Chứng khoán CITIC: Thuế quan đối tác của Mỹ là bất hợp pháp Liệu có thể thực hiện "thay thế bình đẳng" không?

Ứng dụng Tài chính Zhìtōng nắm được, Citic Securities phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, Tòa án tối cao Hoa Kỳ đã tuyên bố việc Trump dựa trên Đạo luật Quản lý Tình trạng Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) để áp thuế là trái pháp luật, nỗ lực “bình ổn” của chính phủ Trump có thể khiến kỳ vọng về thuế quan toàn cầu trở lại trạng thái hỗn loạn theo từng giai đoạn. Đối với Trung Quốc, do ảnh hưởng của “thời kỳ tạm hoãn chiến tranh thương mại” về sự ổn định và yêu cầu của Trump về chuyến thăm Trung Quốc, dự kiến mức thuế toàn diện của Mỹ đối với Trung Quốc có thể giảm xuống, ít nhất trong giai đoạn cửa sổ thuế suất thấp, xuất khẩu các sản phẩm công nghiệp lao động của Trung Quốc có thể hưởng lợi tương đối. Trong vài tháng tới, các cuộc đàm phán về thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế khác có thể gây ra nhiều biến động dự kiến, đặc biệt cần chú ý đến các cuộc chơi tiềm năng của Trump trước chuyến thăm Trung Quốc.

Tòa án tối cao Hoa Kỳ tuyên bố việc Trump dựa trên Đạo luật Quản lý Tình trạng Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) để áp thuế là trái pháp luật, nỗ lực “bình ổn” của chính phủ Trump có thể khiến kỳ vọng về thuế quan toàn cầu trở lại trạng thái hỗn loạn theo từng giai đoạn.

Theo Reuters đưa tin, ngày 21 tháng 2, Tòa án tối cao Hoa Kỳ đã tuyên bố rằng Đạo luật Quản lý Tình trạng Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) không ủy quyền tổng thống áp dụng thuế quan quy mô lớn. Tuyên bố cho rằng, Quốc hội thường quy định rõ ràng và nghiêm ngặt khi ủy quyền cho chính phủ hành nghề quyền thuế quan, trong khi trong IEEPA không có quy định như vậy; Chánh án Roberts của Tòa án tối cao Hoa Kỳ cho biết, chính phủ đã diễn giải IEEPA như thể trao cho tổng thống quyền đơn phương áp thuế không giới hạn và có thể điều chỉnh tùy ý, vượt quá phạm vi ủy quyền của pháp luật; trong ý kiến cùng với các thẩm phán Gorsuch và Barrett, Roberts rõ ràng chỉ ra rằng, việc Trump dựa trên IEEPA để áp thuế là vi phạm “nguyên tắc vấn đề quan trọng”.

“Nguyên tắc vấn đề quan trọng” là nguyên tắc ngày càng được Tòa án tối cao Hoa Kỳ coi trọng trong những năm gần đây, nguyên tắc này cốt lõi là, nếu chính quyền hành pháp cố gắng thực thi một chính sách có ảnh hưởng lớn về kinh tế và chính trị, chưa từng có trong lịch sử, thì họ phải chỉ rõ rõ ràng ủy quyền của Quốc hội, chứ không thể dựa vào diễn giải mơ hồ, rộng rãi của luật pháp. Xét rằng Trump có nhiều cơ chế thay thế để thúc đẩy chính sách thuế của mình, thị trường tài chính toàn cầu phản ứng chung tích cực, nhưng mức độ hưng phấn có hạn, kỳ vọng về thuế quan sau nhiều thỏa thuận thương mại dần ổn định trong năm qua có thể sẽ lại rơi vào trạng thái hỗn loạn theo từng giai đoạn. Ngày công bố phán quyết, chỉ số S&P 500 của Mỹ tăng 0,69%, dự đoán cắt giảm lãi suất làm đồng USD giảm 0,09%, lợi tức trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 0,33% trong bối cảnh áp lực tài chính; thị trường châu Âu cũng phản ứng tích cực tương đối.

