DWF: Vốn Crypto Chuyển Từ Token Sang Cổ Phiếu Khi Các Dự Án Ra Mắt Gặp Khó Khăn

( MENAFN- Crypto Breaking ) Vốn đầu tư đang chuyển dịch từ các đợt ra mắt token sang các công ty tiền mã hóa niêm yết công khai, một xu hướng được nghiên cứu bởi DWF Labs nhấn mạnh. Dựa trên dữ liệu của Memento Research khảo sát hàng trăm đợt ra mắt token trên các sàn giao dịch hàng đầu thế giới, nghiên cứu ghi nhận hơn 80% dự án giao dịch dưới giá TGE của chúng, với mức giảm trung bình từ 50% đến 70% trong khoảng 90 ngày sau khi niêm yết. Mô hình này dường như không chỉ là do biến động nhất thời mà còn phản ánh một động thái kéo dài sau khi niêm yết, theo ông Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, cho biết hầu hết các token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên rồi sau đó giảm dần.

Các điểm chính

Hơn tám trên mười dự án token giảm dưới giá TGE, với mức giảm từ 50% đến 70% thường xảy ra trong khoảng 90 ngày sau khi niêm yết trên sàn.

Vốn đang chảy vào các cổ phiếu tiền mã hóa và thị trường có quy định, khi IPO tiền mã hóa trong năm 2025 dự kiến đạt khoảng 14,6 tỷ USD và hoạt động M&A trong ngành vượt 42,5 tỷ USD.

Sự chuyển dịch này mang tính cấu trúc, không chỉ là một biến động ngắn hạn của thị trường: các nhà đầu tư tổ chức ưu tiên quản trị, minh bạch và độ bền của các khoản đầu tư kiểu cổ phiếu hơn là các dự án token thuần túy.

Khoảng cách định giá giữa các cổ phiếu tiền mã hóa niêm yết và các dự án token vẫn tồn tại, do khả năng tiếp cận và việc bao gồm cổ phần công khai trong các chỉ số và ETF.

Các nhà đầu tư đang hướng tới lớp “hạ tầng” - nơi lưu trữ, thanh toán, giải quyết và tuân thủ - nơi mà một lớp “bao bọc cổ phiếu” có thể hỗ trợ cấp phép, kiểm toán và phân phối qua các kênh đã thiết lập.

** Tâm lý:** Trung tính

** Ảnh hưởng giá:** Tiêu cực. Các token thường giao dịch dưới giá TGE, với mức giảm 50%–70% trong khoảng 90 ngày sau niêm yết, cho thấy tác động tiêu cực ngay lập tức đối với giá của nhà đầu tư công.

** Ý tưởng giao dịch (Không phải lời khuyên tài chính):** Giữ. Khi vốn chuyển hướng sang các cổ phiếu tiền mã hóa có quy định, việc thận trọng với các đợt ra mắt token mới và ưu tiên các loại tài sản có quản trị dự đoán được vẫn là lựa chọn khôn ngoan.

** Bối cảnh thị trường:** Sự chuyển dịch này phản ánh xu hướng lớn hơn trong thanh khoản và tâm lý rủi ro, khi các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm các khoản đầu tư có quy định rõ ràng, tiêu chuẩn báo cáo minh bạch và khả năng mở rộng các chỉ số và ETF để giảm thiểu khó khăn trong việc tiếp cận.

Tại sao điều này quan trọng

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, sự khác biệt giữa các đợt ra mắt token và các dự án crypto dựa trên cổ phiếu cho thấy một thị trường phân đôi, nơi việc chấp nhận và tạo doanh thu thực tế trong dự án có thể xác định giá trị một cách đáng tin cậy hơn các câu chuyện chỉ dựa trên token. Các token không thể duy trì tăng trưởng người dùng ổn định, phí, khối lượng giao dịch và giữ chân người dùng thường không đủ để biện minh cho mức giá cao, trong khi các công ty tiền mã hóa niêm yết có thể dựa vào báo cáo tài chính đã kiểm toán, quy trình quản trị và quyền có thể thực thi để thu hút vốn.

Các nhà xây dựng và startup trong hệ sinh thái có thể ưu tiên các tài sản hạ tầng - các giải pháp lưu trữ, giải pháp giải quyết và công cụ tuân thủ - hơn là các phần thưởng token thuần túy. “Bao bọc cổ phiếu” cung cấp con đường để cấp phép, hợp tác và phân phối qua các kênh tài chính truyền thống, có thể thúc đẩy việc triển khai các mạng lưới phi tập trung vào thế giới thực nhanh hơn.

Dữ liệu cho thấy một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc chứ không chỉ là một biến động ngắn hạn của thị trường. Trong khi các token vẫn sẽ tồn tại như các token quản trị và cơ chế khuyến khích trong các giao thức, môi trường huy động vốn ngắn hạn ưu tiên các tài sản có dòng doanh thu rõ ràng và cấu trúc sở hữu minh bạch hơn.

