Timing yang menarik untuk debut pasar BitGo. Perusahaan kustodi ini baru saja menetapkan harga IPO-nya di $18 per saham, mencapai valuasi $2 miliar sebelum terdaftar di NYSE di bawah BTGO. IPO kripto pertama tahun 2026, dan jujur saja, ini adalah pendekatan yang berbeda dari yang pernah kita lihat sebelumnya.

Pasar umum kripto yang lebih luas belakangan ini cukup sulit. Saham yang bullish turun lebih dari 40% dalam beberapa bulan terakhir, Owlting merosot hampir 90%, dan Gemini Space Station turun hampir 70%. Indeks CoinDesk 20 juga turun sekitar 33% selama periode yang sama. Jadi, masuknya BitGo dengan valuasi yang relatif modest sebenarnya masuk akal mengingat sentimen sektor.

Namun, yang menarik perhatian saya adalah: model pendapatan BitGo secara fundamental berbeda dari platform yang banyak mengandalkan perdagangan. Layanan kustodi dan staking menyumbang lebih dari 80% dari pendapatan mereka, menghasilkan sekitar $160-170 juta per tahun dalam nilai ekonomi nyata. Itu adalah pendapatan yang melekat dan berulang, tidak bergantung pada volume perdagangan yang volatile. Bisnis inti perusahaan terus tumbuh bahkan saat pasar kripto melemah tahun lalu.

Analis memperkirakan BitGo bisa mencapai $400 juta dalam pendapatan dan $120 juta dalam EBITDA pada tahun 2028. Jika mereka berhasil mewujudkannya, valuasi saat ini bisa terlihat murah. Yang membuat IPO ini menarik adalah bahwa ini adalah eksposur kustodi murni pertama bagi investor pasar publik. Anda tidak bertaruh pada fluktuasi perdagangan atau volatilitas pasar, tetapi bertaruh pada adopsi institusional terhadap infrastruktur aset digital.

Pertanyaan utama sekarang adalah apakah franchise kustodi dan staking itu bisa terus berkembang. Layanan yang lebih baru seperti infrastruktur stablecoin adalah taruhan jangka panjang. Tapi jika adopsi blockchain terus meningkat, permintaan kustodi seharusnya mengikuti. Itu adalah narasi yang berbeda dari cerita perdagangan kripto tipikal yang selama ini kita dengar dari perusahaan publik lain.

Patut diamati bagaimana ini berkembang terhadap pemulihan sektor yang lebih luas.