Cango menjual 2.000 Bitcoin untuk melunasi pinjaman: Perusahaan tambang terus mempercepat leverage dan meningkatkan tekanan pasar

Pada kuartal pertama tahun 2026, industri penambangan Bitcoin sedang mengalami restrukturisasi neraca yang mendalam. Sejak awal tahun, banyak perusahaan tambang terkemuka yang terdaftar secara publik secara berturut-turut menjual cadangan Bitcoin mereka, dengan skala dan kecepatan yang jauh melebihi tahun-tahun sebelumnya. Pada 8 April 2026, perusahaan tambang Bitcoin yang terdaftar di pasar saham AS, Cango, merilis laporan pembaruan operasional bulan Maret, mengungkapkan bahwa bulan tersebut menjual 2.000 Bitcoin, dan dana yang diperoleh digunakan untuk melunasi pinjaman jaminan Bitcoin. Operasi ini membuat kepemilikan Bitcoin Cango turun menjadi 1.025,69 BTC, dengan saldo pinjaman jaminan yang belum dilunasi sebesar 30,6 juta dolar AS. Hingga 9 April 2026, menurut data pasar Gate, harga spot Bitcoin adalah 70.949,6 dolar AS, volume perdagangan 24 jam sebesar 731.940.000 dolar AS, kapitalisasi pasar sebesar 1,33 triliun dolar AS, dan pangsa pasar sebesar 55,27%. Penjualan oleh Cango ini bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan sebuah titik penting dalam gelombang de-leveraging kolektif perusahaan tambang. Artikel ini akan memulai dari fakta kejadian, membedah faktor struktural di baliknya, meninjau makna mendalam dari data industri, dan memproyeksikan jalur evolusi dalam berbagai skenario.

Strategi De-leveraging Berkelanjutan

Pada 8 April 2026, Cango Inc. (NYSE: CANG) merilis laporan pembaruan operasional bulan Maret, mengungkapkan data inti berikut: bulan tersebut menghasilkan 27,98 BTC dari penambangan, dan menyelesaikan penjualan strategis 2.000 BTC, seluruh dana digunakan untuk melunasi pinjaman jaminan BTC. Hingga 31 Maret, total pinjaman jaminan Bitcoin yang belum dilunasi perusahaan adalah 30,6 juta dolar AS, dan cadangan Bitcoin turun menjadi 1.025,69 BTC.

Dari garis waktu, ini adalah kali kedua Cango melakukan pengurangan besar-besaran dalam tahun 2026. Pada Februari, perusahaan menjual 4.451 BTC, menghasilkan sekitar 305 juta dolar AS, yang juga digunakan untuk melunasi utang jangka panjang terkait dan mendukung transformasi ke AI. Dua kali penjualan ini total 6.451 BTC, yang berarti dalam dua bulan terakhir, Cango hampir mengosongkan sebagian besar cadangan Bitcoin yang sebelumnya dikumpulkan.

Dalam pembaruan operasionalnya, Cango secara tegas menyatakan bahwa de-leveraging ini, dikombinasikan dengan beberapa suntikan modal baru—termasuk kontribusi ekuitas sebesar 65 juta dolar AS dari tim manajemen dan obligasi konversi sebesar 10 juta dolar AS dari DL Holdings—secara signifikan memperkuat neraca perusahaan dan menyediakan dasar keuangan untuk transformasi strategis ke bidang energi dan infrastruktur AI.

Perlu dicatat bahwa biaya penambangan total Cango sepanjang tahun 2025 mencapai 97.272 dolar AS per BTC, dengan kerugian bersih tahunan sebesar 452,8 juta dolar AS. Namun, data operasional bulan Maret menunjukkan bahwa biaya kas rata-rata per BTC telah turun menjadi 68.215,83 dolar AS, turun 19,3% dari 84.552 dolar AS di kuartal keempat 2025. Perbaikan signifikan dalam biaya ini, bersamaan dengan penjualan besar cadangan aset, mencerminkan keseimbangan yang tepat antara bertahan hidup dan transformasi.

