Jadi Tim Cook baru saja menjual hampir $3M saham Nike kembali pada bulan Desember, membeli 50.000 saham. Itu bukanlah uang receh, dan pasar pasti memperhatikan. Tapi inilah hal yang sering diabaikan orang - hanya karena CEO Apple melakukan langkah, bukan otomatis berarti itu sinyal baik untuk kita semua.

Ya, Cook duduk di dewan Nike, jadi dia adalah orang dalam. Dan ya, itu adalah pembelian di pasar terbuka dengan harga penuh, yang menunjukkan keyakinan tertentu. Tapi biarkan saya jujur - anggota dewan memiliki insentif di luar sekadar menghasilkan uang. Kadang-kadang itu tentang menunjukkan keselarasan dengan pemegang saham atau menstabilkan perusahaan di saat sulit. Langkah Cook bisa jadi keduanya, sebagai suara kepercayaan yang tulus DAN sebagai langkah tata kelola.

Sekarang mari kita lihat apa yang sebenarnya terjadi dengan bisnis Nike, karena itu jauh lebih penting daripada satu pembelian orang dalam. Perusahaan baru saja melaporkan hasil kuartal kedua dan jujur saja? Ini berantakan. Pendapatan hanya tumbuh 1% dari tahun ke tahun. Itu hampir datar. Masalah utama adalah dari mana pertumbuhan itu berasal. Pendapatan grosir melonjak 8%, tapi Nike Direct - saluran langsung ke konsumen melalui toko dan digital - sebenarnya turun 8%. Itu adalah saluran yang menunjukkan permintaan nyata dari konsumen, dan itu malah mundur.

Margin juga semakin tertekan. Margin kotor turun 300 basis poin menjadi 40,6%, dan laba bersih anjlok 32%. CEO Nike, Elliott Hill, berbicara tentang berada di "innings tengah dari sebuah kebangkitan," yang merupakan kode untuk "kami masih jauh dari selesai." Sementara itu, ruang athleisure sedang sangat sulit saat ini. Lululemon, Vuori, Hoka, Adidas - semua bersaing untuk pelanggan yang sama. Merek Nike masih besar secara global, tapi parit perlindungannya bukan lagi seperti dulu.

Di sinilah saya merasa kesulitan dengan membeli di level saat ini: Saham diperdagangkan dengan rasio P/E 37. Forward P/E bahkan lebih buruk di angka 40. Ketika laba menurun dan penjualan hampir tidak bergerak, rasio-rasio itu tidak masuk akal bagi saya. Ya, hasil dividen yang 2,6% cukup solid dan neraca keuangan sangat kokoh. Tapi dengan ketidakpastian tarif, tekanan margin, dan kelemahan di saluran langsung ke konsumen, saya tidak melihat setup risiko-imbalan yang menarik saat ini.

Pembelian Tim Cook menarik, jangan salah paham. Tapi bagi saya, itu belum cukup untuk membenarkan membeli Nike di valuasi saat ini. Perubahan mungkin berhasil dalam jangka panjang, tapi perusahaan masih punya terlalu banyak pekerjaan yang harus dilakukan dan sahamnya tidak terlihat cukup murah untuk mengimbangi risiko eksekusi tersebut.