AI của Oracle chơi lớn: Từ khủng hoảng sa thải đến xoay chuyển 500 tỷ huy động vốn, cứu mạng hay lật ngược tình thế?

Gần đây, các động thái của ông lớn công nghệ Oracle đã gây chấn động tâm lý của thị trường vốn toàn cầu, từ những tin xấu về cắt giảm nhân sự để tự cứu mình đến những bước ngoặt đột ngột trong huy động vốn khổng lồ. Công ty công nghệ lâu đời này đang trải qua một cuộc chiến sinh tử liên quan đến tương lai trong lĩnh vực hạ tầng AI.

Một bên là áp lực vốn khổng lồ do mở rộng trung tâm dữ liệu AI mang lại, một bên là những cơ hội ngành nghề thúc đẩy các nỗ lực phá vỡ bế tắc, mỗi bước đi của Oracle đều trở thành một điểm cắt quan trọng để hiểu rõ về tình hình ngành công nghiệp hạ tầng AI.

Khủng hoảng bùng phát

Cắt giảm nhân sự, khủng hoảng huy động vốn đẩy đến tuyệt cùng

Khó khăn của Oracle bắt nguồn từ việc kiểm soát không tốt cuộc chơi “tiêu tiền” trong lĩnh vực hạ tầng AI. Để bắt kịp làn sóng sức mạnh tính toán AI toàn cầu, Oracle đã đẩy mạnh xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng quy mô chi tiêu vốn cần thiết vượt xa dự đoán của thị trường. Theo báo cáo của TD Cowen, để đáp ứng nhu cầu của các khách hàng lớn như OpenAI, Meta, Nvidia, tổng chi phí vốn liên quan đến hạ tầng AI của Oracle lên tới 156 tỷ USD, khiến công ty rơi vào tình trạng thiếu hụt tài chính nghiêm trọng.

Áp lực tài chính dẫn đến phản ứng dây chuyền đầu tiên là cắt đứt các kênh huy động vốn. Nhiều ngân hàng Mỹ nhận thấy rủi ro mở rộng quá mức của Oracle đã ngừng cho vay các dự án trung tâm dữ liệu của họ. Thị trường vốn mất niềm tin vào Oracle, cổ phiếu từ mức đỉnh 340 USD vào tháng 9 năm 2025 đã giảm mạnh xuống gần 140 USD đầu năm 2026, giảm gần 60%, giá trị thị trường bốc hơi hơn 3000 tỷ USD. Thêm vào đó, tính đến tháng 11 năm 2025, nợ ròng của Oracle đã lên tới 88,3 tỷ USD, khoản nợ thuê dài hạn gần 250 tỷ USD, dòng tiền tự do chuyển sang âm trong quý 2 năm tài chính 2026 là -132 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ năm 1992. Các tổ chức xếp hạng như Moody’s, S&P cũng đã điều chỉnh triển vọng xếp hạng của họ xuống tiêu cực, gần như rơi vào mức “rác”.

Để giảm bớt áp lực dòng tiền, Oracle đã đưa ra biện pháp cắt giảm nhân sự quyết liệt – dự kiến sa thải từ 20.000 đến 30.000 nhân viên, chiếm khoảng 15% tổng số nhân viên toàn cầu, là quy mô cắt giảm lớn nhất từ trước đến nay của công ty. Các trung tâm R&D tại Thượng Hải, Thâm Quyến, Nam Kinh, Tô Châu của Trung Quốc đều bị ảnh hưởng, gần 500 người đã rời đi trong đợt đầu tiên.

