SEC AS Amerika Serikat Secara Mendadak Menghentikan ETF Leverage Berisiko Tinggi, Apa Artinya bagi Pasar Kripto?

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengirimkan surat peringatan kepada sejumlah penyedia Exchange Traded Fund (ETF), termasuk Direxion, ProShares, dan Tidal, secara tegas menghentikan pengajuan ETF leverage yang berupaya menawarkan eksposur lebih dari 200% terhadap aset dasar.

Tindakan regulasi ini secara langsung menargetkan gelombang pengajuan ETF leverage super tinggi yang bermunculan setelah Pemilu Presiden AS 2024, di mana pengajuan tersebut bertujuan memberikan eksposur harian hingga 3 hingga 5 kali lipat terhadap aset volatil seperti Bitcoin dan Ethereum.

01 Tindakan Tegas Regulasi: Batasan Jelas SEC terhadap ETF Leverage

Pada 3 Desember 2025, SEC mengambil langkah tegas dengan mengirimkan surat peringatan kepada sembilan penyedia ETF utama, secara efektif menghentikan rencana peluncuran dana baru yang menawarkan eksposur harian tiga hingga lima kali lipat terhadap saham dan aset kripto.

Perusahaan yang terdampak antara lain Direxion, ProShares, Tidal Financial, dan GraniteShares. Aksi regulator kali ini menandai perubahan signifikan dalam sikap mereka terhadap produk investasi dengan leverage ekstrem.

Menurut laporan Bloomberg, SEC mengirimkan surat peringatan ini pada hari yang sama saat surat tersebut disusun, sebuah “langkah yang sangat cepat” yang menunjukkan urgensi para pejabat untuk menyampaikan kekhawatiran mereka atas produk leverage kepada publik investor.

02 Batasan Regulasi: Batas Leverage pada Pasal 18f-4

Pelanggaran utama yang dicantumkan dalam surat peringatan SEC adalah pelanggaran terhadap aturan 18f-4 di bawah Undang-Undang Perusahaan Investasi 1940. Aturan ini membatasi eksposur risiko dana maksimal 200% dari nilai risiko aset dasarnya, dengan aset tak berleverage sebagai tolok ukur perbandingan.

Dalam suratnya, SEC menjelaskan secara jelas: “Portofolio referensi yang ditetapkan dana menyediakan tolok ukur tanpa leverage untuk dibandingkan dengan portofolio leverage dana, guna menentukan risiko leverage dana sesuai aturan ini.”

Ketentuan ini secara substansial membatasi leverage ETF pada maksimal dua kali (2x) volatilitas harian aset dasarnya. Setiap leverage yang melebihi ambang ini memerlukan persetujuan khusus dan proses manajemen risiko yang lebih ketat.

03 Upaya Agresif: Proposal ETF Leverage 5x yang Dihentikan

Di antara banyak pengajuan, Volatility Shares mengajukan proposal paling agresif, dengan meminta persetujuan peluncuran ETF leverage 5x yang dipatok pada Bitcoin, Ethereum, Tesla, dan Nvidia.

Produk-produk ini dirancang untuk memperbesar volatilitas harian 10% menjadi potensi untung atau rugi 50% bagi investor, mewakili tingkat leverage tertinggi yang pernah diajukan dalam sejarah pasar ETF AS.

Perusahaan ini mengajukan 27 proposal ETF berbeda, termasuk produk yang mencakup Solana, XRP, Coinbase, dan MicroStrategy serta token lainnya.

04 Latar Belakang Pasar: Kondisi Leverage Kripto yang Tak Terkendali

Tindakan SEC ini datang setelah terjadinya kehancuran pasar kripto pada Oktober lalu, yang menyebabkan likuidasi leverage senilai 20 miliar dolar AS—likuidasi harian terbesar dalam sejarah kripto.

“Leverage jelas telah lepas kendali,” ujar analis Kobeissi Letter menanggapi surat peringatan SEC. Data Glassnode menunjukkan, jumlah likuidasi pada siklus pasar kali ini hampir tiga kali lipat dari siklus sebelumnya.

Saat ini, rata-rata likuidasi harian untuk posisi long mencapai 68 juta dolar AS, dan posisi short 45 juta dolar AS, jauh lebih tinggi dari siklus sebelumnya yang sebesar 28 juta dolar dan 15 juta dolar.

05 Perbedaan ETF Leverage dan Derivatif Tradisional

ETF leverage beroperasi dengan cara yang berbeda dibandingkan derivatif leverage tradisional. Meski tidak mengalami margin call dan auto-liquidation yang umum terjadi pada derivatif kripto, ETF leverage tetap dapat menyebabkan kerugian besar bagi investor, terutama di pasar bearish atau sideways, akibat mekanisme rebalancing harian yang mempercepat akumulasi kerugian dibandingkan keuntungan.

06 Dampak Industri dan Prospek ke Depan

Dengan sikap tegas SEC, para penerbit ETF kini harus menyesuaikan strategi mereka agar sesuai dengan batas leverage yang berlaku, atau sepenuhnya menarik pengajuan mereka.

Beberapa perusahaan telah mulai menyesuaikan strateginya. Misalnya, awal tahun ini Direxion meluncurkan Direxion Titans ETF leverage dan inverse, menawarkan eksposur leverage 2x dan inverse 2x pada sektor-sektor populer seperti teknologi dan energi, dengan mekanisme rebalancing kuartalan.

Analis Morningstar, Brian Armour, mengungkapkan bahwa lebih dari setengah ETF leverage yang diluncurkan dalam beberapa tahun terakhir telah berhenti beroperasi secara permanen. Tingkat kegagalan yang tinggi ini menunjukkan tantangan yang dihadapi produk ini di tengah volatilitas pasar.

07 Implikasi bagi Investor Kripto

Bagi investor kripto pada umumnya, langkah SEC ini memberikan sinyal jelas: regulator sangat berhati-hati terhadap produk leverage ekstrem, dengan perhatian lebih pada perlindungan investor dan stabilitas pasar.

Meskipun pimpinan SEC saat ini umumnya mendukung kripto, para pejabat tampaknya tidak mau berkompromi terkait batasan leverage yang bisa mengancam stabilitas pasar.

Di platform seperti Gate, investor dapat memantau produk ETF Bitcoin spot yang teregulasi. Sebagai contoh, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) per 2 Desember 2025 memiliki nilai aset bersih (NAV) sebesar 13,47 dolar AS dengan total aset kelolaan 2,354 miliar dolar AS.

Investor perlu menyadari bahwa leverage 2x kini menjadi batas efektif untuk sebagian besar produk ETF. Mereka yang berharap ETF kripto atau saham individual dengan leverage 5x segera hadir di pasar AS perlu menyesuaikan ekspektasi.

Prospek ke Depan

Dengan SEC yang telah menetapkan batasan tegas, 27 proposal ETF agresif dari Volatility Shares dan lainnya terpaksa dihentikan. Euforia pasar terhadap leverage ekstrem untuk sementara diredam oleh tangan dingin regulator.

Di platform Gate, investor kini cenderung fokus pada ETF spot dan derivatif yang sesuai regulasi. ProShares Bitcoin ETF (BITO) saat ini mengelola aset senilai 2,354 miliar dolar AS dan pergerakan harganya menjadi barometer arus dana institusi.

Pengetatan kerangka regulasi ini mungkin adalah “pelajaran disiplin” yang wajib dijalani agar pasar kripto bertransisi dari masa remaja menuju kedewasaan.