Ethereum menembus $2.000: Interpretasi data on-chain tentang peningkatan kepemilikan institusional dan evolusi struktur pasar

Pada tanggal 25 hingga 26 Februari 2026, pasar aset kripto mengalami kenaikan umum yang sudah lama tidak terlihat. Sebagai aset kripto dengan kapitalisasi pasar terbesar kedua, harga Ethereum (ETH) pada 26 Februari kembali menembus angka psikologis 2.000 dolar AS, mencapai titik tertinggi di 2.148 dolar AS, dengan kenaikan 7,98% dalam 24 jam. Hingga 26 Februari, data dari Gate menunjukkan bahwa harga ETH saat ini adalah 2.071,42 dolar AS, dengan volume perdagangan 24 jam sebesar 556 juta dolar AS, dan pangsa pasar kembali meningkat menjadi 9,70%.

Lonjakan ini bukanlah pergerakan harga yang terisolasi, melainkan disertai oleh serangkaian sinyal on-chain yang jelas: alamat-alamat paus besar mulai melakukan akumulasi secara besar-besaran, indeks premi Coinbase yang mengukur permintaan institusi di AS kembali positif setelah sejak Januari berada di zona negatif, serta indikator profitabilitas on-chain yang mulai pulih dari wilayah undervalued yang dalam. Artikel ini akan menggunakan data on-chain sebagai titik acuan untuk mengurai struktur mikro dari kenaikan ini, dan dalam berbagai skenario analisis, menilai keberlanjutan dari rebound ini.

Ringkasan Peristiwa: Volume meningkat, dana kembali mengalir

Setelah mengalami penurunan berkelanjutan sejak puncak historis Oktober 2025, Ethereum mulai rebound di pertengahan minggu ini. Pada 26 Februari, harga ETH kembali menembus angka 2.000 dolar AS setelah beberapa minggu, dengan kenaikan harian sekitar 8%, yang mendorong total kapitalisasi pasar aset kripto di seluruh jaringan meningkat lebih dari 170 miliar dolar AS. Kenaikan ini menunjukkan volume transaksi yang signifikan, dengan aktivitas transfer on-chain dan volume perdagangan spot yang meningkat secara bersamaan, menandakan partisipasi dana baru yang semakin besar.

Latar belakang dan garis waktu: Pemulihan teknikal setelah oversold

Latar belakang langsung dari rebound ini adalah kondisi oversold secara teknikal di pasar sebelumnya. Sejak Januari 2026, harga Ethereum terus tertekan, dengan penurunan bulanan mendekati 37%, dan titik terendah di bawah 1.900 dolar AS. Pada saat yang sama, beberapa indikator on-chain memasuki wilayah ekstrem: RSI mingguan Bitcoin sempat turun ke 25,71, masuk ke zona oversold tingkat sejarah; rasio MVRV (nilai pasar terhadap nilai realisasi) Ethereum juga masuk ke kategori undervalued yang serius.

Memasuki akhir Februari, sentimen risiko makro secara temporer membaik, dengan saham teknologi AS rebound berkelanjutan, ditambah laporan keuangan Circle yang melampaui ekspektasi dan faktor positif industri lainnya, memberikan katalis eksternal untuk rebound yang oversold. Namun, faktor utama yang mendorong harga ETH menembus dengan cepat adalah perubahan struktural di tingkat dana on-chain.

Analisis data dan struktur: Titik balik masuknya paus besar dan indeks premi Coinbase

Akumulasi aktif dari paus besar on-chain

Platform analisis data on-chain Lookonchain menunjukkan bahwa selama rebound ini, beberapa alamat paus besar melakukan akumulasi aktif. Sebagai contoh, alamat 0xAb59 mengeluarkan dana sebesar 14,57 juta dolar AS untuk membeli 7.008 ETH dengan harga rata-rata 2.079 dolar AS; alamat lain, 0x166f, dalam dua jam menarik 20.000 ETH dari bursa (sekitar 38,25 juta dolar AS). Dua transaksi ini, yang totalnya melebihi 52,8 juta dolar AS, biasanya diinterpretasikan pasar sebagai niat kepemilikan jangka panjang. Pergerakan dari bursa ke dompet pribadi ini menunjukkan bahwa tekanan jual dari ETH tersebut dalam jangka pendek telah dikurangi dari pasar likuid, memberikan dukungan pasokan harga.

