Bitcoin hampir 40% di bawah puncaknya sebesar $126k. Sementara itu, ritel terus membeli saat harga turun. Saldo BTC dan ETH berada pada level yang mirip dengan bulan Desember. Analis berbicara tentang $10k. Metode on-chain menunjukkan akumulasi. Tapi makroekonomi sedang tegang, dan indeks Ketakutan & Keserakahan baru saja menyentuh angka 8. Ini bukan sekadar volatilitas biasa, ini adalah ujian nyata siklus.

Saya akan jujur tentang apa yang saya lihat di sini.

Yang paling menarik perhatian saya justru adalah hal yang biasanya diabaikan oleh orang-orang yang berteriak tentang psikologi panik. Sementara headline mengumumkan 'musim dingin kripto', sesuatu yang diam-diam sedang terjadi. Ritel tidak menghilang. Biasanya, saat ketakutan nyata, investor kecil benar-benar lari. Tapi kali ini tidak. Mereka bertahan. Ini tidak selalu berarti optimisme, tapi memberi saya sesuatu yang penting: keyakinan mereka belum benar-benar pecah. Dan dalam koreksi siklus akhir, ini sangat penting.

Sekarang, tentang prediksi $10k yang sedang beredar. Argumennya sederhana: jika S&P 500 jatuh ke 5.600, Bitcoin juga bisa mengikuti ke bawah, karena masih merupakan aset dengan beta tinggi. Jika likuiditas makro utama mengering, kripto tidak akan berfluktuasi di atas itu. Secara teknis masuk akal. Tapi di sini saya sedikit berbeda pendapat: pasar tidak bergerak hanya karena skenario bencana murni. Mereka bergerak karena posisi dan kelelahan.

Indikator yang benar-benar lebih penting bagi saya daripada headline adalah NUPL dari pemegang jangka panjang. Saat ini berada di 0,36, yang berarti tangan yang lebih kuat masih dalam keuntungan. Secara historis, dasar siklus yang sebenarnya dimulai saat metrik ini menjadi negatif. Saat bahkan yang terkuat pun terbenam. Saat itulah kelelahan penjual benar-benar selesai. Kita belum sampai di sana. Itu memberi tahu saya bahwa fase ini mungkin membutuhkan lebih banyak penderitaan emosional sebelum benar-benar bangkit kembali.

MVRV Bitcoin masuk ke zona akumulasi untuk pertama kalinya dalam empat tahun. Terlihat bagus, kan? Ya, menandakan undervaluation. Tapi ada nuansa yang tidak disebutkan orang-orang yang berteriak bahwa saatnya membeli: terakhir kali ini terjadi adalah Mei 2022, dan setelah itu kita turun lagi 50%. Undervaluation tidak berarti pembalikan langsung. Kadang hanya berarti masih awal.

Dengan 43% dari pasokan dalam kerugian, tekanan ada di sana. Tangan lemah menyerah, tangan kuat mengakumulasi. Ketakutan & Keserakahan di angka 8 mengonfirmasi itu. Tapi ketakutan ekstrem bisa bertahan lebih lama dari yang diperkirakan trader, dan di situlah orang-orang terluka.

Perspektif jujur saya? Ini tidak terlihat seperti 2019. Lebih dekat ke pertengahan 2022. Kita berada di fase di mana ritel masih percaya, pemegang jangka panjang masih untung, ekonomi makro belum benar-benar runtuh, dan narasi beralih dari hype ke fundamental. Ini memberi tahu saya bahwa kita sedang dalam fase kompresi, bukan di dasar akhir.

Orang-orang yang berteriak bahwa ini adalah dasar sekarang biasanya salah. Orang-orang yang berteriak bahwa akan ke $10k juga bisa salah. Pertanyaan sebenarnya adalah: apakah tangan kuat menyerap atau mendistribusikan? Jawaban ini akan muncul di blockchain sebelum muncul di headline apa pun.

Pasar tidak menyentuh dasar saat ketakutan muncul. Mereka menyentuh saat ketakutan habis. Kita dekat, tapi belum benar-benar pecah. Berdasarkan pengalaman saya, flush terakhir selalu yang tampak tidak perlu. Itulah yang saya tunggu. Ketika NUPL menjadi negatif, ketika sentimen ritel akhirnya pecah, saat itu saya akan bertindak agresif. Sekarang? Saya berhati-hati dan mengamati penyerapan.