Các nhà tham gia thị trường nên chú ý đến ba chỉ số chính trong những tháng tới. Thứ nhất, tần suất IPO và SPAC trong lĩnh vực crypto sẽ cho thấy liệu sự quan tâm đến các khoản đầu tư có quy định vẫn duy trì sau một chu kỳ. Thứ hai, tiến trình phát triển của hạ tầng lưu trữ, giải quyết và tuân thủ sẽ cho biết liệu các kênh truyền thống có thể mở rộng để hỗ trợ các hệ sinh thái token hóa rộng hơn không. Thứ ba, thời điểm mở khóa token và các đợt airdrop mới sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến giá ngắn hạn của các token mới niêm yết, có thể tái tạo áp lực bán ngay cả khi nhu cầu về các khoản đầu tư cổ phiếu có quy định tăng lên. Sự hội tụ của các yếu tố này sẽ định hình cách dòng tiền di chuyển trong nền kinh tế crypto trong thời gian tới.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Theo dõi hoạt động IPO và SPAC trong lĩnh vực crypto trong các quý tới để xem liệu sự quan tâm đến thị trường có quy định có duy trì hay không

Theo dõi tiến trình phát triển của hạ tầng lưu trữ, giải quyết và tuân thủ để xem liệu các kênh truyền thống có thể mở rộng để hỗ trợ các hệ sinh thái token hóa rộng hơn

Theo dõi lịch mở khóa token và đợt airdrop mới để phát hiện áp lực bán mới trên các token ra mắt

Quan sát xem các sàn giao dịch lớn có mở rộng các dòng sản phẩm có quy định (ETF, ETP) nhằm hướng dòng vốn tổ chức vào các cổ phiếu tiền mã hóa hay không

Nguồn & xác minh

Phân tích của DWF Labs dựa trên dữ liệu của Memento Research về các đợt ra mắt token năm 2025

Bình luận của ông Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, về các mô hình sau niêm yết

Các tuyên bố của ông Maksym Sakharov, đồng sáng lập WeFi, về sự chuyển dịch vốn sang hạ tầng và các kênh cổ phiếu

Dữ liệu công khai về huy động vốn IPO crypto năm 2025 (~14,6 tỷ USD) và hoạt động M&A (hơn 42,5 tỷ USD)

Sự chuyển dịch thị trường: vốn chuyển hướng sang cổ phiếu tiền mã hóa khi các đợt ra mắt token gặp khó khăn

Vốn đầu tư ngày càng chảy vào các công ty tiền mã hóa niêm yết công khai khi các đợt ra mắt token đối mặt với môi trường huy động vốn khắc nghiệt hơn. Mô hình này dựa trên dữ liệu do Memento Research tổng hợp, khảo sát hàng trăm đợt ra mắt token trên các sàn giao dịch hàng đầu thế giới. Kết quả cho thấy một động thái lặp lại: phần lớn các dự án không duy trì được mức giá cao ban đầu khi niêm yết. Hơn 80% các dự án token giao dịch dưới giá TGE, và mức giảm trung bình từ 50% đến 70% trong vòng khoảng ba tháng sau khi niêm yết. Những hệ quả này vượt ra ngoài biến động giá hàng ngày, phản ánh một xu hướng cấu trúc trong đó các nhà đầu tư lớn ưu tiên các tài sản có quản trị, minh bạch và rõ ràng về pháp lý.

Ông Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, mô tả các phát hiện này như bằng chứng cho một thực tế kéo dài sau khi niêm yết chứ không chỉ là biến động nhất thời. Ông lưu ý rằng hầu hết các token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết, rồi sau đó giảm dần khi áp lực bán từ các nhà đầu tư sớm và các nhà đầu tư muốn chốt lời gia tăng. “Giá TGE là giá niêm yết trên sàn trước khi ra mắt. Đây là mức giá dự kiến mở cửa của token trên sàn, phản ánh mức độ biến động trong vài ngày đầu,” Grachev giải thích. Điều rút ra không chỉ là về một tuần xấu mà còn là một mô hình cấu trúc lặp lại qua nhiều lần ra mắt.

Phân tích này tập trung vào các đợt ra mắt token liên quan đến các dự án có sản phẩm hoặc giao thức – không phải memecoin – nhằm làm rõ sự khác biệt giữa các niêm yết dựa trên sự đầu cơ thuần túy và các dự án có phát triển sản phẩm thực tế. Một phần dữ liệu khác chỉ ra các điểm áp lực chính khiến giá giảm sau khi niêm yết, góp phần vào xu hướng giảm giá đã quan sát sau các đợt ra mắt token. Trong thực tế, hiệu suất ban đầu của token sau khi niêm yết thường phản ánh các yếu tố cung cầu và kỳ vọng ban đầu của nhà đầu tư hơn là hoạt động người dùng duy trì lâu dài.

