ผู้เขียน: Matias Andrade Cabieses
การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow
การพัฒนาที่สำคัญในพื้นที่การลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลคือการเปิดตัวกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนสปอต (ETFs) ที่กำลังจะมีขึ้น การมาถึงของสปอต ETF อาจทำให้การลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลง่ายขึ้นอย่างมาก และขยายขอบเขตของผลิตภัณฑ์การลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนในสหรัฐฯ ปัจจุบัน ทางเลือกในการลงทุนส่วนใหญ่จะอิงกับฟิวเจอร์ส ตราสารเหล่านี้มีอายุครบกำหนดคงที่และมีโครงสร้างระยะเวลาที่กำหนดซึ่งอาจกำหนดค่าใช้จ่ายที่ไม่คาดคิดสำหรับนักลงทุน อีกทางหนึ่ง การลงทุนสามารถจัดการผ่านทรัสต์ เช่น ข้อเสนอของ Grayscale
ในบทความนี้ เราจะเจาะลึกเกี่ยวกับวิธีการทำงานของ Digital Asset Trust ของ Grayscale และเปรียบเทียบกับ ETF ที่มีศักยภาพ
เชื่อถือผลิตภัณฑ์ที่ไม่ต้องใช้ทรัพย์สินที่เชื่อถือได้
ในส่วนของสินทรัพย์ดิจิทัล ความต้องการของนักลงทุนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายแลกเปลี่ยนได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องด้วยเหตุผลหลายประการ เหตุผลสำคัญสำหรับสิ่งนี้คือความแตกต่างระหว่างบัญชีที่ได้เปรียบทางภาษีและการดูแลตนเองของสินทรัพย์ กระบวนการโฮสต์ด้วยตนเองในขณะที่สามารถควบคุมทรัพย์สินได้อย่างสมบูรณ์นั้นมีความซับซ้อนอย่างมากและต้องการความรู้ทางเทคนิคที่กว้างขวางเพื่อให้แน่ใจว่าการใช้งานจะปลอดภัยและประสบความสำเร็จ นอกจากนี้ การลงทุนในลักษณะนี้จะต้องเผชิญกับภาระภาษีจำนวนมาก ตามสัดส่วนของภาษีกำไรจากการขายหุ้นและภาษีเงินได้
ปัจจุบัน บัญชีหลักที่ได้รับผลประโยชน์ทางภาษีมีให้สำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งรวมถึงบัญชีเพื่อการเกษียณอายุส่วนบุคคล (IRAs) แผน 401(k) และบัญชี Health Savings (HSAs) ไม่อนุญาตให้มีการลงทุนโดยตรงในสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ว่าจะมี ข้อยกเว้นที่โดดเด่นบางประการ ได้แก่ Fidelity รายชื่อนักขุด และ Microstrategy ข้อจำกัดนี้ขัดขวางความสามารถในการเลื่อนหรือหักล้างภาษีที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเป็นผลเสียอย่างมากสำหรับนักลงทุน แม้แต่นักลงทุนที่เลือกดูแลตนเอง บัญชีเหล่านี้ยังคงมีความสำคัญมาก เพราะแม้แต่การลดการจ่ายภาษีกำไรจากการขายหุ้นเพียงเล็กน้อยก็สามารถส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพโดยรวมของการลงทุนได้อย่างมาก (โดยเฉพาะเมื่อใช้อัตราภาษีกำไรจากการขายหุ้นในระยะสั้น ดังที่แสดงด้านล่าง) .
