Mengapa Altcoin Turun? Badai Sempurna di Balik Kesenjangan Kinerja Crypto

Pasar cryptocurrency saat ini menyampaikan dua cerita yang sangat berbeda. Bitcoin dan Ethereum bertahan cukup baik, tetapi altcoin sedang dihantam keras. Token seperti Solana, Avalanche, Aptos, dan Sui telah merosot antara 38% hingga 82% dari puncak tahunan mereka—jauh melebihi penurunan 22% hingga 17% pada BTC dan ETH secara masing-masing. Bagi investor altcoin yang memegang aset ini, rasa sakitnya nyata. Ini bukan sekadar koreksi; ini adalah ketidaksesuaian mendasar antara tekanan pasokan dan ketersediaan modal yang menghancurkan token yang lebih kecil sementara mayor tetap stabil.

Tekanan Keluar Modal dari Modal Ventura

Akar kelemahan altcoin kembali ke momen tertentu dalam sejarah crypto: Kuartal 1 2022. Pada kuartal itu, dana modal ventura mengalirkan $13 miliar ke proyek blockchain. Kemudian pasar runtuh ke dalam pasar beruang yang parah, dan VC menemukan diri mereka mengalami kerugian pada sebagian besar investasi selama lebih dari dua tahun.

Sekarang, saat pasar telah pulih dan investasi tersebut meningkat nilainya, dana ini menghadapi tekanan yang meningkat dari Mitra Terbatas mereka untuk merealisasikan keuntungan dan menyalurkan modal ke sektor yang lebih panas seperti kecerdasan buatan. Hasilnya? Gelombang likuidasi yang terkoordinasi. “Dana tersebut kini berada di bawah tekanan dari investor mereka untuk mengembalikan modal,” jelas Markus Thielen, pendiri 10x Research. Ketika ribuan pemegang institusional mulai melepas posisi secara bersamaan, tidak cukup permintaan ritel untuk menyerap penjualan tanpa harga ambruk.

Ini menciptakan dinamika asimetris: Bitcoin dan Ethereum mendapatkan manfaat dari adopsi institusional yang luas dan aliran modal pasif melalui produk seperti ETF spot. Sebaliknya, altcoin bergantung pada permintaan perdagangan aktif yang menghilang saat sentimen memburuk.

Masalah Dilusi Kronis

Selain gelombang keluar modal VC, banyak altcoin menghadapi hambatan struktural: pertumbuhan pasokan token yang tak henti-hentinya. Sebagian besar token altcoin dikunci selama distribusi awal, dipegang oleh investor awal, dialokasikan untuk pengembangan ekosistem, atau disisihkan untuk hibah di masa depan. Artinya, seiring meningkatnya pasokan yang beredar dari waktu ke waktu, token menjadi semakin rentan terhadap tekanan harga.

Contohnya adalah token ARB dari Arbitrum. Meskipun kapitalisasi pasarnya naik ke sekitar $581 juta, token ini mendekati level terendah sepanjang masa karena pasokannya telah berkembang secara dramatis. Demikian pula, pasokan Solana bertambah sekitar 75.000 token setiap hari—senilai sekitar $6,6 juta pada harga saat ini. Ini berarti ribuan token masuk ke pasar setiap hari yang harus ditemukan pembelinya.

Perbandingan dengan aset tradisional sangat mencolok. “Berbeda dengan saham yang memiliki permintaan pasif konstan dari inflow ETF dan pembelian kembali obligasi, crypto, dan khususnya altcoin, memiliki kebalikannya—arus penjualan yang konstan,” kata Quinn Thomson, pendiri Lekker Capital. Pasokan tetap Bitcoin menunjukkan cerita yang berbeda; transisi Ethereum ke proof-of-stake secara dramatis mengurangi inflasi. Altcoin tidak mendapatkan kelegaan semacam itu.

