Before00zero

- Pemalsu dan status Departemen Keuangan yang lebih luas:
Perusahaan yang meniru strategi terus berkembang, dengan lebih dari 191 perusahaan publik memegang bitcoin dalam cadangan perbendaharaan mereka, menurut data dari Bitcoin Treasuries.
Banyak dari perusahaan publik ini mengikuti strategi pembelian saham dan obligasi yang diikuti Strategi, tetapi perusahaan pertambangan seperti Marathon Digital (MARA) Gabungkan produksi dan kepemilikan stok. Lainnya, seperti MetaPlanet, memiliki daya tarik global sebagai lindung nilai terhadap inflasi.
Seperti halnya Strategic, harga saham mereka turun 50-80% dari level tertinggi 2025, dan premi nilai aset bersih menyusut karena kinerja Bitcoin kurang dari ekspektasi. Lihat contoh dalam diagram di bawah ini.
Harga Saham MARA dan Metaplanet dan Twenty One Capital
Sebuah laporan oleh CryptoQuant mencatat bahwa perusahaan treasury bitcoin yang telah mengumpulkan modal melalui PIPE telah mengalami penurunan nilai saham yang signifikan, karena harga saham sering cenderung ke tingkat penerbitan PIPES mereka.
Analis menyimpulkan bahwa kenaikan harga Bitcoin yang berkelanjutan adalah satu-satunya katalis yang mungkin untuk mencegah penurunan lebih lanjut pada saham-saham ini. Tanpa itu, banyak dari mereka diperkirakan akan terus jatuh ke arah atau di bawah harga pasar ekuitas swasta mereka.

- Strategi ini menunjukkan premi nilai bersih yang lemah:
Indikator premi nilai bersih aset (NAV) mengukur seberapa tinggi pasar menilai perusahaan dibandingkan dengan nilai bersih kepemilikan Bitcoin dan aset lainnya, kecuali kewajibannya. Premi nilai bersih aset saat ini adalah -18,12% (0,82x), yang berarti pasar menilai perusahaan MSTR sebesar 82% dari nilai kepemilikan Bitcoin per saham (kecuali nilai bisnis lainnya).
Ini menunjukkan bahwa investor saat ini tidak bersedia membayar premi untuk eksposur perusahaan Strategy terhadap Bitcoin dengan leverage, karena kekhawatiran tentang pelonggaran, meningkatnya biaya utang, dan kinerja Bitcoin yang sideways mempengaruhi sentimen - membuat sulit bagi MSTR untuk mengumpulkan modal biaya rendah untuk akumulasi Bitcoin lebih lanjut tanpa membebani pemegang saham.
Namun, selama periode pasar yang kuat, premi ini sering berkisar antara 1,5x hingga 2,5x, memungkinkan perusahaan Strategy mengumpulkan modal dengan biaya rendah dan meningkatkan harga Bitcoin per saham.