Việc cắt giảm tập trung vào các hoạt động phi cốt lõi, trong đó bộ phận phần mềm y tế Cerner mua lại với giá 28,3 tỷ USD năm 2022 trở thành khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Nhiều quản lý trung cấp và các vị trí hỗ trợ toàn cầu không liên quan trực tiếp đến AI hay sức mạnh tính toán cũng bị cắt giảm mạnh. Dù Oracle đưa ra chính sách đền bù N+6, với mức tối đa 25.000 USD/tháng, thời gian nghỉ việc chỉ hai tuần, và các khoản đền bù sau hạn sẽ bị giảm đáng kể, điều này cho thấy tình hình tài chính thực sự của họ đang rất căng thẳng. Theo ước tính, đợt cắt giảm này có thể giải phóng khoảng 8-10 tỷ USD dòng tiền, là biện pháp “cầm máu” tạm thời.

Điều đáng lo ngại hơn là khủng hoảng tài chính đã bắt đầu ảnh hưởng đến tiến trình phát triển các hoạt động cốt lõi. Đến cuối năm 2025, Oracle đã hoãn thời gian hoàn thành một số trung tâm dữ liệu dành cho OpenAI từ năm 2027 sang 2028, nguyên nhân chủ yếu là thiếu lao động có kỹ năng và nguồn cung vật tư hạn chế. Những trung tâm dữ liệu này là phần quan trọng trong chiến lược liên kết Oracle với OpenAI để chiếm lĩnh thị trường sức mạnh tính toán AI, việc trì hoãn giao hàng làm gia tăng lo ngại của thị trường. Theo ước tính, Oracle cần vay khoảng 25 tỷ USD mỗi năm để duy trì kế hoạch mở rộng trung tâm dữ liệu AI, nhưng do ngân hàng ngừng cho vay và dòng tiền xấu đi, công ty đã rơi vào tình trạng “không còn tiền để đầu tư”.

Cú lật kèo

Huy động 500 tỷ USD “bom tấn”, xếp hạng được nâng bất ngờ

Trong khi thị trường nghĩ rằng Oracle sẽ rơi vào khủng hoảng sâu hơn, một tin tức quan trọng đã tạo ra bước ngoặt đầy kịch tính. Đầu năm 2026, Oracle chính thức công bố kế hoạch huy động vốn lên tới 45-50 tỷ USD trong năm 2026, mức huy động cao nhất trong lịch sử công ty, được Ngân hàng Barclays mô tả như “rocket phát hành cổ phiếu”, là bước then chốt để cứu vãn tình hình.

Cấu trúc của kế hoạch huy động vốn này rất nhắm vào mục tiêu giảm áp lực nợ và bảo vệ cân đối tài chính. Khoảng 25 tỷ USD đến từ phát hành cổ phiếu, gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc, và một chương trình phát hành cổ phiếu theo giá thị trường tối đa 20 tỷ USD. Phần còn lại, từ 20 đến 25 tỷ USD, sẽ huy động qua phát hành trái phiếu ưu đãi không thế chấp, kỳ hạn từ 3 đến 40 năm, giúp phân tán rủi ro tái cấp vốn và phù hợp với chu kỳ đầu tư dài hạn của trung tâm dữ liệu AI.

Ban lãnh đạo Oracle khẳng định toàn bộ số tiền huy động sẽ dùng để mở rộng hạ tầng đám mây OCI, tập trung vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI, nhằm thực hiện các hợp đồng cung cấp sức mạnh tính toán cho khách hàng lớn, đồng thời cam kết “phát hành trái phiếu một lần, trong năm không vay thêm nữa”, gửi đi tín hiệu ổn định tới thị trường.

Thông báo về kế hoạch huy động vốn đã nhanh chóng lấy lại niềm tin của thị trường. Ngân hàng Barclays đã nhanh chóng nâng xếp hạng tín dụng của Oracle từ “kém” lên “tốt”, đưa ra mục tiêu giá 310 USD, cho rằng tỷ lệ P/E dự phóng cho năm 2027 của Oracle là 18 lần, quá xa so với triển vọng tăng trưởng hơn 30% trong vài năm tới, khiến cổ phiếu có thể tăng khoảng 80%.

