Jane Street: Mesin 1 Miliar USD Hay “Hồn Ma” Đứng Sau Những Cơn Sụp Đổ Thị Trường Toàn Cầu?

Dengan berbagai tuduhan, tampaknya seluruh model bisnis Jane Street sedang menguras likuiditas dengan cara merusak pasar dan mendapatkan keuntungan dari situ. Hal ini tidak hanya terjadi sekali, tetapi berulang kali. Kasus di pasar saham India adalah contoh paling jelas tentang cara kerja Jane Street. Mereka telah menerapkan algoritma serupa dengan “10 AM slam” di India dan meraup 4,23 miliar dolar, tetapi kemudian terungkap dan sementara dilarang beroperasi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa India. Buku Panduan India

Dari Januari 2023 hingga Maret 2025, anak perusahaan Jane Street di India meraup keuntungan bersih sekitar 36.502 crore rupee. Dalam 21 hari jatuh tempo yang ditandai, SEBI mengidentifikasi 4.843,57 crore rupee sebagai keuntungan ilegal. Sebuah perintah sementara sepanjang 105 halaman telah dikeluarkan. Setelah itu, larangan perdagangan diberlakukan. Uang tersebut telah disetor ke rekening margin. Banding masih berlangsung. Yang penting bukanlah larangan tersebut. Yang penting adalah mekanisme penegakan hukumnya. Jalan Jane beroperasi melalui: Perusahaan Terbatas Jane Street Singapore (FPI) Perusahaan Terbatas Perdagangan Jane Street Asia (FPI, Hong Kong) Perusahaan Terbatas Investasi JSI (anak perusahaan di India) Perusahaan Terbatas Investasi JSI2 (anak perusahaan di India) Pemisahan ini memungkinkan sebagian aktivitas terlihat dan sebagian lagi berorientasi keuntungan berada dalam entitas yang berbeda. Bagaimana Mekanisme Manipulasi Jangka Panjang Terjadi? Opsi indeks dibayar berdasarkan nilai akhir indeks pada hari jatuh tempo. Fluktuasi kecil pada hari jatuh tempo juga dapat menghasilkan pembayaran yang sangat besar dalam opsi. Strategi yang diusulkan SEBI beroperasi sebagai berikut:

Fase Pagi (sekitar pukul 9:15 pagi – akhir pagi) Entitas domestik (India) secara besar-besaran membeli saham komponen indeks Bank Nifty dan kontrak berjangka (futures). Perintah dilakukan dengan volume besar (ukuran besar).Dalam beberapa sesi, mereka menyumbang proporsi signifikan dari total likuiditas pasar. Pembelian besar saham kapitalisasi besar (heavy-weight stocks) menyebabkan indeks naik karena saham ini memiliki bobot tinggi dalam indeks. Sementara itu, entitas asing (offshore) membangun posisi opsi jual bersih (net bearish exposure), termasuk: Menjual opsi beli (selling calls) Membeli opsi jual (buying puts) → Secara keseluruhan, posisi bersih sangat bearish.

Posisi opsi jauh lebih besar daripada posisi saham berdasarkan delta. Ini menunjukkan bahwa pembelian saham bukanlah tujuan utama, melainkan strategi untuk menyiapkan transaksi. Fase Sore (akhir pagi hingga penutupan) Setelah membangun portofolio opsi, cabang India membalikkan arus. Mereka menjual saham dan kontrak berjangka yang sama. Tekanan jual mendorong indeks turun. Jika indeks mendekati harga pelaksanaan tertentu saat penutupan, opsi beli jangka pendek akan kedaluwarsa tanpa nilai dan opsi jual akan meningkat nilainya. Saham mengalami kerugian ringan. Opsi menunjukkan keuntungan besar. Contoh yang diberikan SEBI: Telah ada 4.370 crore rupee uang masuk di pagi hari. Risiko volatilitas opsi meningkat secara signifikan. Kerugian 61,6 crore rupee dari transaksi tunai/berjangka. Keuntungan 734,93 crore rupee dari transaksi opsi. Keuntungan bersih: 673,33 crore rupee dalam satu hari. Aktivitas pasar tunai mempengaruhi tingkat pembayaran. Buku pesanan derivatif menangkap aliran uang nyata. Itulah strategi India: Menggunakan modal dalam aset dasar untuk mempengaruhi pembayaran derivatif. Skema Manipulasi Jam 10 Pagi Saatnya Bitcoin. Bulan-bulan terakhir, tekanan jual terus muncul sekitar pukul 10 pagi waktu Timur. Kerangka waktu ini sangat penting: Pasar saham AS dibuka. Likuiditas meningkat. Pesanan besar dapat dieksekusi secara efisien. Pasar derivatif aktif. Polanya: Penurunan mendadak. Melikuidasi posisi beli jangka panjang dengan leverage. Penjualan besar-besaran. Kemudian stabil kembali.