Đối với toàn cầu, dự kiến chính phủ Trump sẽ thử nhiều cơ chế thay thế thuế quan và duy trì thực thi ổn định các thỏa thuận thương mại, sau khi thuế quan 122 có hiệu lực, điều tra 301 có thể trở thành điểm mấu chốt. Tuy nhiên, dưới hạn chế của quy định, sự kiểm soát của Quốc hội và áp lực từ cuộc bầu cử giữa kỳ, Citic Securities cho rằng việc hoàn toàn sao chép cấu trúc thuế quan đối địch trước đó là khó khả thi.

Cụ thể, các cơ chế thay thế thuế quan tiềm năng của Trump chủ yếu phân thành ba loại.

Thứ nhất, thuế 122 áp dụng để đối phó mất cân đối cán cân thanh toán quốc tế, phạm vi rộng, thực thi nhanh, nhưng mức thuế tối đa là 15%, thời hạn chỉ 150 ngày, và không được nhắm vào các nền kinh tế cụ thể. Ngày 20 tháng 2, Trump đã ký sắc lệnh hành chính, bắt đầu từ ngày 24 tháng 2 áp dụng thuế 122 10% đối với hàng nhập khẩu, thời hạn 150 ngày, nhưng miễn trừ cho các ngành đã bị áp thuế 232 hoặc các mặt hàng trong Hiệp định Mỹ-Mexico-Canada (USMCA). Ngày 21 tháng 2, Trump tuyên bố nâng thuế này lên 15%. Theo quy trình, thuế 122 trong 150 ngày sẽ hết hạn vào ngày 24 tháng 7, nếu muốn gia hạn, phải do Quốc hội thông qua luật mới (hoặc cần được Thượng viện ủng hộ 60 phiếu), Citic Securities cho rằng sau khi hết hạn, có thể cần tìm cơ chế thay thế mới.

Thứ hai, thuế 301 áp dụng cho các hành vi thương mại không công bằng, có thể nhắm vào các nền kinh tế cụ thể hoặc các ngành cụ thể của nền kinh tế đó, Citic Securities cho rằng có thể trở thành điểm chú ý tiếp theo. Theo Reuters, ngày 20 tháng 2, Văn phòng Đại diện Thương mại Hoa Kỳ (USTR) tuyên bố khởi động vòng điều tra 301 mới, bao phủ hầu hết các đối tác thương mại chính. Citic Securities cho rằng, nếu nhắm vào các nền kinh tế đã từng bị điều tra 301 trước đó (như Trung Quốc, Brazil, Việt Nam, Ấn Độ, Anh và EU), việc thực thi có thể mất vài tháng, về lý thuyết có thể kết nối với thời điểm thuế 122 hết hạn; tuy nhiên, trước khi kết quả điều tra 301 có hiệu lực, các nền kinh tế như Trung Quốc, Canada, Mexico và ASEAN, vốn đã chịu thuế cao theo IEEPA, có thể sẽ có khoảng thời gian cửa sổ thuế thấp kéo dài vài tháng. Các nền kinh tế chưa từng bị điều tra 301 có thể phải chờ một năm hoặc lâu hơn để áp dụng thuế.

Thứ ba, thuế 232 áp dụng cho các hành vi thương mại gây nguy hại đến an ninh quốc gia, chủ yếu nhắm vào các ngành cụ thể chứ không phải toàn quốc gia, thời gian điều tra khá dài. Hiện tại, nhiều thuế 232 đã được Hoa Kỳ tuyên bố hoãn thi hành hoặc có khả năng gặp trở ngại lớn để thực thi, do đó, Citic Securities dự đoán trong cơ chế thay thế thuế quan lần này, thuế 232 có thể không phải công cụ chính. Ngoài ra, thuế 201 và thuế 338 đều cần điều tra của Ủy ban Thương mại Quốc tế (ITC), thời gian dài, Citic Securities cho rằng không phải là lựa chọn ưu tiên.

