Baru saja mengikuti beberapa dinamika pasar menarik seputar Hyperliquid yang membuat saya berpikir tentang ke mana arah DEX perpetual sebenarnya. Arthur Hayes baru-baru ini berbagi beberapa pengamatan yang sejalan dengan apa yang saya perhatikan secara on-chain.

Teori intinya cukup sederhana: HYPE memiliki volume perdagangan nyata, bukan hanya noise yang didorong insentif seperti yang Anda lihat di platform pesaing. Dia menyebutkan menjual posisi sebelumnya di sekitar $50-55 karena kekhawatiran tentang pelepasan token, tetapi kembali bullish setelah tim menunjukkan pembatasan dalam strategi alokasi token mereka. Harga saat ini sekitar $41,81 membuat dinamika masuk menjadi menarik dibandingkan level sebelumnya.

Yang menarik perhatian saya adalah gambaran pendapatan. Hayes menunjukkan bahwa Hyperliquid mendekati $1 miliar pendapatan tahunan berdasarkan data biaya 30 hari. Itu cukup besar untuk sebuah DEX. Sistem listing tanpa izin (HIP-3) membuka perdagangan di luar kripto—minyak, indeks saham, semuanya dapat diakses 24/7 secara on-chain. Itu benar-benar berguna bagi trader ritel yang terjebak di platform tradisional yang hanya menawarkan leverage 2-3x sementara Hyperliquid memungkinkan 10-20x. Peristiwa geopolitik akhir pekan sebenarnya mendorong trader ke sana saat pasar tradisional tutup.

Di sinilah analisis Arthur Hayes menjadi tajam: dia menggunakan rasio volume perdagangan terhadap open interest untuk memisahkan aktivitas pasar yang asli dari wash trading dan skema insentif token. Kebanyakan DEX pesaing meningkatkan angka secara artifisial. Rasio Hyperliquid berada paling rendah di antara platform perpetual utama, menunjukkan permintaan perdagangan yang lebih otentik. Dia juga menyoroti keunggulan slippage mereka untuk perdagangan Bitcoin besar ($100k-$10M range).

Kasus bullish didasarkan pada pendapatan yang kuat secara berkelanjutan dan disiplin tim dalam menjual token. Hayes mengendalikan risikonya—dia akan mempertimbangkan kembali jika rasio harga terhadap laba melonjak dan sentimen menjadi terlalu euforia. Kompetisi yang menawarkan biaya lebih rendah adalah ancaman nyata mengingat sekitar 70% dominasi pendapatan DEX perpetual Hyperliquid.

Selain HYPE, Hayes menyentuh narasi privasi yang berkembang di dunia crypto. Dia lebih menyukai Zcash dibandingkan alternatif seperti Monero, dengan alasan peningkatan kriptografi mereka yang lebih tahan lama seiring AI meningkatkan analisis transaksi. Dia tetap mempertahankan pandangan agresif terhadap Bitcoin—masih menargetkan $250k pada akhir tahun meskipun prediksi sebelumnya meleset.

Tentang XRP, dia mencatat konsolidasi setelah pergerakan dari $1,33-$1,35. Harga saat ini di $1,35 dengan hanya $3,32 juta masuk ETF menunjukkan posisi teknikal yang mendorong rebound daripada katalis fundamental. Follow-through yang terbatas menimbulkan pertanyaan tentang daya tahan tren.

Kesimpulan utama dari perspektif Arthur Hayes: metrik platform yang otentik lebih penting daripada siklus hype. Jika Hyperliquid mempertahankan pendapatan dan disiplin tim, $150 kemungkinan besar terjadi. Tapi sentimen pasar bisa berubah dengan cepat, jadi manajemen posisi tetap sangat penting.