Selain situasi Iran, faktor apa lagi yang mempengaruhi pasar?

Penulis: qinbafrank; Sumber: X, @qinbafrank

Kesabaran dan keyakinan pasar mengalami pukulan berat; “musim semi” berubah menjadi “musim panas”. Selain situasi Iran, faktor-faktor apa lagi yang memengaruhi pasar?

Senin minggu lalu saya membahas bahwa kesabaran pasar mungkin masih bisa bertahan hingga minggu terakhir. Jika dalam satu minggu ke depan sinyal penyelesaian yang jelas masih tidak terlihat, maka kesabaran dan keyakinan pasar kemungkinan akan kembali mendapat pukulan berat.

Pada dua hari perdagangan terakhir minggu lalu, pasar sudah tidak sanggup lagi menahan. Banyak orang mengira karena pada pekan lalu saham AS menembus level support (breakdown). Namun dari sudut pandang pribadi, ketika awal Februari saya mulai mengangkat “skenario kesengsaraan musim semi (chun jie)”, pasar saham AS secara keseluruhan sebenarnya sudah mulai tertekan. Sejak awal Februari, pasar saham AS secara keseluruhan ditekan oleh dua jalur logika utama yang paling inti:

1）Pada bulan Februari, pasar khawatir apakah belanja modal (capital expenditure) teknologi besar (big tech) yang melonjak pada tahun 2026 bisa dibukukan/diakui (dianggap “terhitung”) atau tidak. Tersiratnya adalah perubahan keseluruhan model bisnis, serta pergeseran ke bawah pada pusat penentuan valuasi (valuation multiple). Ini sebelumnya sudah sempat dibahas di postingan;

2）Mulai akhir Februari, situasi Iran semakin memanas, dan kekhawatiran pasar soal penundaan (delay) mulai muncul. Hingga pada tanggal 2 Februari 28 benar-benar mulai bertempur, memicu berbagai kekhawatiran terkait inflasi, resesi, dan aspek-aspek lain, lalu menyeret saham AS dari penurunan pada level kecil menjadi koreksi pada level menengah.

Ketika mengamati pasar, saya memiliki sebuah kerangka kerja: dalam satu fase tertentu, faktor-faktor yang memengaruhi pasar diberi peringkat bobot (weighting), dengan fokus pada faktor yang bobotnya paling tinggi, karena itulah pendorong utama (main driver logic). Perubahan pasar sangat banyak dipengaruhi oleh evolusi logika pendorong utama; titik balik/turning point berikutnya juga pasti terjadi ketika logika pendorong utama mengalami perubahan.

Saat ini, tanpa diragukan lagi dampak berkelanjutan situasi Iran masih menjadi yang paling besar. Semakin lama harga minyak bertahan di level tinggi, semakin parah fasilitas energi mengalami kerusakan, maka tekanan inflasi ke depan juga akan semakin besar. Secara garis besar, kebijakan menekan suku bunga dalam jangka pendek, dan menekan permintaan dalam jangka menengah-panjang. Pada dasarnya, inilah jalur utama situasi Iran memengaruhi pasar—dan sebelumnya juga sudah sering dibahas.

Dan kini fokus inti situasi Iran ada pada: apakah AS akan mengirim pasukan untuk mengendalikan titik-titik kunci di Selat Hormuz dan pangkalan ekspor energi kunci Iran; apakah pihak AS dan Iran akhirnya bisa berunding.

Menurut saya, sikap yang disampaikan AS dan Iran saat ini sebenarnya sama-sama mengarah pada kemungkinan untuk terus “nekat/eskalasi” dan melakukan langkah yang semakin parah. Karena saat ini Iran masih sepenuhnya menguasai keunggulan asimetrisnya di Selat Hormuz, tanpa sedikit pun kelonggaran. Trump juga sudah melepaskan sinyal bahwa ia bersedia berunding. Namun masalahnya adalah jika hasilnya didapat dengan cara yang “terhormat” (layak/baik), itu juga akan menjadi bencana bagi AS—dan secara politik pun tidak bisa diterima. Saat ini parlemen Iran sudah menyetujui rancangan undang-undang untuk mengenakan tol (biaya lewat) di Selat Hormuz. Ini pada praktiknya juga memaksa AS dan pihak Israel untuk harus meningkatkan eskalasi agar dapat menjatuhkan “kartu bawah” Iran.