Outflow Stablecoin Menandakan Krisis Likuiditas

Pilar ketiga dari kelemahan altcoin adalah pembalikan tajam dalam likuiditas di bursa. Kapitalisasi pasar gabungan dari empat stablecoin utama—Tether (USDT), USDC dari Circle ($75,39 miliar), FDUSD dari First Digital ($1,45 miliar), dan DAI dari Maker ($4,21 miliar)—mengalami kenaikan $30 miliar awal tahun 2025 tetapi sejak itu hampir datar. Lebih penting lagi, saldo stablecoin yang disimpan di bursa (yang disebut “bahan bakar” yang tersedia untuk trader) telah runtuh sebesar $4 miliar ke level terendah sejak Februari.

Ini sangat penting karena stablecoin adalah bahan bakar yang menggerakkan perdagangan altcoin. “Ini memiliki implikasi yang sangat buruk untuk token dengan unlock besar yang akan datang serta token baru dan program airdrop,” kata David Shuttleworth, mitra di Anagram. Token yang baru diluncurkan seperti Wormhole (W), yang telah jatuh 85,79% dari puncak tahunan, dan Ethena (ENA), yang turun 73,16% tahun ini, menghadapi miliaran dolar token tambahan yang akan masuk ke pasar dalam beberapa tahun mendatang. Tanpa arus masuk modal baru, token ini hampir tidak memiliki pembeli.

Bahkan pesaing Layer-1 yang sudah mapan seperti Starknet, yang telah jatuh 78,45% dari puncaknya, dihancurkan oleh kombinasi unlock yang akan datang dan likuiditas yang hilang.

Pola Musiman Memperparah Rasa Sakit

Sejarah memberikan kenyataan yang tidak nyaman bagi pemilik altcoin: Juni adalah bulan yang secara konsisten brutal bagi token yang lebih kecil. Menganalisis data enam tahun terakhir, kapitalisasi pasar total untuk altcoin kecuali Bitcoin dan Ethereum (yang dilacak oleh metrik TOTAL.3) telah menurun setiap Juni. Tidak ada alasan fundamental yang jelas—hanya pola musiman dalam perilaku perdagangan yang merugikan aset spekulatif saat sentimen pasar secara umum melemah.

Pola ini berulang. Dengan volume perdagangan yang tipis dan nafsu risiko yang berkurang, altcoin tidak memiliki ketahanan untuk menahan tekanan penjualan teknis.

Pertanyaan Pemulihan: Bisakah Momentum Berubah?

Pergerakan harga terbaru memberi harapan bagi altcoin yang tertekan. Bitcoin rebound tajam mendekati $69.000 dalam sebuah tekanan yang menarik altcoin utama, menciptakan bounce teknikal. Namun, rebound ini tampaknya didorong terutama oleh penutupan posisi short dan mekanisme likuiditas tipis daripada perbaikan fundamental. Joel Kruger dari LMAX Group memperingatkan bahwa daya tahan rally ini tetap dipertanyakan tanpa adanya tekanan beli yang berkelanjutan melewati level resistansi utama.

Untuk altcoin secara khusus, jalan menuju pemulihan berarti membutuhkan salah satu dari tiga hal: masuknya modal baru yang signifikan ke bursa (terlihat dari peningkatan saldo stablecoin), perlambatan dramatis dalam unlock token, atau perubahan sentimen secara mendasar terhadap aset yang lebih berisiko. Beberapa dana memang berputar ke altcoin yang volatil dan strategi opsi, tetapi ini tampak spekulatif daripada didorong oleh keyakinan.

Kesenjangan antara penurunan tahunan Bitcoin yang modest sebesar 22% dan kejatuhan Solana sebesar 38%—atau kejatuhan Aptos sebesar 82%—tidak akan tertutup sampai dinamika dasar berubah. Pasokan token akan terus bertambah. Dana ventura akan terus menjual. Dan tanpa masuknya modal segar ke bursa, altcoin tetap rentan secara struktural. Itulah sebabnya altcoin terus berjuang sementara Bitcoin dan Ethereum tetap relatif stabil: ini bukan tentang arah pasar, tetapi tentang tekanan spesifik yang membebani kategori cryptocurrency yang berbeda.