Pasar obligasi tidak bisa lagi ditoleransi? Moody's memperingatkan: Raksasa teknologi AS menggunakan standar akuntansi untuk "menyembunyikan potensi kewajiban senilai ratusan miliar dolar"

“Area abu-abu” dalam prinsip akuntansi umum Amerika Serikat sedang memungkinkan raksasa teknologi untuk membangun pusat data AI secara gila-gilaan, sekaligus membuat potensi utang bernilai miliaran dolar menghilang dari neraca keuangan mereka.

Menurut laporan Financial Times Inggris pada 23 Februari, lembaga pemeringkat internasional Moody’s memperingatkan bahwa standar akuntansi saat ini di AS memiliki “keterbatasan”, yang memungkinkan perusahaan teknologi besar menyembunyikan potensi utang bernilai ratusan miliar dolar selama gelombang pembangunan pusat data kecerdasan buatan (AI). Celah ini berpotensi menyulitkan investor untuk melihat kondisi keuangan nyata dari raksasa teknologi tersebut.

Analis Moody’s menunjukkan bahwa, karena batasan aturan, perusahaan AI mungkin tidak perlu mencatat biaya perpanjangan sewa pusat data maupun biaya yang timbul jika tidak memperpanjang sewa, meskipun kedua angka tersebut bisa sangat besar. Moody’s memperingatkan bahwa “informasi yang diungkapkan mungkin tidak menunjukkan gambaran lengkap”, dan angka utang dalam laporan keuangan saat ini “kemungkinan besar tidak mencerminkan beberapa skenario masa depan yang masuk akal”.

Area buta dalam standar akuntansi

Seiring dengan semakin banyaknya perusahaan seperti Meta dan Oracle yang menggunakan special purpose vehicle (SPV) yang didanai terutama oleh investor eksternal untuk membangun pusat data, model “pendanaan di luar neraca” ini mulai menarik perhatian pasar kredit. Dalam pandangan lembaga pemeringkat dan banyak investor obligasi, biaya jangka panjang dari menyewa kembali pusat data dari entitas-entitas ini secara esensial sama dengan utang.

Namun, Moody’s menemukan bahwa perusahaan dengan cerdik merancang ketentuan sewa sehingga utang ini “menyembunyikan diri” secara akuntansi.

Caranya adalah: perusahaan menandatangani kontrak sewa yang relatif singkat, sambil berjanji bahwa jika tidak memperpanjang sewa dan menyebabkan nilai pusat data menurun, mereka akan membayar kompensasi (yaitu, jaminan nilai sisa, RVG).

Menurut prinsip akuntansi umum AS (GAAP):

• Kriteria pencatatan biaya perpanjangan sewa: Perpanjangan sewa harus “dapat dipastikan secara wajar” (reasonably certain), biasanya dianggap memiliki kemungkinan minimal 70%.
• Kriteria pencatatan jaminan nilai sisa: Jika tidak memperpanjang sewa memicu jaminan nilai sisa, maka hanya jika “kemungkinan besar” (probable) terjadi, biaya tersebut harus dicatat, yaitu dengan kemungkinan lebih dari 50%.

Ini menciptakan “zona kosong” yang sempurna. Analis David Gonzales dan Alastair Drake menjelaskan:

“Keputusan apakah memperpanjang sewa sebagian tergantung pada apakah perusahaan besar bersedia melakukan investasi tambahan pada perangkat keras… Penerapan ketat panduan ini bisa menyebabkan banyak perpanjangan sewa yang tidak memenuhi standar ‘dapat dipastikan secara wajar’.”

Karena komponen teknologi utama pusat data biasanya memiliki umur pakai hanya 4 sampai 6 tahun, perusahaan dapat berargumen bahwa perpanjangan sewa tidak “dapat dipastikan secara wajar”, sekaligus berargumen bahwa memicu jaminan nilai sisa juga tidak “kemungkinan besar”. Akibatnya: dua potensi pengeluaran besar ini tidak perlu dicatat sebagai utang.

Jaminan tersembunyi Meta senilai 28 miliar dolar

Moody’s mengambil contoh transaksi pusat data swasta terbesar saat ini untuk menjelaskan risiko ini secara rinci.

Fasilitas Hyperion yang direncanakan Meta di Louisiana ditempatkan dalam sebuah SPV bernama Beignet Investor, yang didanai oleh Blue Owl Capital. Meta akan menyewa fasilitas tersebut dari entitas ini, dengan masa sewa awal hanya 4 tahun, tetapi dengan opsi perpanjangan hingga 20 tahun.

Yang penting, Meta juga menyediakan jaminan hingga 28 miliar dolar, berjanji akan membayar ganti rugi jika nilai properti menurun.

Namun, angka mencengangkan ini hanya muncul di catatan kaki laporan tahunan terbaru Meta, dan tidak dicatat sebagai utang di neraca perusahaan. Dalam laporan tersebut, Meta menulis: “Hingga 31 Desember 2025, pembayaran jaminan nilai sisa (RVG) tidak dianggap ‘kemungkinan besar’, sehingga tidak dicatat sebagai utang.”

Pendekatan ini membuat potensi arus kas keluar ratusan miliar dolar “menyembunyikan diri” dalam laporan keuangan, meskipun berpengaruh besar terhadap fleksibilitas keuangan masa depan perusahaan.

Tanggapan Moody’s: Kami akan melakukan penyesuaian manual

Menghadapi semakin umum digunakannya metode pendanaan di luar neraca ini, Moody’s menyatakan akan menerapkan standar penilaian yang lebih ketat.

Lembaga ini secara tegas menyatakan bahwa dalam menentukan peringkat kredit perusahaan teknologi, mereka akan melakukan penilaian probabilitas sendiri untuk menentukan utang masa depan yang harus dipertimbangkan.

Moody’s mengatakan: “Jika kami merasa utang sewa yang dilaporkan di bawahestimasikan arus kas keluar yang mungkin terjadi, kami mungkin akan melakukan penyesuaian utang secara kuantitatif.” Lembaga ini menambahkan bahwa penyesuaian tersebut “akan mempertimbangkan kemungkinan perpanjangan sewa atau pelaksanaan jaminan RVG, atau keduanya sekaligus.”

Ini berarti, meskipun raksasa teknologi secara akuntansi menyembunyikan utang secara sah, mereka tetap mungkin harus menghadapi kenyataan bahwa lembaga pemeringkat akan menganggapnya sebagai utang nyata saat mereka mencari pendanaan di pasar obligasi, yang berpotensi mempengaruhi peringkat kredit atau biaya pinjaman perusahaan.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan

        Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan spesifik pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi mereka. Segala risiko dan tanggung jawab atas investasi sepenuhnya di tangan pengguna.