Mata uang apa yang akan dominan di masa depan? Saingan dolar dalam sistem cadangan global

Hanya lima tahun yang lalu, pada tahun 2021, para analis mulai mengajukan pertanyaan yang tampaknya tabu: apa mata uang utama di dekade mendatang? Dolar AS telah mendominasi sistem keuangan dunia selama hampir satu abad, tetapi kekuasaannya menunjukkan keretakan. Inflasi pasca-pandemi membangkitkan kekhawatiran tentang penurunan statusnya sebagai cadangan utama, tren yang semakin dalam melampaui angka: pada 2021, proporsi dolar dalam cadangan bank sentral turun menjadi 59%, level terendah dalam 25 tahun.

Perubahan ini mencerminkan realitas geopolitik yang lebih dalam. Setelah penghentian standar emas pada 1971—ketika Richard Nixon mengakhiri konversi dolar ke emas—muncul sistem nilai tukar mengambang yang secara konsisten menguntungkan dolar. Tetapi kini monopoli itu menghadapi pesaing nyata, masing-masing dengan kekuatan dan keterbatasannya sendiri.

Euro: pesaing terdekat

Jika ada mata uang yang berpotensi mengalahkan dolar sebagai cadangan nilai utama, itu adalah euro. Zona euro menggabungkan ekonomi yang secara fundamental kuat, dengan PDB kolektif sedikit lebih tinggi dari China. Bank Sentral Eropa, meskipun tidak tanpa kekurangan, menjaga tata kelola yang relatif stabil dan dapat diprediksi.

Euro sudah menjadi mata uang cadangan kedua di dunia, dengan sekitar 2,5 triliun euro ($2,94 triliun) disimpan di bank-bank sentral. Namun, menghadapi hambatan politik yang signifikan. Pengendalian moneter yang terdesentralisasi di antara 19 bank sentral nasional menciptakan risiko kebuntuan jika terjadi ketidaksepakatan besar, berbeda dengan struktur terpusat Federal Reserve AS.

Hingga baru-baru ini, ada hambatan kritis lainnya: ketidakadaan “eurobond” yang diterbitkan bersama oleh zona euro. Obligasi individual tiap negara memiliki hasil yang independen, yang meningkatkan kompleksitas bagi bank sentral yang mencari cadangan yang dapat diandalkan. Ini berubah selama pandemi, ketika Uni Eropa mengumumkan pada 2020 penerbitan utang bersama untuk mendanai pemulihan. Komisi Eropa kini berencana meminjam 900 miliar euro dalam beberapa tahun ke depan, volume yang dapat secara signifikan menggeser obligasi berbasis dolar dari portofolio cadangan global.

Yuan: ambisi yang terjebak oleh aturan sendiri

China sejak satu dekade lalu beraspirasi menjadikan yuan menarik sebagai mata uang cadangan. Sebagai ekonomi kedua terbesar di dunia, China memiliki kekuatan ekonomi untuk mewujudkannya. Tetapi usahanya terhambat oleh dilema yang tak dapat didamaikan: pengendalian ketat yuan sangat penting untuk kenaikannya sebagai kekuatan ekonomi, tetapi tidak kompatibel dengan status mata uang cadangan global.

Agar berfungsi sebagai cadangan, yuan harus dapat diperdagangkan dan dikonversi secara bebas. Bank-bank sentral membutuhkan cadangan yang sangat likuid, tersedia untuk menghadapi perubahan mendadak dalam kondisi pasar. Ini menuntut China “membuka rekening modalnya”, memungkinkan arus bebas modal masuk dan keluar dari negaranya. Inilah yang ditolak pemerintah China: mereka takut bahwa pembukaan tersebut akan memicu keluar masuk modal besar-besaran, terutama dari investor yang mencari hasil lebih baik di luar negeri.

China telah mencoba solusi kreatif. Pada 2010, mereka meluncurkan sistem dua tingkat dengan pasar offshore untuk yuan. Inisiatif ini runtuh pada 2015 selama koreksi pasar saham besar-besaran. Baru-baru ini, yuan digital—yang sepenuhnya dikendalikan oleh bank sentral—menjadi upaya lain untuk mengatasi keterbatasan konvertibilitas. Namun, ketidakpercayaan global terhadap stabilitas politik China dan rekam jejak penindasan regulasi arbitrer (seperti di sektor fintech pada 2021) melemahkan kredibilitasnya. Saat ini, yuan hanya mewakili sekitar 2,3% dari cadangan dunia, sedikit lebih tinggi dari dolar Kanada.