Pasar kripto dengan leverage sangat tinggi. Penurunan 2-3% saja sudah cukup untuk menghapus sebagian besar modal investasi jangka panjang. Ketika alat likuidasi diaktifkan: Bursa otomatis menjual aset jaminan. Perintah pasar tercatat. Harga terus menurun. Lebih banyak likuidasi terjadi. Jika perusahaan perdagangan besar menjual secara besar-besaran selama periode ini: Mereka bisa memulai langkah pertama. Likuidasi barang akan memperkuatnya. Efek berantai berkontribusi pada proses ini. Setelah penjualan panik berakhir, harga biasanya pulih. Kesamaan dengan India yang bersifat struktural: Di India, indeks ini disesuaikan untuk mempengaruhi pembayaran opsi. Dalam dunia kripto, fluktuasi harga spot dapat mempengaruhi likuidasi derivatif dan posisi kontrak berjangka. Langkah dasar adalah faktor pemicu. Instrumen derivatif adalah pendorong keuntungan. Ada satu detail lagi yang perlu diperhatikan. Setelah gugatan terhadap Terraform diajukan pada 23 Februari 2026, pola jam 10 pagi berhenti. Alih-alih dijual panik, Bitcoin malah naik harga. Perintah short position dilikuidasi alih-alih perintah beli. Ketika pola mesin yang berulang hilang tepat saat tekanan hukum muncul, para pelaku pasar akan memperhatikan. Sudut Pandang BTC: Apakah Keruntuhan Luna Dimanfaatkan untuk Menekan Harga Lebih Dalam? Pada Mei 2022, stablecoin UST dari Terra runtuh dari ekosistem senilai 40 miliar dolar menjadi 0 hanya dalam beberapa hari. Nilai tetapnya pecah, kepanikan meningkat, dan cadangan Bitcoin yang digunakan untuk melindungi sistem digunakan dalam tekanan besar. Selain kerusakan pada peg, gugatan juga mengungkap kemungkinan struktural lain. Terraform Labs menggunakan cadangan Bitcoin untuk menjaga nilai tetap UST. Jika UST kehilangan stabilitas, cadangan tersebut harus segera digunakan. Ini berarti menjual atau menjaminkan BTC dalam kondisi darurat. Kondisi darurat ini menghilangkan kemampuan bernegosiasi. Gugatan menuduh bahwa: Jane Street mengetahui bahwa dana tunai di dana Curve berkurang. Sebuah transaksi penjualan obligasi Treasury AS senilai 85 juta USD dilakukan dalam kondisi likuiditas yang lebih rendah. Peg kehilangan stabilitas dengan cepat. Selama krisis, Jane Street berkomunikasi langsung dengan Do Kwon. Menurut sumber, diskusi termasuk pembelian BTC dengan diskon besar, bisa mencapai 200 juta USD hingga 500 juta USD. Jika Terraform dipaksa menjaga nilai tetap, mereka harus mengumpulkan BTC dengan cepat. Jika seseorang tahu tekanan ini sebelumnya, menambah tekanan pada UST akan mempercepat waktu tersebut. Semakin besar tekanan pada peg, artinya: Menggunakan cadangan lebih cepat Negosiasi menjadi lebih lemah Akses BTC dengan harga diskon Kemungkinan yang diajukan sangat sederhana: Kejadian keruntuhan itu hanyalah transaksi, atau digunakan sebagai leverage untuk membeli cadangan BTC dengan harga murah? Ini adalah tuduhan dalam gugatan yang sedang berlangsung. Tetapi urutan kejadian menunjukkan motif yang jelas. Selanjutnya, tentang ETF Jane Street menjadi anggota yang diotorisasi untuk ETF Bitcoin besar. Anggota yang diotorisasi berpartisipasi dalam mekanisme penciptaan dan pembelian kembali. Mereka dapat: Menciptakan saham ETF. Mengkonversi saham ETF. Mengelola risiko melalui kontrak berjangka. Menulis opsi. Perbedaan harga spread. Laporan 13F yang dipublikasikan hanya menunjukkan posisi beli ETF. Tidak menunjukkan: kontrak berjangka short, swap, opsi yang dijual, risiko bersih setelah lindung nilai. Posisi beli yang dilaporkan tidak otomatis berarti risiko bersih adalah posisi beli. Bisa juga berupa: Membeli saham ETF, menjual short kontrak berjangka CME, menjual short opsi, melakukan trading pasangan. Publik hanya melihat bagian yang terlihat. Seluruh buku pesanan derivatif tetap tidak dipublikasikan. Gabungkan ini dengan pola penjualan spot berulang. Jika pasar spot mengalami tekanan pada kerangka waktu tertentu sementara eksposur ETF meningkat, data yang terlihat tidak bisa menunjukkan strategi lengkap. Di India, perdagangan saham sangat transparan. Keuntungan sebenarnya berasal dari perdagangan opsi. Dalam ETF, portofolio saham terbuka. Posisi derivatif mungkin tidak. Kesamaan struktur adalah kurangnya transparansi antara aktivitas perdagangan terbuka dan tertutup. Yang paling penting, Teknologi Perdagangan Mereka Disembunyikan Gugatan Millennium, strategi senilai 1 miliar dolar yang disegel. Gugatan Millennium bukanlah cerita sampingan. Itu adalah inti teknis dari seluruh struktur ini.

