#StablecoinDebateHeatsUp

Pasar stablecoin sekarang bernilai **$315 miliar**. Nilainya diproses lebih besar setiap tahun daripada gabungan Visa dan Mastercard. Hanya di kuartal 1 2026, stablecoin menguasai **75% dari seluruh volume perdagangan kripto**—bagian tertinggi yang pernah tercatat dalam satu kuartal. Total volume transaksi kuartalannya melewati **$28 triliun**.

Itu bukan lagi cerita kripto niche. Itu adalah cerita infrastruktur keuangan sistemik. Dan saat ini, pertarungan terbesar dalam keuangan global sedang berlangsung tentang siapa yang mengontrolnya, siapa yang mendapatkan keuntungan darinya, dan apakah memegang dolar di blockchain harus mendapatkan bunga.

Perdebatan ini tidak memanas karena siklus berita yang lambat. Ini memanas karena uangnya sudah cukup besar sehingga setiap bank, setiap regulator, setiap perusahaan kripto, dan setiap pemerintah di dunia memiliki kepentingan langsung dalam hasilnya.

PAPAN SKOR: SIAPA YANG MENGENDALIKAN $315 MILAR

USDT dari Tether memegang sekitar **61% pasar stablecoin** dengan **$187 miliar kapitalisasi pasar**. USDC dari Circle memegang sekitar **25% dengan kapitalisasi pasar $78 miliar**. Bersama-sama, kedua penerbit ini mengendalikan lebih dari **80% dari seluruh ekonomi stablecoin** dan keduanya sedang ditarik ke arah yang berlawanan oleh lingkungan regulasi saat ini.

Di kuartal 1 2026, terjadi pergeseran yang terlihat. USDC bertambah sekitar **$2 miliar** dalam pasokan. USDT kehilangan sekitar **$3 billion** dalam periode yang sama. USDC kini melampaui USDT dalam metrik volume transaksi, meskipun USDT tetap memiliki kapitalisasi pasar nominal yang lebih besar.

Rotasi ini bukanlah masalah teknis. Ini adalah posisi regulasi. Modal bergerak sebelum aturan final bahkan ditulis.

USD1 yang diluncurkan oleh World Liberty Financial pada April 2025 telah tumbuh menjadi hampir **$3,5 miliar** dalam kapitalisasi pasar dalam kurang dari delapan bulan, menempatkannya di posisi kelima di antara semua stablecoin secara global, tepat di belakang PYUSD dari PayPal. Sebuah proyek politik yang lahir dari anggota keluarga Trump yang dibankkan oleh JPMorgan dan Bank of America pada 2021 kini menjadi salah satu dari lima stablecoin teratas di dunia. Fakta ini saja sudah menunjukkan betapa kekuatan politik dan keuangan telah menyatu dalam perdebatan ini.

PERJUANGAN INTI: HARUSKAN STABLECOIN MEMBERI HASIL?

Pertanyaan tunggal ini menahan seluruh RUU struktur pasar sepanjang 278 halaman. CLARITY Act—yang dirancang untuk menetapkan pengawasan federal terhadap aset digital—penandatanganannya ditunda oleh Komite Perbankan Senat karena bank dan perusahaan kripto tidak sepakat apakah pemegang stablecoin harus diizinkan mendapatkan bunga.

Posisi industri perbankan terstruktur dan didokumentasikan secara publik. Dalam surat tertanggal 5 Januari 2026 kepada Senat, Dewan Bankir Komunitas dari Asosiasi Bankir Amerika Serikat berargumen bahwa mengizinkan hasil bunga pada stablecoin akan menarik simpanan dari bank komunitas, melemahkan kapasitas mereka untuk meminjamkan kepada usaha kecil, petani, dan rumah tangga. Argumen mereka bukan tentang teknologi, tetapi tentang ketidaksetaraan lapangan regulasi. Bank membayar asuransi simpanan. Bank memegang buffer modal. Bank beroperasi di bawah pengawasan Federal Reserve. Penerbit stablecoin, dalam kerangka saat ini, tidak. Mengizinkan penerbit tersebut membayar hasil bunga sambil mengabaikan regulasi perbankan adalah, menurut kerangka industri perbankan, arbitrase regulasi dalam skala besar.

Argumen balasan dari industri kripto juga jelas. Circle menginvestasikan cadangannya terutama dalam obligasi Treasury AS dan menghasilkan pendapatan. CEO Coinbase Brian Armstrong secara terbuka menarik dukungan perusahaan dari CLARITY Act pada Januari, khususnya karena pembatasan hasil bunga, menyatakan secara terbuka bahwa larangan hasil bunga adalah "argumen untuk menekan nilai bagi konsumen." Asosiasi Blockchain mengeluarkan surat keberatan resmi kepada Kongres. Kepala hukum Coinbase Paul Grewal mengatakan pada 1 April 2026 bahwa sengketa hasil bunga "sangat dekat dengan penyelesaian."