Tổng thể, dự kiến chính phủ Trump sẽ thử nhiều cơ chế thay thế thuế quan và duy trì thực thi ổn định các thỏa thuận thương mại, sau khi thuế 122 có hiệu lực, điều tra 301 có thể trở thành điểm mấu chốt. Tuy nhiên, tất cả các công cụ thuế này đều bị kiểm soát bởi Quốc hội, và việc thực thi vẫn cần thời gian, cùng với việc cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, trong bối cảnh áp lực trong nước gia tăng, Citic Securities dự đoán việc Trump hoàn toàn sao chép cấu trúc thuế quan đối địch trước đó là khó khả thi, cần theo dõi sát sao thái độ của Quốc hội và kỳ vọng của cử tri. Theo khảo sát của YouGov đến ngày 21 tháng 1, 69% cử tri Mỹ cho rằng thuế làm tăng giá cả, 74% phản đối tăng thuế thêm nữa, trước đó Hạ viện đã thông qua nghị quyết phản đối Trump áp thuế đối với Canada.

Đối với Trung Quốc, do ảnh hưởng của “thời kỳ tạm hoãn chiến tranh thương mại” về sự ổn định và yêu cầu của Trump về chuyến thăm Trung Quốc, Citic Securities dự đoán mức thuế của Mỹ đối với Trung Quốc tổng thể có thể giảm xuống, ít nhất trong giai đoạn cửa sổ thuế suất thấp, xuất khẩu các sản phẩm công nghiệp lao động của Trung Quốc có thể hưởng lợi tương đối.

Một mặt, Trung Quốc và Mỹ vẫn trong “thời kỳ tạm hoãn chiến tranh thương mại”, trong bối cảnh pháp lý của chính sách của Mỹ có khả năng lung lay, nếu trong thời gian ngắn tăng cường các cơ chế thay thế khác, có thể bị xem là leo thang chiến tranh thuế quan lần nữa. Mặt khác, theo Reuters ngày 20 tháng 2 dẫn lời tin từ Nhà Trắng, Trump dự định thăm Trung Quốc từ ngày 31 tháng 3 đến 2 tháng 4, việc leo thang chiến tranh thuế quan lần nữa có thể không có lợi cho mục đích chuyến thăm lần này của Trump.

Vì vậy, đối với Trung Quốc, Citic Securities dự đoán các cơ chế thay thế thuế quan nêu trên có thể xuất hiện ở mức độ nhất định, nhưng tổng thể mức thuế có thể giảm xuống, thấp hơn mức trước khi phán quyết của Tòa án tối cao có hiệu lực. Giả sử thuế 122 15% có hiệu lực, mức thuế của Mỹ đối với Trung Quốc cũng sẽ giảm khoảng 5%, điều này có lợi cho xuất khẩu tổng thể của Trung Quốc trong năm nay. Hơn nữa, do quy trình thời gian của các cơ chế điều tra 301, Citic Securities cho rằng khả năng Mỹ tăng thuế mới đối với Trung Quốc trước chuyến thăm Trung Quốc của Trump là khá thấp. Ít nhất trong giai đoạn cửa sổ thuế suất thấp, xuất khẩu các sản phẩm công nghiệp lao động của Trung Quốc (đồ chơi, giày dép, nội thất, vali, quần áo, v.v.) có thể hưởng lợi tương đối. Các mặt hàng này có tỷ lệ doanh thu từ xuất khẩu cao ở nước ngoài, chịu ảnh hưởng lớn từ tranh chấp thương mại Trung-Mỹ vào năm 2025, việc giảm thuế quan đối với Trung Quốc lần này cũng sẽ giúp các sản phẩm này hưởng lợi trong ngắn hạn.

Về hoàn thuế thuế quan, vẫn cần chờ các tòa án cấp dưới ra phán quyết, dự kiến toàn bộ quá trình này có thể kéo dài nhiều năm.

