Trader Wintermute: BTC terjebak di $64-67k, pasar telah memasuki tahap peralihan paradigma makro

Penulis: Jjay_dm, Pedagang OTC Wintermute

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Pengantar Deep潮: Wintermute adalah salah satu market maker kripto terbesar di dunia. Pembaruan pasar ini ditulis pada 23 Februari dan merupakan salah satu deskripsi paling jernih tentang kondisi pasar kripto saat ini.

Ini bukan sekadar pandangan bullish atau bearish, melainkan mengintegrasikan tiga garis besar utama—re-pricing AI, de-globalisasi, dan kegagalan Federal Reserve—menjadi sebuah kerangka kerja yang terpadu, dan secara tegas menunjukkan bahwa: saat ini aset kripto sedang dijual sebagai “aset pertumbuhan dengan beta tertinggi”. Apakah tren ini hanya rotasi jangka pendek atau benar-benar sebuah perubahan paradigma, adalah pertanyaan paling penting yang harus diperhatikan hingga 2026.

Berikut adalah seluruh isi artikelnya:

📈 Pembaruan Pasar—23 Februari 2026

BTC tetap bergerak sideways di kisaran $64-67K setelah gelombang likuidasi, dan sebagai aset dengan beta tinggi, pergerakannya semakin mirip dengan beberapa altcoin blue-chip. Disrupsi AI dan perlambatan de-globalisasi memicu masalah inti di pasar kripto 2026, dengan tekanan jangka pendek yang terus berlanjut.

Perubahan Paradigma

Makro

Bulan-bulan terakhir, pasar didorong oleh katalis mikro: headline tarif tunggal, pidato pejabat Federal Reserve, data laporan keuangan. Respon, penyesuaian harga, dan kembali ke nol. Tapi kerangka ini mulai runtuh. Artikel Citrini baru-baru ini merangkum emosi yang sudah lama ada di benak banyak investor—namun belum pernah diungkapkan secara jelas—menjadi sebuah penilaian: kita sedang berada dalam transisi paradigma.

Selama sebagian besar siklus ini, Federal Reserve memimpin pergerakan pasar, dan hal ini mulai berubah. Sekarang, kekuatan yang mendorong harga aset lebih lambat, lebih sulit diperdagangkan, dan tidak akan hilang hanya karena satu perubahan kebijakan. Tarif tidak akan hilang, AI sedang mengubah seluruh industri secara real-time, pertumbuhan melambat tetapi inflasi tetap lengket. Alat yang dimiliki Fed semakin tidak efektif menghadapi kekuatan ini, dan investor mulai meragukan lagi “opsi jual Federal Reserve/Trump” yang sebelumnya mendukung performa berlebih saham pertumbuhan dan strategi momentum (kecuali kripto)—tepatnya, ekspektasi ini yang mendukung performa luar biasa tersebut.

Dua logika transaksi struktural berjalan bersamaan dan saling memperkuat:

Re-pricing AI. Laporan keuangan fiskal AS 2025 yang digabungkan dengan rilis model terbaru dari Anthropic memaksa pasar menilai risiko disrupsi AI secara industri dan real-time underwriting. Keunggulan software sedang dievaluasi ulang, multiple valuasi pertumbuhan sedang dikompresi, dan intensitas pengeluaran modal di hardware juga dipertanyakan. Perdagangan AI yang mudah tampaknya sementara ini berakhir, digantikan oleh kondisi yang lebih kacau dan volatil.

De-globalisasi. Setelah putusan Mahkamah Agung terkait, Trump beralih dari IEEPA ke Pasal 122 dari Trade Act, yang merupakan sinyal paling jelas hingga saat ini: tarif adalah struktur permanen, bukan sementara. Pemerintah pasti akan menemukan mekanisme. Rantai pasok terus terfragmentasi, biaya input tetap tinggi, dan risiko settlement geopolitik kini menjadi fitur permanen dalam alokasi aset.