Gedung Putih mengusulkan bahasa kompromi: hadiah stablecoin dapat dibayar untuk aktivitas atau transaksi tetapi tidak untuk menahan saldo secara pasif. Hasil bunga yang tidak aktif secara efektif dikesampingkan dalam kerangka kompromi ini. Hasil berbasis aktivitas mungkin tetap ada. Garis pasti antara kedua kategori tersebut akan menentukan model bisnis dari setiap produk penghasilan stablecoin di Amerika Serikat.

COINBASE BARU SAJA MENGUBAH PERSPEKTIF:

Pada 2 April 2026, Coinbase menerima persetujuan bersyarat dari OCC, Kantor Pengawas Mata Uang, untuk beroperasi sebagai bank trust. Perkembangan ini kurang dilaporkan dibandingkan signifikansinya.

Coinbase yang berlembaga secara federal bukanlah entitas yang sama dengan bursa kripto berizin negara bagian. Di bawah pengawasan federal, Coinbase dapat menjajaki penawaran produk pembayaran bersamaan dengan layanan kustodi, dengan OCC sebagai regulator utamanya daripada sekumpulan peraturan lisensi negara bagian sebanyak 50.000.000. Grewal mengonfirmasi ini langsung kepada media setelah pengumuman.

Sengketa hasil bunga tampak berbeda dari dalam institusi yang diawasi secara federal. Sebuah bank trust yang menginvestasikan aset klien dan berbagi hasil dari aset tersebut beroperasi di bawah kerangka yang secara fundamental berbeda dari platform tanpa regulasi yang membayar deposito. Persetujuan OCC Coinbase mungkin secara efektif menciptakan jalur baru di mana hasil bunga, yang disusun dengan benar sesuai hukum perbankan federal, dapat bertahan dari larangan dalam GENIUS Act dalam bentuk yang memuaskan regulator dan konsumen.

PERCEPATAN KEUANGAN TRADISIONAL APRIL 2026:

Sinyal paling mengungkap dalam perdebatan stablecoin bukan berasal dari regulator atau perusahaan kripto asli. Melainkan dari institusi yang selama bertahun-tahun mengabaikan stablecoin sepenuhnya.

JPMorgan, Bank of America, dan Citigroup dilaporkan sedang dalam diskusi aktif untuk **meluncurkan stablecoin bersama**. Motivasi mereka, menurut laporan dari 3 April 2026, adalah kekhawatiran bahwa mereka digantikan oleh teknologi baru, bukan antusiasme terhadapnya. Mereka masuk secara defensif. BlackRock mengintegrasikan stablecoin ke dalam rangkaian produk institusionalnya. Visa membangun infrastruktur penyelesaian stablecoin. Brad Garlinghouse dari Ripple menyatakan di Miami's Future Investment Initiative bahwa lembaga keuangan kini secara rutin bertanya kepada klien mereka: "Bisakah kita menggunakan stablecoin?"

Pasar stablecoin telah melewati ambang batas di mana keuangan tradisional tidak bisa mengabaikannya lagi. Dengan $315 miliar yang mewakili 12% dari total kapitalisasi pasar kripto, stablecoin bukan lagi instrumen asli kripto. Mereka adalah infrastruktur keuangan yang diperebutkan. Dan setiap institusi yang masuk ke ruang ini memperkuat dinamika dasar yang sama: perdebatan bukan lagi tentang apakah stablecoin sah. Melainkan tentang siapa yang berhak menerbitkannya, siapa yang mendapatkan keuntungan dari cadangannya, dan apakah konsumen melihat hasil dari itu semua.

PENYANGKALAN TETHER: JAM REGULASI BERJALAN:

Tether menempati posisi paling rentan secara struktural dalam seluruh perdebatan ini. Ia mengendalikan 61% pasar stablecoin dengan kapitalisasi pasar $187 miliar, menghasilkan perkiraan $13 miliar keuntungan tahunan dari investasi cadangan, dan beroperasi tanpa piagam regulasi AS, tanpa attestasi bulanan yang diaudit Deloitte, dan dengan komposisi cadangan yang secara historis mencakup surat berharga komersial dan instrumen lain yang tidak memenuhi standar aset likuid berkualitas tinggi dalam GENIUS Act.