- Performa pasar saham dan tantangan di tahun 2025
Harga saham perusahaan "Strategi" (MSTR) di grafik mingguan turun tajam dari level tertinggi tahun ini di 457,22 dolar AS pada 14 Juli/Julio ke level terendah di 155,61 dolar AS pada 1 Desember/Desember, yaitu penurunan lebih dari 63%. Saat ini saham diperdagangkan dekat 160 dolar AS, mendekati level terendah tahunan dan di bawah rata-rata pergerakan eksponensial (EMA) 200 minggu di 184,09 dolar AS.
Grafik mingguan MSTR
Ada beberapa alasan di balik koreksi harga MSTR ini.
Lonjakan tajam harga Bitcoin ke level tertinggi sepanjang masa di 126.199 dolar AS pada 6 Oktober, kemudian turun di bawah level pembukaan tahunan di 93.576 dolar AS, dan tren saat ini menuju level terendah tahunan di 74.508 dolar AS, menyebabkan performa yang lemah atau sedikit negatif di tahun 2025 menjelang akhir tahun. Dan karena perusahaan MSTR terpapar leverage sebagai taruhan yang didanai dengan utang terhadap Bitcoin, harga sahamnya berfluktuasi lebih besar daripada harga Bitcoin, yang menyebabkan kerugian besar bagi investor meskipun kepemilikan mereka tetap.
Grafik mingguan pasangan BTC/USDT
Selain itu, perusahaan "Strategi" membiayai akumulasi Bitcoin utamanya melalui obligasi konversi, saham preferen, dan penawaran saham di pasar, bukan melalui penjualan Bitcoin. Akibatnya, sebagian besar utang lamanya murah. Namun, pinjaman baru dan saham preferen memiliki biaya yang jauh lebih tinggi, yang menyebabkan peningkatan pembayaran bunga dan laba tahunan.
Selain itu, penerbitan saham berulang kali mengurangi porsi investor saat ini, membuat setiap saham mewakili bagian yang lebih kecil dari perusahaan dan kepemilikan Bitcoin-nya. Oleh karena itu, di tahun 2025 yang kuat dan volatil, yang ditandai dengan fluktuasi kuartalan yang mencolok di pasar Bitcoin, hal ini menjadi masalah bagi perusahaan "Strategi". Perusahaan tidak lagi dapat mengumpulkan modal murah dengan mudah, sementara biaya pembiayaan yang meningkat dan pengurangan porsi pemegang saham menekan arus kas dan berdampak negatif pada harga saham, meskipun harga Bitcoin tidak turun secara tajam.
Risiko kemungkinan penghapusan dari indeks, seperti yang disebabkan oleh Morgan Stanley Capital International (MSCI), dapat menghapus perusahaan yang didominasi oleh Bitcoin lebih dari 50% dari asetnya dari indeks saham utama, sehingga memperlakukannya lebih sebagai instrumen investasi daripada perusahaan operasional.
Jika indeks Strategi dihapus, dana indeks negatif dan ETF yang mengikuti indeks ini akan dipaksa menjual saham MSTR, yang akan menyebabkan arus keluar dana miliaran dolar. Selain itu, investor kemungkinan akan mengalihkan modal mereka dari aset berfluktuasi tinggi, seperti alternatif Bitcoin dengan leverage seperti MSTR, ke aset yang lebih stabil. Perkembangan ini akan menyebabkan penurunan likuiditas dan permintaan institusional, yang dapat memicu spiral penurunan harga saham MSTR.

- Perusahaan "Strategi" dan perusahaan pengelola cadangan Bitcoin lainnya menghadapi tekanan dengan melambatnya momentum pasar:
Kenaikan tajam dan penurunan mendalam dalam harga Bitcoin menyebabkan kinerja yang stabil atau sedikit negatif di tahun 2025, yang menyebabkan tekanan pada model cadangan perusahaan terkait Bitcoin.
Harga saham perusahaan "Strategi" turun lebih dari 60% dari level tertingginya selama tahun ini, menyebabkan penurunan tajam dalam premi nilai bersih aset.
Perusahaan cadangan yang mengumpulkan modal melalui investasi swasta di saham publik mengalami penurunan besar dalam nilai saham mereka, karena harga saham sering kali mendekati tingkat penerbitannya.
Saham Bitcoin (BTC) yang diterbitkan oleh Strategi (MSTR) dan perusahaan lain masih berada di bawah tekanan, karena kinerja Bitcoin yang berfluktuasi di tahun 2025 — yang ditandai dengan kenaikan tajam dan koreksi mendalam — menyebabkan stabilitas atau bahkan penurunan kecil dalam hasil tahunan. Harga saham MSTR turun lebih dari 60% dari level tertinggi tahun ini, sementara perusahaan pesaing yang mengumpulkan modal melalui investasi swasta di saham publik (PIPE) mengalami penurunan serupa dalam harga saham mereka hingga mencapai tingkat penerbitan.
Strategi: Pemilik utama Bitcoin terbesar secara institusional:
Perusahaan Michael Saylor untuk Strategi, sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, adalah perusahaan Amerika yang berspesialisasi dalam kecerdasan bisnis (BI) dan perangkat lunak seluler, dan telah memperlakukan Bitcoin sebagai aset cadangan utama sejak Agustus 2020.
Seperti yang ditunjukkan dalam grafik di bawah ini, perusahaan telah mengumpulkan hingga saat ini 671.268 Bitcoin dalam cadangannya, bernilai $60,04 miliar, dengan harga rata-rata $74.972 per Bitcoin. Ini menjadikannya perusahaan pengelola cadangan Bitcoin terbesar di dunia, dengan kepemilikan 3,19% dari total pasokan Bitcoin sebesar 21 juta Bitcoin.
Diagram strategi kepemilikan Bitcoin. Sumber: BiTBO
Perusahaan mengumpulkan modal melalui obligasi konversi, saham preferen, dan penawaran saham di pasar untuk membeli Bitcoin, bahkan saat harga sedang turun.
Selain metode pengumpulan modal ini, perusahaan mengumumkan pada 30 November tentang pembentukan cadangan khusus dalam dolar AS, yang sepenuhnya didanai melalui penerbitan saham biasa baru dari MSTR di pasar (ATM).
Cadangan ini secara eksplisit bertujuan untuk menutupi:
Dividen tunai untuk kategori saham preferen perusahaan Strategy (sekitar 700 juta dolar per tahun).
Bunga atas obligasi konversi yang ada.
Kebutuhan likuiditas jangka pendek jika pasar modal menjadi lebih ketat.
Cadangan ini dikelola secara terpisah dari cadangan perusahaan dalam Bitcoin, menjadikan "Strategi" sebagai entitas dengan cadangan ganda untuk pertama kalinya. Hingga 22 Desember, "Strategi" telah meningkatkan cadangannya dalam dolar AS sebesar 748 juta dolar menjadi total 2,19 miliar dolar, jumlah yang cukup untuk menutupi sekitar 700 juta dolar dari laba tahunan saham preferen selama lebih dari tiga tahun.$BTC