Các nhà phân tích của Barclays cho biết, đợt huy động này đã xóa bỏ nghi ngờ lớn nhất của thị trường về nguồn vốn mở rộng AI của Oracle. Sự kết hợp giữa cổ phiếu và chứng khoán chuyển đổi bắt buộc có thể giảm tỷ lệ đòn bẩy tối đa xuống 0,4 lần, dù sẽ gây pha loãng cổ phần tối đa 4%, nhưng sẽ giúp tăng cường sức mạnh tài chính của bảng cân đối, giúp nhà đầu tư tập trung hơn vào tiềm năng tăng trưởng của lĩnh vực AI.

Thực tế, chiến lược chính của Oracle trong đợt huy động này là đổi cổ phần lấy không gian phát triển dài hạn. Ban lãnh đạo sẵn sàng hy sinh lợi ích của cổ đông ngắn hạn để tránh việc vay nợ quá mức dẫn đến giảm xếp hạng tín dụng, quyết định “hy sinh ngắn hạn, giữ vững dài hạn” này giúp các chủ nợ và cổ đông tạm thời hợp nhất lợi ích, đồng thời thể hiện quyết tâm của công ty trong việc theo đuổi con đường hạ tầng AI. Đến nay, kế hoạch huy động vốn đã nhận được sự đồng thuận sơ bộ từ thị trường, cổ phiếu đã bắt đầu hồi phục từ đáy, tạm thời thoát khỏi đà giảm trước đó.

Nỗ lực phá vỡ bế tắc

Mô hình sáng tạo để đối phó rủi ro, vẫn còn nhiều ẩn họa

Ngoài huy động vốn khổng lồ, Oracle còn đang khám phá các mô hình kinh doanh sáng tạo nhằm kiểm soát chi tiêu vốn từ gốc rễ, giảm bớt áp lực tài chính.

Trong đó, mô hình “tự mang chip (BYOC)” trở thành hướng đột phá trọng tâm. Theo đó, GPU chiếm hơn một nửa chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu, một chiếc module Nvidia GB200 có giá hàng chục nghìn USD. Hiện tại, Oracle đã triển khai hơn 96.000 chip Nvidia GB200 trong trung tâm dữ liệu của mình, gây áp lực lớn về tài chính từ việc mua sắm chip.

Mô hình “tự mang chip” cho phép khách hàng tự mua các chip GPU đắt tiền, Oracle chỉ đảm nhiệm phần hạ tầng, vận hành và hỗ trợ mạng lưới. Mô hình này giúp giảm đáng kể vốn đầu tư của công ty, đồng thời dựa trên lợi thế công nghệ của nền tảng OCI – sử dụng mạng RDMA InfiniBand, độ trễ trong trung tâm dữ liệu giảm xuống còn 2 micro giây, nhanh gấp 10 lần so với Ethernet, hỗ trợ huấn luyện các cụm AI hàng nghìn card đồ họa – giữ chân khách hàng.

Song song đó, Oracle cũng đang tối ưu hóa cấu trúc kinh doanh, nâng cao hiệu quả vận hành để đối phó rủi ro. Một mặt, tiếp tục hợp nhất bộ phận phần mềm y tế Cerner, ra mắt chương trình “Autonomous Shield”, thúc đẩy chuyển đổi hệ thống EHR y tế sang đám mây OCI, khai thác thị trường y tế điện tử; mặt khác, dựa trên lợi thế toàn diện “cơ sở dữ liệu + hạ tầng đám mây + ứng dụng doanh nghiệp + giải pháp ngành”, thúc đẩy bán chéo, nâng cao ARPU khách hàng, dùng các dịch vụ đám mây có lợi nhuận cao để bù đắp cho lợi nhuận thấp của hạ tầng AI.