Gelombang Penjualan Kolektif Perusahaan Tambang

Tindakan penjualan Cango bukanlah kejadian tunggal, melainkan bagian dari gelombang penjualan kolektif perusahaan tambang selama kuartal pertama 2026. Berikut adalah beberapa titik waktu utama penjualan oleh perusahaan tambang terdaftar:

• Desember 2025: Riot Platforms menjual 1.818 BTC, menghasilkan sekitar 162 juta dolar AS.
• Januari 2026: Bitdeer melakukan likuidasi seluruh cadangan Bitcoin, mencapai posisi nol. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC, menghasilkan sekitar 175 juta dolar AS.
• Februari 2026: Cango menjual 4.451 BTC, sekitar 60% dari kepemilikannya, menghasilkan sekitar 305 juta dolar AS.
• Maret 2026: MARA Holdings menjual total 15.133 BTC dari 4 hingga 25 Maret, menghasilkan sekitar 1,1 miliar dolar AS. Cango menjual 2.000 BTC.
• Awal April 2026: Riot Platforms memindahkan 500 BTC ke platform kustodian institusional, dan dalam lima hari, total transfer mencapai 1.500 BTC, melanjutkan tren pengurangan stok. Monitoring on-chain menunjukkan alamat terkait MARA kembali mentransfer 250 BTC.

Secara total, beberapa perusahaan tambang terdaftar menjual lebih dari 19.000 BTC selama kuartal pertama 2026. Skala ini jauh melebihi volume penjualan miner selama pasar bearish 2022, dan ritme penjualannya lebih terpusat dan strategis. Berbeda dari penjualan pasif untuk menutupi biaya operasional, gelombang penjualan ini menunjukkan adanya de-leveraging aktif.

Struktur Biaya dan Restrukturisasi Aset

Perbedaan Struktur Biaya Penambangan dan Harga Pasar

Faktor utama di balik gelombang penjualan ini adalah selisih struktural yang terus melebar antara biaya penambangan dan harga pasar Bitcoin. Menurut laporan kuartal pertama 2026 dari CoinShares, biaya kas tertimbang rata-rata untuk produksi satu BTC oleh perusahaan tambang yang terdaftar di pasar mencapai sekitar 79.995 dolar AS pada kuartal keempat 2025. Sementara itu, harga Bitcoin secara longgar berfluktuasi antara 68.000 hingga 70.000 dolar AS, yang berarti setiap BTC yang ditambang secara teoritis menimbulkan kerugian kas sekitar 19.000 dolar AS bagi perusahaan tambang.

Indikator yang lebih rinci—harga hash rate—pernah turun ke level harian 28-30 dolar AS per PH pada awal Maret, mencatat level terendah sejak halving. Pada level ini, sebagian besar perusahaan tambang yang menggunakan hardware generasi sebelumnya harus mengendalikan biaya listrik di bawah 0,05 dolar AS per kWh untuk mempertahankan laba kas. Sekitar 15-20% dari mesin tambang global sudah berada di ambang impas.

Akar dari perbedaan biaya ini dapat ditelusuri kembali ke halving Bitcoin April 2024—penghargaan blok dipotong dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, secara langsung mengurangi pendapatan utama para penambang. Ditambah lagi, kenaikan harga energi global, iterasi ASIC baru yang meningkatkan pengeluaran modal, dan peningkatan kesulitan jaringan terus mendorong biaya penambangan ke rekor tertinggi.

Perubahan struktur penjualan perusahaan tambang terdaftar

Berikut adalah perbandingan penjualan dan produksi dari beberapa perusahaan tambang utama dalam waktu dekat:

Perbandingan ini mengungkapkan sebuah perubahan struktural penting: volume penjualan perusahaan tambang terdaftar jauh melebihi produksi baru mereka dalam periode tersebut. Ini menandakan bahwa perusahaan tidak lagi hanya menjual Bitcoin yang baru ditambang untuk menutupi biaya operasional, tetapi secara sistematis menjual cadangan aset yang telah dikumpulkan sebelumnya. Tindakan ini menandai bahwa strategi “hold jangka panjang” telah mengalami relaksasi secara fundamental karena tekanan biaya dan kebutuhan transformasi strategis.

Strategi Pengoptimalan Biaya Cango

Pada bulan Maret, Cango menurunkan biaya kas rata-rata per BTC menjadi 68.215,83 dolar AS, turun 19,3% dari kuartal keempat 2025. Strategi pengurangan biaya ini meliputi: menyingkirkan mesin tambang yang tidak efisien, menggunakan model sewa daya komputasi di wilayah dengan biaya pengelolaan tinggi, dan memindahkan daya komputasi ke daerah dengan tarif listrik lebih kompetitif. Hingga 31 Maret, total kekuatan operasional Cango adalah 37,01 EH/s, dengan kekuatan penambangan mandiri sebesar 27,98 EH/s dan sewa daya sebesar 9,02 EH/s.

