Ulasan pasar 25 Februari: Saham perangkat lunak melakukan rebound, laporan keuangan Nvidia akan dirilis malam ini

Penulis: Deep潮 TechFlow

Saham AS pada hari Selasa (24 Februari) menampilkan “serangan balik” yang dramatis.

Tiga indeks utama semuanya menguat:

Dow Jones Industrial naik hampir 400 poin, naik 0,8%, ditutup di sekitar 49.250 poin

S&P 500 naik 0,8%, ditutup di sekitar 6.890 poin

Nasdaq naik 1%, ditutup di sekitar 22.860 poin

Saham perangkat lunak memimpin kenaikan, yaitu sektor yang pada hari Senin dihantam panik AI, tetapi hari Selasa tiba-tiba pulih sepenuhnya.

Perubahan terjadi setelah konferensi peluncuran terbaru dari Anthropic.

Selasa pagi, Anthropic mengadakan konferensi peluncuran alat AI perusahaan, mengumumkan penambahan integrasi mendalam Claude Cowork dengan Slack milik Salesforce, Intuit, DocuSign, LegalZoom, FactSet, dan Gmail dari Google. Informasi utama adalah: Anthropic menegaskan bahwa alat AI adalah “mitra kerja” bukan “pengganti”.

Pasar langsung merasa lega.

Salesforce melonjak 4% dalam satu hari, DocuSign dan LegalZoom naik lebih dari 2%, Thomson Reuters melonjak lebih dari 11% (mencatat kenaikan harian terbesar sejak November 2008), dan FactSet naik hampir 6%. Bahkan IBM yang pada hari Senin jatuh 13,4%, rebound 3% pada hari Selasa.

Analis Wedbush dalam laporan hari Selasa menyatakan: “Panik AI di sektor perangkat lunak terlalu dibesar-besarkan.” Mereka berpendapat bahwa model AI tidak dapat “mengoyak dan menggantikan” ekosistem perangkat lunak yang sudah tertanam dalam infrastruktur perusahaan, “nilai alat AI ini tergantung pada data yang dapat dijangkau, dan data tetap dikuasai oleh perangkat lunak yang ada.”

Namun, rebound ini lebih terlihat sebagai pemulihan teknis setelah oversold, bukan perubahan tren. ETF iShares Teknologi Perangkat Lunak (IGV) sejak awal tahun masih turun lebih dari 27%, berada di titik terendah sejak akhir 2023. Sebagian besar saham perangkat lunak masih mengalami penurunan dua digit, dan kenaikan hijau hari Selasa tidak menghapus luka yang disebabkan oleh “panik AI” sejak awal Februari.

AMD: dari “pengejar” menjadi " pemain inti" dalam semalam

Jika rebound saham perangkat lunak adalah “penghentian perdarahan”, maka lonjakan AMD adalah “transfusi darah”.

Selasa, AMD melonjak sekitar 14% dalam satu hari, sempat naik lebih dari 15% sebelum pasar terbuka, dan harga saham menembus $220, mencatat rekor tertinggi sejak awal 2024.

Pemicu utamanya adalah pesanan besar: Meta mencapai kesepakatan kerjasama multi-tahun dan multi-generasi dengan AMD, di mana Meta akan menggunakan GPU AMD Instinct dengan kapasitas hingga 6 GW.

Apa artinya? 6 GW setara dengan konsumsi listrik 6 juta rumah tangga, dan menurut analis Wall Street, nilai total pesanan ini berkisar antara 60 hingga 100 miliar dolar AS, dengan pengiriman selama 5 tahun.

Rincian kesepakatan:

Pesanan awal 1 GW akan mulai dikirimkan dari paruh kedua 2026, menggunakan GPU berbasis arsitektur MI450 yang dikustomisasi AMD dan prosesor EPYC generasi keenam “Venice”;

AMD memberikan Meta waran konversi berbasis kinerja, yang dapat membeli hingga 160 juta saham biasa AMD, dengan harga pelaksanaan $0,01 per saham;

Waran ini akan dibuka secara bertahap: setelah pengiriman 1 GW pertama, waran akan dibuka, dan setelah pengiriman total 6 GW, waran akan sepenuhnya terbuka, dengan syarat harga saham AMD mencapai ambang tertentu, tertinggi di $600 per saham (sekitar 3 kali lipat dari harga saat ini).

Analis Wolfe, Chris Caso, menyatakan bahwa pesanan ini sebanding dengan kesepakatan AMD dengan OpenAI pada Oktober tahun lalu, yang diperkirakan menghasilkan pendapatan sebesar $15-20 miliar per GW. Setelah dilusi waran, diperkirakan AMD akan memperoleh laba sekitar $3 miliar per GW.

Dia menekankan bahwa Meta sebelumnya sudah menjadi pelanggan AI AMD, sehingga sebagian besar peningkatan akan terlihat mulai 2027 dan seterusnya, memberikan dorongan “sangat signifikan” terhadap fundamental AMD.

