为什么杰罗姆·鲍威尔的领导不确定性和美联储分歧可能成为2026年真正的市场威胁——而非特朗普的关税或人工智能担忧

股市的虚假强势幻觉

截至2025年12月中旬，主要指数已实现令人印象深刻的回报：道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数今年以来上涨了13%到20%。这轮反弹由对人工智能进步的热情以及联邦公开市场委员会(FOMC)连续三次降息推动，降低了借贷成本，并引发了对企业扩张和创新的预期。

然而，在这股看似看涨的表面之下，隐藏着一种不那么明显但可能更具破坏性的威胁，威胁着股市的稳定。

关税和AI泡沫担忧为何偏离了重点

市场评论员一直关注2026年面临的两大阻力：特朗普总统的关税政策和不断膨胀的AI泡沫。

特朗普4月的贸易政策引入了全面10%的全球关税，以及针对贸易逆差国家的互惠关税。虽然其表面目标是提升美国制造业的竞争力和创造就业，但历史证据并不支持这一点。纽约联储的经济学家分析特朗普2018-2019年对中国的关税措施发现，这些措施实际上增加了国内制造商的成本。承担关税负担的企业在2021年前的生产率、就业、销售和利润方面都出现了明显下降。

同样，AI泡沫的说法也频繁登上头条。英伟达等半导体巨头在Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra三个世代的GPU订单簿中表现出色(，普华永道估计，到2030年，AI可能为全球经济增加)万亿美元。然而，企业远未实现AI的最优部署，许多公司在AI投资上尚未获得正向回报——这与过去三十年每个重大技术泡沫的模式一致。

这两种担忧都值得关注，但都未能触及市场面临的更深层次结构性脆弱性。

美联储前所未有的分裂：华尔街的真正命门

2026年潜在市场不稳定的真正催化剂，来自于美联储本身。

12月10日，FOMC投票9-3将联邦基金利率下调至3.50%-3.75%，这是连续第三次每次25个基点的降息。然而，这一看似常规的决定掩盖了内部的重大冲突。堪萨斯城联储主席杰弗里·施密特和芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比反对任何降息，而美联储理事斯蒂芬·米兰则主张更大幅度的50个基点降幅。这是连续第二次在FOMC会议中出现相反方向的异议投票——在过去35年中仅发生过三次。

中央银行的分裂削弱了投资者信心。虽然美联储的决策并不总是正确的——该机构常常滞后于事后数据——但市场依赖于货币政策制定者的统一信息。这次在杰罗姆·鲍威尔领导的联储中出现的如此高水平的分歧，正是在需要明确性的时候，显示出制度凝聚力的丧失。

杰罗姆·鲍威尔的离任：加剧不确定性

再添一层复杂因素：杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的任期将于2026年5月结束。特朗普总统公开批评美联储在降息方面采取的审慎态度，并似乎准备提名一位倾向于更激进宽松的继任者。在这一本已存在高度分歧的时期，这一过渡可能会放大市场波动，削弱市场对央行信誉的信任。

透明度危机

专业和散户投资者都依赖美联储提供连贯的政策框架。当美联储的主要官员在基本货币政策问题上公开分歧——如降息、通胀管理和就业目标——时，就会削弱稳定金融市场的预期基础。

在透明度成为稀缺资源的背景下，美联储共识的崩溃预示着2026年熊市或更剧烈调整的风险升高。这种制度不稳定，虽然不如关税战或AI估值那样引人注目，但最终可能成为对股市估值更具影响力的威胁。