CFO JPMorgan Chase Jeremy Barnum telah mengangkat kekhawatiran signifikan tentang kategori platform blockchain yang berkembang pesat yang menghasilkan return melalui mekanisme stablecoin—termasuk proyek seperti Usual, ENA, dan Unitas. Menurut penilaian Barnum, platform-platform ini pada dasarnya beroperasi sebagai entitas shadow banking, dikemas ulang dengan estetika teknologi blockchain untuk menghindari aturan perbankan yang telah mapan selama berabad-abad.

Masalah struktural yang diidentifikasi Barnum berpusat pada asimetri kritis: platform penghasil yield ini dengan sengaja meniru daya tarik simpanan bank tradisional dengan menawarkan mekanisme berbunga, namun secara strategis menghindari perlindungan fundamental yang harus dipertahankan oleh lembaga keuangan yang diatur. Yang paling krusial, mereka tidak memiliki persyaratan kecukupan modal wajib—buffer perlindungan yang dipertahankan bank terhadap kerugian—dan beroperasi tanpa perlindungan asuransi deposito, jaring pengaman yang melindungi depositor biasa dari kegagalan institusional.

Barnum menekankan bahwa arbitrase regulasi ini menciptakan risiko sistemik yang melekat. Dengan menghindari standar perbankan yang prudent, platform-platform ini menghilangkan hambatan struktural yang melindungi stabilitas keuangan. Sejarah menunjukkan bahwa aktivitas shadow banking, ketika cukup berskala, dapat berjenjang menjadi disfungsi pasar yang lebih luas. Tidak adanya persyaratan modal keras berarti platform-platform ini dapat menghadapi insolvency mendadak dengan peringatan minimal, yang berpotensi mempengaruhi sejumlah besar pengguna dengan sedikit jalan keluar.

Isu inti melampaui risiko platform individual. Entitas-entitas ini mengeksploitasi celah regulasi untuk mempertahankan profil yield yang lebih tinggi daripada yang dapat ditawarkan bank tradisional secara sah, menciptakan struktur insentif yang terbalik yang menarik depositor tepat karena platform-platform ini kekurangan pengawasan. Namun seperti yang ditekankan oleh peringatan Jeremy Barnum, penghindaran kerangka kerja prudensial yang mapan ini mempersiapkan panggung untuk krisis keuangan yang justru dirancang untuk dicegah oleh regulasi perbankan.