OCC Menargetkan Keuntungan Enkripsi: Usulan Regulasi Stablecoin Baru di Bawah RUU GENIUS

OCC, lembaga pengawas perbankan federal AS, baru-baru ini mengajukan sebuah saran regulasi mengenai RUU GENIUS, di mana bagian yang paling menarik perhatian adalah pembatasan terhadap pembayaran hasil stablecoin. Dokumen usulan sepanjang 376 halaman ini tampaknya bertujuan mengubah RUU GENIUS yang disahkan pada tahun 2025 menjadi aturan yang dapat diimplementasikan secara konkret, namun pernyataan terkait hasil dalam dokumen tersebut memicu perdebatan luas di industri—ada yang berpendapat bahwa OCC mungkin melebihi kewenangannya sendiri, sementara yang lain khawatir hal ini akan merombak ekosistem hasil kripto secara keseluruhan.

Sebagai lembaga pengawas perbankan federal di AS, OCC dalam beberapa minggu terakhir meluncurkan upaya pertamanya untuk menyusun kerangka regulasi RUU GENIUS. RUU GENIUS adalah legislasi penting tahun 2025 yang bertujuan membangun standar pengawasan stablecoin yang seragam. Sebagian besar isi usulan cukup intuitif—meliputi pengendalian kustodian, persyaratan modal, dan detail regulasi lainnya yang umum. Namun, yang benar-benar memicu kontroversi adalah ketentuan yang berkaitan dengan bagaimana pembayaran hasil stablecoin dilakukan.

Bahasa hukum dalam usulan dan pembatasan inti

Dalam saran regulasi ini, OCC tampaknya mengusulkan pembatasan baru terhadap pembayaran hasil stablecoin. Usulan secara tegas menyatakan bahwa penerbit stablecoin yang memperoleh izin dan mitra kerjanya tidak boleh memberikan bentuk bunga atau pembayaran hasil apapun kepada pengguna akhir—baik dalam bentuk uang tunai, token, maupun bentuk lain—selama pembayaran tersebut terkait dengan kepemilikan, penggunaan, atau penyimpanan stablecoin tersebut.

Pernyataan ini sangat bergantung pada frasa “hanya berdasarkan kepemilikan”. OCC juga menambahkan bahwa mereka memahami penerbit mungkin mencoba menyembunyikan pembayaran hasil yang dilarang melalui perjanjian dengan pihak ketiga, sehingga cakupan ketentuan ini bisa sangat luas.

Ambiguitas batas antara pembayaran hasil dan hubungan dengan pihak ketiga

Pertanyaan yang muncul adalah: apa itu “pihak ketiga”? Usulan OCC berusaha memberi definisi—yaitu entitas eksternal yang membayar bunga kepada pemegang stablecoin untuk menyediakan layanan hasil. Namun, dalam praktiknya, definisi ini menjadi sangat kompleks.

Para pelaku industri memiliki beragam interpretasi terhadap usulan ini. Sebagian berpendapat bahwa OCC mungkin melampaui kewenangannya—menggunakan ketentuan dalam RUU GENIUS untuk melarang pembayaran hasil oleh pihak ketiga, yang dianggap di luar kewenangannya dalam kerangka keseluruhan RUU tersebut. Namun, dua orang yang mengetahui hal ini menyatakan bahwa redaksi usulan sebenarnya sesuai dengan ketentuan hukum dalam RUU GENIUS sendiri, dan mereka tidak melihat adanya masalah.

Yang juga membingungkan adalah definisi “hubungan afiliasi”. Berdasarkan usulan, jika penerbit stablecoin memiliki saham sebesar 25% atau lebih di pihak ketiga, maka pihak ketiga tersebut tidak boleh hanya karena kepemilikan saja memberikan pembayaran hasil. Ini secara efektif membuka pintu bagi pihak ketiga yang tidak memiliki hubungan saham semacam itu. Selain itu, redaksi terkait hubungan “white-label” dalam usulan juga berpotensi membatasi pembayaran hasil, tetapi hal ini sangat tergantung pada durasi kontrak antara penerbit dan mitra. Contohnya, model kerja sama antara PayPal dan Paxos merupakan representasi dari struktur semacam ini.

Matthew Sigal, kepala riset aset digital di VanEck, dalam komentar terbarunya menyatakan bahwa perusahaan seperti Coinbase mungkin perlu mengubah perjanjian hubungan mereka agar tampak lebih seperti program loyalitas daripada pembayaran bunga langsung. Hal ini mencerminkan kekhawatiran banyak pelaku industri bahwa ekosistem hasil yang ada saat ini mungkin perlu didesain ulang.

Siapa yang akan terdampak? Tantangan adaptasi dari Coinbase hingga PayPal

Begitu aturan ini berlaku, bursa utama seperti Coinbase, Circle, serta penerbit stablecoin seperti PayPal dan Paxos, kemungkinan harus menyesuaikan kembali ketentuan kerjasama mereka. Bagi platform yang sudah memiliki mekanisme hasil, ini berarti mereka harus mengubah struktur kontrak atau meredefinisi layanan tersebut.

Perusahaan berhak menolak dan melakukan “bantahan” terhadap tuduhan OCC, selama mereka dapat membuktikan bahwa hubungan kontrak mereka tidak memenuhi ketentuan yang diusulkan. Namun, keberhasilan bantahan ini sangat bergantung pada interpretasi terhadap frasa kunci “hanya untuk tujuan hasil”.

Perjudian dalam RUU Struktur Pasar: Akankah usulan OCC bertahan?

Menariknya, isu hasil stablecoin juga menjadi salah satu hambatan utama dalam kemajuan RUU Struktur Pasar di AS. Beberapa pihak industri berpendapat bahwa usulan OCC ini mungkin berarti Kongres tidak perlu mengatur secara terpisah masalah hasil dalam RUU tersebut. Namun, ada juga yang berpendapat bahwa kemungkinan Kongres akan mengabaikan ketentuan ini sangat kecil.

Perkembangan RUU Struktur Pasar masih menghadapi hambatan lain—termasuk ketentuan etika terkait aktivitas kripto Donald Trump dan keluarganya, serta aturan anti pencucian uang dan KYC. Jika RUU ini disahkan menjadi undang-undang, ia akan kembali merombak cara operasional stablecoin di AS.

Ini berarti beberapa isi dari usulan OCC mungkin tidak akan diimplementasikan sebagaimana adanya. Jika RUU Struktur Pasar disahkan sebelum OCC menyusun regulasi lengkapnya, lembaga pengawas ini kemungkinan harus mengeluarkan usulan sementara agar tetap sejalan dengan hukum baru tersebut. Jika tidak, mereka akan menghadapi proses regulasi yang terpisah kemudian.

Saat ini, versi terbaru dari draft RUU Struktur Pasar sedang beredar di kalangan legislator, namun industri perbankan dan kripto masih belum mencapai kesepakatan. Negosiasi terkait ketentuan utama masih berlangsung.

Poin utama minggu ini

Jika Anda memiliki ide, saran, atau umpan balik terkait topik yang sebaiknya dibahas dalam beberapa minggu ke depan, silakan kirim email atau hubungi melalui Bluesky. Anda juga dapat bergabung dalam diskusi komunitas. Sampai jumpa minggu depan!