Yếu tố Starlink: Tại sao quyết định IPO của SpaceX vào năm 2026 lại phụ thuộc vào một doanh nghiệp quan trọng duy nhất

Khi Elon Musk báo hiệu kế hoạch đưa SpaceX lên sàn vào năm 2026, các nhà đầu tư tự nhiên cho rằng trọng tâm sẽ là lĩnh vực phóng tên lửa. Nhưng việc xem xét một giả thuyết thay thế—đánh giá nơi thực sự tạo ra tăng trưởng và lợi nhuận—cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác biệt. Câu chuyện thực sự không phải về hạ tầng phóng của SpaceX. Đó là về Starlink.

Starlink đã trở thành động lực lợi nhuận

Hãy xem các số liệu kể câu chuyện này. Tổng doanh thu của SpaceX đạt 13,1 tỷ USD vào năm 2024, sau đó tăng 15% lên khoảng 15 tỷ USD vào năm 2025. Tuy nhiên, dự kiến doanh thu năm 2026 là 23,8 tỷ USD, tăng trưởng 53,5%—một tốc độ tăng trưởng đột biến. Nhưng sự mở rộng này che giấu một điểm quan trọng: nó không phân bổ đều trên các hoạt động của công ty.

Trong số 15 tỷ USD doanh thu năm 2025 của SpaceX, dịch vụ internet vệ tinh Starlink—bao gồm cả phí đăng ký và bán phần cứng—chiếm 10,4 tỷ USD, hay 69% tổng doanh thu. Điều này không phải là một hiện tượng bất thường. Các nhà phân tích Payload Space dự đoán Starlink sẽ tăng trưởng 80% vào năm 2026, đạt 18,7 tỷ USD, cuối cùng chiếm khoảng 79% tổng doanh thu hợp nhất của SpaceX.

Hãy so sánh quỹ đạo này với lĩnh vực phóng tên lửa truyền thống của SpaceX, chỉ tăng trưởng khoảng 9% mỗi năm. Phép tính trở nên rõ ràng: hầu như toàn bộ tốc độ tăng trưởng doanh thu của SpaceX đến từ sự mở rộng của Starlink, trong khi hoạt động phóng tên lửa—một thời từng là biểu tượng của công ty—nay chỉ tăng trưởng chậm như một thị trường hàng hóa.

Kế hoạch chiến lược đã có từ hơn một thập kỷ và đang thành hình

Kết quả này không phải là ngẫu nhiên. Nó phản ánh kế hoạch chiến lược được đề ra từ gần một thập kỷ trước, khi The Wall Street Journal có được các tài liệu nội bộ của SpaceX mô tả lộ trình 10 năm đầy tham vọng của công ty. Những dự báo này vạch rõ cách SpaceX sẽ biến thành doanh nghiệp sinh lợi nhất trong ngành công nghiệp không gian vào năm 2025, hướng tới doanh thu hàng năm 36 tỷ USD, biên lợi nhuận hoạt động 60% và lợi nhuận hàng năm 22 tỷ USD.

Đáng chú ý, các tài liệu nội bộ này nhấn mạnh rằng Starlink sẽ chiếm ưu thế về nguồn doanh thu—một dự báo đã chứng minh đúng. Khi lĩnh vực phóng tên lửa ngày càng cạnh tranh và biên lợi nhuận bị nén lại, SpaceX đã có bước chuyển đổi có hệ thống trọng tâm sang lĩnh vực internet vệ tinh, nơi quyền định giá và tiềm năng tăng trưởng còn mạnh mẽ hơn nhiều.

Đà tăng của số lượng thuê bao vượt xa tăng trưởng doanh thu

Sự mở rộng số lượng thuê bao góp phần vào thành công tài chính của Starlink cũng rất đáng chú ý. Số khách hàng đã tăng gấp đôi từ 2,3 triệu vào cuối năm 2023 lên 4,6 triệu vào cuối năm 2024. Đến tháng 12 năm 2025, con số này lại tiếp tục gấp đôi lên 9,2 triệu thuê bao, với dự báo khả năng tăng gấp đôi nữa lên 18,4 triệu vào năm 2026.

Tuy nhiên, tốc độ tăng doanh thu lại chậm hơn một chút so với số lượng thuê bao—và lý do hợp lý cho điều này là gì. Hiện tại, Starlink hoạt động tại 155 quốc gia trên toàn cầu, theo Báo cáo Tiến trình Starlink 2025. Mở rộng quốc tế, dù nhanh, nhưng mang lại doanh thu trung bình trên mỗi người dùng thấp hơn so với thị trường Mỹ, nơi khách hàng thường trả mức phí cao hơn cho dịch vụ. Việc mở rộng địa lý này là một sự đánh đổi có chủ đích: doanh thu trên mỗi thuê bao chậm lại để đổi lấy việc chiếm lĩnh các thị trường quốc tế rộng lớn, nơi kết nối internet vệ tinh giải quyết các khoảng trống hạ tầng thực sự.

Điều này có ý nghĩa gì cho câu hỏi IPO

Tốc độ tăng trưởng của SpaceX—gần 54% mỗi năm—vượt xa hầu hết các doanh nghiệp khác trong ngành hàng không vũ trụ và viễn thông. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này về cơ bản phụ thuộc vào hiệu quả của Starlink. Việc liệu IPO năm 2026 có thực sự đưa SpaceX thành một thực thể hợp nhất hay chỉ riêng Starlink trở thành công ty đại chúng độc lập gần như không còn quá quan trọng so với thực tế này: lý do đầu tư cho bất kỳ đợt phát hành cổ phiếu nào của SpaceX đều dựa trên khả năng của Starlink trong việc duy trì tốc độ thu hút thuê bao nhanh chóng, mở rộng quốc tế và duy trì biên lợi nhuận hoạt động vượt xa lĩnh vực phóng truyền thống.

Thực chất, tài sản chiến lược không phải là các tên lửa. Nó chưa bao giờ như vậy. Đối với bất kỳ nhà đầu tư tiềm năng nào đang xem xét IPO của SpaceX vào năm 2026, việc hiểu rõ sự chuyển đổi căn bản này—từ dịch vụ phóng là động lực giá trị chính sang internet vệ tinh là động lực tăng trưởng—là chìa khóa để phân biệt giữa phân tích có hiểu biết và quan sát bề nổi.