Indeks premi Coinbase kembali positif

Sinyal yang lebih menarik berasal dari Coinbase Premium Index, yang mengukur selisih harga ETH di Coinbase (yang melayani institusi AS) dan Binance. Dari Januari hingga awal Februari 2026, indeks ini berada di zona negatif dalam jangka panjang, menandakan permintaan institusi AS yang rendah. Namun, dalam rebound kali ini, indeks ini untuk pertama kalinya sejak Januari melampaui nol, menunjukkan bahwa tekanan beli dari investor AS mulai melebihi rata-rata global. Pengalaman historis menunjukkan bahwa pergeseran indeks ini dari negatif ke positif sering kali menjadi awal dari rebound jangka menengah aset kripto.

Sumber: CryptoQuant

Pemulihan rasio MVRV

Data dari Santiment menunjukkan bahwa rasio MVRV 30 hari ETH telah pulih dari kedalaman negatif ke -5,5%, beralih dari status undervalued yang serius ke kategori undervalued ringan. Nilai negatif ini menunjukkan bahwa secara keseluruhan pasar masih mengalami kerugian di atas kertas, tetapi tingkat kerugiannya telah berkurang secara signifikan. Secara historis, proses rasio MVRV dari kedalaman negatif menuju nol biasanya menandai transisi dari dasar pasar menuju rebound jangka menengah.

Rasio MVRV dari cryptocurrency. Sumber data: X/Santiment

Analisis opini pasar: Perbedaan pandangan dalam konsensus dan keraguan

Saat ini, interpretasi pasar terhadap rebound ini menunjukkan perbedaan yang mencolok, namun perbedaan ini sendiri juga menyediakan koordinat untuk analisis tren ke depan.

Optimis berfokus pada “kembalinya institusi”. Argumen utama mendukung pandangan ini adalah pergeseran indeks premi Coinbase ke positif dan akumulasi paus besar. Beberapa analis di platform sosial menyebutkan, “Sebagian besar ETH yang indeks premi Coinbase-nya positif menunjukkan tren kenaikan,” dan titik balik indikator ini dapat dilihat sebagai sinyal awal dari rebalancing dana institusi AS.

Pihak berhati-hati menekankan bahwa “rebound belum konfirmasi pembalikan tren”. Mereka berpendapat bahwa meskipun data on-chain menunjukkan tanda-tanda pemulihan permintaan, kondisi likuiditas makro secara fundamental belum membaik. Pertumbuhan pasokan stablecoin sejak Desember tahun lalu melambat, dan kapitalisasi pasar tetap di sekitar 260 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa dana masuk baru belum membentuk aliran bersih yang berkelanjutan. Selain itu, imbal hasil staking ETH telah menyusut menjadi sekitar 2,8%, yang menurunkan daya tariknya dibandingkan dengan imbal hasil tanpa risiko, sehingga berpotensi melemahkan motivasi untuk mengunci posisi jangka panjang.

Kelompok skeptis memperhatikan bahwa “tekanan struktural jual belum hilang”. Dompet terkait Vitalik Buterin menunjukkan arus keluar dana yang berkelanjutan pada Februari, meskipun digunakan untuk pengembangan ekosistem, beberapa peserta pasar menafsirkan ini sebagai sinyal penjualan selama siklus penurunan harga. Selain itu, beberapa posisi leverage long di sekitar 2.000 dolar AS sudah mengalami kerugian floating, dengan harga likuidasi terkonsentrasi di kisaran 1.350-1.360 dolar AS, yang berarti jika harga kembali turun, kemungkinan akan memicu likuidasi berantai.

Menilai keaslian narasi: Apakah pembelian paus adalah “sebab” atau “akibat”?

Dalam menafsirkan data on-chain, perlu berhati-hati membedakan antara “fakta” dan “narasi”. Pembelian ETH senilai 50 juta dolar AS oleh alamat paus adalah fakta, tetapi menganggapnya sebagai “tanda awal pasar bullish” adalah pandangan. Secara logika, pembelian paus bisa dilakukan karena berbagai motif: posisi awal, lindung nilai posisi short, atau sekadar rebalancing aset dari institusi tertentu.

Begitu pula, pergeseran indeks premi Coinbase dari negatif ke positif meskipun banyak yang menafsirkannya sebagai “kembalinya pembelian institusi AS”, juga bisa disebabkan oleh kurangnya likuiditas di platform Coinbase, sehingga dalam tekanan beli yang sama, premi ini lebih mudah muncul. Oleh karena itu, satu indikator saja tidak cukup untuk mengonfirmasi pembalikan tren, tetapi kombinasi dari beberapa indikator independen (premi, penarikan dari bursa, rasio MVRV) yang secara bersamaan menunjukkan sinyal positif, meningkatkan kepercayaan bahwa rebound ini memiliki dasar mikro yang kuat.

