SECはトークン化の「革新的免除」を提案、立法者間で二層市場のリスクについて激しい議論

アメリカ議会下院金融サービス委員会は水曜日、「トークン化と証券の未来：資本市場の近代化」に関する公聴会を開催し、その同時にSEC（証券取引委員会）の委員長ポール・アトキンスは、提案された「イノベーション免除」を含む一連の議題について、一般から意見を募集する準備が整ったと発表しました。この免除制度は、オンチェーン資産の規制サンドボックスとして機能します。立法者の間では、規制の近代化と投資者保護のバランスについて明確な意見の相違が見られます。

公聴会の核心：SECのトークン化政策の最近の動き

SECは過去数ヶ月にわたり、トークン化に関する一連の政策を展開しています。昨年12月、SECは預託信託と決済会社（DTCC）が事前承認されたブロックチェーン上で特定の高流動性資産のトークン化を行うことを認め、認可期間は3年です。最近では、SECはナスダック（Nasdaq）がトークン化された株式の取引をサポートする規則変更を承認し、ニューヨーク証券取引所（NYSE）も、トークン化証券の取引とオンチェーン決済をサポートする全天候型取引プラットフォームの開発を進めていると発表しました。

この背景の中、アトキンスが提案した「イノベーション免除」は広く注目を集めています。この制度は、一定条件下で事業者がトークン化の試行を行えるようにし、規制サンドボックスに類似した機能を持ち、オンチェーン金融の革新に対して規制された試験の場を提供することを目的としています。

立法者の意見の相違：近代化支持とシステムリスク防止の攻防

公聴会での主要立法者の立場

アンディ・バー（Andy Barr、共和党、ケンタッキー州）：明確に支持し、「疑いなく証券トークン化は到来する。我々は近代化を進め、投資者保護の基準を維持しつつ、アメリカがリードできるようにしなければならない」と述べています。

ブラッド・シャーマン（Brad Sherman、民主党、カリフォルニア州）：免除条項が立法手続きを経ていないことに疑問を呈し、「二層市場」を形成し、トークン化された証券がコアとなる証券規制を回避できる懸念を示しています。

マクシン・ウォーターズ（Maxine Waters、民主党、カリフォルニア州）：トークン化は効率性を高め、世界中の投資者の参加を拡大できると考える一方、2008年の金融危機前の教訓を引き合いに出し、技術革新が搾取的な金融行為に悪用される可能性を警告しています。また、トランプ氏が暗号通貨分野で利益相反の問題を抱えていると指摘し、ブルームバーグはトランプ氏が暗号投資から約14億ドルの利益を得たと推定しています。

業界の立場：規制の明確さが米国のイノベーションを左右

伝統的金融業界を代表する米国証券業協会（SIFMA）の会長ケネス・ベントセン・ジュニアは、公聴会で「既存の法律と規制の枠組み内で発展させることを支持する」と述べ、SECに対して、免除を直接付与するのではなく、公開の意見募集を通じて改革を進めるよう促しています。

一方、ブロックチェーン協会（Blockchain Association）のサマー・メルシンガーCEOは、「明確な規制を構築できなければ、この分野のイノベーションは海外に流出し、アメリカは遅れをとる」と規制の緊急性を強調しています。

これらは、伝統的金融業界の慎重な漸進派と、暗号ネイティブ業界のスピードと確実性を重視する声の二つの主流を表しています。

よくある質問

SECが推進する「イノベーション免除」とは何で、現行規制とどう違うのか？

「イノベーション免除」は、SECのアトキンス委員長が提案した仕組みで、一定条件下で事業者がブロックチェーンを基盤としたトークン化証券の試行を行えるようにし、規制サンドボックスに似た機能を持ちます。これは、従来の証券法規制と差別化された、規制された環境での革新の試験場を提供するものです。

立法者がトークン化に対して抱く主な懸念は何か？

主な懸念は、二層市場の形成によりトークン化証券がコア規制を回避できる可能性、免除条項が立法手続きを経ていないことによる民主的正当性の欠如、そして過去の金融技術の革新が搾取的行為に悪用された教訓です。一部の民主党議員は、政府関係者の利益相反についても懸念を示しています。

トークン化の規制の明確さが米国の競争力にとってなぜ重要なのか？

ブロックチェーン協会は、明確な規制枠組みがなければ、トークン化のイノベーションが海外に流出し、米国がオンチェーン金融インフラの分野での戦略的優位性を失うと指摘しています。一方、SIFMAは、どのようなトークン化規制も透明な公聴手続きに基づくべきだと強調し、市場の長期的な安定性を確保すべきだとしています。