Ekonomi Model Ethereum: Pembakaran, Staking, dan "Teori Uang Ultrasonik"

💰Pengantar💰

Jika keberhasilan Bitcoin terletak pada aturan yang sangat sederhana dan hampir tidak dapat diubah, maka keberhasilan Ethereum lebih berasal dari terus-menerusnya rekonstruksi model ekonominya sendiri.

Keuangan Blockchain·02｜Penjelasan Mendalam tentang Model Ekonomi Bitcoin: Pembagian Hadiah, Kelangkaan, dan Perang Penambang

Dari penambangan PoW paling awal, hingga staking PoS saat ini; Dari kontroversi jangka panjang tentang "token inflasi", hingga pembakaran biaya transaksi; Dari bahan bakar di jaringan yang sederhana, secara bertahap berkembang menjadi aset inti yang memiliki atribut penghasilan.

Ethereum tidak dirancang sejak awal seperti sekarang ini, model ekonominya lebih mirip hasil dari revisi dan evolusi yang terus berlangsung selama operasi nyata.

Dalam artikel ini, kita akan membongkar secara sistematis:
Apa perubahan yang terjadi pada struktur ekonomi Ethereum setelah PoW → PoS?
Apa sebenarnya yang dibakar oleh "mekanisme pembakaran" EIP-1559?
Dari mana asal keuntungan staking? Siapa yang membayar siapa?
Mengapa ETH pada beberapa tahap mengalami "deflasi"?
Apa perbedaan mendasar antara atribut ekonomi ETH dan BTC?
Risiko baru apa yang dibawa oleh staking likuid (LST)?

💰1. PoW → PoS: Perubahan Struktural dalam Model Ekonomi Ethereum

Pada era PoW, keamanan Ethereum terutama bergantung pada investasi daya komputasi dari penambang. Penambang berpartisipasi dalam pembuatan blok dengan mengonsumsi biaya listrik dan perangkat keras nyata, dan mendapatkan hadiah blok serta biaya transaksi sebagai imbalan. Mekanisme ini cukup andal dari segi keamanan, tetapi juga memiliki biaya yang jelas: konsumsi energi tinggi, inflasi tinggi, dan tekanan jual yang terus-menerus.

Karena penambang harus membayar biaya listrik dan depresiasi perangkat, ETH yang ditambang sering kali dijual terus-menerus, membentuk tekanan jual struktural. Hal ini membuat ETH selama periode tertentu lebih mirip bahan bakar yang "langsung habis pakai", bukan mata uang yang menyimpan nilai jangka panjang.

Setelah The Merge, Ethereum resmi beralih ke PoS, perubahan ini bukan hanya penyesuaian mekanisme konsensus, tetapi juga rekonstruksi mendasar dari model ekonomi. Keamanan jaringan tidak lagi didukung oleh biaya energi, melainkan oleh ETH yang dipertaruhkan oleh validator. Biaya untuk melakukan kejahatan tidak lagi berupa "pemborosan daya komputasi", melainkan "denda langsung terhadap aset yang disita".

Dari sudut pandang ekonomi, ini berarti biaya keamanan Ethereum secara signifikan berkurang, dan jumlah token baru yang diterbitkan untuk menjaga keamanan juga menurun secara signifikan.

💰2. EIP-1559: Mengapa Biaya Transaksi Harus "Dibakar"?

EIP-1559 bukan sekadar proposal optimisasi biaya transaksi, tetapi benar-benar membentuk kembali hubungan ekonomi antara ETH dan penggunaan jaringan.

Dalam mekanisme ini, biaya transaksi dibagi menjadi dua bagian: biaya dasar yang langsung dibakar oleh sistem, dan sebagian kecil sebagai tip yang dibayarkan kepada validator.

Ini berarti, selama jaringan Ethereum terus digunakan, ETH akan terus mengalami pembakaran permanen. Setiap transaksi di blockchain akan secara permanen mengurangi total pasokan ETH.

Tujuan utama dari desain ini bukan hanya "mengurangi pasokan". Lebih penting lagi, ini membangun jalur pengembalian nilai yang jelas: nilai yang diciptakan oleh pengguna saat beraktivitas di chain tidak lagi mengalir ke satu penambang tertentu, melainkan dikembalikan kepada semua pemegang ETH melalui mekanisme pembakaran.

Dengan kata lain, semakin sibuk jaringan Ethereum, semakin tinggi kelangkaan ETH, yang secara logis mengaitkan nilai penggunaan jaringan dengan nilai aset secara langsung.

💰3. Dari Mana Asal Keuntungan Staking? Bagaimana Atribut "Penghasilan" ETH Terbentuk

Dalam mekanisme PoS, validator mengunci ETH mereka untuk berpartisipasi dalam produksi blok dan verifikasi transaksi, dan mendapatkan keuntungan yang sesuai. Keuntungan ini tidak muncul begitu saja, melainkan merupakan hasil dari insentif sistem dan perilaku pengguna bersama-sama.

