Saya telah memantau dolar secara dekat tahun ini dan ada sesuatu yang menarik terjadi – kita tidak melihat kolaps, tetapi lebih kepada pergeseran dalam cara permainan berjalan. Perkiraan USD untuk 2026 pada dasarnya adalah cerita tentang mata uang yang masih kuat tetapi kehilangan daya tarik yang tak tertahankan seperti beberapa tahun terakhir.

Berikut penjelasannya: Dolar mendapatkan manfaat dari badai sempurna – pertumbuhan AS yang mengungguli, Federal Reserve yang agresif dalam menaikkan suku bunga, dan ketidakpastian global yang menjaga modal mengalir ke dolar. Kombinasi itu perlahan-lahan mulai terurai. Tidak pecah, hanya terurai. Keunggulan suku bunga sedang menyusut seiring Fed bergerak menuju pelonggaran yang hati-hati, dan itu adalah hal utama yang membentuk prospek dolar saat ini.

Yang paling mencolok bagi saya adalah gambaran posisi pasar. Short spekulatif terhadap dolar berada di level tertinggi dalam beberapa tahun. Itu sebenarnya penting karena berarti banyak dari kasus bearish sudah dihargai. Ketika posisi menjadi sangat satu sisi seperti ini, Anda tidak mendapatkan pergerakan arah yang bersih – yang ada hanyalah chop, reli kontra tajam, dan whipsaw taktis. Gambaran teknikal juga mendukung ini. DXY masih di atas level sebelum pandemi, dan ada resistansi nyata di sekitar 103.40. Break di bawah 96.30 akan berarti, tetapi kita belum sampai di sana.

Dari sisi kebijakan, Fed tidak akan memotong suku bunga secara agresif. Inflasi jasa tetap tinggi, pasar tenaga kerja tetap tangguh, dan kebijakan fiskal tetap ekspansif. Itu berarti diferensial suku bunga tidak akan menyusut secepat yang diperkirakan pasar. Dari sudut pandang perkiraan USD, ini menjaga dolar tetap didukung relatif terhadap skenario pelonggaran yang lebih tajam.

Latar belakang geopolitik juga patut diperhatikan. Kita menghadapi ketegangan di Timur Tengah, situasi Ukraina, ketegangan perdagangan AS-Cina – semuanya belum terselesaikan. Ketika selera risiko menurun, dolar tetap menarik aliran safe-haven. Itu adalah lantai yang andal di bawah mata uang ini, meskipun bukan penggerak kekuatan.

Melihat pasangan utama: EUR/USD memiliki potensi naik jika Eropa stabil, tetapi hambatan struktural membatasi pergerakan. USD/JPY tetap volatil mengingat diferensial hasil dan risiko intervensi. GBP/USD lemah karena faktor fundamental Inggris. Mata uang komoditas seperti AUD dan CAD bisa reli jika sentimen risiko membaik, tetapi semuanya tergantung China.

Kasus dasar – dan ini yang saya pantau – adalah pelan-pelan melemahnya dolar seiring pertumbuhan menjadi kurang asimetris secara global. Itu adalah probabilitas 60% menurut pandangan saya. Ada peluang 25% inflasi tetap lebih tinggi dan Fed tetap sabar lebih lama, yang akan menjaga dolar tetap kuat. Dan sekitar 15% kemungkinan pemulihan global yang lebih bersih yang memaksa pemotongan Fed yang lebih agresif.

Apa yang benar-benar penting untuk perkiraan USD ke depan adalah kepemimpinan Fed. Masa jabatan Powell berakhir Mei, dan pasar akan mulai memperhitungkan siapa yang akan menggantikan. Jika ada persepsi tentang penerus yang lebih dovish, itu bisa secara perlahan mengikis kepercayaan terhadap hasil riil AS.

Intinya: Dolar tidak akan hilang, tetapi bukan lagi perdagangan satu arah seperti sebelumnya. Harapkan pergerakan dalam kisaran dengan pergerakan tajam ke kedua arah. Analisis teknikal sesuai dengan cerita makro – ada ruang untuk turun lebih jauh, tetapi tidak akan mulus. Ini adalah tahun navigasi, bukan tahun capitulation.