Penyeimbangan Pasar di Tengah Divergensi Bank Sentral: Dolar Menguat Sementara Logam Mulia Menghadapi Tekanan

Performa dolar AS pada hari Kamis mencerminkan interaksi kompleks dari kekuatan yang bersaing di pasar keuangan global. Indeks dolar (DXY) berhasil mencatat kenaikan +0,05% meskipun sesi yang tidak merata yang melihat kelemahan awal berbalik menjadi kekuatan di akhir hari saat EUR/USD turun -0,14%. Perubahan dinamika mata uang ini menegaskan ketegangan yang lebih luas dalam lanskap kebijakan moneter, di mana divergensi bank sentral sedang membentuk kembali posisi investor di seluruh pasangan mata uang utama dan pasar komoditas.

Data Ekonomi Membatasi Antusiasme Dolar

Kumpulan data ekonomi AS hari Kamis menggambarkan gambaran campuran yang awalnya memberatkan dolar. Klaim pengangguran awal mingguan AS turun sebanyak 13.000 menjadi 224.000, sejalan dengan ekspektasi 225.000 dan memberikan dukungan tertentu pada mata uang tersebut. Namun, sinyal pasar tenaga kerja yang positif ini tertutup oleh angka inflasi yang lebih lembut dari perkiraan. CPI November meningkat +2,7% tahun-ke-tahun, secara signifikan di bawah perkiraan konsensus sebesar +3,1%, sementara CPI inti naik hanya +2,6% secara tahunan—pace terlambat dalam 4,5 tahun dan di bawah perkiraan +3,0%.

Survei prospek bisnis Federal Reserve Philadelphia memberikan kekecewaan besar, turun -8,5 poin menjadi -10,2 saat pasar memperkirakan pemulihan ke 2,3. Indikator ekonomi yang lebih lembut ini awalnya memicu kelemahan dolar, saat trader menyesuaikan kembali ekspektasi terhadap siklus pelonggaran Federal Reserve. Harga pasar saat ini mencerminkan hanya 27% kemungkinan bahwa FOMC akan mengurangi target dana federal sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 27-28 Januari, dengan ekspektasi pelonggaran lebih lanjut menekan permintaan dolar.

Divergensi Kebijakan Bank Sentral Membentuk Ulang Pasar Mata Uang

Lintasan kebijakan moneter zona euro berbeda secara mencolok dari ekspektasi. ECB mempertahankan suku bunga seperti yang diperkirakan, menjaga tingkat fasilitas deposito tetap di 2,00%, tetapi mengirim sinyal campuran mengenai potensi pemotongan di masa depan. Meskipun menaikkan perkiraan PDB 2025 menjadi 1,4% dari 1,2% dan mempertahankan proyeksi inflasi inti 2025 di 2,4%, pejabat ECB menandakan bahwa pemotongan suku bunga mungkin sudah mendekati akhir. Gambaran Presiden Lagarde tentang ekonomi zona euro sebagai “tangguh” memberikan dukungan awal pada EUR/USD, tetapi laporan Bloomberg bahwa pemotongan suku bunga mungkin sedang berakhir kemudian membalik arah euro. Tekanan fiskal meningkat ketika Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penerbitan utang federal hampir 20% menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk tahun fiskal 2026, memperkenalkan hambatan baru bagi kekuatan mata uang Eropa.

Bank of England melakukan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara ekspektasi telah menguat di sekitar kenaikan 25 bp oleh Bank of Japan pada pertemuan kebijakan hari Jumat—memperkirakan probabilitas 96%. Bias pelonggaran yang muncul ini di Tokyo sangat kontras dengan tren pelonggaran global, mendukung yen Jepang meskipun kenaikan modest dolar. USD/JPY mundur -0,08% pada hari Kamis karena hasil obligasi Treasury yang lebih rendah dan ekspektasi suku bunga BOJ mendukung apresiasi yen, meskipun kekhawatiran fiskal Jepang—dengan pemerintah dilaporkan mempertimbangkan anggaran rekor 120 triliun yen ($775 miliar) untuk tahun fiskal 2026—membatasi kenaikan.

Logam Mulia Menavigasi Permintaan Safe-Haven Melawan Hambatan Dolar

Emas dan perak mengalami tekanan jual pada hari Kamis, dengan emas COMEX Februari turun 9,40 poin (-0,21%) dan perak COMEX Maret turun 1,682 poin (-2,51%). Hambatan utama berasal dari kekuatan pasar saham, yang mengurangi daya tarik relatif logam mulia sebagai tempat penyimpanan nilai alternatif. Komentar hawkish dari pejabat bank sentral, terutama pernyataan ketahanan dari Presiden ECB Lagarde dan pernyataan Gubernur BOE Bailey bahwa ambang batas untuk pemotongan suku bunga lebih tinggi, mengurangi permintaan logam mulia.

Namun, dukungan pengimbang muncul dari beberapa pihak. Data ekonomi AS yang mengecewakan hari Kamis—terutama inflasi yang terkendali dan sentimen manufaktur—menguatkan ekspektasi dovish Fed dan memperkuat premi safe-haven logam mulia. Ketidakpastian geopolitik terkait kebijakan tarif dan konflik regional di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela mempertahankan minat investor terhadap emas dan perak sebagai lindung nilai portofolio. Selain itu, kekhawatiran bahwa Presiden Trump mungkin menunjuk Ketua Fed yang akomodatif pada awal 2026, dengan Kevin Hassett dipandang sebagai kandidat paling dovish, mendukung logam mulia berdasarkan ekspektasi pelonggaran moneter yang diperpanjang.

Permintaan bank sentral tetap konstruktif. Cadangan PBOC China bertambah 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada bulan November, menandai bulan ke-13 berturut-turut akumulasi cadangan. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global mengakumulasi 220 ton metrik emas selama Q3, meningkat 28% dari Q2. Perak mendapat manfaat dari pertimbangan pasokan, dengan inventaris gudang Bursa Berjangka Shanghai menurun menjadi 519.000 kilogram pada 21 November—terendah dalam 10 tahun—menunjukkan ketatnya ketersediaan fisik.

Posisi ETF menunjukkan nuansa: sementara total kepemilikan ETF logam mulia telah menurun dari puncak 3 tahun yang dicapai pada pertengahan Oktober setelah pengambilan keuntungan berikutnya, posisi long ETF perak baru-baru ini rebound ke hampir puncak 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan permintaan institusional yang diperbarui terhadap logam putih ini saat kekuatan dolar berangsur-angsur dan ekspektasi tingkat riil tetap terbatas.