Theo báo cáo tài chính quý 2 năm tài chính 2026 của Oracle, doanh thu tổng từ dịch vụ đám mây đã đạt 8 tỷ USD, chiếm 50% tổng doanh thu, trong đó doanh thu từ hạ tầng đám mây OCI là 3,3 tỷ USD, tăng 55% so với cùng kỳ, doanh thu GPU tăng vọt 177%, trở thành động lực tăng trưởng chính của công ty. Các đơn hàng chưa thực hiện (RPO) đạt 523 tỷ USD, cung cấp nền tảng cho các kết quả trong tương lai.

Tuy nhiên, các nỗ lực này vẫn chưa thể hoàn toàn giải quyết các rủi ro cốt lõi của Oracle. Thứ nhất, khoảng cách chi tiêu vốn vẫn còn lớn, trong tổng nhu cầu 1560 tỷ USD, khoản huy động 50 tỷ USD chỉ mới đáp ứng khoảng một phần ba, trong 3-5 năm tới vẫn cần đầu tư lớn liên tục. Mỗi năm vay 25 tỷ USD sẽ gây áp lực lớn về lãi suất nợ. Thứ hai, rủi ro tập trung khách hàng quá cao, OpenAI chiếm hơn 70% các đơn hàng mới của OCI, trong khi chính OpenAI dự kiến lỗ lũy kế tới 115 tỷ USD trước năm 2029, khả năng thực hiện hợp đồng còn nhiều nghi vấn. Nếu OpenAI gặp khó khăn trong huy động vốn hoặc cắt giảm mua sức mạnh tính toán, Oracle sẽ đối mặt với nguy cơ dư thừa công suất lớn. Thứ ba, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt, các ông lớn như AWS, Azure, Google Cloud đều đẩy mạnh đầu tư AI, cạnh tranh giá và công nghệ khiến thị phần của Oracle bị thu hẹp. Thời gian xây dựng trung tâm dữ liệu dài, công nghệ GPU phát triển nhanh cũng có thể khiến các trung tâm này trở nên lỗi thời ngay khi hoàn thành.

Ngoài ra, ảnh hưởng lâu dài của việc pha loãng cổ phần cũng không thể bỏ qua. Mặc dù huy động 25 tỷ cổ phiếu giúp giảm áp lực nợ ngắn hạn, nhưng sẽ làm giảm quyền lợi của cổ đông hiện hữu, ảnh hưởng đến EPS. Nếu tăng trưởng lĩnh vực AI không như kỳ vọng, cổ đông sẽ phản đối, gây thêm áp lực huy động vốn. Trước đó, Oracle còn bị kiện tập thể vì không tiết lộ nhu cầu huy động vốn lớn sau khi phát hành trái phiếu tháng 9 năm 2025, uy tín tín dụng bị tổn hại. Dù huy động lần này tạm thời ổn định tình hình, nhưng việc phục hồi tín dụng dài hạn còn cần thời gian.

Cuộc chơi cuối cùng

500 tỷ là tiền duy trì mạng sống, còn phục hồi cần ba yếu tố then chốt

Tổng thể, đợt huy động 500 tỷ của Oracle về bản chất là “đổi thời gian lấy không gian” để kéo dài sự sống, chứ không phải là chiến lược phục hồi toàn diện. Trong ngắn hạn, kế hoạch này giúp giải quyết tình trạng thanh khoản, đảm bảo nguồn vốn cho 1-2 năm tới, tránh đứt gãy dòng tiền, nâng xếp hạng tín dụng và cổ phiếu hồi phục là minh chứng cho sự tin tưởng của thị trường. Các biện pháp cắt giảm nhân sự và đổi mới mô hình cũng giúp giảm bớt áp lực tài chính ngắn hạn, tạo điều kiện cho công ty thở dốc.

Nhưng về dài hạn, khả năng Oracle thực sự “lật ngược thế cờ” vẫn phụ thuộc vào ba yếu tố then chốt, kết quả cuối cùng của cuộc chơi cược lớn này vẫn còn bỏ ngỏ.