Di satu sisi, sistem akan menerbitkan sejumlah kecil ETH baru sebagai hadiah dasar; di sisi lain, tip yang dibayarkan pengguna dalam transaksi, serta MEV yang dihasilkan dalam beberapa skenario, juga menjadi sumber pendapatan validator. Dibandingkan dengan era PoW, perbedaan utama dari model ini adalah: biaya yang diperlukan untuk menjaga keamanan jaringan secara signifikan lebih rendah, sehingga sistem tidak lagi membutuhkan inflasi tinggi untuk "membayar biaya keamanan".

Hasil langsungnya adalah, sejumlah besar ETH dikunci dalam kontrak staking untuk jangka panjang, mengurangi jumlah ETH yang beredar, dan pemiliknya dapat memperoleh penghasilan relatif stabil melalui partisipasi staking. ETH mulai memiliki dua atribut sekaligus: sebagai bahan bakar yang diperlukan untuk menjalankan jaringan, dan sebagai aset yang mampu menghasilkan arus kas.

💰4. Mengapa ETH Bisa Mengalami "Deflasi"?

Dalam kondisi keberadaan PoS dan EIP-1559 secara bersamaan, perubahan total pasokan ETH bergantung pada dua variabel: jumlah ETH yang diterbitkan baru, dan jumlah ETH yang dibakar.

Ketika aktivitas jaringan relatif stabil, jumlah ETH yang diterbitkan baru mungkin sedikit lebih tinggi dari jumlah yang dibakar, sehingga pasokan total tetap mengalami pertumbuhan kecil; tetapi ketika transaksi di chain meningkat dan biaya Gas tinggi, jumlah ETH yang dibakar bisa melebihi jumlah yang diterbitkan, menyebabkan penurunan sementara pasokan total.

Dalam konteks ini, fenomena "ETH deflasi" mulai muncul—yang dikenal sebagai "teori uang ultrasonik"—yang tidak menyatakan ETH pasti akan mengalami deflasi jangka panjang, tetapi menekankan kemungkinan mekanisme ini: semakin banyak jaringan digunakan, semakin tinggi kelangkaan ETH.

5. ETH dan BTC: Dua Desain Ekonomi yang Benar-Benar Berbeda

Untuk memahami posisi Ethereum secara lebih jelas, dapat dibandingkan dengan model ekonomi Bitcoin:

Dimensi Bitcoin (BTC) Ethereum (ETH)
Aturan Pasokan Batas tetap 21 juta Tidak memiliki batas keras, penyesuaian dinamis
Logika Inflasi Pengurangan setengah Penggerak penggunaan
Mekanisme Keamanan PoW (dengan daya komputasi) PoS (staking)
Atribut Penghasilan Tidak memiliki penghasilan asli Penghasilan staking
Posisi Inti Penyimpan nilai Aset inti ekonomi desentralisasi
Kemampuan Perubahan Sangat rendah Relatif fleksibel

Terlihat bahwa Bitcoin mengejar aturan yang sangat pasti, sementara Ethereum mengejar sistem yang dapat berevolusi. Ini bukan soal keunggulan atau kelemahan, melainkan dua jalur desain yang benar-benar berbeda.

💰6. Risiko yang Tidak Boleh Diabaikan: Sentralisasi dan Kompleksitas LST

Tentu saja, model ekonomi Ethereum saat ini tidak tanpa kekhawatiran.

Seiring dengan meningkatnya skala staking, kekuasaan staking secara bertahap terkonsentrasi pada institusi besar, bursa, dan protokol utama, yang dalam tingkat tertentu melemahkan tingkat desentralisasi. Selain itu, munculnya staking likuid (LST) meskipun meningkatkan efisiensi modal, juga memperkenalkan risiko sistemik baru, seperti risiko de-anchoring, ketergantungan protokol, dan potensi likuiditas yang tersendat dalam situasi ekstrem.

Masalah-masalah ini tidak akan langsung menghancurkan Ethereum, tetapi mengingatkan kita bahwa model ekonomi yang lebih kompleks biasanya juga berarti tantangan pengelolaan dan tata kelola yang lebih tinggi.

Kesimpulan: Seperti Apa Ekonomi yang Sedang Dibangun Ethereum?

Jika harus merangkum desain ekonomi Ethereum saat ini dalam satu kalimat:

Sedang berusaha membangun sistem ekonomi chain yang "semakin banyak digunakan, semakin langka, semakin aman".

Bitcoin mendefinisikan apa itu mata uang desentralisasi, sementara yang sedang dieksplorasi Ethereum adalah ekonomi desentralisasi itu sendiri.