Perlu dicatat bahwa satu minggu sebelumnya, Meta juga menandatangani kemitraan jangka panjang dengan Nvidia, meningkatkan penggunaan chip Nvidia. Kini, mereka memesan pesanan miliaran dolar lagi dari AMD. Strategi Meta di rantai pasokan chip AI sangat jelas: diversifikasi untuk menghindari ketergantungan pada satu pemasok. CFO Meta pernah mengungkapkan bahwa pada 2026, belanja modal Meta akan mencapai $135 miliar, dengan infrastruktur AI sebagai bagian terbesar.

Kesepakatan ini sangat penting bagi AMD. Saat ini, pangsa pasar chip AI AMD sekitar 9%, jauh di bawah Nvidia yang mencapai 90%. Tetapi dengan mendapatkan pelanggan besar seperti Meta (“pelanggan koloni” hyperscaler), AMD mengatasi masalah utama: verifikasi perangkat lunak skala besar. Meta berhasil memigrasikan model Llama 4 dan Llama 5 ke ekosistem perangkat lunak ROCm AMD, membuka jalan bagi perusahaan cloud besar lain seperti Microsoft dan Google untuk mengikuti.

Pasar memperkirakan pangsa pasar akselerator AI AMD akan meningkat dari 9% pada 2025 menjadi lebih dari 15% pada akhir 2026.

Malam ini, fokus utama: laporan keuangan Nvidia, seluruh pasar menunggu dengan napas tertahan

Jika AMD adalah kejutan hari Selasa, maka Nvidia adalah ketegangan hari Rabu (malam ini).

Waktu di Beijing pukul 05:20 pagi, 26 Februari (waktu Timur AS pukul 16:20, 25 Februari), Nvidia akan mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat tahun fiskal 2026 (berakhir 25 Januari 2026). Setelah itu, akan diadakan konferensi telepon pukul 17:00 (pukul 06:00 waktu Beijing).

Prediksi konsensus Wall Street:

Pendapatan $65,56 miliar, naik 67%;

EPS yang disesuaikan $1,50-1,53, naik 72%;

Pendapatan bisnis pusat data sekitar $58,7 miliar (dengan $51 miliar dari komputasi dan $9 miliar dari jaringan);

Pendapatan dari game sekitar $4,3 miliar, dan dari otomotif sekitar $663 juta.

Lebih penting lagi, panduan untuk kuartal pertama tahun fiskal 2027: pasar memperkirakan pendapatan $72,4-72,5 miliar, naik sekitar 64%.

Nvidia telah melampaui ekspektasi selama 13 kuartal berturut-turut, dan EPS melebihi ekspektasi selama 12 kuartal berturut-turut. Akankah tren ini berlanjut?

Sentimen pasar cukup kompleks. Di satu sisi, permintaan tidak bermasalah, dengan pengeluaran infrastruktur AI dari empat raksasa cloud—Meta, Microsoft, Google, Amazon—diperkirakan mencapai $650 miliar tahun 2026, naik 58% dari $410 miliar tahun 2025. Jensen Huang, CEO Nvidia, mengatakan di laporan kuartal sebelumnya: “Permintaan daya komputasi terus melebihi pasokan secara signifikan, mendorong cloud giants untuk mempercepat investasi, berusaha memenuhi permintaan di masa depan.”

Namun di sisi lain, pasar tidak lagi puas hanya dengan “melebihi ekspektasi”, melainkan mengharapkan “melebihi ekspektasi + panduan yang lebih tinggi + prospek yang lebih optimis dari Jensen Huang.”

Analis UBS, Timothy Arcuri, menyatakan bahwa ekspektasi pasar untuk kuartal pertama tahun fiskal 2027 adalah pendapatan sekitar $74-75 miliar, bukan konsensus $72,4 miliar. Dengan kata lain, bahkan jika Nvidia memberikan panduan $72,4 miliar, pasar bisa menilainya sebagai “konservatif” dan memicu penjualan.

Harga opsi menunjukkan bahwa trader memperkirakan volatilitas harga Nvidia sekitar 6% naik turun minggu ini. Tetapi kepala strategi pasar di Freedom Capital Markets, Jay Woods, memperingatkan: “Bahkan jika Nvidia melaporkan hasil yang sempurna, reaksi harga saham mungkin hanya ‘pergeseran psikologis pasar’, bukan didorong angka murni.”

Analis D.A. Davidson, Gil Luria, lebih tegas: “Nvidia mungkin tidak lagi menjadi indikator pasar.” Perhatian investor beralih ke Google, Broadcom, perusahaan chip memori dan optik, serta persaingan chip kustom seperti Google TPU. Dia berpendapat bahwa valuasi saham Nvidia secara implisit sudah memperhitungkan puncak permintaan AI tahun 2026.

Poin utama:

Volume pengiriman dan kontribusi pendapatan chip Blackwell—kuartal lalu sekitar $7,1 miliar, berapa kali ini?

Pesanan dari pasar China—Beijing telah menghentikan pesanan H200, dan otoritas bea cukai China dilaporkan menahan masuknya H200;

Struktur pelanggan—selain empat raksasa cloud, apakah ada peningkatan permintaan dari pelanggan perusahaan, proyek AI nasional, dan industri vertikal?