Awal 2024, dua trader senior meninggalkan Jane Street: Doug Schadewald, trader opsi indeks senior Daniel Spottiswood, bawahan langsungnya. Mereka bergabung dengan Millennium Management. Tidak lama kemudian, Jane Street menggugat Millennium di pengadilan federal Manhattan, menuduh perusahaan ini mencuri strategi perdagangan eksklusif yang sangat berharga. Dalam proses litigasi, satu detail penting terungkap: Strategi ini berfokus pada opsi indeks India dan menghasilkan keuntungan sekitar 1 miliar dolar hanya dalam tahun 2023. Angka tersebut mengubah skala diskusi. Ini bukanlah ide bisnis arbitrase kecil. Ini adalah mesin penghasil keuntungan besar. Apa yang diungkapkan gugatan? Gugatan mengungkapkan tiga hal: Strategi ini didasarkan pada opsi. Perusahaan ini beroperasi di pasar derivatif indeks India. Metodenya sangat efisien dan dapat diulang. Namun, sebagian besar informasi tentang cara kerjanya disembunyikan dari pandangan publik. Banyak bagian dalam dokumen pengadilan telah diedit. Publik tidak melihat: Algoritma yang menghasilkan sinyal Model eksekusi waktu nyata Kerangka serangan opsi Manajemen delta risiko Koordinasi antar entitas Sistem pengendalian risiko Satu-satunya angka yang bisa dilihat adalah keuntungan. Motifnya sendiri tetap tersembunyi. Argumen pembela: Millennium berargumen bahwa struktur pasar opsi India telah dipublikasikan dan strategi ini bukanlah rahasia eksklusif. Trader yang pergi menegaskan bahwa sistem ini dibangun berdasarkan pengalaman dan keahlian, bukan berdasarkan model otomatis tersembunyi. Ini menciptakan perbedaan penting: Jika hanya faktor struktural, siapa pun bisa menyalinnya. Jika sistem margin didasarkan pada eksekusi waktu nyata, koordinasi, pengelolaan ukuran, dan lapisan derivatif, maka sistem tersebut adalah aset. Sistem eksekusi dapat diimplementasikan kembali. Mengapa gugatan ini memicu intervensi regulator? Gugatan ini menghasilkan hasil yang tidak diinginkan. Ia secara terbuka mengungkap bahwa satu strategi perdagangan tunggal menghasilkan sekitar 1 miliar dolar per tahun di India. Pengungkapan ini memicu liputan media. Liputan media memicu pengkajian regulator. Pengkajian regulator memicu penyelidikan SEBI. Keputusan sementara SEBI kemudian menggambarkan struktur jatuh tempo sebagai berikut: Transaksi tunai mempengaruhi volatilitas indeks. Buku pesanan opsi yang lebih besar menghasilkan keuntungan. Eksistensi strategi senilai 1 miliar dolar membuat penyelidikan tak terelakkan. Kasus ini diselesaikan pada Desember 2024. Ketentuan tidak diungkapkan. Tidak ada sidang lengkap yang berlangsung. Tidak ada rencana strategi rinci yang dipublikasikan. Detail teknis tetap dirahasiakan. Mengapa Menyembunyikan Informasi Penting? Pentingnya menghilangkan informasi yang bersifat struktural. Strategi opsi senilai 1 miliar dolar: Beroperasi di banyak entitas berbeda Mengandalkan metode lapisan derivatif Dibela secara keras di pengadilan federal Struktur internalnya disembunyikan dari pandangan publik. Perusahaan yang sama kemudian: Menghadapi tuduhan manipulasi tanggal jatuh tempo dari SEBI, disebut dalam gugatan terkait Terra, beroperasi sebagai anggota yang diotorisasi untuk ETF Bitcoin besar, memegang posisi ETF besar yang offset derivatif tidak dipublikasikan. Sistem perdagangan internal - lapisan eksekusi - tidak terlihat dalam dokumen