Baru-baru ini saya memperhatikan sebuah perdebatan menarik di X antara para investor crypto berpengalaman. Alih-alih langsung memutuskan untuk membeli Bitcoin, mereka mulai melihat ke MicroStrategy (MSTR) — sebuah perusahaan perangkat lunak yang memiliki sejarah akumulasi Bitcoin yang besar. Jadi, apa itu MSTR yang menarik perhatian ini?

MicroStrategy bukanlah proyek crypto biasa. Itu adalah perusahaan perangkat lunak yang dipimpin oleh Michael Saylor, seorang tokoh terkenal dengan filosofi memaksimalkan Bitcoin. Perusahaan ini saat ini memegang lebih dari 189.000 BTC, dengan nilai sekitar 8 miliar USD menurut perhitungan terbaru. Dengan kata lain, MSTR sebenarnya adalah cara tidak langsung untuk berinvestasi dalam Bitcoin melalui perusahaan yang terdaftar di bursa.

Adam Back, kepala Blockstream, baru saja memberikan analisis menarik. Dia berpendapat bahwa saham MSTR diperdagangkan dengan diskonto yang signifikan dibandingkan dengan nilai Bitcoin yang dimiliki perusahaan. Menurut perhitungan Back, jika Anda menghitung nilai bisnis perangkat lunak (sekitar 2 miliar USD) ditambah nilai kepemilikan Bitcoin, harga pasar wajar MSTR seharusnya berada di kisaran 625-685 USD per saham.

Lalu, apa yang sebenarnya terjadi? Awal tahun ini, MSTR melonjak ke 685 USD, bahkan melampaui kenaikan Bitcoin sendiri. Semua orang bersemangat karena ETF Bitcoin spot baru disetujui. Namun, setelah ETF ini resmi diluncurkan, baik BTC maupun MSTR mengalami penjualan besar-besaran. MSTR mengalami penurunan yang sangat tajam, turun ke 482 USD pada pertengahan Januari — kehilangan 30% dari puncaknya.

Yang menarik adalah, sebelumnya banyak investor menganggap MSTR seperti ETF Bitcoin tidak resmi, karena strategi perusahaan adalah menerbitkan saham baru untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Ketika ETF yang sebenarnya mulai beroperasi, permintaan ini berkurang. Saham terkait lainnya seperti Coinbase juga turun sekitar 15%, sementara Cleanspark bahkan lebih buruk dengan penurunan 33%.

Namun, masalahnya tidak berhenti di situ. Beberapa analis menunjukkan bahwa MSTR masih harus menanggung utang sebesar 2 miliar USD dari perusahaan. Back mengakui hal ini tetapi berpendapat bahwa utang tersebut akan “bertambah besar” seiring waktu dan bukan masalah utama. Menurut perhitungan para ahli, bahkan jika Bitcoin mencapai 200.000 USD, MSTR tetap akan kurang efisien dibandingkan memegang Bitcoin secara langsung atau bahkan dibandingkan ETF leverage.

Secara keseluruhan, cerita tentang apa itu MSTR dan apakah sebaiknya membeli atau tidak masih menjadi perdebatan. Back tetap optimis, tetapi pasar saat ini menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Jika Anda mencari cara untuk berinvestasi dalam Bitcoin melalui saham, MSTR bisa menjadi pilihan, tetapi perlu dipertimbangkan dengan matang dibandingkan opsi lain yang tersedia saat ini.