Blue Owl dan bayangan krisis 2008: apakah kita menghadapi keruntuhan sistemik lagi?

Ketika Blue Owl Capital mengumumkan minggu ini bahwa mereka akan menjual pinjaman sebesar 1,4 miliar dolar untuk menghasilkan likuiditas bagi investor mereka di dana kredit swasta, pasar keuangan langsung waspada. Para analis terkemuka segera menarik paralel dengan krisis 2008, mengingat bagaimana dua dana lindung nilai Bear Stearns runtuh pada Agustus 2007 setelah mengalami kerugian besar pada sekuritas berbasis hipotek subprime, yang memicu kekacauan keuangan global yang akan datang. Bagi investor bitcoin, yang saat ini diperdagangkan mendekati 71.090 dolar, implikasi dari situasi ini bisa sangat dalam.

Saham Blue Owl turun sekitar 14% selama minggu ini dan kini diperdagangkan lebih dari 50% di bawah level tahun lalu. Raksasa modal swasta lain seperti Blackstone, Apollo Global, dan Ares Management juga mengalami penurunan signifikan dalam valuasi mereka. Situasi ini memunculkan kenangan menyakitkan bagi mereka yang mengalami krisis keuangan global 2008. Dalam konteks itu, ketika BNP Paribas membekukan penarikan dari tiga dana dengan alasan ketidakmampuan menilai aset hipotek AS, pasar kredit lumpuh, likuiditas menguap, dan insiden yang tampaknya terisolasi berubah menjadi krisis keuangan terburuk dalam beberapa dekade.

Masalah likuiditas: Apakah Blue Owl adalah burung peringatan baru?

Mohamed El-Erian, mantan direktur Pimco, mengajukan pertanyaan yang menghantui banyak pelaku pasar: “Apakah ini saatnya ‘burung peringatan di tambang batu bara’, seperti pada Agustus 2007?” Ia menunjukkan bahwa meskipun ada risiko sistemik potensial, situasinya tampaknya belum mendekati skala krisis 2008. Namun, George Noble, mantan rekan Peter Lynch, menyarankan bahwa Blue Owl bisa menjadi “domino pertama” dalam rangkaian yang mirip dengan 2007-2008: stres awal di pasar kredit, penolakan pasar saham, penularan ke sektor perbankan, dan akhirnya intervensi besar-besaran dari bank sentral.

Intinya, pasar kredit swasta sedang berada di bawah tekanan, dan ketika likuiditas mengering di segmen ini, efek gelombang dapat menyebar ke pasar lain, termasuk aset berisiko seperti mata uang kripto.

Bitcoin lahir dari krisis 2008: alternatif terhadap kolaps sistemik

Untuk memahami mengapa analis melihat bitcoin sebagai potensi yang diuntungkan dari turbulensi keuangan baru, perlu diingat asal-usulnya. Salah satu hasil utama dari krisis keuangan global adalah penciptaan bitcoin. Cryptocurrency pertama di dunia ini dirancang karena penciptanya yang misterius, Satoshi Nakamoto, sangat kecewa dengan pemerintah dan bank sentral yang mampu mencetak ratusan miliar—bahkan triliunan—dolar hanya dengan beberapa ketukan keyboard di komputer.

Satoshi membayangkan sesuatu yang berbeda: mata uang digital yang memungkinkan pembayaran elektronik langsung antar pasangan tanpa perantara keuangan atau campur tangan pemerintah. Intinya, ini adalah sistem yang dirancang sebagai alternatif langsung terhadap sektor perbankan tradisional, yang baru saja menunjukkan kelemahan cukup besar untuk meruntuhkan tatanan keuangan global.

Blok pertama Bitcoin, dikenal sebagai Blok Genesis pada 3 Januari 2009, disematkan pesan bermakna: “Chancellor on brink of second bailout for banks.” Itu adalah judul dari The Times London hari itu, saat pemerintah Inggris dan Bank of England merancang respons mereka terhadap masalah berkelanjutan di sektor keuangan negara tersebut. Bitcoin saat itu tidak dikenal, hampir tanpa nilai, kecuali bagi sekelompok kecil “cypherpunks”. Tetapi kode yang tertanam di blok pertamanya mengungkapkan tujuan utama: protes terhadap sentralisasi keuangan dan mekanisme perlindungan terhadap potensi kolaps sistemik di masa depan.

Dampak jangka pendek: tekanan terhadap aset berisiko

Perlu ditegaskan bahwa stres di pasar kredit swasta tidak otomatis berarti bitcoin akan naik. Bahkan, dalam jangka pendek, kondisi kredit yang lebih ketat cenderung memberi dampak negatif pada aset berisiko, termasuk bitcoin dan pasar kripto secara umum. Perilaku bitcoin selama krisis COVID-19 menjadi contoh yang terang: harganya anjlok sekitar 70% dari pertengahan Februari 2020 hingga pertengahan Maret, saat semua pasar panik.

Namun, apa yang terjadi setelahnya sangat penting: respons besar-besaran dari bank sentral yang menyuntikkan triliunan dolar ke dalam ekonomi. Pada 2020, bitcoin pulih dari titik terendah di bawah 4.000 dolar menjadi lebih dari 65.000 dolar sekitar satu tahun kemudian. Jika krisis 2008 menjadi pertanda intervensi serupa di masa depan, hasilnya bisa menjadi lingkungan yang lagi-lagi mendukung kenaikan bitcoin.

Dari protokol pemberontak menjadi aset institusional: transformasi bitcoin

Bitcoin saat ini jauh berbeda dari 2009. Konsep “cadangan nilai” dan “emas digital” telah mengakar kuat di pasar. Yang dulu merupakan proyek anti-establishment kini menjadi bagian integral dari sistem keuangan yang lebih luas. Manajer aset terbesar di dunia kini menganggap bitcoin sebagai komponen yang hampir esensial untuk sebagian besar portofolio. Blackstone, Apollo Global, dan perusahaan keuangan besar lainnya mengakumulasi jumlah bitcoin yang besar dalam laporan keuangan mereka. Raksasa keuangan menawarkan bitcoin melalui dana yang diperdagangkan di bursa kepada masyarakat umum. Bahkan beberapa entitas pemerintah mulai membeli cadangan bitcoin untuk keperluan strategis mereka.

Transformasi ini bersifat paradoksal: mata uang kripto yang lahir sebagai protes terhadap sistem keuangan terpusat kini menjadi bagian dari sistem tersebut. Tapi mungkin inilah yang justru memperkuatnya sebagai perlindungan terhadap krisis masa depan seperti 2008.

Masa depan: Apakah bitcoin akan mengulangi siklus 2008?

Apakah kegagalan Blue Owl menandai kebangkitan kembali tesis awal bitcoin dan siklus kenaikan lainnya? Waktulah yang akan menjawab. Tapi jika peristiwa ini menjadi “burung peringatan” yang dimaksud El-Erian, menandai krisis besar yang akan datang, sistem keuangan global mungkin menghadapi kenyataan pahit. Dan bitcoin, terlepas dari evolusinya selama tujuh belas tahun ini, bisa kembali menjadi solusi yang dibayangkan Satoshi Nakamoto saat keruntuhan krisis 2008: tempat perlindungan saat fondasi sistem bergoyang.