Akhir-akhir ini banyak pembicaraan tentang apakah pasar saham akan crash, dan jujur saja, ada data yang cukup nyata yang membuat orang merasa cemas saat ini.

Izinkan saya uraikan apa yang sebenarnya menjadi kekhawatiran saya tentang gambaran ekonomi. Pertama, laporan pekerjaan Januari yang semua orang rayakan? Ya, itu tidak sekuat yang dikatakan headline. Tentu, kita melihat penambahan 130 ribu pekerjaan, tetapi jika kita telusuri lebih dalam, sebagian besar berasal dari sektor kesehatan dan sektor yang didanai pemerintah. Yang lebih penting, Departemen Tenaga Kerja merevisi angka tahun 2025 secara drastis—kita berbicara tentang total penambahan 181 ribu pekerjaan untuk seluruh tahun, turun dari perkiraan awal 584 ribu. Bandingkan dengan tahun 2024 saat kita menambah 1,46 juta pekerjaan. Itu adalah perlambatan besar, dan dalam ekonomi yang didorong oleh konsumen seperti kita, itu adalah tanda bahaya.

Lalu ada situasi utang konsumen yang semakin memburuk. Keterlambatan pembayaran baru saja mencapai tertinggi selama satu dekade di angka 4,8% dari utang yang beredar. Utang rumah tangga berada di angka $18,8 triliun, dengan utang non-perumahan saja mencapai $5,2 triliun. Yang gila adalah bahwa deteriorasi ini terkonsentrasi di daerah berpenghasilan rendah—sesuatu yang khas dari ekonomi K-shaped. Penghasilan yang lebih tinggi berjalan baik, tetapi orang biasa berjuang. Dan sekarang, pembayaran pinjaman mahasiswa yang telah dimulai kembali setelah bertahun-tahun dihentikan, itu semakin mengurangi pendapatan yang dapat dibelanjakan.

Hal ketiga yang membuat saya khawatir adalah tabungan. Orang-orang kehabisan bahan bakar. Tingkat tabungan pribadi turun menjadi 3,5% pada November, turun dari 6,5% hanya setahun sebelumnya. Utang kartu kredit terus meningkat. Ini adalah reaksi berantai yang tidak diinginkan: jika orang tidak punya tabungan dan pekerjaan mulai hilang, pengeluaran konsumen akan menurun, dan itu benar-benar yang menggerakkan seluruh ekonomi ini.

Sekarang, di sinilah menjadi menarik. Semua orang bertanya apakah pasar saham akan crash jika kita mengalami resesi nyata, dan jawabannya mungkin tergantung pada apa yang dilakukan Fed. Ada banyak perdebatan tentang apakah Fed terlalu campur tangan dengan pasar, tetapi membongkarnya sekarang akan menjadi rumit. Terlalu banyak investor ritel yang menyimpan tabungan hidup mereka di pasar. Penurunan serius bisa menciptakan kepanikan nyata.

Tapi ini potensi penyelamatnya: Fed bisa bersikap akomodatif. Mereka bisa memotong suku bunga lebih agresif, menjaga neraca tetap besar, atau bahkan memperluasnya. Mereka punya ruang untuk bergerak jika pengangguran meningkat dan inflasi terus melambat menuju target 2%. Trump juga sudah cukup vokal tentang keinginan untuk suku bunga yang lebih rendah. Jika Fed tetap mendukung seperti yang mereka lakukan sejak 2008, secara historis sulit untuk menjaga pasar tetap turun dalam waktu lama.

Jadi, apakah pasar saham akan crash? Mungkin, tapi itu kemungkinan lebih bergantung pada kebijakan Fed daripada hal lain saat ini. Itu pada dasarnya telah menjadi perlindungan utama pasar. Bukan berarti ideal, tapi itulah kenyataan yang kita hadapi. Sangat penting untuk memperhatikan angka-angka ini saat mereka muncul dalam beberapa bulan ke depan.