Thứ nhất, tốc độ thực hiện các đơn hàng và doanh thu

Oracle có hơn 5230 tỷ USD đơn hàng chưa thực hiện, nếu có thể giao hàng đúng hạn và chuyển đổi hơn 90%, doanh thu từ đám mây và OCI sẽ duy trì tăng trưởng nhanh, dòng tiền sẽ dần phục hồi, đủ để trang trải chi tiêu vốn và giảm nợ, tạo ra vòng xoắn tích cực. Ngược lại, nếu khách hàng trì hoãn hoặc cắt giảm chi tiêu, hoặc tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu bị trì hoãn kéo dài, sau khi huy động 500 tỷ, công ty có thể rơi vào khủng hoảng tài chính lần nữa, thậm chí đối mặt với khủng hoảng nợ nần trầm trọng hơn.

Thứ hai, kiểm soát chi tiêu vốn và hiệu quả mô hình kinh doanh mới

Liệu mô hình “tự mang chip” có được thị trường chấp nhận rộng rãi, có thực sự giúp giảm tỷ lệ chi phí vốn không, là yếu tố then chốt để Oracle thoát khỏi cảnh “tiêu tiền để mở rộng”. Đồng thời, việc cắt giảm nhân sự để nâng cao hiệu quả, tối ưu các hoạt động phi cốt lõi, có thể duy trì dòng tiền tích cực mà không ảnh hưởng đến tiến trình AI, cũng sẽ ảnh hưởng lớn đến sự phát triển dài hạn của công ty.

Thứ ba, khả năng ứng phó với cạnh tranh ngành và công nghệ

Trong cuộc đua công nghệ hạ tầng AI, Oracle có thể duy trì lợi thế công nghệ liên tục, đối phó với cạnh tranh từ AWS, Azure, Google Cloud, tránh rơi vào cuộc chiến giá gây giảm lợi nhuận; đồng thời, cân bằng giữa thời gian xây dựng trung tâm dữ liệu và tốc độ phát triển công nghệ GPU, tránh dư thừa công suất hoặc lạc hậu công nghệ, sẽ quyết định vị thế của họ trong thị trường sức mạnh tính toán AI.

Từ góc độ ngành, khó khăn và nỗ lực của Oracle cũng phản ánh bức tranh chung của ngành hạ tầng AI toàn cầu. Nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ đã thúc đẩy dòng vốn lớn đổ vào, nhưng đặc tính ngành vốn nặng, chu kỳ dài, rủi ro cao khiến các nhà tham gia đối mặt với thử thách chưa từng có.

Oracle chọn cách huy động vốn khổng lồ và pha loãng cổ phần để cược vào tương lai, vừa là biện pháp bất đắc dĩ, vừa là cách chủ động đón đầu xu hướng ngành. Nếu thành công, họ sẽ chuyển mình hoàn toàn từ nhà phần mềm truyền thống thành nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI hàng đầu, chiếm lĩnh vị trí trung tâm trong lĩnh vực sức mạnh tính toán AI; nếu thất bại, họ sẽ rơi vào khủng hoảng nợ nần không thể cứu vãn, buộc phải thu hẹp hoạt động hạ tầng AI.

Hiện tại, đợt huy động 500 tỷ của Oracle đã giúp kéo dài sự sống cho cuộc chơi lớn này, nhưng con đường phục hồi vẫn còn nhiều thử thách chưa rõ ràng.

Chỉ sống sót ngắn hạn mới là bước đầu, còn biến dòng tiền thành năng lực sản xuất, biến đơn hàng thành doanh thu, biến đổi sáng tạo thành lợi thế cạnh tranh mới là những thử thách tiếp theo của Oracle. Cuộc chơi sinh tử này vẫn đang tiếp diễn, và mỗi bước đi của họ sẽ góp phần cung cấp kinh nghiệm quý báu, những bài học cho sự phát triển của ngành hạ tầng AI toàn cầu.