Pernah bertanya-tanya mengapa aset tertentu melambung tinggi lalu jatuh sedramatis itu? Saya akhir-akhir ini sering memikirkan hal ini, terutama saat melihat pergerakan crypto. Ternyata ada nama untuk pola ini—ini disebut bubble, dan ternyata jauh lebih umum daripada yang Anda kira.

Ini dia: bubble tidak hanya terjadi di crypto atau saham. Mereka sudah terjadi di pasar keuangan selama-lamanya. Kerusuhan tulip pada abad ke-1600, ledakan dot-com di tahun 90-an, crash perumahan tahun 2008—semuanya adalah contoh klasik. Saat Anda melihat polanya, ceritanya selalu sama: hype membangun, harga terlepas dari nilai sebenarnya dari sesuatu, lalu realitas menghantam dan semuanya ambruk.

Dengan bubble crypto khususnya, biasanya ada tiga hal yang terjadi sekaligus. Pertama, harga melonjak jauh melampaui apa yang dibenarkan oleh fundamental proyek tersebut. Kedua, semua orang membicarakannya—hype-nya ada di mana-mana. Ketiga, adopsi dunia nyata yang benar-benar terjadi masih cukup rendah. Semuanya adalah spekulasi dan FOMO yang mendorong harga, bukan utilitas yang nyata.

Sebenarnya ada kerangka kerja untuk melihat bagaimana bubble ini berkembang. Seorang ekonom bernama Hyman Minsky menguraikannya menjadi lima tahap. Tahap pertama adalah displacement—saat para investor mulai tertarik pada sesuatu yang baru. Lalu masuk fase boom ketika harga mulai naik dan lebih banyak orang ikut bergabung. Fase euforia adalah ketika semuanya menjadi gila—harga mencapai level yang absurd dan tidak ada yang mau lagi mendengar tentang risiko. Kemudian profit-taking mulai terjadi saat sebagian “uang cerdas” mulai menjual. Terakhir, kepanikan muncul ketika semua orang menyadari bubble itu akan segera meletus dan berebut jalan keluar.

Bitcoin sudah melewati siklus ini berkali-kali. Jika melihat sejarahnya, ada bubble besar pada 2011, 2013, 2017, dan 2021. Setiap kali, harga akan melonjak ke level tertinggi baru lalu jatuh dengan keras. Siklus 2021 melihat Bitcoin mencapai puncaknya di $68,789 sebelum kemudian turun secara signifikan. Bahkan Nouriel Roubini, seorang ekonom terkenal, menyebut Bitcoin sebagai “bubble terbesar dalam sejarah manusia.”

Jadi, bagaimana cara Anda benar-benar mengenali bubble crypto yang sedang terbentuk? Ada metrik yang disebut Mayer Multiple yang cukup berguna untuk ini. Trace Mayer, seorang analis crypto terkemuka, yang menciptakannya. Intinya, Anda mengambil harga Bitcoin saat ini lalu membaginya dengan 200-day moving average. Ketika rasio itu mencapai 2.4 atau lebih, secara historis itu menjadi tanda bahwa bubble sedang terbentuk atau sudah terjadi. Ini memang tidak sempurna, tetapi ini indikator yang cukup solid.

Yang menarik adalah, jika dilihat dari kondisi pasar saat ini, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $70.92K dengan sentimen pasar yang cukup terpecah antara bullish dan bearish. All-time high berada di $126.08K, jadi kita masih jauh di bawah puncak-puncak sebelumnya. Ini benar-benar lingkungan yang berbeda dibanding periode-periode bubble ekstrem tersebut.

Gambaran besarnya adalah bahwa bubble crypto itu nyata dan penting, tetapi ruang ini terus berkembang. Bitcoin semakin diakui sebagai penyimpan nilai dan alat untuk inklusi keuangan. Lebih banyak negara yang memandang crypto sebagai alat pembayaran yang sah, dan adopsi di ekonomi dunia nyata sebenarnya sedang tumbuh. Jadi meskipun bubble crypto kemungkinan besar akan terus terjadi—begitulah cara kerja pasar spekulatif—teknologi yang mendasari dan berbagai kasus penggunaannya menjadi semakin sulit untuk diabaikan. Orang mulai memisahkan siklus hype dari inovasi yang sesungguhnya.