- continues the decline in institutional demand for Bitcoin:
The decline in institutional demand continued this week. Data from SoSoValue indicates that spot Bitcoin ETF funds recorded outflows of $175.29 million on Wednesday, marking the fifth consecutive day of withdrawals since December 18. If these outflows persist and worsen, Bitcoin's price could see further correction.
Daily chart of net spot Bitcoin flows into ETF funds. Source: SoSoValue
- The calm before the storm:
Data from Deribit shows that Bitcoin options contracts worth $23.47 billion will expire on Friday. Bitcoin derivatives traders are heavily focused on high strike prices, with open interest in call options significantly exceeding that of put options, as evidenced by the decrease in the put-to-call ratio to 0.35, indicating a generally bullish sentiment.
Additionally, the maximum pain price of $95,000 suggests that option sellers will benefit more if Bitcoin's price gravitates toward this level by the expiration date, as most contracts will expire worthless at this level.
A report from QCP Capital highlighted this week that despite the decrease in leveraged positions, market depth contraction means that the risk of pressure in both directions remains high.
QCP Capital analyst said: "Historically, Bitcoin tends to experience volatility of 5 to 7% during the Christmas period, a pattern often associated with year-end options expiration rather than new fundamental catalysts."

- Perkiraan harga tahunan Ethereum: Diperkirakan Ethereum akan mengalami pertumbuhan pada tahun 2026 di tengah kejelasan regulasi dan adopsi institusional.
Ethereum perlu melewati angka 5000 dolar pada tahun 2026 untuk keluar dari bayang-bayangnya yang berlangsung selama empat tahun, setelah tahun 2025 yang campuran dengan penurunan besar dan pencapaian level tertinggi baru.
Peluncuran obligasi treasury perusahaan (ETH), kebijakan yang mendukung mata uang kripto, dan aliran dana dari dana investasi yang diperdagangkan di bursa (ETF) memberikan momentum yang selama bertahun-tahun hilang bagi Ethereum di tahun 2025.
Kejelasan regulasi, adopsi institusional, dan pembaruan utama jaringan dapat menjadi faktor pendukung pertumbuhan Ethereum di tahun 2026.
Ethereum (ETH) kehilangan 12% nilainya di tahun 2025, dari 3336 dolar di awal tahun menjadi 2930 dolar pada minggu ketiga bulan Desember, yang sangat kontras dengan kenaikan 48% di tahun 2024. Namun, persentase ini tidak mencerminkan volatilitas besar yang dialami Ethereum di tahun 2025.
Pada kuartal pertama, nilai Ethereum (ETH) turun tajam, turun sebesar 45% akibat dampak tarif impor yang diberlakukan oleh Presiden Donald Trump, yang hampir menghapus semua keuntungan yang diperoleh di tahun 2024. Sementara seluruh pasar mata uang kripto mengalami tren menurun selama periode tersebut, nilai Ethereum turun lebih jauh dari sebagian besar mata uang kripto utama, memperkuat gagasan tentang kinerja yang lemah dibandingkan Bitcoin. Dana lindung nilai meningkatkan tekanan jual, dengan menutup posisi short mereka dari transaksi berbasis harga Ethereum.
Namun, mata uang alternatif terkemuka ini menunjukkan ketahanan, karena rebound di kuartal kedua setelah upgrade Pectra. Setelah stabil di angka 1385 dolar di awal April, ETH mengalami lonjakan yang luar biasa, mengakhiri kuartal dengan kenaikan sebesar 37%.
