Indikator Buffett Meledak, Bitcoin Sedang Berdiri di Persimpangan Makro

Bitcoin sedang memasuki tahap di mana ritme makro lebih penting daripada narasi.

Pasar saham berada di dekat level tertinggi sejarah, imbal hasil riil tetap tinggi, dan pasar kredit sedang meluas ke sudut-sudut sistem keuangan yang semakin tidak transparan. Kondisi-kondisi ini tidak menjamin krisis akan segera terjadi, tetapi bersama-sama membentuk latar belakang di mana asset risiko berpotensi mengalami periode volatilitas tinggi.

Bagi Bitcoin, pertanyaan utama adalah: apakah tekanan akan muncul dalam sistem keuangan dasar yang valuasinya tinggi, dan seberapa cepat pembuat kebijakan dapat bertindak untuk mengendalikan situasi.

Strategi makroekonomi Michael Pento menggambarkan pola saat ini sebagai “tiga gelembung”: valuasi pasar saham mendekati level ekstrem sejarah, properti ditekan oleh tingkat hipotek mendekati 6%, dan skala manajemen kredit swasta melonjak ke atas $2 triliun. Pernyataan ini menarik perhatian, tetapi kerangka ini sangat berguna karena menekankan urutan kejadian.

Jika masalah muncul terlebih dahulu di pasar kredit, likuiditas akan segera mengering, dan Bitcoin kemungkinan besar akan dijual bersama aset lainnya. Jika kebijakan diambil sebelum krisis menyebar, Bitcoin akan menjadi instrumen perdagangan likuiditas dengan beta tinggi, dan rebound-nya akan lebih cepat daripada aset risiko tradisional.

Sistem keuangan jarang runtuh karena valuasi terlalu tinggi. Keruntuhan biasanya terjadi saat kredit dan obligasi dipaksa untuk dijual secara massal. Sementara itu, likuiditas Bitcoin yang tersedia 24/7 berarti volatilitasnya selama panik dan upaya penyelamatan pasar hampir selalu lebih besar daripada aset lain.

Data terbaru menunjukkan bahwa sinyal tekanan sedang terkumpul, tetapi belum memicu keruntuhan.

Pada 23 Februari, spread opsi obligasi high-yield AS adalah 2,95%, yang masih cukup ketat dibandingkan masa krisis.

Pada 18 Februari, neraca Federal Reserve sebesar $6,613 triliun, meningkat sekitar $28,8 miliar dalam empat minggu, menunjukkan ekspansi moderat dan bukan likuiditas darurat.

Pada 20 Februari, imbal hasil riil obligasi inflasi (TIPS) 10 tahun sekitar 1,80%, level ini cukup menekan aset tanpa imbal hasil.

Nilai pasar stablecoin sekitar $308,8 miliar, perubahan 30 hari -0,18%, relatif stabil.

Sejak awal 2026, dana ETF Bitcoin spot keluar sekitar $2,6 miliar, dan dalam lima minggu terakhir keluar sekitar $4,3 miliar.

Bitcoin cenderung turun terlebih dahulu, alasan di baliknya akan dibahas kemudian

Likuidasi deflasi biasanya dimulai dari pasar kredit, bukan indeks saham.

Spread obligasi high-yield melebar tajam, pasar pembiayaan tertekan, volatilitas melonjak, dan uang tunai menjadi posisi yang paling diinginkan semua orang.

Performa Bitcoin dalam fase ini dapat diprediksi: biaya dana berkelanjutan menjadi negatif, penutupan posisi leverage menyebabkan volume posisi anjlok, keluar dari likuiditas menyebabkan penurunan pasokan stablecoin, dan keluar dana ETF mempercepat aliran keluar.

Contoh klasik adalah Maret 2020. Dalam guncangan likuiditas global, Bitcoin jatuh hampir 40% pada 12 Maret, dijual bersama saham, kredit, dan komoditas karena pelaku pasar berebut likuiditas dolar.

Likuidasi yang didorong oleh kredit ini dapat menyebabkan volatilitas Bitcoin sebesar -20% hingga -40% dalam beberapa hari.

Institusi investasi VanEck pada awal Februari 2026 menunjukkan bahwa posisi futures Bitcoin mencapai puncaknya di atas $90 miliar pada Oktober 2025, kemudian mengurangi leverage lebih dari 45%. Jika tekanan kredit benar-benar muncul, masih ada ruang untuk penjualan paksa lebih lanjut.

