Titik balik inflasi di Amerika Serikat telah tiba! Goldman Sachs: biaya tarif yang dialihkan mendekati akhir, inflasi inti PCE akan kembali ke tingkat target pada akhir tahun!

Laporan terbaru Goldman Sachs menunjukkan bahwa inflasi komoditas inti AS mengantarkan titik balik potensial, dan karena efek transmisi biaya tarif ke sisi konsumen memudar, tren penurunan inflasi secara keseluruhan diperkirakan akan berlanjut di dekat level target pada tahun 2026.

Menurut Chasing Wind Trading Desk, menurut laporan pemantauan inflasi bulanan Goldman Sachs yang dirilis pada 25 Februari, bank memperkirakan bahwa rasio transmisi biaya tarif terhadap harga konsumen telah mencapai 62% sepuluh bulan setelah implementasi, dan memperkirakan inflasi komoditas inti akan melambat tajam dari 1,97% tahun-ke-tahun pada Desember 2025 menjadi 0,08% pada Desember 2026. Tren ini menunjukkan bahwa efek kenaikan satu kali dari tarif terhadap inflasi akan segera berakhir.

Atas dasar ini, Goldman Sachs memprediksi inflasi PCE inti akan turun menjadi 2,2% pada Desember 2026 dan selanjutnya turun menjadi 2,0% pada Desember 2027, pada dasarnya sejalan dengan level target Fed.

Sementara itu, Mahkamah Agung memutuskan pekan lalu untuk membatalkan tarif yang diberlakukan di bawah Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) - yang menyumbang sekitar 7 poin persentase dari kenaikan 10 poin persentase dalam tarif efektif pada tahun 2025. Sebagai tanggapan, Trump kemudian mengumumkan peluncuran rencana “tarif global” di bawah Bagian 122, tetapi Goldman Sachs percaya bahwa dampak dari tindakan ini pada tarif aktual relatif terbatas.Penyesuaian kebijakan di atas semakin mendukung perkiraan moderat Goldman Sachs tentang prospek inflasi, dan juga sedikit menurunkan ekspektasi tersirat untuk inflasi pada tahun 2026 di pasar keuangan.

Tren inflasi saat ini: perlambatan tinggi, tetapi masih di luar target

Dilihat dari data terbaru, tekanan inflasi telah mereda, namun masih ada jarak dari target 2% The Fed.

Indeks harga PCE inti naik menjadi 3,00% tahun-ke-tahun pada Desember 2025 (penurunan signifikan dari puncak 5,61%).**Goldman Sachs memperkirakan bahwa itu naik sedikit menjadi 3,05% tahun-ke-tahun pada bulan Januari.**Dalam hal IHK inti, turun menjadi 2,51% tahun-ke-tahun pada bulan Januari, penurunan tajam dari puncak historis 6,62%, dan peningkatan 0,30% bulan-ke-bulan.

Beberapa indikator tren menunjukkan bahwa inflasi meningkat pada bulan Desember, tetapi secara keseluruhan telah menyatu ke rata-rata pra-pandemi. Pelacak Inflasi Inti GS terbaca 2,14% pada bulan Desember dan indeks GS Trimmed Core sebesar 2,24%, keduanya secara signifikan lebih rendah dari data PCE inti resmi, yang mencerminkan pelonggaran tekanan inflasi endogen yang terus berlanjut.

Tarif pass-through akan segera berakhir: inflasi komoditas inti akan turun tajam

Tesis inti dari penelitian Goldman Sachs adalah bahwa efek transmisi tarif pada harga komoditas pada dasarnya telah dirilis, yang akan menjadi pendorong utama inflasi ke bawah.

Laporan tersebut memperkirakan bahwa tarif saat ini sekitar 0,7 poin persentase kumulatif pada inflasi inti PCE tahun-ke-tahun, tetapi hanya 0,1 poin persentase yang akan bertambah pada akhir 2026.Berdasarkan hal ini, Goldman Sachs memperkirakan inflasi PCE komoditas inti akan anjlok dari 1,97% pada Desember 2025 menjadi 0,08% pada Desember 2026 - pertumbuhan mendekati nol.

Perlu dicatat bahwa sebelum normalisasi lingkungan tarif, penyimpangan antara harga komoditas impor dan domestik telah melebar menjadi 6,8 poin persentase versus 3,7 poin persentase (menurut indeks harga harian pengecer yang dilacak oleh Cavallo et al.), yang secara intuitif mencerminkan skala pass-through tarif. Seiring dengan penyempitan spread ini, sisi negatif inflasi komoditas juga akan terbuka.

Selain itu, setelah Mahkamah Agung memutuskan untuk mencabut tarif IEEPA, Goldman Sachs memperkirakan bahwa inflasi PCE inti setelah tidak termasuk efek tarif telah turun menjadi sekitar 2,3% dalam beberapa bulan terakhir dan diperkirakan akan turun lebih lanjut menjadi 2,1% pada akhir 2026. Setelah efek tarif dimasukkan, inflasi PCE inti utama diperkirakan akan turun menjadi 2,2% selama periode yang sama.

Inflasi di sektor jasa tetap lengket, tetapi tekanan perumahan terus mereda

Laju penurunan inflasi jasa inti yang relatif lambat menjadi salah satu faktor utama yang membatasi kembalinya inflasi secara keseluruhan.

