Peringatan inverted yield rate futures: Pedagang bertaruh bahwa "penurunan suku bunga berkelanjutan" akan menggantikan "kenaikan suku bunga tahun depan", mengapa ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve berubah secara mendadak dalam semalam?

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa pedagang di pasar berjangka dan opsi AS bertaruh besar bahwa The Fed akan terus memangkas suku bunga hingga tahun depan daripada memulai kembali kenaikan suku bunga.

Spread berjangka yang terkait dengan suku bunga pembiayaan semalam yang aman, yang mengikuti ekspektasi pasar untuk kebijakan Fed, menjadi sangat terbalik – menandakan bahwa para pedagang mulai memperhitungkan siklus pelonggaran bank sentral yang lebih lama.

Sampai saat ini, para pedagang bertaruh bahwa kenaikan suku bunga akan dilanjutkan pada tahun 2027 setelah The Fed menyelesaikan dua penurunan suku bunga 25 basis poin pada akhir tahun ini. Namun, diskusi yang berkembang seputar dampak AI pada pasar tenaga kerja mendorong mereka untuk menilai kembali prospek ini. Pada hari Selasa, Gubernur Federal Reserve Lisa Cook memperingatkan bahwa bank sentral mungkin tidak dapat mengatasi meningkatnya tingkat pengangguran yang disebabkan oleh penyebaran aplikasi AI.

Tren perataan spread SOFR telah dipercepat sejak akhir pekan lalu, bertepatan dengan kekhawatiran tentang dampak mengganggu AI yang menyeret saham dan memicu kenaikan Treasury AS jangka panjang.

“Pertanyaannya adalah bagaimana AI akan memicu inflasi, dan mungkin ujung panjang dari kurva imbal hasil adalah merasakan semuanya,” kata Brandywine Global Investment Jack McIntyre, manajer portofolio di Manajemen, mengatakan. “Satu-satunya aspek AI yang dapat memicu inflasi adalah pembangunan pusat data dan permintaan energi terkait, yang diketahui.”

Spread SOFR 12 bulan Desember 2026 hingga Desember 2027 jatuh ke wilayah negatif Jumat lalu dan semakin dalam menjadi minus 8 basis poin pada hari Selasa, menunjukkan bahwa ekspektasi investor telah bergeser dari menaikkan suku bunga pada tahun 2027 ke harga suku bunga pada saat itu. Selama sesi perdagangan hari Senin, volume perdagangan spread 12 bulan mencapai rekor tertinggi lebih dari 150.000 saham.

Di pasar opsi SOFR, tema dovish serupa muncul, dengan perdagangan condong ke arah lindung nilai terhadap prospek beberapa penurunan suku bunga tahun ini. Perdagangan-perdagangan ini aktif kembali pada hari Selasa, dengan satu ukuran posisi yang diperluas ditujukan untuk melakukan lindung nilai terhadap kemungkinan suku bunga kebijakan turun serendah 2% pada akhir tahun. Minat terbuka opsi panggilan 98,00 yang berakhir pada bulan Desember melonjak menjadi lebih dari 400.000 minggu ini. Pasar swap saat ini memperkirakan suku bunga akhir tahun Fed sekitar 3,1% – yaitu, lebih dari dua pemotongan 25 basis poin – sekitar 110 basis poin lebih tinggi dari harga kesepakatan opsi.

“Setelah The Fed mencapai suku bunga terminal, pasar pasti menunjukkan beberapa tanda-tanda penetapan harga ulang untuk menurunkan imbal hasil,” kata Gennady Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities, menambahkan bahwa pasar “mengharapkan imbal hasil naik lebih bertahap dan bertahap.” "

“Ini mungkin karena ketidakpastian tentang dampak AI pada pasar tenaga kerja, tetapi volatilitas ekspektasi jangka panjang untuk The Fed seringkali cukup besar, sehingga sulit untuk membuat interpretasi yang jelas berdasarkan ini,” tambahnya.

Indikator kurva imbal hasil Treasury AS juga mencerminkan harga pasar untuk penurunan suku bunga yang berkelanjutan. Spread Treasury 2 hingga 5 tahun mencapai level paling datar sejak awal Desember pada hari Senin, sementara spread kupu-kupu 2S5S30-an curam sebesar yang terbesar dalam enam bulan karena kinerja yang sangat baik di tengah kurva.

Pada saat yang sama, di pasar spot, para pedagang tampaknya kurang percaya diri tentang cara menyebarkan obligasi AS. Survei klien terbaru JPMorgan untuk pekan yang berakhir 23 Februari menunjukkan bahwa proporsi investor dengan sikap netral mencapai level tertinggi sejak akhir 2024.

Berikut adalah daftar indikator posisi terbaru di pasar suku bunga:

Survei JPMorgan Chase & Co.

Pada pekan yang berakhir 23 Februari, posisi short klien menurun 4 poin persentase dan posisi long menurun 2 poin persentase. Posisi short murni turun ke level terendah sejak Desember, sementara posisi netral naik ke level tertinggi sejak Desember 2024.

Opsi SOFR

Selama seminggu terakhir, perubahan minat terbuka untuk opsi SOFR Maret, Juni, dan September telah menunjukkan bahwa sejumlah besar risiko baru terkonsentrasi pada beberapa put Sep26, terutama karena pembelian besar-besaran SFRU6 Kamis lalu 96.4375 / 96.3125 / 96.1875 Put Butterfly Arbitrage (kisaran harga 2.25 hingga 2.5). Minggu lalu juga telah melihat sejumlah besar taruhan kenaikan melalui panggilan Maret, dengan SFRH6 Arbitrase kupu-kupu panggilan 96.375 / 96.4375 / 96.50 adalah pilihan populer.

Secara keseluruhan, pada 26 September, harga kesepakatan yang paling terkonsentrasi berdasarkan jatuh tempo adalah level 96.375, di mana masih ada sejumlah besar minat terbuka untuk panggilan Mar26, puts Mar26, dan put Jun26. Transaksi terbaru di sekitar harga kesepakatan teratas termasuk SFRH6 96.375 / 96.4375 / 96.50 arbitrase kupu-kupu panggilan dan SFRM6 96.5625 / 96.4375 / 96.375 1x3x2 arbitrase kupu-kupu.

Premi opsi Treasury AS

Premi yang dibayarkan untuk lindung nilai terhadap risiko Treasury AS telah melebar lebih jauh, dengan panggilan lebih mahal daripada put, menunjukkan bahwa pedagang membayar harga yang lebih tinggi untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan pasar obligasi, bukan penurunan. Premi ini paling menonjol di ujung kurva yang panjang, dengan indikator miring untuk opsi obligasi 10 tahun dan jangka panjang menunjukkan bahwa opsi panggilan berada pada level tertinggi dalam beberapa bulan.