Lembaga pemeringkat Moody memperkirakan bahwa skala manajemen kredit swasta akan melebihi $2 triliun pada 2026 dan mendekati $4 triliun pada 2030. Menurut Reuters, Bank AS telah menginvestasikan $25 miliar di bidang ini.

Pertumbuhan ini memusatkan risiko kredit dalam struktur yang kurang transparan, dengan periode penguncian lebih lama dan perlindungan kontrak yang lebih lemah.

Begitu peristiwa kredit memicu penjualan paksa portofolio kredit swasta, reaksi berantai akan terjadi melalui margin call dan tekanan jaminan yang memukul pasar terbuka. Sebagai aset risiko dengan likuiditas tertinggi dan perdagangan 24/7, Bitcoin akan secara tidak proporsional menanggung tekanan jual ini.

Posisi kontrak futures Bitcoin yang belum terlunasi dari puncaknya di atas $90 miliar pada Oktober 2025 telah turun sekitar 45%, menjadi level awal Februari 2026, sementara harga Bitcoin turun dari sekitar $68.000 menjadi mendekati $60.000, kemudian rebound ke sekitar $67.000.

Bitcoin akan melangkah lebih dulu dalam kebijakan penyelamatan pasar

Skenario berlawanan dimulai dengan dukungan kebijakan yang jelas.

Federal Reserve memperluas neraca, muncul alat darurat, dan imbal hasil riil menurun. Respon Bitcoin dalam lingkungan ini juga dapat diprediksi: biaya dana dan basis kembali normal, likuiditas kembali dan meningkatkan pasokan stablecoin, aliran dana ETF stabil bahkan positif, dan volume posisi kembali terkumpul.

Dalam lingkungan penyelamatan pasar yang jelas, Bitcoin sering berperilaku sebagai aset likuiditas dengan beta tinggi, dan kecepatan pemulihannya lebih cepat daripada aset risiko tradisional karena tidak memiliki risiko kredit maupun kemungkinan kinerja mengecewakan. Ia adalah hak atas likuiditas terhadap aset uang berjumlah tetap, yang akan diuntungkan saat imbal hasil riil menurun.

Kejadian kerusuhan perbankan Maret 2023 menjadi contoh. Dengan ekspektasi pasar bahwa kebijakan akan berbalik menjadi longgar, Bitcoin naik 26% dalam satu minggu dan sekitar 40% dalam sepuluh hari, melangkah lebih dulu dari dukungan likuiditas akhir dari Federal Reserve.

Pada Februari 2026, Bitcoin melonjak dari sekitar $60.000 ke atas $70.000 dalam satu hari, mencatat kenaikan harian terbesar sejak Maret 2023, menunjukkan bahwa dalam periode tekanan, sentimen risiko makro tetap menjadi kekuatan utama.

Pada Maret 2020, Bitcoin bersama semua aset anjlok, tetapi dalam beberapa minggu Federal Reserve menurunkan suku bunga ke nol, meluncurkan pelonggaran kuantitatif tak terbatas, dan mengaktifkan alat pinjaman darurat.

Bitcoin pulih dari titik terendah 12 Maret dan naik lima kali lipat dalam setahun berikutnya, karena imbal hasil riil tetap dalam posisi sangat negatif dan pengeluaran fiskal meningkat pesat.

Pelajaran yang didapat: beta respons Bitcoin terhadap siklus likuiditas hampir lebih tinggi daripada aset lain, dan timing lebih penting daripada narasi.

Diagram alur ini menunjukkan tiga jalur potensial Bitcoin di bawah tekanan tiga gelembung: keruntuhan kredit menyebabkan penjualan 20-40%, penyelamatan kebijakan memicu rebound beta tinggi, atau stagflasi menyebabkan harga berfluktuasi antara tekanan perlindungan dan narasi depresiasi mata uang.

Ketika kedua jalur tidak menguntungkan

Situasi paling kacau adalah: inflasi tetap tinggi, pasar obligasi menuntut premi jangka lebih tinggi, imbal hasil riil tetap tinggi, membatasi kemampuan pembuat kebijakan untuk menyelamatkan pasar dengan cepat tanpa memicu kekhawatiran inflasi lagi.

Dalam kondisi ini, Bitcoin akan terjebak dalam konsolidasi. Tekanan perlindungan dan narasi hedging depresiasi saling tarik-menarik. Ketika imbal hasil riil tetap tinggi atau dukungan kebijakan tidak sesuai harapan, rebound akan meredup.

