Saya perhatikan bahwa ada banyak pembicaraan tentang pasar stablecoin tahun ini, tetapi sebagian besar hanya fokus pada angka pasokan. Sebenarnya, ada cerita yang lebih dalam di mana Anda benar-benar melihat apa yang terjadi di bawahnya.

Dari data terbaru yang diambil oleh Dune Analytics bekerja sama dengan SteakhouseFi, total pasokan gabungan dari 15 stablecoin teratas di EVM, Solana, dan Tron telah mencapai $304 miliar dolar pada Januari 2026—peningkatan 49% dari tahun ke tahun. USDT dan USDC tetap memimpin, menguasai 89% dari seluruh pasar. Ethereum adalah chain terbesar dalam ekosistem stablecoin dengan $176 miliar, diikuti Tron dengan $84 miliar. Menariknya, meskipun pasokan meningkat, distribusi di antara chain relatif stabil.

Bagian yang benar-benar menarik? Stablecoin pesaing tumbuh secara agresif. USDS dari MakerDAO tumbuh 376%, PYUSD dari PayPal naik 753%, dan RLUSD dari Ripple meledak 1.803% dari $58 juta menjadi $1,1 miliar. Bahkan USD1 muncul dari nol menjadi $5,1 miliar. Tidak semua berhasil—USD0 turun 66%, dan USDe berakhir dengan pertumbuhan hanya 23% meskipun mencapai puncaknya pada Oktober.

Tapi di sini ada pengamatan yang lebih menarik: konsentrasi kepemilikan sangat berbeda tergantung tokennya. Pada USDT dan USDC, hanya 10 dompet teratas yang memiliki 23–26% dari pasokan—relatif terdesentralisasi. Pada token lain seperti USDS, 90% terkonsentrasi di 10 dompet teratas. Untuk USD0? Kasus terburuk dengan 99% di 10 dompet teratas dan HHI sebesar 0,84, yang berarti hampir dikendalikan oleh satu atau dua pemain. Ini tidak selalu buruk untuk token yang lebih baru, tetapi memberi tahu Anda bahwa Anda perlu melihat data pasokan dari sudut pandang yang berbeda jika dibandingkan dengan USDT atau USDC.

Sekarang, tentang penggunaan aktual—ini bagian yang biasanya terlewatkan oleh pengamat pasar. Pada Januari, volume transfer total stablecoin mencapai $10,3 triliun di seluruh chain. Tetapi distribusinya mengejutkan: Base memimpin dengan volume $5,9 triliun meskipun pasokan hanya $4,4 miliar. Ethereum memiliki $2,4 triliun, Tron dengan $682 miliar. Dari segi token, USDC mendominasi dengan volume transfer $8,3 triliun—hampir lima kali lipat dari $1,7 triliun USDT meskipun pasokannya lebih kecil.

Data kecepatan perputaran menunjukkan bagaimana token benar-benar digunakan. USDC bergerak paling cepat di Layer 2—di Base, tingkat perputaran harian mencapai 14x, menunjukkan aktivitas perdagangan DeFi yang intensif. Di Solana dan Polygon, sekitar 1x per hari. USDT bergerak paling cepat di BNB Chain dengan 1,4x perputaran harian, mencerminkan perdagangan aktif. Di Tron, lebih rendah dan 0,3x tetapi konsisten, menunjukkan perannya dalam pembayaran lintas batas.

Apa yang menarik perhatian saya—adalah rincian tentang ke mana volume benar-benar pergi. Mayoritas dialokasikan ke penyediaan likuiditas DEX dan pembuatan pasar (5,9 triliun). Pinjaman kilat menyumbang $1,3 triliun, menunjukkan strategi efisiensi modal yang canggih yang terjadi di on-chain. Aliran CEX—deposit, penarikan, transfer internal—total $599 miliar. Protocol hasil—yield protocols—lebih kecil tetapi berkembang, menunjukkan minat yang meningkat terhadap strategi on-chain yang terstruktur.

Dan ada sesuatu yang sering diabaikan orang: ekosistem stablecoin non-dolar secara diam-diam sedang berkembang. Ada lebih dari 200 stablecoin yang mencakup lebih dari 20 mata uang fiat—token Euro dengan $990 juta pasokan, Real Brasil dengan $141 juta, Yen, token berbasis Naira Nigeria, Shilling Kenya, Rand Afrika Selatan, Lira Turki, Rupiah Indonesia, Dolar Singapura, dan banyak lagi. Total pasokan stablecoin non-dolar baru sekitar $1,2 miliar, tetapi sudah ada 59 token yang tersedia di 6 benua. Pertumbuhan di pasar ini sangat menarik, terutama di pasar berkembang—bayangkan potensi jika adopsi stablecoin mata uang lokal di wilayah ini semakin meningkat.

Apa yang membedakan dataset ini dari analisis stablecoin biasa adalah tingkat granularitas klasifikasi. Setiap transaksi dipetakan ke pemicu on-chain yang sebenarnya dan dikategorikan ke dalam sembilan jenis aktivitas menggunakan kerangka prioritas deterministik. Setiap saldo diklasifikasikan berdasarkan tipe pemegang dengan sistem standar di seluruh chain. Ini mengubah log blockchain mentah menjadi data yang terstruktur dan dapat dibandingkan—menunjukkan pergeseran mekanisme, pergerakan modal, risiko konsentrasi, pola adopsi.

Pertanyaan yang dapat dijawab oleh data ini melampaui permukaan: Wallet mana yang mulai mengakumulasi sebelum peluncuran stablecoin baru di bursa? Bagaimana perubahan konsentrasi pemegang menjelang peristiwa de-peg? Apa aliran dana di jembatan lintas chain untuk stablecoin berdenominasi euro? Apa hubungan antara pola pencetakan/pembakaran penerbit dan tekanan pasar? Masih banyak lagi.

Ini adalah materi analisis tingkat institusional—jenis dataset yang dirancang untuk laporan riset, kerangka pemodelan risiko, pemantauan kepatuhan, dashboard eksekutif. Kedalaman informasi yang tersedia sangat signifikan bagi peserta pasar yang serius dan ingin benar-benar memahami apa yang terjadi di ekosistem stablecoin di luar sekadar memantau pergerakan harga dan angka pasokan. Layak dieksplorasi jika Anda tertarik pada analisis struktur pasar yang lebih mendalam.