publik. Laporan publik hanya menunjukkan posisi. Mereka tidak menunjukkan logika eksekusi. Dokumen pengadilan hanya menunjukkan tuduhan. Mereka tidak mengungkap algoritma. Perintah regulator hanya menunjukkan hasil. Mereka tidak mengungkap model eksklusif. Ketika sistem paling menguntungkan sebuah perusahaan tetap dirahasiakan sementara model struktural serupa muncul di pasar lain, ini menunjukkan perlunya pengkajian mendalam. Jika sebuah perusahaan: Menggerakkan pasar dasar secara besar-besaran Menambahkan lapisan risiko derivatif yang lebih besar Mengambil pengaruh di tingkat pembayaran Koordinasi antar entitas Berada dalam sistem ETF Menjaga sistem eksekusi tetap tertutup Maka, data permukaan tidak akan pernah mencerminkan gambaran lengkap. Apakah Sebuah Perusahaan Selalu Jadi Fokus Manipulasi Pasar? Sam Bankman Fried pernah bekerja di Jane Street sekitar tiga tahun sebelum mendirikan Alameda Research dan kemudian FTX. Pada April 2021, FTX menginvestasikan 500 juta dolar ke Anthropic untuk memegang sekitar 8% saham. Pada Mei 2022, Terra dan UST runtuh. Alameda diduga mengalami kerugian besar dalam pelepasan besar-besaran aset kripto tersebut. Setelah itu, FTX juga mengajukan kebangkrutan. Dalam proses kebangkrutan FTX tahun 2023–2024, saham perusahaan ini di Anthropic dijual dengan valuasi mendekati 18 miliar dolar. Jane Street adalah investor besar kedua dalam putaran tersebut, membeli sekitar 100 juta dolar saham. Jadi, urutan pengumpulan modal adalah sebagai berikut: Seorang mantan trader di Jane Street membangun FTX. FTX berinvestasi awal di Anthropic. FTX runtuh. Saham Anthropic dilikuidasi. Jane Street membeli sebagian perusahaan, yang kini bernilai 2,1 miliar dolar. Pada 2024, Trump Media & Technology Group secara resmi mengirim surat ke Nasdaq menuduh aktivitas short selling tanpa jaminan dan menyebut Jane Street sebagai salah satu perusahaan yang bertanggung jawab atas sebagian besar volume perdagangan saat harga saham mereka turun tajam. Tidak ada tuduhan resmi yang diajukan kemudian, tetapi perusahaan ini disebutkan secara terbuka dalam sengketa tersebut. Tambahkan bagian ini: • Perintah sementara SEBI di India menuduh manipulasi indeks pada hari jatuh tempo dan menyita sekitar 570 juta dolar. • Gugatan Millennium mengungkap bahwa strategi investasi opsi di India disembunyikan, menghasilkan pendapatan sekitar 1 miliar dolar dalam satu tahun. • Gugatan yang sedang berlangsung terhadap Terra menuduh perdagangan internal terkait keruntuhan UST. • Peran Jane Street sebagai anggota yang diotorisasi untuk ETF Bitcoin besar. • Posisi sebagai salah satu pembeli IBIT terbesar. Di pasar saham, derivatif, kripto, ETF, dan putaran pendanaan swasta ke kecerdasan buatan, perusahaan yang sama terus muncul dalam berbagai fase: Manipulasi pasar. Ketegangan likuiditas. Pengawasan regulator. Peristiwa pendanaan yang sulit. Tidak ada satu pun peristiwa tunggal yang secara langsung merupakan tindakan melanggar hukum yang terkoordinasi. Namun, kenyataannya adalah: Ketika pasar bergejolak, Jane Street sering hadir. Apakah ini hal yang wajar terjadi ketika salah satu perusahaan perdagangan kuantitatif terbesar di dunia beroperasi di semua aset utama? Atau ini adalah sesuatu yang lebih bersifat struktural – sebuah perusahaan yang posisi alami menguntungkan dari manipulasi atau krisis?