Meski demikian, walaupun hari ini media masih melaporkan bahwa Trump menyatakan bahwa meskipun Selat Hormuz ditutup ia bermaksud mengakhiri perang, saya tidak tahu apakah itu semacam “dummy smoke bomb” (sandungan asap). Jika memang demikian, meskipun tidak bisa dikatakan AS benar-benar mundur dari Timur Tengah, setidaknya kemungkinan mereka mundur dari Teluk Persia. Markas Komando Angkatan Kelima (fifth fleet) yang berbasis di Bahrain menjadi target inti kemungkinan besar akan ditinggalkan. Begitu pula pangkalan militer AS di Uni Emirat Arab dan Kuwait juga diperkirakan akan ditinggalkan.

Tentu sekarang masih ada faktor lain yang memengaruhi pasar, tetapi faktor-faktor itu, entah sedikit banyak, pada dasarnya merupakan efek samping dari situasi Iran.

1）Semua orang khawatir tentang masalah inflasi ke depan; intinya ditentukan oleh berapa lama harga minyak yang tinggi akan bertahan, karena itu yang akan menentukan durasi inflasi yang memantul/berbalik naik;

2）Masalah kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve (The Fed) di masa depan. Saat ini fokus pasar ada pada harga minyak yang tinggi dan kemungkinan inflasi yang kembali meningkat. Padahal, sebenarnya pasar mengabaikan bahwa pasar tenaga kerja AS pada bulan Februari sudah ambruk (tidak hanya tidak ada penambahan apa pun pada pekerjaan non-pertanian, justru berkurang). Dari pergerakan obligasi dua hari terakhir, sebenarnya bisa terlihat bahwa pasar utang sudah beralih dari kekhawatiran sebelumnya tentang inflasi yang memicu kenaikan suku bunga, menjadi kekhawatiran bahwa permintaan akan melemah secara besar-besaran hingga memicu resesi.

3）Padahal, yang seharusnya paling diperhatikan adalah pertumbuhan fundamental AI, tetapi kini sudah bergeser ke guncangan geo-makro. Tentu saja semua ini harus menunggu hingga mulai dirilis laporan keuangan kuartal pertama pada akhir April, barulah kita bisa menilai sejauh mana “demam AI Agent” yang dimulai pada awal 2026 benar-benar seberapa besar dampaknya—apakah berubah menjadi pendapatan bisnis cloud dari big tech. Bagaimanapun juga, token dan kapasitas komputasi sebagian besar berasal dari fondasi infrastruktur komputasi milik beberapa perusahaan cloud besar. Jika kinerja benar-benar meledak, tentu akan membuat pasar mengonfirmasi dan memvalidasi bahwa investasi skala besar bisa “dibayar kembali” (mendatangkan keuntungan). Namun saat ini, para pemain fundamental masih terus bertahan sambil menunggu situasi geopolitik menjadi jelas.

4）Masalah kredit swasta (private credit). Pada dasarnya, ini adalah benturan sentimen karena LP (limited partners), di tengah latar ketidakpastian makro yang besar, ingin melakukan penarikan/pelunasan lebih awal (early redemption). Jika dilihat lebih teliti pada laporan data dari beberapa private credit milik BlackRock (Bdelend), Blackstone (Stone), dan perusahaan sejenis, sebenarnya aset kredit saat ini masih terlihat baik/masih bisa, dan tidak terjadi kondisi “暴雷” (gagal bayar massal/kejutan kerugian skala besar).

Ketika pada awal Februari saya menyebut “skenario kesengsaraan musim semi (chun jie)”, saya berpendapat bahwa pasar saham AS (bursa saham AS) akan mengalami penurunan koreksi dari level kecil ke level menengah. Pada awal Maret, saya membahas secara jelas bahwa koreksi kali ini kemungkinan adalah koreksi level menengah. Saat itu, S&P turun -6%, Nasdaq turun -8%; dan hari ini S&P terbaru turun -10%, sedangkan Nasdaq mendekati -13%.

Secara keseluruhan, tetap perlu melihat situasi Iran. Jika Trump dan AS pada akhirnya harus meningkatkan eskalasi situasi, maka pada akhirnya “keunggulan di medan perang” yang akan digunakan untuk memperoleh keunggulan dalam posisi tawar-menawar (negosiasi). Dalam proses itu, pasar masih harus mengalami tekanan lebih lanjut.