Bank Sentral Sedang Main Catur 4D: Siapa yang Menang di 2026?

Pasar mata uang sedang mengalami fluktuasi penuh saat bank sentral di seluruh dunia memberi sinyal arah kebijakan yang sangat berbeda, menciptakan ladang ranjau peluang dan risiko bagi para trader. Dolar memulai minggu dengan kekuatan, tetapi jangan salah sangka bahwa ini akan berjalan mulus ke depan.

Dolar Mendapatkan Dorongan, Tapi Ancaman Dovish Mengintai

Indeks dolar naik ke level tertinggi selama 1 minggu pada hari Jumat, berakhir +0,19% karena kelemahan yen memberikan angin surga. Presiden NY Fed John Williams memberi sinyal positif, mengatakan data terbaru terlihat “cukup menggembirakan” dan pasar tenaga kerja tidak menunjukkan tanda-tanda memburuk secara tajam. Komentar hawkish tersebut sementara mendukung bull dolar.

Tapi di sinilah kekacauan mulai muncul: Presiden Trump menatap calon Ketua Fed dovish untuk 2026, dengan Bloomberg melaporkan bahwa Kevin Hassett—yang secara luas dianggap sebagai opsi paling dovish di pasar—menempati posisi teratas dalam daftar kandidat. Jika itu terjadi, harapkan dolar menghadapi hambatan saat pasar memperhitungkan kebijakan Fed yang lebih akomodatif. Menambah bahan bakar, Fed baru saja memulai pembelian T-bill sebesar $40 billion per bulan, yang dapat menekan dolar dengan melonggarkan kondisi keuangan.

Indeks sentimen konsumen Michigan mengacaukan suasana pada hari Jumat, direvisi turun sebesar -0,4 menjadi 52,9, jauh di bawah ekspektasi 53,5. Kejutan dovish ini melemahkan momentum dolar, dengan kekuatan pasar saham juga membatasi kenaikan.

Di sisi positif untuk greenback: penjualan rumah yang ada naik +0,5% bulan-ke-bulan ke level tertinggi selama 9 bulan sebesar 4,13 juta, memberikan dukungan tertentu. Tapi pasar hanya memperhitungkan peluang 22% untuk pemotongan suku bunga Fed pada pertemuan 27-28 Januari—menunjukkan bahwa trader belum terburu-buru membeli taruhan pemotongan suku bunga.

Yen Hancur Meski BOJ Naikkan Suku Bunga

Ini adalah twist plot yang sebenarnya: Bank of Japan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada hari Jumat, mendorong suku bunga pinjaman semalam ke 0,75%. Namun yen merosot ke level terendah selama 4 minggu, dengan USD/JPY melonjak +1,29%.

Mengapa? Gubernur BOJ Ueda memberi sinyal kehati-hatian ekstrem terhadap kenaikan lebih lanjut, meredam ekspektasi bahwa bank sentral akan mengetatkan secara agresif. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun memang melonjak ke level tertinggi selama 26 tahun sebesar 2,025%, tetapi itu tidak cukup untuk mendukung mata uang tersebut. Kekhawatiran fiskal juga membebani yen—Jepang mempertimbangkan anggaran sebesar 120 triliun yen untuk 2026, menandakan defisit struktural yang berkelanjutan. Inflasi November mencapai +2,9% tahun-ke-tahun (tepat sasaran), tetapi pasar hampir tidak peduli.

Bagi trader yang penasaran tentang nilai tukar: 30000 yen ke USD setara dengan sekitar $205 pada level hari Jumat, mencerminkan kelemahan yen yang terus berlanjut meskipun upaya pengetatan BOJ.

Pasar memperhitungkan peluang nol untuk kenaikan suku bunga BOJ lagi pada pertemuan 23 Januari, jadi harapkan kelemahan yen lebih lanjut kecuali pesan dari BOJ berubah secara dramatis.

Euro Tertekan oleh Masalah Fiskal

Euro jatuh ke level terendah selama 1 minggu, berakhir -0,01% pada hari Jumat. Harga produsen Jerman November turun -2,3% tahun-ke-tahun (lebih lemah dari perkiraan -2,2%), menandai penurunan paling tajam dalam 20 bulan. Kejutan dovish ini membebani mata uang tunggal.