Analisis pengaruh industri: Nilai strategis dari level harga kunci

Dari sudut pandang struktur pasar, angka 2.000 dolar AS memiliki makna ganda bagi Ethereum. Pertama, ini adalah batas bawah dari zona transaksi padat sebelumnya dan juga garis pembatas antara tren bullish dan bearish menurut beberapa analisis teknikal. Kedua, di sekitar angka ini terkonsentrasi banyak titik likuidasi posisi leverage, dan waktu serta volatilitas di area ini akan langsung mempengaruhi keseimbangan kekuatan bullish dan bearish selanjutnya.

Jika ETH mampu bertahan di atas 2.000 dolar dan menguji resistance di 2.150-2.200 dolar, ini bisa menarik trader tren jangka pendek untuk masuk, mendorong rebound menjadi pembalikan tren jangka menengah. Sebaliknya, jika harga cepat kembali di bawah 2.000 dolar, maka lonjakan ini bisa dianggap sebagai “false breakout”, dan pasar akan kembali menguji support di 1.900 dolar atau bahkan lebih rendah.

Perkiraan evolusi dalam berbagai skenario

Berdasarkan data yang ada, dapat diproyeksikan tiga jalur utama evolusi, dengan ketat membedakan antara fakta, pandangan, dan dugaan:

• Fakta: Harga ETH menembus 2.000 dolar; total akumulasi paus besar melebihi 50 juta dolar ETH; indeks premi Coinbase berbalik positif; rasio MVRV dari kedalaman negatif pulih ke -5,5%.
• Pandangan: Beberapa analis berpendapat bahwa sinyal-sinyal tersebut menandakan permintaan institusi AS kembali; sementara yang lain berpendapat bahwa keberlanjutan rebound tergantung pada perbaikan likuiditas makro.
• Dugaan 1 (skenario netral): Jika kondisi makro tetap stabil, dan pembelian on-chain terus menyerap tekanan jual, ETH berpotensi membangun konsolidasi di kisaran 2.000-2.200 dolar, menunggu waktu untuk mendapatkan momentum lebih besar. Peluang skenario ini cukup tinggi karena sesuai dengan karakter pemulihan oversold secara teknikal dan kondisi aliran dana yang perlahan meningkat.
• Dugaan 2 (skenario optimis): Jika indeks premi Coinbase terus membesar dan pasokan stablecoin berhenti stagnan serta mulai meningkat, ini bisa menarik dana FOMO untuk masuk, mendorong ETH menantang level 2.400-2.500 dolar. Kondisi pemicu termasuk sinyal pelonggaran dari Federal Reserve atau munculnya narasi baru di ekosistem Ethereum. Peluang skenario ini lebih rendah, tetapi jika terjadi, akan memiliki keberlanjutan yang kuat.
• Dugaan 3 (skenario pesimis): Jika rebound ini hanyalah permainan jangka pendek yang didorong oleh dana leverage, dan tingkat biaya pinjaman kembali naik, maka posisi long bisa mengalami likuidasi dan harga bisa turun cepat. Support utama di kisaran 1.900 dolar dan 1.800 dolar (dekat MA 200 harian). Jika kondisi makro memburuk lagi, tidak menutup kemungkinan terjadinya bottom kedua. Risiko skenario ini adalah bahwa suasana pasar saat ini masih rapuh, dan setelah faktor positif terserap, tanpa adanya pembelian lanjutan, posisi profit-taking bisa dengan cepat muncul dan menekan harga.

Penilaian keaslian narasi: Apakah pembelian paus adalah “sebab” atau “akibat”?

Dalam menafsirkan data on-chain, penting untuk membedakan antara “fakta” dan “narasi”. Pembelian ETH senilai 50 juta dolar AS oleh paus adalah fakta, tetapi menganggapnya sebagai “tanda awal pasar bullish” adalah pandangan. Secara logika, pembelian paus bisa dilakukan karena berbagai motif: posisi awal, lindung nilai short, atau rebalancing aset institusi tertentu.

Begitu pula, pergeseran indeks premi Coinbase dari negatif ke positif meskipun banyak yang menafsirkannya sebagai “kembalinya pembelian institusi AS”, juga bisa disebabkan oleh kurangnya likuiditas di platform Coinbase, sehingga dalam tekanan beli yang sama, premi ini lebih mudah muncul. Oleh karena itu, satu indikator saja tidak cukup untuk mengonfirmasi pembalikan tren, tetapi kombinasi dari beberapa indikator independen (premi, penarikan dari bursa, rasio MVRV) yang secara bersamaan menunjukkan sinyal positif, meningkatkan kepercayaan bahwa rebound ini memiliki dasar mikro yang kuat.