GENIUS Act yang ditandatangani Presiden Trump Juli lalu dan kini memasuki fase aturan pelaksanaan mencakup setiap stablecoin yang digunakan oleh warga AS. Tether tidak perlu menjadi perusahaan AS agar termasuk dalam cakupan. Jika pengguna AS bertransaksi dengan USDT, undang-undang berlaku. Tether menghadapi hasil biner: restrukturisasi agar sesuai dengan standar cadangan, audit, dan lisensi AS, atau kehilangan akses ke bursa AS sebelum tanggal penegakan 18 Januari 2027.

Kontraksi USDT kuartal 1 2026 sebesar $3 miliar yang terjadi sebelum penegakan bahkan aktif adalah harga pasar yang menilai eksposur tersebut secara real-time. Tether memang meluncurkan USAt pada Januari 2026, stablecoin yang dipatok dolar dan dibangun khusus untuk pasar AS. Peluncuran itu menunjukkan bahwa Tether memahami masalahnya. Apakah USAt dapat berkembang untuk menggantikan pangsa pasar USDT di AS sebelum tenggat waktu penegakan adalah pertanyaan terbuka.

DIMENSI GLOBAL: AMERIKA SERIKAT KEHILANGAN WAKTU:

Sementara Washington memperdebatkan bahasa hasil bunga, UE menjawab pertanyaan yang sama lebih dari setahun lalu. Di bawah MiCA, stablecoin pembayaran tidak boleh membayar hasil bunga sama sekali. Dalam tahun setelah implementasi MiCA, volume stablecoin euro bulanan melonjak dari $383 juta menjadi $3,83 miliar. Kepastian regulasi, bahkan yang ketat, menghasilkan volume.

Kerangka kerja Otoritas Moneter Singapura memberi StraitsX struktur untuk memproses lebih dari $18 miliar volume on-chain gabungan pada 2025. Stablecoin BRLA yang dipatok real Brasil melihat volume transfer meningkat delapan kali lipat dari tahun ke tahun menjadi lebih dari $400 juta per bulan. Stablecoin non-dolar mencapai total $1,2 miliar pada Maret 2026—jumlah kecil saat ini, tetapi setiap bulan penundaan aturan final oleh AS memperkuat keunggulan pelopor internasional.

GENIUS Act secara eksplisit dirancang untuk mempertahankan dominasi dolar AS di era aset digital. Tenggat waktu pelaksanaan untuk regulator utama federal adalah 18 Juli 2026. Tanggal efektif penegakan adalah 18 Januari 2027. Periode komentar publik selama 60 hari terhadap draf aturan pelaksanaan selama 87 halaman dari Departemen Keuangan saat ini sedang berlangsung. Jadwalnya ketat. Setiap minggu penundaan legislatif terkait bahasa hasil bunga adalah satu minggu di mana kerangka stablecoin non-AS mendapatkan keuntungan.

ANGKA-ANGKA YANG MENENTUKAN TARUHAN:

Total kapitalisasi pasar stablecoin: $315 miliar. Pangsa stablecoin dari seluruh volume perdagangan kripto di Q1 2026: 75%. Total volume transaksi stablecoin di Q1 2026: $28 triliun. Kapitalisasi pasar USDT: $187 miliar. Kapitalisasi pasar USDC: $78 miliar. USD1 kapitalisasi pasar: $3,5 miliar. Stablecoin sebagai persentase dari total kapitalisasi pasar kripto: 12%. Perkiraan kapitalisasi pasar stablecoin pada 2027 dengan tingkat pertumbuhan saat ini: di atas $500 miliar. Perkiraan plafon lima tahun menurut riset Motley Fool: $4 triliun.

Angka-angka ini menjelaskan mengapa semua orang berjuang. Tether menghasilkan $13 miliar setiap tahun dari hasil cadangan yang tidak diterima oleh pemegang USDT. Circle berbagi sebagian hasil cadangan USDC dengan mitra distribusi. Coinbase mengambil sekitar setengah dari hasil tersebut. Perdebatan hasil bunga pada akhirnya adalah pertarungan tentang siapa yang menangkap ekonomi ratusan miliar dolar yang diparkir dalam instrumen digital yang menghasilkan pengembalian nyata dari obligasi Treasury.

Bank ingin bagian darinya. Perusahaan kripto ingin mempertahankannya. Regulator ingin mengawasinya. Konsumen yang benar-benar memegang stablecoin, sejauh ini, adalah pihak yang paling kurang terwakili di setiap ruangan di mana keputusan ini dibuat.

Itulah perdebatan stablecoin sebagaimana adanya pada 5 April 2026. Dan ini belum dekat untuk diselesaikan.

#StablecoinDebateHeatsUp
#GateSquareAprilPostingChallenge