Berbeda dengan dua tahun sebelumnya yang mengalami penurunan harga Ethereum, pertumbuhan harga di kuartal ketiga melambung, mencatat kenaikan sebesar 66%, performa kuartal terbaik sepanjang masa. Berkat aktivitas pembelian yang kuat dari perusahaan dan dana investasi yang diperdagangkan di bursa (ETFs) untuk Ethereum, Ethereum mencapai level tertinggi sepanjang masa di 4956 dolar AS pada bulan Agustus, setelah empat tahun.
Namun, ancaman Trump untuk memberlakukan tarif impor terhadap China kembali muncul pada 10 Oktober. Bersamaan dengan usulan dari penyedia indeks MSCI untuk mengecualikan obligasi treasury perusahaan dari indeks sahamnya, kedua peristiwa ini memicu proses pencairan terbesar dalam satu hari dalam sejarah mata uang kripto, dengan nilai lebih dari 19 miliar dolar.
Grafik harian pasangan ETH/USDT
Sejak saat itu, Ethereum tetap di bawah tekanan, turun sekitar 29% hingga saat ini di kuartal keempat.
Memasuki tahun 2026, struktur pasar menunjukkan tren netral, karena leverage berlebih telah dihilangkan. Investor memperkirakan harga Ethereum akan naik melewati level tertinggi sepanjang masa jika kondisi ekonomi makro membaik dan institusi terus mengadopsi teknologi tokenisasi.

Data menonjol: Ethereum dan XRP mengalami aliran ke dana indeks yang diperdagangkan di bursa di tengah terus berlanjutnya aliran keluar Bitcoin.
Dana ETF spot di pasar Ethereum memutuskan aliran keluar yang berlangsung selama tujuh hari, dengan aliran masuk hampir mencapai 85 juta dolar pada hari Senin.
Aliran investasi mengalami pemulihan yang signifikan meskipun ada kondisi ketidakpuasan yang terjadi di pasar cryptocurrency, yang menunjukkan kemungkinan perbaikan kinerja para investor institusi. Total aliran bersih mencapai 12,53 miliar dolar, sementara nilai aset bersih mencapai 18,20 miliar dolar.
Statistik dana yang diperdagangkan di Ethereum.
Di sisi lain, dana indeks yang diperdagangkan (ETFs) yang berbasis pada mata uang XRP terus mencatat aliran kas yang stabil, menarik sekitar 44 juta dolar pada hari Senin. Sejak peluncurannya pada pertengahan November, dana ini tidak mengalami aliran kas keluar. Total aliran kas masuk kumulatif mencapai 1,12 miliar dolar, sementara nilai aset bersih mencapai 1,25 miliar dolar.
Statistik kotak XRP yang diperdagangkan di bursa.
Meskipun adanya aliran terus-menerus dari dana indeks yang diperdagangkan, XRP menghadapi pasar derivatif yang lemah, di mana nilai kontrak berjangka terbuka turun menjadi 3,46 miliar dolar pada hari Selasa dari 3,54 miliar dolar pada hari sebelumnya. Volume perdagangan terbuka tetap relatif rendah sejak pertengahan Oktober, menunjukkan kurangnya kepercayaan para trader terhadap kemampuan mata uang digital untuk mempertahankan nilainya.
Bunga terbuka pada mata uang XRP.
Sementara itu, dana indeks yang diperdagangkan untuk Bitcoin spot melanjutkan rangkaian aliran keluar untuk hari ketiga berturut-turut, dengan sekitar 142 juta dolar ditarik pada hari Senin. Menurut data SoSoValue, total aliran masuk bersih mencapai 57,26 miliar dolar, dengan rata-rata aset bersih sebesar 115 miliar dolar. Jika sentimen menghindari risiko yang ada terus berlanjut, tekanan biaya dapat melebihi permintaan, meningkatkan kemungkinan harga Bitcoin turun menjadi sekitar 80 ribu dolar.
Statistik ETF Bitcoin.