Meskipun biaya telah membaik secara signifikan, dalam lingkungan harga Bitcoin sekitar 70.000 dolar AS, margin laba kas tetap tipis. Ini menjelaskan mengapa, sekaligus melakukan pengoptimalan biaya, Cango tetap memilih menjual cadangan besar-besaran—menjual cadangan Bitcoin adalah cara tercepat untuk melakukan de-leveraging.

Tiga Narasi yang Berinteraksi dan Divergensi Pasar

Seputar penjualan kolektif perusahaan tambang, opini pasar menampilkan tiga narasi utama, masing-masing menyoroti aspek berbeda namun saling terkait.

Tekanan Biaya dan Penutupan Pasif

Pandangan pertama menyatakan bahwa penjualan perusahaan tambang pada dasarnya adalah hasil pasif dari biaya yang lebih tinggi dari harga pasar. Menambang satu BTC dengan kerugian sekitar 19.000 dolar AS berarti terus menghabiskan kas. Perusahaan tambang harus mematikan mesin untuk menghindari kerugian lebih besar, atau menjual cadangan Bitcoin mereka untuk mempertahankan operasional. Perusahaan seperti MARA dan Riot memilih opsi kedua. Narasi ini menganggap penjualan sebagai fenomena siklus pasar bearish—penyerahan miner biasanya menjadi sinyal dasar pasar, seperti yang terjadi pada 2018 dan 2022.

Transformasi Strategis ke Infrastruktur AI

Pandangan kedua menyatakan bahwa, berbeda dari sebelumnya, penjualan saat ini tidak semata-mata untuk menutupi biaya penambangan, melainkan dana yang diperoleh dialokasikan kembali ke bidang AI dan infrastruktur komputasi berkinerja tinggi. Laporan CoinShares menunjukkan bahwa perusahaan tambang yang terdaftar telah menandatangani kontrak AI dan HPC senilai lebih dari 13.3k dolar AS, dan pada akhir 2026, pendapatan dari AI bisa mencapai 70%. Analisis Bloomberg menyebutkan bahwa, berbeda dari penjualan untuk menutup biaya, dana dari penjualan ini sedang dialokasikan kembali ke bidang kecerdasan buatan.

Pilihan Rasional Pengelolaan Neraca

Pandangan ketiga berfokus pada manajemen utang. MARA menjual 15.133 BTC untuk membeli kembali obligasi konversi senilai sekitar 1 miliar dolar AS dengan diskonto sekitar 9%, mengurangi total obligasi konversi yang belum dilunasi sekitar 30%. Cango menjual BTC untuk melunasi pinjaman jaminan Bitcoin. Operasi ini merupakan tindakan pengelolaan aset dan liabilitas yang khas—dalam lingkungan suku bunga tinggi, mengurangi utang dengan biaya tinggi atau risiko besar adalah keputusan keuangan yang rasional.

Ketiga narasi ini tidak saling eksklusif, melainkan mengungkapkan berbagai sisi dari fenomena yang sama: penjualan ini mengandung tekanan bertahan hidup (biaya), peningkatan strategi (transformasi AI), dan optimisasi keuangan (de-leveraging).

Menilai Keaslian Narasi: Analisis dan Verifikasi

Apakah kerugian 19.000 dolar per BTC yang diestimasikan terlalu dibesar-besarkan?

Laporan CoinShares menyebutkan biaya kas tertimbang rata-rata 79.995 dolar AS, yang mencakup seluruh kelompok perusahaan tambang yang terdaftar. Namun, struktur biaya antar perusahaan berbeda sangat besar. Biaya kas Cango pada Maret telah turun ke 68.215,83 dolar AS. Dengan harga Bitcoin sekitar 70.000 dolar AS, Cango sebenarnya sudah mendekati titik impas, bukan kerugian 19.000 dolar per BTC. Jadi, “rata-rata industri” kerugian 19.000 dolar per BTC adalah angka rata-rata dari kelompok perusahaan tambang yang terdaftar, bukan angka yang berlaku untuk semua perusahaan secara individual. Kondisi keuangan masing-masing perusahaan harus dilihat berdasarkan biaya dan efisiensinya.

Apakah penjualan perusahaan tambang menunjukkan hilangnya kepercayaan terhadap BTC?

MARA, meskipun menjual 15.133 BTC, masih memiliki cadangan Bitcoin bernilai puluhan miliar dolar. Riot tetap memegang 15.680 BTC setelah pengurangan. Cango, meskipun banyak menjual, masih menyimpan 1.025,69 BTC. Fakta ini menunjukkan bahwa perusahaan tambang tidak sepenuhnya keluar dari pasar Bitcoin, melainkan melakukan penyeimbangan ulang struktur aset—dari “semua bertaruh pada Bitcoin” menjadi “diversifikasi aset,” dengan Bitcoin sebagai alat likuiditas untuk mendukung transformasi bisnis yang lebih luas.