(หมายเหตุ Shenchao: เส้นสีน้ำเงินคืออัตราผลตอบแทนหลังหักภาษีในระยะสั้น เส้นสีเทาคืออัตราผลตอบแทนหลังหักภาษีในระยะยาว และเส้นสีเหลืองคืออัตราผลตอบแทนสุทธิของ BTC เอง)
เราสามารถก้าวไปอีกขั้นได้และการให้เช่าที่พักเองไม่ใช่ตัวเลือกที่ใช้ได้กับคนส่วนใหญ่ ไม่ว่าจะเพราะขาดความรู้ด้านเทคนิคหรือเพราะข้อจำกัดด้านกฎระเบียบหรือกฎหมายรบกวนการเป็นเจ้าของดังกล่าว โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนิติบุคคล เมื่อพิจารณาถึงอุปสรรคเหล่านี้ ผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนไม่เพียงแต่เป็นทางเลือกที่สะดวกเท่านั้น แต่ยังเป็นส่วนสำคัญของแนวการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลอีกด้วย พวกมันทำหน้าที่คล้ายกันในสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ ซึ่งอาจเป็นไปได้ในการดูแลตนเองแต่ใช้ไม่ได้จริง ๆ เช่น โลหะมีค่า
อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าการแลกเปลี่ยนทั้งหมดไม่ได้ซื้อขายผลิตภัณฑ์เดียวกัน แต่ละผลิตภัณฑ์มีลักษณะเฉพาะที่อาจส่งผลต่อพอร์ตโฟลิโอของนักลงทุนแตกต่างกัน ในกรณีนี้ เรามุ่งความสนใจไปที่สายผลิตภัณฑ์ระดับสีเทา เป้าหมายของเราคือการเจาะลึกคุณลักษณะเฉพาะของผลิตภัณฑ์เพื่อให้เข้าใจถึงความแตกต่างได้ดียิ่งขึ้น เมื่อทำเช่นนี้ เราจะได้ภาพที่ชัดเจนขึ้นว่าเหตุใดการเปิดตัวสปอต ETF ที่เป็นไปได้จึงทำให้เกิดความปั่นป่วนในตลาด
Greyscale Trust Products
Grayscale นำเสนอผลิตภัณฑ์การลงทุนที่หลากหลายที่สามารถให้นักลงทุนได้สัมผัสกับสินทรัพย์ดิจิทัลแต่ละรายการ (เช่น BTC, ETH เป็นต้น) หรือดัชนีต่างๆ ที่ติดตามพอร์ตสินทรัพย์หลายรายการ ผลิตภัณฑ์ทั้งหมดของ Grayscale มีสิ่งหนึ่งที่เหมือนกันคือ มีโครงสร้างทั้งหมดเป็นทรัสต์ ซึ่งหมายความว่ามูลค่าของหุ้นสามารถลอยตัวได้กับมูลค่าของพอร์ตสินทรัพย์อ้างอิง ตลอดประวัติศาสตร์ Bitcoin Trust (GBTC) ของ Greyscale เห็นว่ามูลค่าเดิมพันสูงกว่ามูลค่าของ Bitcoin อ้างอิงในช่วงสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2020-2021 และในบางครั้ง หุ้นอาจซื้อขายได้น้อยกว่ามูลค่าของ Bitcoin อ้างอิง แม้จะต่ำถึง 50% ของมูลค่าของมันก็ตาม การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้มักเรียกว่าเบี้ยประกันภัยและส่วนลด
การเปลี่ยนแปลงมูลค่าของผลิตภัณฑ์ที่ไว้วางใจเหล่านี้มีความสำคัญด้วยเหตุผลหลักสองประการ ขั้นแรก ในฐานะนักลงทุน คุณสามารถซื้อหุ้นในราคาตลาดปัจจุบันได้ ซึ่งหมายความว่าคุณอาจได้รับโอกาสในการลงทุน Bitcoin ในราคาส่วนลดหรือเบี้ยประกันภัย ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดในปัจจุบัน ซึ่งอาจเปลี่ยนโปรไฟล์ความเสี่ยงในการลงทุนของคุณ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับการลงทุนแบบสปอตที่ไม่มีค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี เหตุผลที่สองที่ควรทราบคือนักลงทุนที่เข้าใจสามารถทำกำไรจากสินทรัพย์ที่มีราคาไม่ถูกต้องผ่านกลยุทธ์การซื้อขายเก็งกำไร ดังนั้น เมื่อ GBTC ซื้อขาย Bitcoin ที่ระดับพรีเมียม จึงเป็นไปได้ที่จะซื้อขายโดยปราศจากความเสี่ยงโดยการซื้อ Bitcoin ในขณะที่ขายหรือขาย GBTC ในตลาดสปอตหรือฟิวเจอร์ส นักลงทุนสามารถทำกำไรจากการบรรจบกันของราคาของตำแหน่งทั้งสองนี้ บรรลุผลสำเร็จในการลดความเสี่ยงทางทฤษฎี
