Memahami Pembuat Pasar Otomatis: Bagaimana AMM Merevolusi Perdagangan DeFi

Ketika Uniswap diluncurkan pada tahun 2018, itu memperkenalkan dunia kripto pada inovasi revolusioner: automated market maker (AMM). Teknologi ini secara fundamental mengubah cara orang memperdagangkan aset digital dengan menghilangkan perantara dan memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam pertukaran terdesentralisasi. Automated market maker pada dasarnya adalah protokol yang berjalan sendiri yang mendukung perdagangan kripto peer-to-peer, memungkinkan pengguna menukar token langsung melalui kontrak pintar daripada bergantung pada sistem pencocokan pesanan tradisional.

Tapi apa sebenarnya yang membuat sistem ini bekerja, dan mengapa menjadi begitu sentral dalam keuangan terdesentralisasi? Mari kita jelajahi mekanisme, peluang, dan risikonya.

Dasar: Apa yang Dilakukan Market Maker

Sebelum membahas sistem otomatis, ada baiknya memahami apa yang dilakukan market maker tradisional di bursa terpusat. Dalam lingkungan perdagangan konvensional, market maker memainkan peran penting: mereka memfasilitasi perdagangan dengan memastikan bahwa pembeli dan penjual selalu dapat menemukan lawan transaksi.

Bayangkan skenario ini: Anda ingin membeli 1 Bitcoin seharga $34.000, sementara trader lain bersedia menjual pada harga tersebut. Bursa terpusat bertindak sebagai perantara, mencocokkan pesanan ini secara instan. Tanpa market maker yang terus-menerus menyediakan pesanan beli dan jual (disebut bid-ask orders), perdagangan akan melambat secara drastis. Ketika tidak cukup kecocokan alami antara pembeli dan penjual, likuiditas akan terganggu.

Likuiditas mengacu pada seberapa mudah aset dapat dibeli atau dijual. Likuiditas tinggi berarti banyak trader aktif, menciptakan banyak peluang perdagangan. Sebaliknya, likuiditas rendah berarti transaksi lebih sedikit terjadi dan harga bisa berayun secara liar—fenomena yang disebut slippage. Ini sangat bermasalah di pasar yang volatil seperti kripto, di mana pergeseran harga cepat dapat terjadi antara penempatan dan pelaksanaan pesanan.

Bursa terpusat menjaga likuiditas dengan mempekerjakan trader profesional atau perusahaan institusional untuk terus menyediakan pesanan bid-ask ini. Sebagai imbalannya, market maker mendapatkan keuntungan dari spread bid-ask. Sistem ini bekerja, tetapi memerlukan perantara terpercaya dan kontrol terpusat.

Membangun Sistem Lebih Baik: Bagaimana Automated Market Makers Bekerja

Bursa terdesentralisasi menolak model perantara ini sama sekali. Alih-alih bergantung pada market maker profesional atau buku pesanan terpusat, DEX menggunakan sistem automated market maker yang didukung oleh kontrak pintar. Program yang berjalan sendiri ini beroperasi tanpa intervensi manusia, menghilangkan kebutuhan akan infrastruktur dan kustodian terpusat.

Inilah perbedaannya secara mendasar: Alih-alih berdagang melawan market maker profesional, pengguna di DEX berdagang langsung melawan pool likuiditas—kontrak pintar yang menyimpan pasangan aset digital. Ketika Anda ingin menukar Ethereum dengan Tether (ETH/USDT), Anda tidak menunggu seseorang menerima tawaran Anda. Anda menukar token langsung dengan dana yang terkunci di pool likuiditas ETH/USDT.

Ini mendemokratisasi market making. Berbeda dengan bursa tradisional di mana hanya institusi kaya yang dapat menyediakan likuiditas, siapa saja bisa menjadi penyedia likuiditas di automated market maker—asal mereka menyetor rasio pasangan aset yang diperlukan. Perlu menyediakan pool ETH/USDT? Setor ETH dan USDT dalam proporsi yang benar, terima token LP yang mewakili bagian Anda, dan Anda sudah bergabung.

Proyek seperti Uniswap, Balancer, dan Curve semuanya menggunakan model automated market maker ini, meskipun dengan pendekatan matematis yang berbeda sesuai jenis aset yang diperdagangkan.

Matematika di Balik Pool Likuiditas

Kesederhanaan elegan dari automated market maker berasal dari matematika. Alih-alih mengandalkan penilaian manusia untuk menentukan harga, sistem ini menggunakan rumus yang telah ditentukan sebelumnya untuk menjaga keseimbangan secara otomatis.