Indeks harga PCE, layanan inti tidak termasuk perumahan, naik 0,33% bulan-ke-bulan pada bulan Desember dan tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 3,3%; Goldman Sachs memperkirakan bahwa itu naik 0,39% bulan-ke-bulan pada bulan Januari, setara dengan 3,44% tahun-ke-tahun. Meskipun pembacaan ini jauh lebih rendah dari 4,1% pada Desember 2024, namun masih lebih tinggi dari level periode yang sama sekitar 2,5% pada 2018, ketika inflasi PCE inti utama sekitar 2%.

Dalam hal inflasi perumahan, tingkat pertumbuhan sewa sewa baru alternatif terus melambat, meningkat hanya 0,2% tahun-ke-tahun pada bulan Januari, turun dari 0,5% pada Desember dan 1,4% untuk seluruh tahun 2025 (menurut rata-rata sumber data seperti Zillow, Yardi, dan CoStar). Goldman Sachs memperkirakan tren ini akan terus ditransmisikan ke data sewa IHK resmi, dengan kontribusi inflasi perumahan secara bertahap berkontraksi pada tahun 2026.

Pendinginan pasar tenaga kerja mendukung inflasi ke bawah

Data upah dan ketenagakerjaan juga mengkonfirmasi pelonggaran struktural tekanan inflasi.

GS Wage Tracker membaca +3,5% tahun-ke-tahun pada kuartal keempat, dan perkiraan pertumbuhan upah komposit untuk survei perusahaan turun lebih lanjut menjadi +3,2% pada bulan Januari. Indikator “kesenjangan pekerjaan-pekerja” Goldman Sachs turun menjadi -500.000 pada Januari, dibandingkan dengan puncak +6 juta pada awal 2022 dan rata-rata sekitar +1,3 juta pada 2019. Penyeimbangan kembali pasar tenaga kerja yang berkelanjutan akan secara efektif mengekang risiko spiral upah-harga.

Ekspektasi inflasi stabil dan harga pasar diturunkan

Ekspektasi inflasi penduduk dan pasar telah menunjukkan tren perbaikan marjinal baru-baru ini, yang akan membantu memperkuat kredibilitas penurunan inflasi.

Menurut survei oleh University of Michigan, ekspektasi inflasi 1 tahun turun 0,6 poin persentase bulan-ke-bulan menjadi 3,4% pada bulan Februari; Dalam survei The New York Feed, ekspektasi 1 tahun turun 0,3 poin persentase menjadi 3,1% pada bulan Januari, setelah lonjakan ekspektasi yang dipicu oleh pengumuman tarif sebagian kembali. Dalam hal ekspektasi jangka menengah dan panjang, perkiraan inflasi 5-10 tahun University of Michigan tetap di 3,3%, dan perkiraan 5 tahun New York Fed tetap di 3,0%, tetap stabil secara keseluruhan.

Dari sisi pasar keuangan, ekspektasi inflasi IHK 2026 yang tersirat dari suku bunga swap inflasi tanpa bunga turun 0,1 poin persentase menjadi 2,4% dari bulan lalu; Ekspektasi untuk tahun 2027 dan 2028 juga sedikit turun sekitar 0,1 poin persentase menjadi 2,3%, menunjukkan peningkatan kepercayaan terhadap jalur inflasi menuju target.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa kedua indikator akan mendekati 2% pada akhir 2026

Berdasarkan analisis di atas, perkiraan acuan Goldman Sachs menunjukkan bahwa inflasi AS akan menyelesaikan pengembalian yang substansial pada tahun 2026.

**Inflasi PCE inti diperkirakan turun menjadi 2,2% pada Desember 2026 dari 3,0% pada Desember 2025 dan mencapai 2,0% pada Desember 2027. Inflasi IHK inti diperkirakan akan turun dari 2,5% pada Januari menjadi 2,1% pada Desember 2026 dan mencapai 2,0% pada Desember 2027.**Dari perspektif subkontribusi, inflasi komoditas inti akan menurun paling signifikan, inflasi perumahan juga akan menurun moderat, dan sub-item layanan inti seperti jasa keuangan akan menjadi sumber utama hambatan ke bawah.

Bagi investor, perkiraan di atas berarti bahwa jika efek pass-through tarif mereda sesuai jadwal dan inflasi layanan terus mendingin, ruang kebijakan Fed untuk kembali ke siklus pelonggaran pada paruh kedua tahun 2026 akan dibuka lebih lanjut.

Konten luar biasa di atas berasal dari meja perdagangan yang mengejar angin.

Untuk interpretasi yang lebih rinci, termasuk interpretasi waktu nyata, penelitian garis depan, dll., silakan bergabung [**Anggota tahunan Chasing Wind Trading Desk ▪**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8b37994cef-4ebaf42778-8b7abd-d8d215)

Peringatan risiko dan penafian

          

            Pasar berisiko, dan investasi perlu berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi dan tidak memperhitungkan tujuan investasi tertentu, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pendapat, atau kesimpulan yang terkandung dalam artikel ini konsisten dengan keadaan spesifik mereka. Berinvestasilah sesuai dengan risiko Anda sendiri.