Pembaruan mata uang alternatif: Naik harga Ethereum dengan stabilnya harga Ripple
Ethereum diperdagangkan di atas 3000 dolar pada saat penulisan laporan ini pada hari Senin, didukung oleh indikator kekuatan relatif yang meningkat pada grafik harian. Sepertinya indikator kekuatan relatif akan menembus area bullish, langkah yang dapat memperkuat momentum dan mendukung tren naik Ethereum.
Indikator MACD mengonfirmasi sinyal beli yang sama pada grafik, di mana garis biru melintasi garis sinyal merah. Namun, para trader harus menahan diri dalam ekspektasi bullish mereka, karena indikator MACD masih berada di zona bearish, dan grafik hijau berada di atas rata-rata tetap.
Pelanggaran rata-rata bergerak eksponensial 50 hari pada 3195 dolar akan sangat membantu dalam mengkonfirmasi proyeksi bullish, dan kemungkinan besar akan meningkatkan peluang harga untuk naik secara berkelanjutan di atas level resistensi yang dihasilkan dari pertemuan rata-rata bergerak eksponensial 100 hari dan rata-rata bergerak eksponensial 200 hari di sekitar 3403 dolar.
Di sisi lain, tidak melewati batas rata-rata bergerak eksponensial selama 50 hari dapat membuat Ethereum rentan terhadap angin sakal dan meningkatkan risiko turun di bawah 3000 dolar.
Grafik harian pasangan ETH/USDT

- Grafik hari ini: Stabilitas harga Bitcoin, mendekati breakout level 90 ribu Dolar:
Bitcoin diperdagangkan di atas 89.000 Dolar pada saat penulisan laporan ini pada hari Senin, didukung oleh indikator Relative Strength Index (RSI) yang naik di level 48 pada grafik harian. Tampaknya indikator tersebut sendiri siap untuk breakout di garis tengah sebesar 50, yang kemungkinan besar akan memperkuat momentum harga untuk mendukung breakout di level 90.000 Dolar.
Indikator Divergensi dan Konvergensi Rata-Rata Bergerak (MACD) menunjukkan divergensi positif, di mana garis biru berada di atas garis sinyal merah pada grafik harian yang sama. Jika batang grafik hijau terus berkembang di atas garis rata-rata, jalur dengan resistensi paling sedikit mungkin tetap bullish.
Penutupan harga di atas rata-rata bergerak eksponensial 50 hari di 93,608 Dolar akan membuka ruang untuk breakout yang diperpanjang menuju rata-rata bergerak eksponensial 100 hari di 99,239 Dolar. Rata-rata bergerak eksponensial 200 hari di 101,987 Dolar mungkin membatasi pemantulan harga di atas 100,000 Dolar.
Grafik harian pasangan BTC/USD
Namun, rata-rata bergerak umumnya menunjukkan penurunan, yang mengonfirmasi proyeksi bearish. Oleh karena itu, penutupan di bawah level 90.000 Dolar dapat menyebabkan gelombang penjualan lainnya, dengan dukungan di level 83.822-84.450 Dolar yang dalam jangkauan.