Uniswap dan banyak protokol lain menggunakan rumus x × y = k, di mana:

• x = nilai aset pertama dalam pool likuiditas
• y = nilai aset kedua
• k = angka konstan yang tidak pernah berubah

Bayangkan ini: Sebuah pool ETH/USDT berisi 100 ETH dan 100.000 USDT. Produk (100 × 100.000) sama dengan 10.000.000—nilai konstan k Anda. Ketika seseorang membeli ETH dengan menyetor USDT, komposisi pool berubah. Jika trader membeli 10 ETH dan menambahkan 10.000 USDT ke pool, sekarang ada 90 ETH dan 110.000 USDT. Perkalian ini harus tetap sama, jadi sistem secara otomatis menyesuaikan harga: ETH menjadi lebih mahal (karena jumlahnya berkurang), dan USDT menjadi lebih murah (karena jumlahnya bertambah).

Penyesuaian harga otomatis ini mendorong trader arbitrase untuk masuk saat ketidakseimbangan muncul. Jika ETH diperdagangkan di $3.000 di bursa lain tetapi hanya $2.850 di pool, trader cerdas membeli ETH yang lebih murah dari pool dan menjualnya di tempat lain, secara perlahan mengembalikan keseimbangan. Setiap perdagangan membawa harga pool kembali sejalan dengan pasar yang lebih luas.

Protokol lain menggunakan rumus yang lebih kompleks. Balancer memungkinkan pengguna membuat pool dengan hingga 8 aset berbeda secara bersamaan menggunakan hubungan matematis yang rumit. Curve, yang dirancang khusus untuk stablecoin, menggunakan persamaan yang dioptimalkan untuk aset dengan volatilitas harga minimal.

Siapa yang Menyediakan Likuiditas dan Mengapa?

Agar automated market maker berfungsi secara efektif, pool membutuhkan modal yang cukup. Tanpa likuiditas yang memadai, transaksi akan mengalami slippage yang besar dan harga eksekusi yang buruk.

Untuk mendorong deposit, protokol AMM memberi imbalan kepada penyedia likuiditas dengan persentase dari biaya perdagangan. Jika deposit Anda mewakili 1% dari total likuiditas pool, Anda menerima 1% dari biaya transaksi pool tersebut. Selain itu, banyak protokol mengeluarkan token tata kelola kepada penyedia likuiditas dan trader, yang memberi hak suara dalam peningkatan dan perubahan protokol.

Ini menciptakan struktur insentif yang menarik: menyetor modal ke pool, mendapatkan biaya perdagangan, dan memperoleh pengaruh tata kelola.

Lebih dari Sekadar Hasil Dasar: Meningkatkan Pengembalian

Penyedia likuiditas yang canggih melakukan lebih dari itu dengan terlibat dalam yield farming. Setelah menyetor aset ke pool likuiditas dan menerima token LP, beberapa penyedia mengunci token tersebut di protokol pinjaman terpisah. Ini menghasilkan bunga tambahan di atas biaya perdagangan yang mereka peroleh—sebuah bentuk komposabilitas keuangan yang unik dalam sistem terdesentralisasi.

Dengan menggabungkan sumber hasil ini, penyedia likuiditas dapat secara signifikan meningkatkan penghasilan mereka. Namun, ada trade-off, yaitu kompleksitas tambahan dan risiko potensial.

Risiko yang Harus Diketahui Setiap Penyedia Likuiditas

Tidak semua peluang bebas risiko. Salah satu bahaya utama adalah impermanent loss, fenomena yang terjadi saat rasio harga antara aset yang dipoolkan berfluktuasi secara drastis.

Misalnya, Anda menyetor 1 ETH dan 3.000 USDT ke pool ETH/USDT saat ETH diperdagangkan di $3.000. Kemudian, ETH melonjak ke $4.000. Jika Anda menarik likuiditas saat itu, Anda akan memiliki lebih sedikit ETH dan lebih banyak USDT daripada saat Anda menyetor—kerugian dibandingkan hanya memegang aset asli di luar pool.

Istilah “impermanent” ada karena kerugian ini tidak permanen jika harga kembali ke posisi awal. Kerugian hanya menjadi permanen jika Anda menarik saat harga tidak menguntungkan. Penting untuk dicatat, penghasilan dari biaya transaksi dan token tata kelola kadang dapat menutupi atau bahkan melebihi kerugian ini, tetapi volatilitas tinggi dalam pasangan aset sangat meningkatkan risiko.

Revolusi Automated Market Maker

Automated market maker mengubah perdagangan kripto dari sistem terpusat yang didominasi profesional menjadi sistem terbuka dan demokratis. Dengan menggantikan buku pesanan dengan rumus matematis dan market maker profesional dengan komunitas penyedia likuiditas, protokol ini menghilangkan hambatan untuk partisipasi pasar.

Saat ini, automated market maker mendukung sebagian besar volume pertukaran terdesentralisasi. Baik Anda trader kasual, penyedia likuiditas aktif, maupun pengembang yang membangun aplikasi DeFi, memahami cara kerja sistem ini sangat penting untuk menavigasi lanskap keuangan terdesentralisasi. Teknologi ini terus berkembang—dengan desain AMM baru yang mengatasi berbagai tantangan—namun inovasi inti tetap sama: memungkinkan perdagangan peer-to-peer tanpa kepercayaan secara massal.