(หมายเหตุเซินเชา: ภาพรวมของการเปลี่ยนแปลงมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของทรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆ ในโทนสีเทา และแกนแนวตั้งแสดงถึงอัตราส่วนพรีเมี่ยม/ส่วนลด)
หากเราดูแผนภูมิด้านบน เราจะเห็นว่าทรัสต์ต่างๆ ที่จัดตั้งขึ้นสำหรับสินทรัพย์ต่างๆ มีการพัฒนาแตกต่างกันมาก ในขณะที่อัตราคิดลดของ ETH อยู่ที่ประมาณ 50% BTC, BCH, LTC และ ETC มีแนวโน้มที่ใกล้เคียงกับความเท่าเทียมกัน ในขณะที่ LINK จริง ๆ แล้วสูงกว่าความเท่าเทียมกัน โดยซื้อขายที่ระดับพรีเมียม 270% แนวโน้มนี้อาจเกิดจากนักลงทุนตระหนักว่าจากข่าวล่าสุดที่ BlackRock ได้สมัครสร้างสปอต bitcoin ETF หาก Grayscale ได้รับการอนุมัติให้แปลงกองทุนเหล่านี้เป็น ETF ราคาก็จะเท่ากัน แม้ว่าเราอาจคิดว่าสิ่งนี้ฟังดูเกินจริง (เนื่องจากหมายความว่าผู้คนจ่ายเงินเกือบสามเท่าของราคาสปอต) เป็นเรื่องปกติสำหรับเครื่องมือการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกิดการเก็งกำไรเมื่อเงินทุนไหลเข้าครอบงำ เราสามารถเห็นลักษณะการทำงานเดียวกันด้านล่างสำหรับความน่าเชื่อถืออื่นๆ ที่จัดทำโดย Grayscale
Filecoin (FIL) และ Stellar (XLM) ซื้อขายที่ราคาสปอต 8x และ 4x ตามลำดับ ความผันผวนของราคาเหล่านี้มีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนเหล่านี้มีสภาพคล่องต่ำ และด้วยการเข้าถึงสินทรัพย์เหล่านี้อย่างจำกัดภายในสหรัฐฯ นักอนุญาโตตุลาการสามารถบีบเบี้ยประกันภัยและผลกำไรได้อย่างง่ายดาย อย่างไรก็ตาม มันยังแสดงให้เห็นว่าบางคนเต็มใจที่จะได้สินทรัพย์เหล่านี้ในราคาสูงลิ่ว ซึ่งเป็นข้อสังเกตที่น่าสนใจ
สรุปแล้ว
กล่าวโดยย่อ วิวัฒนาการของแนวการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเปิดตัวสปอต ETF ที่คาดว่าจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงแบบปฏิวัติวงการ ปัจจุบัน ตัวเลือกต่างๆ เช่น ฟิวเจอร์สและการลงทุนที่เสนอโดย Grayscale นำเสนอชุดของความท้าทายที่ไม่เหมือนใคร อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวสปอต ETFs อาจทำให้ความซับซ้อนเหล่านี้ง่ายขึ้น ทำให้นักลงทุนได้รับสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ขณะที่เราสำรวจพื้นที่การลงทุนดิจิทัลที่น่าสนใจนี้ต่อไป ความสามารถของนักลงทุนในการปรับตัวและสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ รวมถึงความก้าวหน้าของกฎระเบียบ จะมีบทบาทสำคัญในการกำหนดอนาคตของการลงทุนสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไม่ต้องสงสัย