Data dalam sorotan: pesanan selektif pada dana indeks yang diperdagangkan mempertahankan aliran masuk XRP sementara BTC dan ETH mengalami aliran keluar.
Bitcoin masih menghadapi penurunan signifikan dalam minat institusi, dengan penurunan permintaan untuk (ETFs). Dana indeks yang diperdagangkan Bitcoin yang terdaftar di Amerika Serikat mencatat aliran keluar sekitar 158 juta dolar pada hari Jumat.
Dan total arus masuk bersih mencapai 57,41 miliar dolar, sementara total aset bersih mencapai sekitar 114,87 miliar dolar, menurut data SoSoValue. Jika arus keluar terus berlanjut, sentimen pasar mungkin memburuk lebih jauh, membatasi kenaikan harga di bawah 100 ribu dolar.
Statistik ETF Bitcoin | Sumber: SoSoValue
Dana yang diperdagangkan di Ethereum mengalami aliran keluar sekitar 76 juta dolar pada hari Jumat. Aliran keluar Ethereum telah berlangsung selama tujuh hari berturut-turut, mencerminkan suasana pesimisme yang mendominasi pasar cryptocurrency. Total akumulasi aliran masuk bersih mencapai 12,44 miliar dolar, sementara nilai aset bersih mencapai 18,21 miliar dolar.
Statistik dana yang diperdagangkan di Etereum | Sumber: SoSoValue

- Grafik hari ini: Stabilitas harga Bitcoin, mendekati breakout level 90 ribu Dolar:
Bitcoin diperdagangkan di atas 89.000 Dolar pada saat penulisan laporan ini pada hari Senin, didukung oleh indikator Relative Strength Index (RSI) yang naik di level 48 pada grafik harian. Tampaknya indikator tersebut sendiri siap untuk breakout di garis tengah sebesar 50, yang kemungkinan besar akan memperkuat momentum harga untuk mendukung breakout di level 90.000 Dolar.
Indikator Divergensi dan Konvergensi Rata-Rata Bergerak (MACD) menunjukkan divergensi positif, di mana garis biru berada di atas garis sinyal merah pada grafik harian yang sama. Jika batang grafik hijau terus berkembang di atas garis rata-rata, jalur dengan resistensi paling sedikit mungkin tetap bullish.
Penutupan harga di atas rata-rata bergerak eksponensial 50 hari di 93,608 Dolar akan membuka ruang untuk breakout yang diperpanjang menuju rata-rata bergerak eksponensial 100 hari di 99,239 Dolar. Rata-rata bergerak eksponensial 200 hari di 101,987 Dolar mungkin membatasi pemantulan harga di atas 100,000 Dolar.
Grafik harian pasangan BTC/USD
Namun, rata-rata bergerak umumnya menunjukkan penurunan, yang mengonfirmasi proyeksi bearish. Oleh karena itu, penutupan di bawah level 90.000 Dolar dapat menyebabkan gelombang penjualan lainnya, dengan dukungan di level 83.822-84.450 Dolar yang dalam jangkauan.

- Dukungan peningkatan likuiditas dapat membantu pemulihan Bitcoin
Dan terlepas dari perasaan campur aduk di antara para investor institusi dan ketakutan yang mendalam di antara para trader, publikasi "Kobisi Leter X" yang diterbitkan pada hari Selasa menunjukkan tanda-tanda optimisme mengenai Bitcoin.
Laporan tersebut menjelaskan bahwa akun kas umum menurun menjadi 78 miliar dolar selama minggu lalu, yang merupakan suntikan likuiditas terbesar sejak bulan Juni, seperti yang ditunjukkan dalam grafik di bawah ini. Analis mencatat bahwa akun kas umum adalah akun tunai utama pemerintah AS di Federal Reserve, dan ketika turun, uang mengalir langsung ke sistem keuangan, yang meningkatkan likuiditas.
Selain itu, Federal Reserve menyuntikkan 40 miliar dolar ke dalam ekonomi melalui pembelian obligasi. Mereka akan menginvestasikan kembali 14,4 miliar dolar dari pembayaran pokok utang dari obligasi hipotek untuk membeli surat utang negara selama periode yang sama, yang memperkuat likuiditas umum.
Gelombang ini dari penyuntikan likuiditas bersih di pasar keuangan akan membuat pinjaman lebih murah dan mendorong pengambilan risiko, terutama pada aset seperti saham dan mata uang kripto, yang memberikan dukungan jangka pendek.