Margin laba kotor apakah bisa dipertahankan di 73-74%—dengan biaya memori HBM yang meningkat, akankah harga bisa dikunci melalui kontrak jangka panjang?

Harga saham Nvidia pada hari Senin naik 0,91% menjadi $191,55, dengan kisaran 52 minggu antara $86,63 dan $212,19. Sejak awal tahun, sedikit turun, tetapi sejak titik terendah April 2025 sudah naik 143%. Laporan keuangan malam ini akan menentukan apakah gelombang AI ini akan menjadi “istirahat tengah pertandingan” atau “pesta berakhir”.

Pasar kripto: Bitcoin tembus di bawah $63.000, catatan terburuk Februari hampir tercapai

Sementara pasar saham AS rebound, pasar kripto terus merosot.

Bitcoin sempat turun di bawah $62.858 pada hari Selasa, mencapai titik terendah baru dalam beberapa waktu, dan akhirnya berjuang di sekitar $63.000. Ethereum sekitar $1.870, Solana turun ke sekitar $78.

Mendekati akhir Februari, penurunan bulanan Bitcoin sudah lebih dari 25%, mendekati catatan bulan terburuk sejak Juni 2022, saat Luna, Three Arrows Capital, Celsius, dan lainnya mengalami keruntuhan berantai, dan pasar kripto memasuki “musim dingin nuklir”.

Data Bloomberg menunjukkan bahwa Bitcoin dari puncaknya di Oktober tahun lalu sebesar $126.198 telah terpangkas lebih dari 50%. Analis teknikal memperingatkan bahwa jika turun di bawah $60.000, support berikutnya di sekitar $52.500.

Sentimen pasar sudah mencapai titik terendah. Indeks ketakutan dan keserakahan tetap di angka 5 (ketakutan ekstrem), dengan total likuidasi 24 jam lebih dari $470 juta, termasuk Bitcoin sebesar $112 juta.

Lebih buruk lagi, aliran dana menunjukkan bahwa permintaan Bitcoin dari pasar AS telah 40 hari berturut-turut negatif—indikator ini terakhir positif pada 15 Januari, dan setelah rebound singkat pada 5 Februari, kembali negatif, menunjukkan bahwa permintaan dari AS bukan hanya sementara, tetapi secara struktural menurun.

Hedge fund terus menarik dana dari ETF spot Bitcoin, dan minat retail tetap rendah. Bayangan dari Wu Jihan yang menutup posisi Bitcoin dan Vitalik yang terus menjual ETH masih membayangi.

Analis senior XS.com, Linh Tran, memperkirakan bahwa dalam jangka menengah, Bitcoin akan berfluktuasi antara support di $65.000 dan resistance di $70.000, tetapi jika tekanan saat ini berlanjut, ada risiko menguji kembali $60.000 atau bahkan menembusnya lebih dalam.

Bagi sebagian besar investor kripto, Februari adalah bulan yang penuh bencana.

Emas: dari perlindungan risiko kembali turun dari $5240

Emas sempat mencapai level tertinggi tiga minggu di $5240/oz pada hari Senin, tetapi pada hari Selasa mengalami koreksi, berakhir di sekitar $5160-5180, turun sekitar 1,2%.

Alasan koreksi:

Rebound pasar saham, pemulihan sentimen risiko, mengurangi kebutuhan perlindungan risiko;

Dolar AS menguat sedikit, menekan harga emas yang dihitung dalam dolar.

Namun, koreksi ini tidak besar, menunjukkan bahwa logika perlindungan risiko belum sepenuhnya hilang. Tarif global Trump 15% masih berlaku (dengan 10% resmi diberlakukan hari Selasa, dan Gedung Putih sedang menyiapkan perintah resmi untuk meningkatkannya menjadi 15%), serta ketegangan perdagangan antara UE dan AS masih belum terselesaikan, dan situasi di Timur Tengah tetap tegang.

Perak juga mengikuti turun, sekitar $85-86/oz.

Pasar menunggu laporan keuangan Nvidia malam ini. Jika Nvidia melampaui ekspektasi dan panduannya kuat, sentimen risiko mungkin akan semakin membaik, dan emas akan tertekan; jika Nvidia mengecewakan, dana perlindungan risiko akan kembali ke pelukan emas.

Kesimpulan

Hari Selasa adalah hari “intermezzo”, saham perangkat lunak sementara berhenti pendarahan berkat Anthropic, AMD melonjak berkat pesanan Meta yang bernilai ratusan miliar dolar, dan pasar saham AS bernafas lega dalam rebound teknis.

Namun, jawaban utama akan muncul malam ini.

Laporan keuangan Nvidia akan menentukan arah gelombang AI ini: apakah “permintaan terus meningkat, meledak lagi di 2027”, atau “puncak di 2026, mulai melambat”? Apakah “Blackwell kekurangan pasokan”, atau “pesanan dari China berubah”?

Seluruh pasar menunggu dengan napas tertahan. Bitcoin bertahan di bawah $63.000, emas turun dari $5240 tetapi belum jauh dari situ.

Malam ini, pukul 05:20 waktu Beijing, Jensen Huang akan memberikan jawabannya.