Krisis perdanaan pribadi mengancam pasar crypto dan DeFi

Ketegangan yang meningkat di pasar kredit swasta global menciptakan risiko sistemik langsung terhadap aset digital dan protokol DeFi. Dengan dana besar seperti BlackRock mulai membatasi penarikan, rantai likuidasi dapat mengguncang seluruh ekosistem keuangan, termasuk pasar crypto yang sedang berkembang pesat.

BlackRock dan rekan-rekannya menghadapi badai likuiditas

Dana kredit swasta sebesar 26 miliar dolar milik BlackRock baru-baru ini melewati batas kritis dengan membatasi penarikan karena gelombang permintaan pencairan. Langkah ini dilakukan di tengah situasi di mana Blue Owl, raksasa lain di sektor ini, harus melikuidasi 1,4 miliar dolar aset bulan sebelumnya untuk mengelola penarikan massal, mengungkapkan eksposur bermasalah terhadap pemberi pinjaman properti Inggris yang sedang kesulitan.

Pengelola aset utama—BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management, dan KKR—mencatat penurunan harga saham sebesar 4 hingga 6 %, memperpanjang penurunan yang sudah dimulai lebih awal tahun ini. Menurut Andreja Cobeljic, kepala perdagangan produk derivatif di AMINA Bank, tekanan terhadap dana kredit swasta ini hanyalah satu bagian dari puzzle yang jauh lebih besar dan berbahaya.

Dari tekanan pencairan hingga pengurangan utang secara menyeluruh

Guncangan yang tampaknya terisolasi di pasar kredit swasta menjadi lebih bermakna ketika berinteraksi dengan gangguan makroekonomi yang lebih luas. Bank-bank AS telah memberikan hampir 300 miliar dolar kepada penyedia kredit swasta hingga pertengahan 2025, dengan 285 miliar dolar lagi disalurkan ke dana ekuitas swasta—jumlah ini menciptakan potensi penyebaran ke sektor perbankan itu sendiri.

“Jika dilihat secara terpisah, ini masih dapat dikelola,” kata Cobeljic. “Tapi menghadapi peristiwa pengurangan utang global yang lebih besar, dipadukan dengan guncangan energi dan keruntuhan ekspektasi penurunan suku bunga, dinamika ini berubah secara radikal.”

Bagi aset berisiko, termasuk crypto dan semua pasar digital, penyelesaian yang tidak teratur dari kredit swasta akan menjadi guncangan tingkat kedua yang saat ini tidak sepenuhnya tercermin dalam valuasi.

Bagaimana stres kredit menyusup ke DeFi melalui aset tokenized

Vektor risiko kedua muncul langsung di blockchain publik. Produk kredit swasta tokenized—pinjaman dan strategi yang dikemas dan diterbitkan dalam bentuk token—telah mengalami pertumbuhan pesat dalam kerangka tren aset dunia nyata (RWA). Pasar kredit swasta on-chain kini mencapai hampir 5 miliar dolar, menurut data dari rwa.xyz.

Meskipun kecil dibandingkan dengan perkiraan 3,5 triliun dolar untuk pasar kredit swasta global tahun 2025, keberadaan aset ini yang semakin meningkat dalam protokol DeFi menciptakan saluran transmisi baru dari stres keuangan tradisional ke keuangan terdesentralisasi.

Teddy Pornprinya, salah satu pendiri protokol Plume, menyoroti risiko yang sering diabaikan: institusi yang masuk secara besar-besaran ke crypto melalui produk terstruktur yang bahkan pengembang DeFi asli pun tidak sepenuhnya menguasai. Produk kredit dunia nyata memiliki kompleksitas—fluktuasi nilai bersih inventaris yang tidak dapat diprediksi, hasil yang disembunyikan oleh biaya nyata—yang tidak selalu dipahami oleh investor crypto.

Kasus Morpho: ketika kebangkrutan di luar rantai mengguncang DeFi

Insiden terbaru menyoroti transmisi risiko ini. Kebangkrutan First Brands Group pada 2025, penyedia suku cadang mobil, mempengaruhi strategi kredit swasta yang dikelola oleh Fasanara Capital. Versi tokenized-nya, mF-ONE, yang diterbitkan di Midas RWA dan digunakan sebagai jaminan di protokol Morpho, mengalami penurunan nilai bersih inventaris sekitar 2 % setelah eksposur ini.

Penurunan ini mendorong peminjam yang sangat berutang ke ambang likuidasi dan memperketat likuiditas di platform. Meski akhirnya pemberi pinjaman menghindari kerugian, episode ini mengungkapkan bagaimana kredit swasta tokenized dapat berfungsi sebagai perantara diam-diam dari stres keuangan tradisional ke pasar on-chain dan protokol DeFi.

Dampak langsung di pasar aset kripto

Bitcoin tetap di atas 70.000 dolar, mempertahankan sebagian besar keuntungan setelah pengumuman presiden tentang jeda dalam beberapa serangan geopolitik. Altcoin utama—Ethereum, Solana, dan Dogecoin—naik sekitar 5 %, sementara indeks pasar saham yang lebih luas (S&P 500, Nasdaq) mencatat kenaikan sekitar 1,2 %.

Analis menekankan bahwa langkah penting berikutnya dari crypto akan bergantung pada stabilisasi harga minyak dan lalu lintas maritim. Skenario optimis akan melihat harga menguji zona 74.000-76.000 dolar, sementara kondisi eksternal yang memburuk berpotensi mendorong Bitcoin ke sekitar 60.000 dolar.

Situasi kredit swasta tetap menjadi fokus utama yang harus diperhatikan oleh semua pengamat pasar crypto dan DeFi. Retakan yang muncul di kredit tradisional kini memiliki jalur langsung ke keuangan terdesentralisasi, menciptakan risiko sistemik yang tidak bisa diabaikan oleh para investor.