Imbal hasil TIPS 10 tahun sebesar 1,80%, jauh di atas imbal hasil riil nol atau negatif selama periode terbaik Bitcoin.

Rata-rata suku bunga hipotek tetap 30 tahun dari Freddie Mac pada 19 Februari adalah 6,01%.

Indeks Buffett (nilai pasar / PDB) sekitar 206%, menurut data dari Advisor Perspectives, merupakan level tertinggi dalam sejarah indeks ini. Artinya, kecuali ada pertumbuhan laba atau penurunan tingkat diskonto, valuasi pasar saham hampir tidak memiliki ruang untuk ekspansi lebih lanjut.

Jika tekanan kredit muncul tetapi kebijakan tidak segera berbalik, Bitcoin akan terjebak dalam pola konsolidasi yang tidak dipaksa untuk dilikuidasi maupun diselamatkan.

Kerangka untuk mengikuti perubahan pasar

Sebuah kerangka sederhana yang diperbarui setiap minggu dengan empat indikator:

• Perubahan total aset Federal Reserve dalam 4–8 minggu;
• Perubahan nilai stablecoin dalam 30 hari;
• Perubahan spread obligasi high-yield dalam 2–4 minggu;
• Perubahan imbal hasil riil 10 tahun dalam 2–4 minggu.

Ketika indikator melemah secara signifikan, Bitcoin cenderung berfluktuasi seperti aset beta tinggi selama peristiwa likuiditas;

Ketika indikator membaik dan ekspektasi inflasi kembali meningkat, Bitcoin cenderung mengungguli pasar secara umum.

Data saat ini menunjukkan bahwa lingkungan likuiditas cenderung netral ke arah bearish.

• Neraca Federal Reserve sedikit melebar tetapi tidak melakukan pelonggaran besar;
• Pasokan stablecoin stabil atau sedikit menurun;
• Spread kredit tetap ketat;
• Imbal hasil riil tetap tinggi dan keras kepala;
• Dana ETF spot Bitcoin terus keluar;
• Volume posisi derivatif hampir setengah dari puncaknya.

Kondisi pasar seperti menunggu katalis: entah tekanan kredit memicu likuidasi, atau dukungan kebijakan menghidupkan kembali perdagangan likuiditas.

Sinyal muncul dari rantai kredit

Kerangka pengawasan operasional yang fokus pada kredit dan rantai dasar kripto:

• Spread obligasi high-yield mulai naik dari level rendah → kepercayaan pasar kredit menurun;
• Volatilitas obligasi AS dan premi jangka meningkat → pasar obligasi menilai kebijakan yang terbatas;
• Neraca Federal Reserve stabil atau menurun, sementara spread melebar → tidak ada jaminan perlindungan.

Sinyal dari sisi kripto:

• Volume posisi besar menurun drastis → penjualan paksa;
• Nilai pasar stablecoin menyusut → keluar likuiditas;
• Dana ETF terus keluar → lindung nilai institusi.

Sinyal konfirmasi penyelamatan pasar:

• Neraca Federal Reserve meningkat secara signifikan dalam minggu → penyediaan likuiditas aktif;
• Imbal hasil TIPS 10 tahun menurun → imbal hasil riil turun;
• Pasokan stablecoin meningkat + biaya dana derivatif normal → likuiditas kripto kembali.

Perubahan dari keruntuhan ke penyelamatan pasar sering terjadi sangat cepat. Contohnya adalah Maret 2020: Bitcoin jatuh dan rebound dalam beberapa minggu karena dukungan kebijakan yang terwujud.

Nilai terbesar dari teori tiga gelembung bukanlah memprediksi krisis, tetapi menyediakan kerangka urutan kejadian.

Kegagalan kredit memicu likuidasi, dan Bitcoin akan dijual murah;

Penyelamatan kebijakan membawa lonjakan likuiditas, dan Bitcoin akan melangkah lebih dulu daripada aset tradisional.

Kondisi makro saat ini — valuasi tinggi, imbal hasil riil tinggi, spread kredit ketat, pasokan stablecoin stabil, ETF keluar — menunjukkan pasar sudah memperhitungkan tekanan, tetapi belum ada keruntuhan rantai kredit yang memaksa penjualan.

Gelombang besar berikutnya dari Bitcoin tidak bergantung pada keberadaan gelembung, tetapi pada apakah kredit akan pecah terlebih dahulu atau Federal Reserve yang akan menyelamatkan pasar lebih dulu.