Lalu Jerman mengeluarkan bom: mengumumkan penjualan utang federal sebesar 512 miliar euro ($601 miliar) untuk 2026, lonjakan hampir 20% untuk mendanai pengeluaran yang meningkat. Deteriorasi fiskal ini menjadi hambatan bagi euro, menandakan tantangan struktural zona euro tidak akan hilang.

Indeks kepercayaan konsumen GfK Jerman Januari secara tak terduga anjlok, turun -3,5 menjadi level terendah selama 1,75 tahun sebesar -26,9, menghancurkan ekspektasi rebound ke -23,0. Data semacam ini membuat Anda bertanya-tanya ke mana pertumbuhan zona euro akan menuju.

Namun anggota Dewan Eksekutif ECB Pierre Wunsch menawarkan harapan Jumat, mengatakan ECB dapat menjaga suku bunga tetap “untuk beberapa waktu” jika prospek ekonomi dan harga sesuai harapan. Swap saat ini memperhitungkan peluang nol untuk pemotongan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan ECB 5 Februari, meskipun kalkulasi itu bisa berubah cepat jika data zona euro terus mengecewakan.

Emas dan Perak Melonjak Saat Permintaan Safe Haven Kembali

Di sinilah hal menjadi menarik bagi para bulls logam mulia: emas tutup +0,52% pada hari Jumat sementara perak melonjak +3,48%, dengan kontrak perak Maret mencapai level tertinggi dan futures terdekat (Z25) mencapai rekor tertinggi $66,85 per troy ons.

Katalisnya berlapis-lapis. Data ekonomi AS yang lebih lemah dari perkiraan (hello, sentimen Michigan) dovish untuk kebijakan Fed, memperkuat ekspektasi pemotongan suku bunga lebih lanjut. Itu bullish untuk logam karena suku bunga yang lebih rendah mengurangi biaya peluang memegang aset non-yield. Selain itu, ketidakpastian geopolitik—Ukraina, ketegangan Timur Tengah, risiko Venezuela—mendorong permintaan safe-haven. Dan kekhawatiran tentang kemungkinan Trump menunjuk Ketua Fed dovish di 2026 menambah lapisan dukungan lain untuk logam mulia.

Apa yang benar-benar mendukung perak? Inventaris ketat dari China. Persediaan perak di Shanghai Futures Exchange mencapai level terendah 10 tahun sebesar 519.000 kilogram pada 21 November, menimbulkan kekhawatiran pasokan. Kepemilikan ETF rebound ke level tertinggi selama hampir 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan permintaan dana kembali setelah likuidasi sebelumnya.

Dari sisi struktural, bank sentral membeli seperti tidak pernah sebelumnya. Cadangan emas PBOC China naik +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November—itu adalah 13 bulan berturut-turut akumulasi. World Gold Council melaporkan bank sentral global membeli 220 metrik ton emas di Q3, naik +28% dari Q2. Itu adalah permintaan yang menopang harga terlepas dari kekuatan dolar.

Hambatan nyata memang ada: indeks dolar yang lebih kuat (yang menyentuh level tertinggi selama 1 minggu Jumat) adalah negatif untuk harga logam yang dihitung dalam dolar. Imbal hasil obligasi global yang lebih tinggi juga menekan logam. Dan kenaikan suku bunga BOJ pada hari Jumat membatasi permintaan logam mulia sebagai penyimpan nilai—investor Jepang mungkin mencari pengembalian lebih baik di tempat lain.

Kesimpulan

Kami mengamati pasar mata uang dan suku bunga yang sedang dalam transisi. Dolar terlihat kuat dalam jangka pendek tetapi menghadapi hambatan dovish di 2026. Yen lemah meskipun BOJ mengetatkan—tanda bahwa selisih suku bunga dan kekhawatiran fiskal mengungguli kebijakan hawkish. Euro berjuang di bawah deteriorasi fiskal Jerman dan kepercayaan konsumen yang lemah. Dan logam mulia menarik minat karena data pertumbuhan yang lebih lemah dan arus safe-haven.

Ini adalah pasar di mana panduan bank sentral sama pentingnya dengan data ekonomi. Trader yang tetap fokus pada pesan Fed dan BOJ akan memiliki keunggulan.