Tòa án tối cao sẽ trả vụ kiện thuế Trump về cho Tòa án Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ xử lý các thủ tục hoàn thuế, các tòa cấp dưới có thể mất vài tuần đến vài tháng để xác định phạm vi, thủ tục và lịch trình hoàn trả.

Về đối tượng hoàn thuế, các chủ thể nộp thuế theo thuế 122 của IEEPA là nhà nhập khẩu, do đó, việc hoàn thuế sẽ trực tiếp trả cho nhà nhập khẩu, không phải người tiêu dùng.

Về thời gian hoàn thuế, cần chờ các tòa án cấp dưới ra phán quyết mới có thể chính thức bắt đầu. Lấy ví dụ vụ án “US v. US Shoe Corp” năm 1998, từ khi phán quyết có hiệu lực đến khi bắt đầu hoàn thuế mất khoảng năm tháng, toàn bộ quá trình hoàn thuế kéo dài khoảng ba năm. Do quy mô thuế 122 lần này lớn hơn nhiều so với các ví dụ lịch sử, dự kiến thời điểm bắt đầu hoàn thuế có thể là giữa năm 2026 hoặc sau đó, và toàn bộ quá trình thực hiện có thể kéo dài nhiều năm.

Về quy mô hoàn thuế, theo dữ liệu của Cục Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ, tính đến ngày 14 tháng 12 năm 2025, Mỹ đã thu tổng cộng 133,5 tỷ USD thuế 122 theo IEEPA. Tax Foundation ước tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026, khoản thu này có thể đạt 160 tỷ USD. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các khoản hoàn thuế này không nhất thiết phải bao phủ toàn bộ số thuế đã thu. Ví dụ, trong vụ US v. US Shoe Corp, tòa án tối cao tuyên bố thuế bảo trì cảng không áp dụng cho xuất khẩu, cuối cùng hoàn trả khoảng 6 tỷ USD, chiếm khoảng 60% tổng số thuế thu vào; trong tranh chấp thuế gỗ mềm của Mỹ-Canada năm 2006, phía Mỹ đã đàm phán hoàn trả khoảng 4 tỷ USD, chiếm khoảng 80% tổng số thuế 5 tỷ USD.

Trong vài tháng tới, các cuộc đàm phán về thuế quan giữa Mỹ và các nền kinh tế khác có thể gây ra nhiều biến động dự kiến, đặc biệt cần chú ý đến các cuộc chơi tiềm năng của Trump trước chuyến thăm Trung Quốc.

Đối với Trung Quốc, nếu chuyến thăm của Trump thành công, Citic Securities cho rằng các vấn đề đầu tư vào ngành công nghiệp Mỹ có thể trở thành trọng tâm, nhưng dự kiến cần dựa trên việc Mỹ giảm các rào cản đầu tư và cải thiện tính ổn định của chính sách; ngoài ra, các vấn đề mua hàng hóa, cân bằng thương mại, trừng phạt công nghệ, các vấn đề địa chiến lược cũng có thể trở thành trọng tâm. Tuy nhiên, phán quyết của Tòa án tối cao lần này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến các đòn bẩy đàm phán của Trump, cần theo dõi các cuộc chơi liên tục trong tháng 2-3, xem Trump có chọn chiến lược “tự tạo đòn bẩy” hay không là yếu tố quyết định kỳ vọng thị trường.

Đối với toàn cầu, hiện các nền kinh tế đều cho rằng cấu trúc thuế quan có thể sẽ tiếp tục. Một mặt, Mỹ có thể củng cố các thỏa thuận hiện có, tăng cường các sắp xếp có tính hệ thống để giữ vững thành quả; mặt khác, đối với các nền kinh tế chưa đạt thỏa thuận hoặc còn chia rẽ về chính trị, Mỹ vẫn có thể sử dụng các cơ chế thay thế thuế quan, mở rộng kiểm tra đầu tư, kiểm soát xuất khẩu hoặc trì hoãn tiếp cận thị trường như các biện pháp thương mại hoặc phi thương mại.