3月CPI的“坏消息不够坏”——美联储降息为何仍遥不可及？

Amerika Serikat data CPI Maret menunjukkan bahwa pasar kripto justru mengalami rebound—Bitcoin sempat naik lebih dari 1,5% setelah pengumuman data, menembus angka psikologis penting di atas 73.000 dolar. Pergerakan yang bertentangan dengan intuisi ini tersembunyi di balik permainan pasar terhadap data makroekonomi.

Karakter “pembelahan” dari data itu sendiri adalah akar dari reaksi pasar yang berbeda-beda. CPI secara keseluruhan naik 3,3% secara tahunan (0,9% secara bulanan), mencatat kenaikan bulanan terbesar dalam hampir empat tahun, jauh melampaui ekspektasi pasar, yang seharusnya menjadi berita buruk bagi aset berisiko. Namun, setelah mengeluarkan makanan dan energi yang sangat fluktuatif, CPI inti naik 2,6% secara tahunan dan 0,2% secara bulanan, di bawah ekspektasi pasar sebesar 0,3%. Performa moderat CPI inti ini memberi alasan bagi Federal Reserve untuk “tetap diam”, dan pasar menafsirkannya sebagai sinyal bahwa “inflasi belum sepenuhnya terkendali”.

Namun, alarm belum berbunyi. Kepala Ekonom North America di Keefe, Bruyette & Woods, Stephen Brown, memperingatkan bahwa kenaikan moderat CPI inti ini bisa membesar saat diubah menjadi PCE inti yang lebih menjadi perhatian Fed, dengan perkiraan awal bahwa PCE inti Maret akan naik dari 3,0% di Februari menjadi 3,2%—jauh di atas target inflasi Fed sebesar 2%. Kepala Ekonom S&P Global Ratings untuk ekonomi AS, Oulu Sonora, juga memperingatkan: “Jika harga minyak tetap di sekitar 100 dolar per barel, CPI tahunan bisa melebihi 4% dalam beberapa bulan ke depan.”

Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga hampir “hilang”. Alat CME FedWatch menunjukkan bahwa peluang Fed mempertahankan suku bunga tetap di bulan April adalah 98,4%, dan peluang penurunan 25 basis poin pada Juni adalah 0%. Peluang Fed tidak mengubah suku bunga sepanjang tahun ini lebih dari 70%, dan peluang tidak menurunkan suku bunga pada Januari 2027 juga mencapai 66%. Brown memperkirakan bahwa Fed tidak akan menurunkan suku bunga tahun ini, dan penurunan berikutnya mungkin baru terjadi awal 2027.

Pelajaran untuk pasar kripto: Dalam konteks makroekonomi di mana suku bunga tinggi dipertahankan lebih lama, pusat penilaian Bitcoin dalam jangka pendek sulit untuk bergerak secara signifikan ke atas, dan kisaran 70.000–75.000 dolar mungkin menjadi zona keseimbangan baru. Investor harus mengurangi ekspektasi terhadap “bull market penurunan suku bunga”, dan lebih memperhatikan geopolitik serta aliran dana institusional. Data PCE inti bulan April (diperkirakan akan dirilis awal Mei) akan menjadi jendela pengamatan berikutnya.