CryptoQuant：KelpDAO membobol/kerentanan memicu kekacauan, krisis paling serius sejak 2024, Aave TVL turun 33%

Berdasarkan penilaian CryptoQuant pada 23 April, serangan celah (vulnerability) KelpDAO yang terjadi minggu lalu menimbulkan risiko piutang macet (bad debt) potensial bagi Aave sebesar 1,24 hingga 2,3 miliar dolar dalam waktu 72 jam, TVL anjlok 33%, suku bunga pinjaman USDT dan USDC melonjak dari 3,4% menjadi 14%, dan suku bunga pinjaman ETH naik ke level tertinggi sejak Januari 2024, yaitu 8%.

Mekanisme serangan: 83% pasokan rsETH terkonsentrasi di Aave memperparah efek penularan

Penyerang mengambil rsETH tanpa jaminan dari infrastruktur KelpDAO, lalu menukarnya di Aave menjadi WETH dan stablecoin, dengan memanfaatkan celah penting pada cross-chain bridge. Mengapa efek penularan kali ini sangat parah, intinya karena kontrak aETHrsETH milik Aave memegang sekitar 83% dari pasokan rsETH yang beredar, sehingga menjadi satu-satunya protokol yang terdampak paling parah. CryptoQuant menunjukkan bahwa posisi rsETH Aave yang sangat besar membuat efek penularan risiko jauh melampaui cakupan serangan celah awal.

Lonjakan suku bunga: sinyal konfirmasi tekanan sistematis, bukan fluktuasi yang terisolasi

(Sumber: CryptoQuant)

Suku bunga pinjaman di tiga pasar utama Aave V3 meningkat secara serempak setelah serangan, menampilkan ciri khas tekanan di seluruh sistem:

Suku bunga pinjaman USDT dan USDC: melonjak dari 3,4% (level normal sebelum serangan) menjadi 14%, yang mencerminkan perilaku FOMO/berbondong-bondong peminjam yang mengejar pinjaman stablecoin sambil melakukan rush untuk keluar dari protokol.

Suku bunga pinjaman ETH: naik hingga 8% (rekor tertinggi sejak Januari 2024 menurut CryptoQuant), lalu tetap stabil di sekitar 5%, namun masih lebih tinggi lebih dari dua kali dibanding sebelum serangan yang berada di 2%.

Kenaikan suku bunga yang serempak di tiga pasar utama ini membentuk “krisis likuiditas DeFi yang tipikal” sebagaimana dijelaskan oleh CryptoQuant: saat deposan menarik dana, kebutuhan peminjam meningkat, likuiditas yang tersedia turun drastis, dan suku bunga direset ke level yang lebih tinggi.

Dampak berantai USDe: salah satu kejadian penarikan (redemption) jangka pendek terbesar dalam sejarah

Sebagai stablecoin berimbal hasil (interest-bearing) terbesar keempat di Aave (dengan nilai deposito sebesar 412 juta dolar), USDe mengalami pukulan yang serius. Total pasokan USDe dalam tiga hari turun dari 5,8 miliar dolar menjadi 5 miliar dolar, berkurang 800 juta dolar (penurunan 14%). CryptoQuant menyebut ini sebagai salah satu peristiwa redemption jangka pendek dengan skala terbesar dalam sejarah USDe.

Tekanan ini ditumpuk oleh dua sumber: sentimen penghindaran risiko berantai yang dipicu oleh krisis Aave, dan pembiayaan (funding) kontrak perpetual ETH dan BTC yang terus bernilai negatif, yang menekan imbal hasil strategi delta netral USDe, serta mempercepat kemauan para pemegangnya untuk melakukan redemption. Sebagai stablecoin terbesar kelima secara global (hanya di bawah USDT, USDC, USDS, dan DAI), penyusutan skala besar USDe semakin menegaskan tren penarikan likuiditas yang lebih luas dalam ekosistem DeFi.

Pertanyaan Umum

Bagaimana CryptoQuant mengkuantifikasi risiko piutang macet spesifik untuk Aave akibat peristiwa ini?

CryptoQuant memperkirakan Aave menghadapi risiko piutang macet potensial sebesar 1,24 hingga 2,3 miliar dolar; dasar kuantifikasinya adalah bahwa kontrak aETHrsETH Aave memegang sekitar 83% dari pasokan rsETH yang beredar, lalu digabungkan dengan tingkat pelepasan (de-peg) rsETH, dihitung dalam dua skenario berbeda pembagian kerugian untuk menentukan risiko piutang macet minimum dan maksimum.

Mengapa lonjakan suku bunga pinjaman Aave dianggap sebagai penanda tekanan sistematis?

CryptoQuant menunjukkan bahwa suku bunga di tiga pasar utama—USDT, USDC, dan ETH—meningkat secara besar-besaran secara serempak setelah kejadian yang sama, bukan fluktuasi terisolasi pada masing-masing pasar. Kenaikan suku bunga yang serempak di tiga pasar ini menandakan bahwa likuiditas yang tersedia di seluruh protokol Aave menyusut secara bersamaan, yang merupakan manifestasi sistematis dari tekanan likuiditas pada level protokol.

Mengapa USDe mengalami redemption berskala besar selama krisis ini?

Tekanan redemption USDe menumpuk oleh dua faktor: pertama, penyebaran sentimen penghindaran risiko pasar yang dipicu oleh krisis Aave hingga menyasar para pemegang USDe; kedua, suku bunga pembiayaan kontrak perpetual ETH dan BTC yang terus bernilai negatif menekan imbal hasil strategi delta netral USDe, sehingga daya tarik finansial untuk terus memegang USDe turun secara signifikan, yang pada akhirnya mempercepat redemption berskala besar.