theo. Giá thấp hơn làm giảm biên lợi nhuận, thúc đẩy nhanh hơn việc các thợ mỏ không có lãi rút lui, làm giảm hashrate và làm tăng chi phí khai thác trung bình của các phần còn lại. Điều này tạo ra một chu kỳ có thể giúp ổn định mạng lưới (bằng cách loại bỏ công suất dư thừa) hoặc gây ra các đợt rút lui hàng loạt trong thời kỳ suy thoái.

Phản ứng thị trường: Xu hướng giá và chuyển động altcoin

Dù gặp phải những thách thức cấu trúc này, Bitcoin đã tạm thời bật tăng lên 69.000 USD sau nhiều tuần chịu áp lực bán, kích hoạt các chuyển động đáng chú ý trên các altcoin như ETH, SOL, DOGE, và ADA, cũng như các cổ phiếu liên quan đến crypto như Coinbase và Circle. Các nhà phân tích thị trường cho rằng sự bật tăng này chủ yếu do các yếu tố kỹ thuật như squeeze ngắn hạn và điều kiện thanh khoản mỏng chứ không phải các yếu tố cơ bản.

Sự bật tăng kỹ thuật này làm nổi bật một động thái quan trọng: trong khi các yếu tố khai thác có thể đang ổn định quanh ngưỡng 45.000 USD, tâm lý thị trường rộng lớn vẫn còn mong manh. Các mức kháng cự tại 72.000 USD và 78.000 USD là các vùng kỹ thuật quan trọng cần duy trì để báo hiệu một động lực cấu trúc mạnh hơn ngoài các đợt bật tăng chiến thuật.

Triển vọng ngắn hạn của JPMorgan vẫn thận trọng, nhấn mạnh các trở ngại còn tồn tại như thiếu các chất xúc tác tích cực và sự suy giảm của sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sự kết hợp giữa hiệu quả khai thác đã được bình thường hóa và hướng đi giá chưa rõ ràng cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn củng cố, trong đó lợi nhuận của thợ mỏ phụ thuộc nhiều vào duy trì hiệu quả vận hành và phân bổ vốn có kỷ luật.