Yen: ekonomi yang tidak perlu menjadi mata uang cadangan

Yen menunjukkan paradoks yang mengajarkan. Meski menjadi ekonomi ketiga terbesar dengan sistem keuangan yang kokoh, Jepang tidak pernah berusaha menjadikan mata uangnya sebagai cadangan global. Sebuah negara dengan surplus neraca berjalan—seperti Jerman dan Jepang—tidak memerlukan cadangan internasional dalam jumlah yang sama dengan negara defisit.

Tingkat tabungan domestik Jepang yang tinggi, yang rata-rata mencapai 30% selama empat dekade terakhir, berarti obligasi pemerintah banyak diminati di dalam negeri. Modal domestik diinvestasikan kembali secara lokal, membatasi penawaran cadangan yen untuk dunia. Situasi ini ironisnya berbeda dengan dolar: salah satu alasan utama dominasi dolar adalah bahwa orang Amerika secara historis menghabiskan lebih banyak daripada pendapatan mereka, menghasilkan penawaran obligasi yang melimpah dan membutuhkan pembiayaan eksternal.

Cryptocurrency dan CBDC: masa depan cadangan?

Sementara aktor tradisional berdebat tentang keterbatasan mereka, muncul pesaing non-konvensional. Bitcoin dipertahankan oleh sebagian sebagai “aset keras” yang akan menjadi cadangan jika terjadi kolaps obligasi negara. Keberhasilan El Salvador menjadi negara pertama yang mengadopsi bitcoin sebagai mata uang resmi pada 2021 menjadi simbol bagi pendukung cryptocurrency sebagai instrumen cadangan masa depan.

Namun, bitcoin menghadapi kekurangan signifikan untuk peran ini. Volatilitas dua digit—dengan fluktuasi harian ekstrem—tidak cocok dengan kebutuhan stabilitas yang dibutuhkan instrumen cadangan yang serius. Selain itu, ketergantungannya pada penambang dan pengembang menimbulkan kerentanan: jika muncul masalah kritis, siapa yang akan menyelesaikan fork protokol? Apa sumber daya hukum yang tersedia?

Bagi kebanyakan analis, kandidat utama untuk mata uang masa depan adalah mata uang digital bank sentral (CBDC). Berbeda dengan cryptocurrency, CBDC akan menjadi mata uang elektronik yang sepenuhnya dikendalikan oleh otoritas moneter. Mereka menawarkan kecepatan dan efisiensi teknologi digital tanpa mengorbankan kontrol yang diinginkan pemerintah.

Salah satu konsep yang sangat menarik adalah menciptakan “CBDC sintetis” yang terdiri dari keranjang beberapa mata uang, sebuah gagasan yang diusulkan beberapa tahun lalu oleh Mark Carney, mantan gubernur Bank of Inggris. Ini dapat menstabilkan perdagangan internasional tanpa memberi satu mata uang tunggal kekuasaan hegemoni.

Siapa yang akan menjadi mata uang utama di tahun-tahun mendatang?

Pertanyaan tentang siapa yang akan menjadi mata uang utama di masa depan tidak memiliki jawaban tunggal. Euro muncul sebagai pesaing paling mungkin dalam jangka pendek, dibangun di atas institusi yang sudah mapan dan integrasi politik yang sedang berlangsung. Namun, skenario alternatif tetap terbuka.

China mungkin, meskipun kecil kemungkinannya, meninggalkan keseimbangan saat ini dan membiarkan yuan mengambang bebas. Kebangkitan ekonomi Inggris bisa memulihkan posisi pound sterling. Adopsi massal CBDC bisa secara radikal mengubah arsitektur cadangan internasional dalam cara yang tidak terduga.

Yang pasti, monopoli dolar sedang berakhir. Selama lima dekade setelah 1971, dolar mempertahankan dominasi meskipun terjadi perubahan ekonomi besar. Tetapi era baru ini—di mana banyak mata uang, cryptocurrency, dan solusi digital bersaing—menunjukkan bahwa mata uang utama berikutnya mungkin bukan satu, melainkan sistem yang plural dan terdistribusi. Kekuatan geopolitik utama menunjukkan bahwa akan ada ruang bagi mata uang netral dan non-negara, selama kekuatan besar mengizinkan.

Catatan tentang Bitcoin (Februari 2026): Bitcoin baru-baru ini berfluktuasi di sekitar $68.60K, mencerminkan minat institusional sekaligus volatilitas khas yang membatasi kelayakannya sebagai instrumen cadangan tradisional. Alternatif yang diatur—seperti CBDC yang dikembangkan beberapa negara saat ini—tampaknya menjadi jalan paling mungkin menuju transformasi sistem cadangan global.