Dampak industri dan nilai strategis level harga kunci

Dari sudut pandang struktur pasar, angka 2.000 dolar AS memiliki makna penting bagi Ethereum. Pertama, ini adalah batas bawah dari zona transaksi padat sebelumnya dan juga garis pembatas antara tren bullish dan bearish menurut beberapa analisis teknikal. Kedua, di sekitar angka ini terkonsentrasi banyak titik likuidasi leverage, dan waktu serta volatilitas di area ini akan langsung mempengaruhi keseimbangan kekuatan bullish dan bearish selanjutnya.

Jika ETH mampu bertahan di atas 2.000 dolar dan menguji resistance di 2.150-2.200 dolar, ini bisa menarik trader tren jangka pendek untuk masuk, mendorong rebound menjadi pembalikan tren jangka menengah. Sebaliknya, jika harga cepat kembali di bawah 2.000 dolar, maka lonjakan ini bisa dianggap sebagai “false breakout”, dan pasar akan kembali menguji support di 1.900 dolar atau bahkan lebih rendah.

Perkiraan evolusi dalam berbagai skenario

Berdasarkan data yang ada, dapat diproyeksikan tiga jalur utama evolusi, dengan ketat membedakan antara fakta, pandangan, dan dugaan:

• Fakta: Harga ETH menembus 2.000 dolar; total akumulasi paus besar melebihi 50 juta dolar ETH; indeks premi Coinbase berbalik positif; rasio MVRV dari kedalaman negatif pulih ke -5,5%.
• Pandangan: Beberapa analis berpendapat bahwa sinyal-sinyal tersebut menandakan permintaan institusi AS kembali; sementara yang lain berpendapat bahwa keberlanjutan rebound tergantung pada perbaikan likuiditas makro.
• Dugaan 1 (skenario netral): Jika kondisi makro tetap stabil, dan pembelian on-chain terus menyerap tekanan jual, ETH berpotensi membangun konsolidasi di kisaran 2.000-2.200 dolar, menunggu waktu untuk mendapatkan momentum lebih besar. Peluang skenario ini cukup tinggi karena sesuai dengan karakter pemulihan oversold secara teknikal dan kondisi aliran dana yang perlahan meningkat.
• Dugaan 2 (skenario optimis): Jika indeks premi Coinbase terus membesar dan pasokan stablecoin berhenti stagnan serta mulai meningkat, ini bisa menarik dana FOMO untuk masuk, mendorong ETH menantang level 2.400-2.500 dolar. Kondisi pemicu termasuk sinyal pelonggaran dari Federal Reserve atau munculnya narasi baru di ekosistem Ethereum. Peluang skenario ini lebih rendah, tetapi jika terjadi, akan memiliki keberlanjutan yang kuat.
• Dugaan 3 (skenario pesimis): Jika rebound ini hanyalah permainan jangka pendek yang didorong oleh dana leverage, dan tingkat biaya pinjaman kembali naik, maka posisi long bisa mengalami likuidasi dan harga bisa turun cepat. Support utama di kisaran 1.900 dolar dan 1.800 dolar (dekat MA 200 harian). Jika kondisi makro memburuk lagi, tidak menutup kemungkinan terjadinya bottom kedua. Risiko skenario ini adalah bahwa suasana pasar saat ini masih rapuh, dan setelah faktor positif terserap, tanpa adanya pembelian lanjutan, posisi profit-taking bisa dengan cepat muncul dan menekan harga.

Penutup

Kenaikan ETH ke atas 2.000 dolar ini merupakan hasil dari resonansi tiga faktor utama: pemulihan oversold secara teknikal, akumulasi paus besar on-chain, dan perbaikan permintaan institusi AS secara marginal. Dibandingkan dengan sekadar menembus level harga, yang lebih penting adalah munculnya sinyal balik dari indeks premi Coinbase dan indikator mikro lainnya. Namun, apakah rebound ini akan berlanjut menjadi pembalikan tren, masih harus diamati dari faktor-faktor seperti pasokan stablecoin, likuiditas makro, dan fundamental ekosistem. Bagi para pelaku pasar, membedakan antara pemulihan jangka pendek dan pembalikan tren jangka panjang mungkin lebih penting daripada sekadar memprediksi titik harga tertinggi berikutnya.