3,48 juta miliar dolar! Ledakan utang global "besar-besaran" Pemerintah di seluruh dunia kecanduan meminjam uang?

Lianhe Zaobao 26 Februari (Editor: Xiao Xiang) Laporan yang dirilis oleh Asosiasi Keuangan Internasional (IIF) pada hari Rabu menunjukkan bahwa total utang global diperkirakan akan meningkat menjadi rekor 348 triliun dolar AS pada akhir tahun 2025. Di antaranya, hanya dalam satu tahun terakhir, utang meningkat hampir 29 triliun dolar AS, mencatat laju pertumbuhan tahunan tercepat sejak awal pandemi.

Dalam laporan terbaru berjudul “Pemantauan Utang Global,” IIF menyatakan bahwa pertumbuhan ini didorong terutama oleh pemerintah, dengan utang pemerintah menyumbang lebih dari 10 triliun dolar AS dari total kenaikan tahun lalu.

Data menunjukkan bahwa siklus utang global saat ini tidak lagi didorong terutama oleh rumah tangga atau perusahaan, melainkan didorong oleh defisit fiskal yang terus-menerus dari ekonomi utama. Mengingat pertumbuhan ekonomi global diperkirakan akan tetap stabil namun moderat, masalah utama bagi investor adalah: apakah laju pinjaman dapat terus meningkat tanpa kembali mendorong rasio utang atau menguji permintaan obligasi pemerintah.

Laporan menyebutkan bahwa pada tahun 2025, proporsi utang global terhadap PDB sedikit menurun menjadi sekitar 308%, didorong terutama oleh ekonomi maju. Sementara itu, rasio utang pasar berkembang terhadap PDB terus meningkat, mencapai rekor lebih dari 235%.

Asosiasi Keuangan Internasional menunjukkan, “Ekspansi fiskal, kebijakan moneter longgar, dan regulasi yang dilonggarkan secara ‘longgar’ membentuk kombinasi yang kuat, yang dapat mendorong akumulasi utang lebih lanjut—serta memperburuk kekhawatiran pasar terhadap peningkatan leverage dan overheating lokal.” Organisasi ini menekankan masalah defisit fiskal yang terus-menerus di ekonomi utama.

Utang pemerintah mendominasi penerbitan dalam skala rekor

Secara spesifik, utang pemerintah global pada akhir tahun lalu diperkirakan mencapai sekitar 106,7 triliun dolar AS, meningkat dari 96,3 triliun dolar AS pada akhir 2024; utang perusahaan non-keuangan sekitar 100,6 triliun dolar AS; dan utang rumah tangga meningkat secara moderat menjadi 64,6 triliun dolar AS.

Total utang pasar matang meningkat menjadi sekitar 231,7 triliun dolar AS, sementara pasar berkembang mencapai sekitar 116,6 triliun dolar AS, keduanya mencatat rekor tertinggi sepanjang masa.

Perubahan struktur utang sangat mencolok: rasio utang sektor swasta telah menurun dari puncak pandemi, tetapi utang publik terus berkembang. Perubahan struktural yang condong ke leverage pemerintah ini membuat neraca aset global lebih rentan terhadap fluktuasi suku bunga dan perubahan kepercayaan investor.

Kecenderungan pertumbuhan utang yang cepat ini tampaknya masih berlanjut di awal tahun ini—pada bulan Januari, tercatat salah satu periode tersibuk dalam penerbitan obligasi pemerintah global, karena pemerintah di berbagai negara berlomba-lomba mendapatkan dana untuk memenuhi kebutuhan anggaran, dengan permintaan investor tetap kuat; peminjam perusahaan juga aktif—didukung oleh penerbitan besar dari perusahaan teknologi dan industri, dan diharapkan akan terus menunjukkan tren yang kuat setelah pertumbuhan pesat obligasi investasi AS pada Januari.

Dalam laporannya, Asosiasi Keuangan Internasional menyatakan, “Lingkungan keuangan yang longgar seharusnya mendukung negara-negara dalam mengumpulkan dana yang sangat dibutuhkan untuk pengeluaran pertahanan dan prioritas nasional lainnya. Siklus pengeluaran modal global yang kuat akan memperkuat tren ini, dengan investasi besar-besaran dalam pusat data berbasis kecerdasan buatan, keamanan energi dan transisi, serta infrastruktur ketahanan menjadi mesin pertumbuhan utama pasar utang global.”

Asosiasi juga menunjukkan bahwa lingkungan pembiayaan yang longgar dan preferensi risiko yang kuat mendukung penerbitan obligasi berpenghasilan tinggi, pinjaman leverage, dan pasar IPO. Organisasi ini menyatakan bahwa jika defisit fiskal tetap tinggi dan perusahaan terus membiayai pengeluaran modal melalui pasar obligasi, kondisi ini dapat menyebabkan utang global terus meningkat hingga 2026.

Pertumbuhan ekonomi yang terbatas sebagai penyangga

Dalam laporan terbaru “Proyeksi Ekonomi Dunia” yang diterbitkan oleh Dana Moneter Internasional (IMF) pada Januari 2026, diperkirakan pertumbuhan ekonomi global akan sekitar 3,3%. Di mana, ekonomi maju tumbuh sekitar 1,8%, dan pasar berkembang sedikit lebih tinggi dari 4%.

Menurut standar terkini, meskipun proyeksi ini menunjukkan pertumbuhan yang cukup stabil, jelas tidak cukup untuk dengan cepat mengurangi jumlah utang yang terus meningkat. Jika laju pinjaman tetap pada tingkat tahun 2025, rasio utang terhadap PDB bisa kembali naik, terutama di pasar berkembang—yang saat ini sudah mencapai puncak sejarah.

Perkiraan Asosiasi Keuangan Internasional menunjukkan bahwa pada 2026, pasar berkembang akan menghadapi beban pembayaran utang lebih dari 9 triliun dolar AS, mencatat rekor tertinggi dalam pembiayaan ulang; sedangkan pasar matang harus menghadapi lebih dari 20 triliun dolar AS utang jatuh tempo dan pinjaman.

Organisasi ini menambahkan, permintaan yang kuat saat ini mendukung tatanan pembiayaan. Tetapi tingginya utang publik, kebutuhan rollover yang berat, dan volume penerbitan awal yang rekor, semuanya berkontribusi pada kemungkinan bahwa tingkat utang global tetap berada di dekat rekor tertinggi, sementara pilihan kebijakan fiskal semakin menentukan arah neraca aset global.