Ở phía còn lại, hoạt động huy động vốn trong các thị trường truyền thống liên quan đến crypto đã tăng mạnh. Năm 2025, các đợt IPO liên quan đến crypto huy động khoảng 14,6 tỷ USD, tăng mạnh so với năm trước, trong khi hoạt động M&A trong các doanh nghiệp liên quan crypto vượt 42,5 tỷ USD – mức cao nhất trong năm năm qua. Ông Grachev của DWF nhấn mạnh rằng sự tăng trưởng này nên được hiểu như một sự chuyển dịch chứ không phải rút vốn khỏi thị trường crypto. Nếu vốn rút khỏi crypto hoàn toàn, sự tăng đột biến trong IPO và M&A sẽ khó có thể lý giải được sự tiếp tục kém hiệu quả của token và sự mất cân đối ngày càng lớn giữa định giá token và cổ phiếu.

Trong báo cáo, các cổ phiếu crypto công khai như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure được so sánh với các dự án token hóa dựa trên tỷ lệ giá/doanh thu 12 tháng gần nhất. Các cổ phiếu công khai giao dịch với mức nhân từ khoảng 7 đến 40 lần doanh thu, trong khi các dự án token hóa dao động trong khoảng 2 đến 16 lần. Khoảng cách định giá này, theo các tác giả, phần nào do khả năng tiếp cận: nhiều nhà đầu tư tổ chức – trong đó có quỹ hưu trí và quỹ đầu tư – chỉ giới hạn trong các thị trường chứng khoán có quy định, và cổ phần công khai có thể được đưa vào các chỉ số và ETF. Điều này tạo ra một cầu nội tại cho các khoản đầu tư crypto kiểu cổ phiếu, bất kể hiệu suất của từng token.

Ông Sakharov của WeFi bổ sung thêm rằng sự chuyển dịch này phản ánh sở thích về quyền sở hữu rõ ràng hơn, minh bạch hơn và các quyền có thể thực thi – những đặc điểm dễ liên hệ hơn với cổ phiếu so với nhiều mô hình token. Ông cho rằng vốn đang chuyển hướng sang các dự án hạ tầng – lưu trữ, thanh toán, giải quyết, môi giới và tuân thủ – nơi mà “bao bọc cổ phiếu” có thể thúc đẩy cấp phép, kiểm toán, hợp tác và phân phối qua các kênh thị trường truyền thống. Sự di chuyển này không có nghĩa là token biến mất; thay vào đó, nó báo hiệu một sự phân đôi: các giao thức nghiêm túc có tiềm năng doanh thu và quản trị sẽ trưởng thành và thu hút vốn, trong khi một phần lớn các dự án đầu cơ gặp khó khăn trong huy động vốn.

Đối với người dùng và nhà đầu tư, sự phân chia này quan trọng vì nó định hình lại cách xác định giá trị trong các mạng lưới crypto. Token có thể tiếp tục thúc đẩy quản trị và các cơ chế khuyến khích, nhưng sự có mặt của các báo cáo tài chính đã kiểm toán, quyền quản trị và các quyền pháp lý mang lại mức độ trách nhiệm cao hơn, ngày càng hấp dẫn các tổ chức có nhận thức rủi ro. Sự chuyển dịch này cũng ảnh hưởng đến cách các nhà xây dựng thiết kế mạng lưới. Nhu cầu về các hệ thống lưu trữ an toàn và giải pháp giải quyết tuân thủ có thể trở thành tiêu chuẩn cho bất kỳ dự án nào muốn thu hút sự tham gia của các tổ chức hoặc có cơ hội cấp phép, đẩy nhanh quá trình triển khai các mạng lưới phi tập trung vào thực tế.

Các nhà tham gia thị trường nên chú ý đến ba chỉ số chính trong những tháng tới. Thứ nhất, tần suất IPO và SPAC trong lĩnh vực crypto sẽ cho thấy liệu sự quan tâm đến các khoản đầu tư có quy định có duy trì hay không sau một chu kỳ. Thứ hai, tiến trình phát triển của hạ tầng lưu trữ, giải quyết và tuân thủ sẽ cho biết liệu các kênh truyền thống có thể mở rộng để hỗ trợ các hệ sinh thái token hóa rộng hơn không. Thứ ba, thời điểm mở khóa token và các đợt airdrop mới sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến giá ngắn hạn của các token mới niêm yết, có thể tái tạo áp lực bán ngay cả khi nhu cầu về các khoản đầu tư cổ phiếu có quy định tăng cao. Sự hội tụ của các yếu tố này sẽ định hình cách dòng tiền di chuyển trong nền kinh tế crypto trong thời gian tới.

** Cảnh báo rủi ro & liên kết liên kết:** Các tài sản crypto biến động mạnh và vốn có rủi ro. Bài viết này có thể chứa các liên kết liên kết.