Apakah transformasi AI adalah langkah nyata atau sekadar narasi?

Kontrak AI/HPC senilai 70B dolar yang telah ditandatangani bukan sekadar perjanjian di atas kertas. Pendapatan dari AI dari Core Scientific sudah mencapai 39% dari total pendapatan, dan TeraWulf mencapai 27%. CoreWeave dan Core Scientific menandatangani kontrak kerja sama jangka 12 tahun senilai 10,2 miliar dolar. Data ini menunjukkan bahwa transformasi AI bukan sekadar narasi pemasaran, melainkan rekonstruksi model bisnis yang didukung arus kas nyata. Namun, perusahaan tambang menghadapi tantangan teknis, biaya akuisisi pelanggan, dan investasi modal besar dalam proses transformasi ini, sehingga tingkat keberhasilannya berbeda-beda dan perlu dipantau secara hati-hati.

Dampak Industri: Dari Perubahan Hashrate ke Pola Pasar

Dampak Jangka Panjang bagi Industri Penambangan

Gelombang penjualan kolektif dan transformasi ke AI sedang mengubah pola dasar industri Bitcoin. Hashrate jaringan Bitcoin telah turun dari puncaknya sekitar 1.160 EH/s menjadi sekitar 920 EH/s. Kuartal pertama 2026, secara langka, hashrate seluruh jaringan menurun 4%. Penurunan ini mengurangi tekanan kompetitif bagi penambang yang tersisa (karena mekanisme penyesuaian kesulitan akan menurunkan tingkat kesulitan), tetapi juga memunculkan diskusi tentang biaya keamanan jaringan jangka panjang.

Perubahan yang lebih mendalam adalah rekonstruksi posisi industri. Perusahaan tambang yang memiliki kontrak AI sedang diperdagangkan dengan valuasi dua kali lipat dari perusahaan tambang murni. Logika valuasi beralih dari “skala hashrate” ke “kemampuan diversifikasi aset energi.” Identitas perusahaan tambang sedang bertransformasi dari “produsen Bitcoin” menjadi “operator infrastruktur energi dan daya yang kebetulan juga menambang.”

Pengaruh terhadap Pasar Secara Multi-Dimensi

Dari sisi pasokan pasar, penjualan kolektif perusahaan tambang meningkatkan jumlah Bitcoin yang beredar di pasar. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa hingga akhir Maret, permintaan pasar secara keseluruhan turun menjadi negatif 63.000 BTC, menunjukkan bahwa kekuatan beli pasar melemah. Penjualan perusahaan tambang menjadi salah satu sumber tekanan pasokan jangka pendek.

Namun, pasar menunjukkan karakteristik diferensiasi struktural yang signifikan: di satu sisi, perusahaan tambang dan beberapa perusahaan lain memilih mengurangi posisi karena tekanan operasional; di sisi lain, beberapa institusi terus menambah posisi. Strategy membeli 44.377 BTC di bulan Maret, mewakili 94% dari total pembelian perusahaan terdaftar. Perusahaan Jepang Metaplanet menambah 5.075 BTC di kuartal pertama, total kepemilikan meningkat menjadi 40.177 BTC. Tren konsentrasi ini menunjukkan bahwa permintaan Bitcoin tidak hilang, melainkan terkonsentrasi pada peserta dengan kekuatan finansial lebih besar.

Penutup

Penjualan 2.000 BTC oleh Cango untuk melunasi pinjaman jaminan adalah kejadian mikro sekaligus sinyal makro. Ia mengungkapkan dua perubahan struktural utama yang dihadapi industri penambangan Bitcoin saat ini: pertama, tekanan biaya pasca halving membuat strategi “hold jangka panjang” tradisional sulit dipertahankan; kedua, munculnya infrastruktur AI menawarkan jalur alternatif bagi perusahaan tambang untuk keluar dari siklus harga Bitcoin. Identitas perusahaan tambang sedang bertransformasi dari “produsen Bitcoin” menjadi “operator infrastruktur energi dan daya.” Bagi pelaku pasar, memahami perubahan struktural ini—bukan hanya fluktuasi harga jangka pendek—akan menjadi kunci dalam menilai nilai jangka panjang dari jalur industri penambangan.