Celana dalam terungkap! $BTC sedang ditekan keras di zona "mesin penggiling daging" ini, lembaga sedang mundur secara kolektif, apakah posisi Anda mampu bertahan?

Pasar menunjukkan bahwa $BTC saat ini terjebak di antara nilai rata-rata pasar nyata (sekitar 79.200 USD) dan harga yang telah direalisasikan (sekitar 55.000 USD). Harga dipertahankan di kisaran 60.000 hingga 72.000 USD, tetapi di atasnya terdapat akumulasi besar posisi yang mengalami kerugian unrealized di area 82.000 hingga 97.000 USD dan 100.000 hingga 117.000 USD, yang menimbulkan tekanan jual yang signifikan. Aliran dana keluar, volume spot yang sepi, dan pendinginan pasar futures menunjukkan permintaan yang kurang, sehingga harga lebih banyak bereaksi secara pasif daripada secara aktif mencari peluang breakout.

Sejak mencapai puncaknya pada Oktober tahun lalu, pergerakan $BTC dapat dibagi menjadi tiga fase: pertama, penurunan cepat dan pengujian berulang terhadap nilai rata-rata pasar nyata; kedua, sideways hingga akhir Januari tahun ini; dan ketiga, setelah melewati nilai tersebut, harga menembus ke bawah dan mempercepat ke arah 60.000 USD. Struktur pasar saat ini sangat mirip dengan paruh pertama 2022, dengan rentang perdagangan baru di atas 79.200 USD dan di bawah 55.000 USD. Tanpa adanya kejadian ekstrem, harga kemungkinan akan berfluktuasi dalam kisaran ini dalam jangka panjang, menukar waktu untuk ruang, menunggu pembeli baru masuk secara bertahap.

Kisaran 60.000 hingga 72.000 USD masih menampung tekanan jual. Area ini adalah zona transaksi padat di paruh pertama 2024, dan jika mampu menarik minat beli dan mengakumulasi posisi, akan membangun fondasi untuk kenaikan selanjutnya. Namun, prospek ini sangat bergantung pada tekad dan kekuatan dana pembeli. Melihat distribusi harga yang telah direalisasikan melalui UTXO, posisi posisi di kisaran 60.000 hingga 72.000 USD memang menunjukkan adanya support, menandakan bahwa pembeli awal masih bertahan. Namun, akumulasi posisi yang terjebak di atas 82.000 hingga 97.000 USD dan 100.000 hingga 117.000 USD sangat padat, menimbulkan risiko tekanan jual berkelanjutan.

Dalam kondisi pasar bearish yang berfluktuasi, penting untuk mengenali puncak sementara. Pengalaman historis menunjukkan bahwa rebound biasanya berhenti saat rasio keuntungan jangka pendek mencapai “nilai rata-rata + 0.5 standar deviasi”. Saat ini rasio tersebut baru 4.9%, yang berarti sebagian besar peserta yang masuk baru-baru ini masih mengalami kerugian. Ini membatasi motivasi jual dalam jangka pendek, tetapi juga mencerminkan pasar yang sangat lemah dan kekurangan dana baru untuk mendorong rebound yang jauh.

Data off-chain juga mengonfirmasi sikap hati-hati pasar. Berbagai institusi menunjukkan aliran keluar bersamaan dari aset digital mereka, ETF, perusahaan, dan dana pemerintah sedang menarik dana, menandakan pengurangan risiko secara keseluruhan di pasar, bukan hanya pergeseran posisi oleh satu atau dua institusi. Volume dana sebesar ini sulit diserap oleh pasar spot.

Volume transaksi spot hanya meningkat sementara harga turun ke level 70.000 USD, kemudian cepat menyusut lagi. Pola ini menunjukkan respons pasif terhadap penurunan, bukan upaya aktif untuk membeli di dasar, menandakan kekuatan minat beli yang tidak cukup untuk menahan tekanan jual. Volume saat ini lebih banyak mencerminkan aksi panik, perputaran posisi, atau margin call, bukan sinyal akumulasi yang sehat.

Biaya dana perpetual contract telah kembali ke level netral, menunjukkan bahwa trader leverage sedang keluar dari pasar, dan tidak ada konsensus arah yang jelas. Pasar derivatif tidak lagi memberikan momentum harga, dan perdagangan kembali didominasi oleh pasar spot, dengan suasana hati yang cenderung menunggu.

Struktur volatilitas opsi mengalami perubahan signifikan. Implied volatility (IV) untuk satu bulan mendekati nilai tengah menunjukkan bahwa semua tenor telah menyesuaikan kembali penilaian risiko, dengan volatilitas jangka pendek melonjak lebih dari 20 poin persentase. Meskipun kemudian sedikit menurun, IV untuk semua tenor tetap tinggi, mengindikasikan bahwa ketidakpastian pasar akan terus berlanjut.

Data skew delta 25 menunjukkan permintaan untuk opsi put tetap tinggi. Spread skew untuk 1 bulan dan 3 bulan telah meningkat dari sekitar 8% pada 28 Januari menjadi 23% dan 19% saat ini. Bahkan jika harga rebound, kebutuhan perlindungan terhadap risiko penurunan tetap tinggi, menunjukkan bahwa sentimen takut masih kuat.

Aliran dana opsi yang defensif ini membentuk posisi gamma negatif bagi market maker. Dalam struktur ini, kenaikan harga akan memicu market maker untuk membeli kembali, dan penurunan harga memicu mereka menjual, memperbesar volatilitas pasar, bukan menstabilkan. Rebound saat ini belum mengubah sensitivitas ini, membuat struktur pasar tetap rapuh dan lebih rentan terhadap aksi hedging yang mempercepat pergerakan, dengan probabilitas penurunan yang lebih tinggi.

Heatmap open interest opsi menunjukkan banyak posisi hedging terkonsentrasi pada opsi put dengan strike 60.000 hingga 70.000 USD yang akan jatuh tempo Februari. Untuk jangka panjang, posisi juga banyak di strike 50.000 hingga 30.000 USD. Ini bukan taruhan terhadap penurunan mendadak, melainkan lindung nilai rentang yang luas untuk melindungi dari risiko penurunan. Sementara itu, posisi open interest opsi call terkonsentrasi di atas 120.000 USD dan jatuh tempo semester kedua. Secara keseluruhan, struktur posisi lebih condong ke perlindungan daripada spekulasi pembalikan pasar.

Secara keseluruhan, pasar $BTC berada dalam fase keseimbangan di bawah tekanan. Harga terikat pada level biaya utama, dan support utama sedang diuji. Meskipun kisaran 60.000–72.000 USD menampung penampungan, tekanan jual di atasnya sangat berat, dan kepercayaan holder jangka pendek rapuh. Data off-chain menunjukkan dana institusi keluar, volume spot pasif, dan sentimen spekulatif di derivatif yang menurun, sementara kebutuhan hedging meningkat. Likuiditas pasar tipis, partisipasi tersebar, dan struktur posisi menunjukkan karakter defensif. Untuk memecahkan kebuntuan ini, diperlukan adanya pembelian spot berkelanjutan atau peningkatan minat risiko pasar secara signifikan. Sebelum itu, pergerakan harga akan didominasi oleh permainan posisi jangka pendek, sulit membentuk tren yang jelas.