Kedua faktor ini menyerang hal yang sama: valuasi perusahaan pertumbuhan yang terintegrasi secara global dan didukung oleh leverage perangkat lunak. Rotasi pasar sudah cukup dalam. Emas, komoditas, industri, logam dan pertambangan, pertahanan, dan energi mengungguli pasar secara umum. Gaya nilai efektif, sementara saham pertumbuhan sedang dijual. Tidak ada sinyal yang jelas tentang suku bunga—tidak ada yang mampu membalik tren ini. Fed tidak bisa menurunkan suku bunga saat inflasi lengket, dan tidak bisa menaikkan saat pertumbuhan melambat—kebuntuan ini sendiri adalah bagian dari seluruh logika transaksi.

Aset Digital

Sejak gelombang likuidasi dua minggu lalu, BTC berulang kali gagal menembus $70K. Tidak adanya pembelian rebound menunjukkan masalah yang lebih besar daripada pergerakan harga itu sendiri. Pergerakan harga kacau, likuiditas tipis, kisaran menyempit dan tidak memiliki arah yang jelas. ETH minggu ini turun di bawah $1.900, level ini secara psikologis lebih penting daripada secara teknikal, dan support yang benar-benar perlu diperhatikan berada di sekitar $1.600.

Permintaan institusional pun belum kembali setelah harga stabil—berbeda dengan kondisi di kisaran $85-95K sebelumnya, di mana pembelian institusi cukup nyata. Pasar derivatif juga mengonfirmasi kurangnya arah dan minat trading: basis spread berada di level terendah berbulan-bulan, skew bearish meningkat dan masih naik, dan posisi terbuka terus menurun sejak Oktober.

Volume di trading desk condong ke arah jual, tetapi ada sinyal menarik di pertengahan minggu: individu dengan kekayaan tinggi secara temporer menunjukkan keinginan untuk membeli altcoin secara selektif. Dalam konteks defensif secara keseluruhan, ini adalah percikan kepercayaan kecil namun patut diperhatikan, meskipun cepat memudar.

Setengah minggu berikutnya kembali kacau, keinginan untuk membeli cepat menghilang, menunjukkan pasar belum siap memberi insentif untuk mereka yang sudah mulai bertaruh awal. Operasi di margin tetap bersifat protektif, bukan agresif.

Penilaian Kami

Pertama perlahan, lalu tiba-tiba. Pasar sepertinya sedang mengintegrasikan berbagai narasi menjadi gambaran transisi paradigma.

Saat ini, aset kripto sedang dijual sebagai aset pertumbuhan dengan beta tertinggi—turut turun bersama saham teknologi dan strategi momentum—sementara dunia saat ini menunjukkan peningkatan risiko premi aset pertumbuhan dan Federal Reserve yang tidak mampu bertindak. Keluar masuk bersih ETF yang terus berlanjut mengonfirmasi hal ini, dan ini adalah kenyataan jangka pendek.

Namun, dari sudut pandang yang lebih jauh, pertanyaan yang lebih menarik adalah: seberapa kuat sebenarnya daya rekat paradigma ini? Narasi tentang stagflasi, de-globalisasi, dan kebuntuan Fed mulai terasa bukan lagi sebagai katalis jangka pendek, melainkan sebagai penilaian ulang yang nyata terhadap latar makroekonomi—suatu pola yang menguntungkan aset keras, komoditas, dan nilai, bukan pertumbuhan. Saat ini, aset kripto berada di sisi yang kurang menguntungkan dari transaksi ini.

Meski begitu, kita pernah melihat situasi serupa sebelumnya. Dalam dekade terakhir, rotasi yang dipicu oleh kepanikan terhadap pertumbuhan sering berbalik saat risiko preferensi kembali dan pasar menemukan kembali arah momentum. Perbedaan kali ini adalah adanya re-pricing AI dan sifat struktural de-globalisasi. Tapi, masih terlalu dini untuk menyebut ini sebagai perubahan paradigma. Seberapa kuat daya rekat narasi ini akan menjadi pertanyaan paling penting di 2026—dan saat ini, kita belum punya jawaban.