Nilai Sejati Amazon Terletak Lebih Jauh dari Pertumbuhan Pendapatan — Mengapa 2026 Menjanjikan

Paradoks Penilaian Pasar

Sementara Amazon telah mengembalikan sekitar 7% hingga 2025 dibandingkan dengan kenaikan 16% dari S&P 500, kelemahan tampak pada saham ini menyembunyikan ketidaksesuaian yang signifikan antara metrik penilaian dan penciptaan laba aktual. Diperdagangkan sekitar 30 kali laba masa depan, Amazon diperdagangkan dengan premi meskipun tingkat pertumbuhan mendekati 10%—posisi yang tampaknya kontradiktif ini membebani kinerja ekuitas relatif terhadap kohort Magnificent Seven, di mana ia berada di antara performa terendah bersama Tesla.

Namun narasi tentang kinerja yang kurang baik ini menutupi apa yang sebenarnya terjadi di balik mesin keuangan Amazon.

Momentum E-Commerce Membangun Lebih Kuat Dari yang Diberitakan

Bisnis e-commerce Amazon memberikan hasil yang lebih kuat dari perkiraan di Q3, dengan segmen inti mencatat pertumbuhan 10% tahun-ke-tahun—menandai salah satu kuartal terkuat dalam ingatan baru-baru ini. Divisi layanan penjual pihak ketiga naik 12%, juga mencerminkan salah satu periode terbaik dalam jangka waktu yang diperpanjang.

Angka-angka ini mewakili percepatan nyata di divisi penghasil pendapatan terbesar Amazon. Namun, pertumbuhan pendapatan saja tidak cukup untuk menangkap seluruh tesis investasi. Kisah sebenarnya muncul saat memeriksa hubungan antara ekspansi garis atas dan profitabilitas garis bawah.

Mesin Perkalian Laba: AWS dan Periklanan

Di sinilah struktur bisnis Amazon mengungkapkan keunggulan tersembunyinya: sementara e-commerce menghasilkan sebagian besar total pendapatan, divisi lain menghasilkan sebagian besar laba aktual.

Amazon Web Services (AWS) menjadi contoh dinamika ini. Divisi komputasi awan menyumbang hanya 18% dari penjualan Q3 tetapi menghasilkan 66% dari laba operasional. Konsentrasi laba yang mencengangkan ini mencerminkan keunggulan struktural AWS—margin yang jauh lebih tinggi daripada e-commerce, dikombinasikan dengan momentum pertumbuhan yang luar biasa.

Q3 menyaksikan pendapatan AWS melonjak 20%, tercepat dalam beberapa tahun. Percepatan ini berasal dari dua tren sekuler yang bersinergi: penyebaran beban kerja kecerdasan buatan secara masif di seluruh perusahaan, dan gelombang migrasi yang sedang berlangsung dari infrastruktur legacy on-premise ke arsitektur cloud-native. Kedua tren ini tidak menunjukkan tanda-tanda melambat menuju 2026.

Layanan periklanan menghadirkan kisah laba yang sama menariknya, meskipun kurang terlihat dalam laporan keuangan. Pendapatan iklan Amazon meningkat 24% di Q3—kecepatan yang menyaingi atau melebihi pesaing yang berfokus pada iklan secara mandiri. Amazon tidak memisahkan iklan sebagai segmen pelaporan terpisah seperti halnya AWS, tetapi ekonomi dasarnya mencerminkan platform sebanding seperti Meta Platforms dan Alphabet: operasi dengan margin sangat tinggi dan skala yang berkembang.

Keunggulan kompetitif iklan berasal dari data niat pembelian konsumen Amazon yang tak tertandingi yang dikumpulkan melalui platform e-commerce-nya. Ketika pelanggan mengunjungi Amazon secara eksplisit untuk membeli, mereka mewakili inventaris iklan yang jauh lebih berharga daripada konsumen yang hanya browsing pasif di platform lain.

Kisah Percepatan Laba

Arsitektur bisnis ini menciptakan wawasan penting: divisi yang tumbuh paling cepat di Amazon adalah juga operasi dengan margin tertinggi. Ini berarti ekspansi laba akan melampaui pertumbuhan pendapatan secara substansial dalam kuartal-kuartal mendatang.

Saham yang diperdagangkan dengan 30x laba masa depan tampak mahal hanya jika menganggap laba tumbuh dengan tingkat yang sama seperti pendapatan. Tetapi ketika AWS mempercepat di atas 20% per tahun dan kekuatan iklan menguat—keduanya dengan margin yang jauh melampaui pertumbuhan e-commerce 10%—leverage laba perusahaan menjadi sangat kuat.

Penilaian yang tampaknya terlalu tinggi pada pertumbuhan pendapatan 10% menjadi jauh lebih masuk akal ketika basis laba masa depan berkembang dengan tingkat percepatan yang didorong oleh divisi-divisi yang terkonsentrasi pada laba ini.

Posisi untuk 2026

Konfluensi faktor-faktor ini menunjukkan potensi kenaikan yang berarti memasuki tahun baru. AWS harus mempertahankan pertumbuhan dua digit yang didorong oleh pembangunan infrastruktur AI yang berkelanjutan dan migrasi cloud. Layanan periklanan memiliki ruang untuk berkembang saat Amazon terus mengoptimalkan penempatan iklan dan menangkap anggaran pengiklan. Sementara itu, momentum e-commerce menyediakan fondasi pendapatan yang stabil.

Bagi investor yang menilai eksposur ekuitas menuju 2026, Amazon layak dipertimbangkan secara serius—bukan berdasarkan kinerja masa lalu, tetapi berdasarkan dinamika laba struktural yang kini mempercepat di bawah multiple penilaian.